中國居民存款破紀(jì)錄為什么
中國居民存款破紀(jì)錄為什么（最新）
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中國居民存款破紀(jì)錄為什么?
中國央行最新披露今年1月份金融數(shù)據(jù)，當(dāng)月人民幣存款增加6.87萬億元(人民幣，下同)，其中，住戶存款增加6.2萬億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增7900億元。
中國央行《2022年第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告》顯示，居民儲蓄熱情高漲，去年四季度傾向于“更多儲蓄”的居民占61.8%，這一比例為有統(tǒng)計以來的最高值。
為何居民儲蓄規(guī)模大增?中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，居民超額儲蓄主要來源于三個方面，一是經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣和散點疫情頻發(fā)下居民消費(fèi)不振，預(yù)防性儲蓄高增，二是地產(chǎn)風(fēng)險擴(kuò)散后居民購房意愿低迷，相關(guān)資金回流至銀行表內(nèi)，三是2022年底銀行理財?shù)内H回潮導(dǎo)致大量低風(fēng)險偏好的理財資金回歸儲蓄。
長江證券研究報告則認(rèn)為，從流量視角看，基于居民可支配收入和消費(fèi)支出測算超額儲蓄，結(jié)果顯示2020年至2022年累計規(guī)模為1.1萬億元，因疫情所導(dǎo)致的預(yù)防性儲蓄或主要集中在2020年。
從存量視角看，基于儲蓄存款余額的趨勢值測算超額儲蓄，結(jié)果顯示2022年超額儲蓄規(guī)模已提升至7.4萬億元，不同于流量視角中的超額儲蓄主要來自于2020年，存量視角主要來自于2022年。
如此大規(guī)模的居民儲蓄，未來能否釋放出來?又會流向哪些領(lǐng)域?
中國官方近期多次強(qiáng)調(diào)，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計，2023年釋放的超額儲蓄或達(dá)5000億元至6000億元。今年超額儲蓄的釋放速度，取決于信心和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的速度。若政府有一定補(bǔ)貼，經(jīng)濟(jì)修復(fù)較快、增速較高，老百姓的信心也會恢復(fù)較快，超額儲蓄就會較快較多地釋放一部分，今年的儲蓄率會明顯下降。
浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，2023年居民存款搬家，將分流至實體部門及資本市場，其中，部分“被動儲蓄”將隨疫情形勢改善而逐步釋放，主要體現(xiàn)為居民消費(fèi)及購房活動的回暖。
目前累積的居民超額儲蓄能否回歸銀行理財?明明稱，結(jié)合中國廣義理財市場的歷史經(jīng)驗和海外情況，能否回歸取決于多方面因素，例如，儲蓄可能流向消費(fèi)和不動產(chǎn)投資的規(guī)模，銀行理財對標(biāo)其他類型產(chǎn)品對不同風(fēng)險偏好居民儲蓄的性價比優(yōu)勢，銀行理財及債券市場是否存在增長機(jī)會等。
“結(jié)合上述因素，我們預(yù)計2023年上半年銀行理財規(guī)?？赡芫S持低位震蕩，而下半年伴隨機(jī)構(gòu)理財沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強(qiáng)機(jī)會，年中將是關(guān)鍵拐點，銀行理財市場在2023年下半年或?qū)⒂瓉硇迯?fù)，整體規(guī)模有望恢復(fù)至2022年年中水平?！泵髅髡f。
2022年中國居民存款余額增量暴增至17萬億
2022年1-11月，居民部門新增存款14.9萬億元，算上過去5年12月居民新增存款均值1.4萬億元，2022年全年居民部門新增存款或超過16萬億元，大幅高于往年水平。
從居民部門的存款數(shù)據(jù)來看，2022年居民部門的超額儲蓄規(guī)?；蛟?萬億左右。
2022年居民存款余額的增量約不到17萬億，出現(xiàn)了史無前例的暴增。2019-2021年的居民存款余額增量都只有10萬億左右，再往前則普遍低于5萬億。
中國人為什么喜歡存錢?
