什么是上市融資上市融資失敗的原因

　　上市融資是將經(jīng)營公司的全部資本等額劃分，表現(xiàn)為股票形式，經(jīng)批準(zhǔn)后上市流通，公開發(fā)行。由投資者直接購買，短時間內(nèi)可籌集到巨額資金。以下是由學(xué)習(xí)啦小編整理關(guān)于什么是上市融資的內(nèi)容，希望大家喜歡!

　　上市融資的闡釋

　　融資即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應(yīng)該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進(jìn)行。我們通常講，企業(yè)籌集資金無非有三大目的：企業(yè)要擴張、企業(yè)要還債以及混合動機(擴張與還債混合在一起的動機)。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。

　　融資可以分為直接融資和間接融資。直接融資是不經(jīng)金融機構(gòu)的媒介，由政府、企事業(yè)單位，及個人直接以最后借款人的身份向最后貸款人進(jìn)行的融資活動，其融通的資金直接用于生產(chǎn)、投資和消費。間接融資是通過金融機構(gòu)的媒介，由最后借款人向最后貸款人進(jìn)行的融資活動，如企業(yè)向銀行、信托公司進(jìn)行融資等等。上市融資就是通過上市來融通資金

　　上市融資的本質(zhì)

　　資本市場的上市融資本質(zhì)上是企業(yè)所有者通過出售可接收的部分股權(quán)換取企業(yè)當(dāng)期急需的發(fā)展資金，依靠資本市場這種短期的輸血促使企業(yè)的蛋糕迅速做大。從長遠(yuǎn)的角度講，融資是手段而不是企業(yè)的終極目的。融資通過企業(yè)有效資本的具備而指向了企業(yè)現(xiàn)階段所選擇的產(chǎn)業(yè)或?qū)⑥D(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢塑造，進(jìn)一步指向了企業(yè)的利潤以及終極的股東價值回報的最大化。

　　上市融資的優(yōu)點

　　(1)所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力;

　　(2)一次籌資金額大;

　　(3)用款限制相對較松;

　　(4)提高企業(yè)的知名度，為企業(yè)帶來良好聲譽;

　　(5)有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。特別對于潛力巨大，但風(fēng)險也很大的科技型企業(yè)，通過在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票融資，是加快企業(yè)發(fā)展的一條有效途徑。

　　上市融資的失敗原因

　　盈利能力

　　因為盈利能力問題被否決往往有兩方面的原因。第一，業(yè)績依賴嚴(yán)重。如稅收依賴和關(guān)聯(lián)方依賴，前者的問題常見于科技創(chuàng)新型企業(yè)，該類高科技企業(yè)往往在一定時期內(nèi)享受增值稅退稅、所得稅減免等稅收優(yōu)惠。有些業(yè)績看起來不錯的企業(yè)往往在剔除稅收優(yōu)惠后，業(yè)績便表現(xiàn)平平甚至不升反降。

　　未過會的南京磐能電力，通過分析其招股說明書發(fā)現(xiàn)，2006年至2009年上半年，公司所享受的所得稅和增值稅減免金額，占了公司同期利潤總額的41.4%、42.29%、29.96%和25.78%，而如果以歸屬上市公司凈利潤為基數(shù)計算，這一比率還將會更高。

　　而安得物流則引起關(guān)聯(lián)方依賴的討論。根據(jù)其招股說明書，在2006年至2009年上半年的報告期內(nèi)，安得物流與大股東美的集團及其附屬公司的業(yè)務(wù)收入占同期業(yè)務(wù)總收入的8.19%、32.53%、

　　29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%，被疑凈利潤對關(guān)聯(lián)方存在重大依賴。

　　第二，持續(xù)盈利能力受其他因素的影響比較嚴(yán)重。這方面的因素比較多，如專利糾紛、合資條款、銷售結(jié)構(gòu)變化、未決訴訟、重大合同不利影響等。

　　主體資格缺陷

　　主體資格缺陷主要體現(xiàn)在歷史出資瑕疵、歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵、實際控制人認(rèn)定不準(zhǔn)確和管理層變動四個方面。