今年以來，中國居民儲蓄率出現(xiàn)四大新現(xiàn)象：一是2022年以來居民儲蓄率大幅上升，截至2022上半年，居民儲蓄率達(dá)36%，較年初提升5個百分點;二是銀行存款利率降低的趨勢下，住戶存款總量高增，2022年8月住戶存款較年初增加10萬億，是去年同期的2.3倍;三是存款定期化明顯，定期存款占存款比重高達(dá)68.9%，為歷史最高水平;四是儲蓄傾向處于高位，近六成居民傾向更多存款。
中國人為什么更愛“存錢”了?經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為居民儲蓄與收入預(yù)期、就業(yè)預(yù)期、存款利率、其他投資品收益率、社會保障水平、未來的不確定性等因素有關(guān)。近兩年來，一方面受消費(fèi)意愿和場景受限、房地產(chǎn)下行、理財破凈和權(quán)益資產(chǎn)波動因素影響，居民的風(fēng)險偏好下降。另一方面，受國內(nèi)外不確定性事件沖擊，居民對未來收入預(yù)期的不確定性上升，轉(zhuǎn)而增加預(yù)防性儲蓄。
當(dāng)前居民儲蓄存款增加是被動行為，未來需要穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)主體、穩(wěn)信心。主動儲蓄是收入預(yù)期增長，蛋糕做大，消費(fèi)與儲蓄同步增加;被動儲蓄是在收入預(yù)期持平的基礎(chǔ)上，減少消費(fèi)支出，被動增加儲蓄。
被動儲蓄增加的現(xiàn)象值得重視，居民風(fēng)險偏好收縮不利于提振消費(fèi)、寬信用、激發(fā)市場活力。
建議：一是穩(wěn)預(yù)期，做好政策確定性和可預(yù)期性管理;二是完善社會保障政策，降低居民后顧之憂;三是加大穩(wěn)增長力度，穩(wěn)市場主體，提振信心，進(jìn)一步釋放社會消費(fèi)和投資潛力。持續(xù)推進(jìn)一攬子促消費(fèi)政策，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，通過注冊制改革等提供優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的和工具。
相信如果能夠推動市場化導(dǎo)向改革、新基建、新能源、穩(wěn)樓市、激發(fā)企業(yè)家精神、調(diào)動地方積極性等，各界將不斷增強(qiáng)對中國經(jīng)濟(jì)前景的信心，居民敢消費(fèi)、敢投資。
1、近期居民儲蓄呈現(xiàn)四大新現(xiàn)象
第一，儲蓄率下行大背景下，2022年以來居民儲蓄率大幅上升。居民儲蓄是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出后形成的，計算公式為“居民儲蓄率=(人均可支配收入-人均可支配消費(fèi))/人均可支配收入”。近十年國民儲蓄率一直處于下行通道，2013年-2019年居民儲蓄率中樞在31%附近，2020年受突發(fā)事件影響升至38%，隨后自然回落。但2022年以來，我國居民儲蓄率又重回上升通道，截至上半年，居民儲蓄率達(dá)36%。
第二，上半年銀行存款利率降低，住戶存款總量高增。近年來央行推進(jìn)存款利率化改革，2022年4月，大中型存款利率參考10年期國債收益率和LPR，全國新發(fā)生存款加權(quán)平均利率下降10bp;9月大中型銀行下調(diào)“存款掛牌利率”10-15bp，但不減居民存款熱情。根據(jù)央行調(diào)查數(shù)據(jù)，截至2022年8月，我國住戶存款規(guī)模為113.3萬億元，比年初增加了10.8萬億元，較2021、2020年同期水平分別多增4.4萬億元、2.8萬億元。
第三，存款定期化趨勢明顯。2018年以來，定期存款占比持續(xù)上升，截至2022年8月，定期存款占存款比重高達(dá)68.9%，為歷史最高水平。
第四，居民儲蓄意愿明顯提高。根據(jù)央行發(fā)布的城鎮(zhèn)儲戶調(diào)查問卷顯示，截至2022年2季度，國內(nèi)居民儲蓄意向達(dá)到峰值，傾向于“更多儲蓄”的居民占58.30%，比處于較高儲蓄意愿水平的2020年同期增加5.3個百分點，表明愿意存更多錢的居民人數(shù)增長，而愿意更多投資和更多消費(fèi)的居民占比相應(yīng)減少，分別較年初下降0.9個百分點和5.6個百分點。
2、影響居民儲蓄的理論基礎(chǔ)
主流經(jīng)濟(jì)學(xué)闡述儲蓄行為的相關(guān)理論主要有兩種：
一是生命周期假說，該理論認(rèn)為，人們儲蓄的目的在于退休期的養(yǎng)老，隨著科學(xué)技術(shù)發(fā)展，醫(yī)療水平不斷提高，人口平均壽命大大增加，人們會傾向于多儲蓄。
二是弗里德曼提出的持久收入假說理論，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)對消費(fèi)和收入是暫時性還是持久性加以區(qū)分，消費(fèi)者的持久消費(fèi)支出是持久收入決定的，消費(fèi)者不僅要把收入分配到整個生命周期中，還要考慮未來的不確定事件的沖擊，需要把當(dāng)前收入超過預(yù)期收入的一部分拿出來當(dāng)作預(yù)防性儲蓄，最終實現(xiàn)一生的效用最大化。其中當(dāng)期收入包括勞動收入和居民財富，受就業(yè)、投資收益、存款利率直接影響，同時社會保障水平也對儲蓄有擠出效應(yīng)。而持久收入則受未來預(yù)期影響，對未來的不確定性上升則會增加當(dāng)期儲蓄。
由此可見，居民儲蓄行為與1)收入與就業(yè)預(yù)期、2)存款利率、3)其他投資品收益率、4)社會保障水平、5)未來的不確定性等因素有關(guān)。
3、為什么中國人更愛“存錢”了?
結(jié)合當(dāng)下形勢來看，當(dāng)前居民儲蓄存款增加是被動行為。主動儲蓄是收入預(yù)期增長，蛋糕做大，消費(fèi)與儲蓄同步增加;被動儲蓄是在收入預(yù)期持平的基礎(chǔ)上，減少消費(fèi)支出，被動增加儲蓄。近兩年來，就業(yè)和收入預(yù)期不確定性增加，房地產(chǎn)下行、權(quán)益類凈值類產(chǎn)品波動等綜合因素，使得居民風(fēng)險偏好降低，降低消費(fèi)，提前償還貸款，主動降杠桿。
從收入端看，居民可支配收入并未出現(xiàn)同步提升。居民儲蓄和消費(fèi)是收入的函數(shù)，今年以來居民儲蓄率和存款水平高增，而收入增長放緩，截至2022年第二季度，可支配收入同比增速和消費(fèi)支出增速分別降至3%、0.8%，分別較上季度下滑2.8個百分點、4.9個百分點。
從消費(fèi)端看，居民最終消費(fèi)率近兩年出現(xiàn)新的拐點，居民消費(fèi)意愿不足。居民消費(fèi)與收入呈同向變動趨勢，面對收入下降，消費(fèi)下降的幅度更大且回升更慢。在2020年，最終消費(fèi)率結(jié)束長達(dá)十年的增長態(tài)勢，轉(zhuǎn)而下滑，這與居民儲蓄率上行趨勢相反。
從投資端看，銀行理財、資本市場波動、地產(chǎn)下行等因素影響，居民風(fēng)險偏好提升，存款利率下行未能影響居民存款熱情。
1)銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，收益率下行。資管新規(guī)打破銀行理財“剛性兌付”，銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率持續(xù)下降，最低降至2.76%，相比國有四大行最新1年期定存的利率為1.65%，儲蓄的機(jī)會成本降低。
2)資本市場波動，居民風(fēng)險偏好降低。股票、基金等金融產(chǎn)品是替代儲蓄的其他投資標(biāo)的，當(dāng)金融市場蓬勃發(fā)展時，家庭更傾向于減少儲蓄，增加投資。隨著經(jīng)濟(jì)的不確定性因素增加，資本市場表現(xiàn)不佳，投資者兌付前期收益離場。證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模逐年下降，表明居民傾向更多持有現(xiàn)金和銀行存款，而非股票、基金等高風(fēng)險、高回報產(chǎn)品。