　　歷史出資瑕疵。常見于出資人未足額出資或出資的財產(chǎn)權(quán)利有瑕疵的情況，2008年被發(fā)審委否決的一例個案中，首發(fā)申請企業(yè)存在無形資產(chǎn)出資問題，公司控股股東以原有申請人無償使用專利和非專利技術(shù)經(jīng)評估作價2.16億元向申請人前身增資。該公司設(shè)立時，控股股東已將其所屬科研部門投入該公司，相關(guān)專利及非專利技術(shù)已由前身公司及改制后的申請人掌握并使用多年，且已經(jīng)在申請人過往的經(jīng)營業(yè)績中。因此，相關(guān)無形資產(chǎn)作價增資存在瑕疵。

　　歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。由于不少擬上市企業(yè)是經(jīng)國有企業(yè)或者集體所有制企業(yè)改制而來，其國有股權(quán)或者內(nèi)部員工股權(quán)在轉(zhuǎn)讓過程中，往往出現(xiàn)瑕疵。如國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，企業(yè)需考慮是否獲得國有資產(chǎn)主管部門的書面批準(zhǔn)。

　　法律法規(guī)規(guī)定企業(yè)上市前職工持股人數(shù)超過200人的，一律不準(zhǔn)上市;存在工會持股、持股會以及個人代持等現(xiàn)象的公司也不準(zhǔn)上市。而在內(nèi)部員工持股的清理過程中，IPO申請公司很容易因為各種利益問題在上市過程中被舉報或遭受質(zhì)疑。

　　某些BVI構(gòu)架的紅籌公司在轉(zhuǎn)為內(nèi)地上市的過程中，也要注意股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。如未能過會的深圳海聯(lián)訊科技股份有限公司，外界普遍猜測其被否原因是由于海外上市未果，轉(zhuǎn)為在國內(nèi)上市，在企業(yè)類型由外資公司變更為內(nèi)資公司時，由于BVI股權(quán)構(gòu)架的問題，股權(quán)交易復(fù)雜且存在瑕疵。

　　實際控制人認(rèn)定問題。根據(jù)未過會的北京福星曉程招股說明書顯示，漢川市鋼絲繩廠直接和福星生物醫(yī)藥間接持有的公司股份為41.97%，為公司實際控制人。問題是，福星曉程的主營業(yè)務(wù)是集成電路產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售，實際控制人對公司業(yè)績的提升沒有明顯作用。而公司第二大股東程毅作為總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營管理工作，公司成立時的核心技術(shù)也是由程毅投入，因此市場猜測，程毅才是福星曉程真正的實際控制人，公司實際控制人認(rèn)定不夠準(zhǔn)確。

　　管理層重大變動。創(chuàng)業(yè)板明確規(guī)定：“發(fā)行人最近兩年內(nèi)主管業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。”被否決的天津三英焊業(yè)，2009年1月12日，兩名董事朱樹文、盧迅代替因工作變動辭職的李琦、覃西文進(jìn)入董事會。此時距離公司申請上市不到一年，最終上市失敗。

　　募投資金效益風(fēng)險大

　　未過會的賽輪股份，招股說明書顯示其募投資金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎，并說明該產(chǎn)品80%用于出口，且北美市場占其出口總額的50%。但在賽輪股份上市的過程中，不曾料到2009年國際環(huán)境突變，美國政府宣布對產(chǎn)自中國的輪胎實施3年懲罰性關(guān)稅，其募投項目未來的經(jīng)濟效益存在較大的不確定性。

　　這類風(fēng)險還包括經(jīng)營模式變化、項目可行性等，這些都需要企業(yè)給予全面的分析論證。如上海超日太陽能募投資金的投向是，將光伏電池片產(chǎn)能從現(xiàn)有的20兆瓦擴充至120兆瓦，增加幅度為5倍，同時電池組件產(chǎn)量增加1.82倍。但在2009年，光伏產(chǎn)業(yè)還未復(fù)蘇，在國內(nèi)也被認(rèn)為是產(chǎn)能過剩行業(yè)，因此公司募投項目是否具有良好的市場前景和盈利能力都缺乏合理解釋。

　　融資必要性不足也屬于募投資金運用的問題。一般來說，企業(yè)能夠自籌解決資金問題，就沒有必要上市融資。如前文所述的福星等公司，申報材料時其賬面顯示資金充足，是“不差錢”的企業(yè)。這樣的企業(yè)如果倉促上市，往往被懷疑為“上市圈錢”。

　　此外，募投項目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模及管理能力不匹配，企業(yè)小馬拉大車，則會存在較嚴(yán)重的匹配風(fēng)險;某些投資項目手續(xù)不齊，不符合法律法規(guī)的要求，則存在一定的合規(guī)風(fēng)險。