3)受地產(chǎn)下行影響，居民購房持觀望情緒。短期居民對房市信心不足、觀望情緒較濃，疊加房地產(chǎn)置業(yè)長周期、老齡化少子化到來，央行降息、地方放松限售、限購、落戶、公積金、保交樓等利好政策接連出臺，但對市場提振作用有限，房地產(chǎn)市場整體成交偏冷。8月商品房銷售面積和銷售額累計同比分別為-23%和-27.9%。
從預(yù)防性儲蓄動機(jī)看，經(jīng)濟(jì)不確定性因素擾動，居民轉(zhuǎn)而增加預(yù)防性儲蓄。當(dāng)前正處于百年未有之大變局，美聯(lián)儲加息增加全球金融市場動蕩、俄烏沖突增加地緣和能源不確定性、房地產(chǎn)進(jìn)入長周期調(diào)整等不確定性因素影響經(jīng)濟(jì)和社會運(yùn)行。社會避險意識增強(qiáng)，民眾普遍降低對未來收入和支出的預(yù)期。尤其今年以來，在存款利率不斷下降的背景下，居民儲蓄率反而上升，很大程度上是由于經(jīng)濟(jì)不確定性增加，從而提高了居民預(yù)防性儲蓄動機(jī)。
4、啟示與建議
一是穩(wěn)預(yù)期，做好政策確定性和可預(yù)期性管理。今年以來，政策努力通過空中加油，試圖將經(jīng)濟(jì)重新拉回復(fù)蘇通道，防止二次探底。但公共政策的落實需要層層傳導(dǎo)，在貫徹落實的過程中，部分地區(qū)出現(xiàn)“層層加碼”“一刀切”現(xiàn)象。同時，做好政策的預(yù)期管理機(jī)制，建立政策溝通機(jī)制，引導(dǎo)市場主體形成與政策目標(biāo)的良好預(yù)期。
二是完善社會保障政策，降低居民后顧之憂。加快推動社保全國統(tǒng)籌，切實解決民眾的養(yǎng)老、就醫(yī)、教育等問題，降低民眾消費(fèi)、投資的后顧之憂，降低預(yù)防性儲蓄。同時，積極推進(jìn)個人養(yǎng)老金體制建設(shè)，將預(yù)防性儲蓄轉(zhuǎn)換為“養(yǎng)老投資”，不僅能緩解居民的養(yǎng)老焦慮，還有助于推動長期資金入市，改善投資結(jié)構(gòu)，提振市場信心。
三是穩(wěn)市場主體，加大穩(wěn)增長力度，提振信心，進(jìn)一步釋放社會消費(fèi)和投資潛力。從收入端看，關(guān)鍵是提振企業(yè)信心，尤其提振民營經(jīng)濟(jì)、平臺經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)等這些解決就業(yè)主力的信心。從消費(fèi)端看，穩(wěn)樓市，促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)。穩(wěn)定房地產(chǎn)，化解流動性風(fēng)險，保交樓，推動保障房、REITs擴(kuò)容。持續(xù)推進(jìn)一攬子促消費(fèi)政策，包括發(fā)放綠色經(jīng)濟(jì)津貼、城市消費(fèi)券、開發(fā)多元化消費(fèi)產(chǎn)品、開拓線上消費(fèi)場景等。從投資端看，提供優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的與工具，加強(qiáng)投資者教育。持續(xù)推進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革、加快構(gòu)建功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次股權(quán)市場體系等。同時，加強(qiáng)投資者教育，并切實保障投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、求償權(quán)和監(jiān)督權(quán)。