如何理解財務(wù)管理的目標(biāo)是什么
財務(wù)管理是我們每個人都要知道的，這財務(wù)管理的目標(biāo)是什么內(nèi)容呢?財務(wù)管理怎么做?小編為你帶來了“財務(wù)管理的目標(biāo)”的相關(guān)知識，這其中也許就有你需要的。
淺談財務(wù)管理目標(biāo)
一、確定企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財務(wù)人員工作實踐的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)是具有相對穩(wěn)定性和層次性的，隨著政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，財務(wù)管理的目標(biāo)可能發(fā)生變化。目前對我國財務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點，比較典型的有：
(1)利潤最大化目標(biāo)。
利潤最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下，財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。利潤是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的源泉，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的，但是在實踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后利潤，沒有考慮資金時間價值;再次，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投人資本的關(guān)系，是個絕對數(shù)指標(biāo)，不便于橫向比較;沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險;片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點決定，以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。
(2)每股收益最大化目標(biāo)。
每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的比值，它的大小反映了投資者投人資木獲得回報的能力。驀股收益最大化的目標(biāo)，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企.或同一企業(yè)不同期間之間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。但該指標(biāo)同樣沒有考慮資金的時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，可能導(dǎo)致與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
(3)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。
企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：①該目標(biāo)考慮了資金的時間價值和風(fēng)險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案，有效籌措資金、合理制訂股利政策等。②該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值越大;③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為;④該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。當(dāng)然，企業(yè)價值最大化目標(biāo)也存在一些缺陷，例如股票價格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價值，對于非股票上市企業(yè)，對其進(jìn)行評估價值也很難做到。
通過對以上觀點的分析，筆者認(rèn)為，由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，并沒有考慮時間價值。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時間價值的觀點在理論上是缺乏依據(jù)的，在實踐上也是難以計量的。而以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識，不僅考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財務(wù)管理活動及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)人良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價值最大化應(yīng)是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
二、資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價值最大化
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價值處于怎樣的關(guān)系?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價值最大?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點。其中，莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的MM定理，被認(rèn)為是當(dāng)代財務(wù)管理理論的經(jīng)典。
1.1958年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2.修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論提出，有債務(wù)的企業(yè)價值等于有相同風(fēng)險但無債務(wù)企業(yè)的價值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。因此，在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負(fù)債越多，企業(yè)價值也越大。最初的MM理論和修正的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個極端看法。
3.代理理論。代理理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認(rèn)為，公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會要求更高的利率。
4.等級籌資理論。1984年，梅耶斯等學(xué)者提出了一種新的優(yōu)序籌資理論。該理論認(rèn)為，首先，外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對稱信息所產(chǎn)生的投資不足效應(yīng)而引起的成本。其次，債務(wù)籌資由于股權(quán)投資。最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會來臨時可發(fā)行債券，避免以過高的成本發(fā)行新股。
從以上分析可知，利用負(fù)債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時，會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
三、確定最佳資本結(jié)構(gòu)
確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。
(1)每股收益無差別點法。
它是以分析每股收益(EPS)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理。“每股收益無差別點”是指EPS不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)EI’S無差別點的銷售量，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。由于在每股收益無差別點上，無論采用負(fù)債融資還是股票融資，其每股收益是相等的，則有：EPSI=EPS2，即(EBIT一Il)(1一T) =Nl -(EB1T一12)(1一T) =N2其中EPSI ,II ,N1分別代表權(quán)益融資下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);EPS2,12,N2分別代表負(fù)債融資方式下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);T為所得稅稅率。
(2)比較資金成本法。
該方法的基本思路是：決策前先擬訂若干個備選方案，分別計算各方案的加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。該方法是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法，適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。
(3)公司價值分析法。
公司價值分析法是在充分反映公司財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。與比較資金成本法和每股收益無差別點法相比，公司價值比較法充分考慮了公司的財務(wù)風(fēng)險和資金成本等因素的影響，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價值最大為標(biāo)準(zhǔn)，更符合公司價值最大化的財務(wù)目標(biāo);但其測算原理及測算過程較為復(fù)雜，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。
企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)絕不是一種單一的目標(biāo)，而是經(jīng)過合理組合的目標(biāo)群，并不斷提高企業(yè)價值才能獲得財富最大化。所以，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是可使企業(yè)的總價值最高，資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，也形成了企業(yè)價值最大化是企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的統(tǒng)一。
財務(wù)管理目標(biāo)的變化
在知識經(jīng)濟(jì)社會里，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將轉(zhuǎn)向“知識最大化的綜合目標(biāo)”。企業(yè)是各種要素的所有者達(dá)成的一個契約，企業(yè)的利益是所有簽約各方的共同利益，而不僅僅是部分
人的利益。財務(wù)管理的目標(biāo)要考慮所有有關(guān)利益各方。從而調(diào)動各方面積極因素實現(xiàn)企業(yè)自身及企業(yè)與外部各方的良性發(fā)展。最終實現(xiàn)企業(yè)與環(huán)境的和諧均衡共生。企業(yè)各方利益可歸結(jié)為企業(yè)以最快的速度，健康的方式取得長期穩(wěn)定的發(fā)展。它的衡量標(biāo)準(zhǔn)即“企業(yè)知識最大化”。因為在知識經(jīng)濟(jì)社會里，企業(yè)在競爭中獲勝的關(guān)鍵因素取決于企業(yè)的知識資本的擁有量。知識資本的占有將綜合表現(xiàn)為企業(yè)人力資源質(zhì)量，企業(yè)創(chuàng)新能力及持續(xù)發(fā)展能力。這與企業(yè)各方的共同利益是一致的。
財務(wù)管理對象的變化
傳統(tǒng)的資本主要為實物資本、貨幣資本。知識經(jīng)濟(jì)社會里的資本是在傳統(tǒng)資本的基礎(chǔ)上增加越來越多的知識資本如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、組織管理方法、市場資源、計算機(jī)軟件、人才素質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新等。又有將知識資產(chǎn)定義為“知識、實用經(jīng)驗、組織技術(shù)、顧客關(guān)系和專業(yè)技能的擁有”，該資產(chǎn)使公司在市場上有競爭優(yōu)勢。以無形資產(chǎn)為主要形式的知識資產(chǎn)將逐漸取代傳統(tǒng)的實物與貨幣資產(chǎn)的主導(dǎo)地位，在企業(yè)中發(fā)揮越來越重要的作用。
理財觀念的變化
適應(yīng)財務(wù)管理目標(biāo)及財務(wù)管理對象的變化，在知識經(jīng)濟(jì)社會里應(yīng)樹立“知識理財觀念”。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中，實物及貨幣資本占主要部分，并且是決定企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素。知識經(jīng)濟(jì)的到來，知識資本的比例逐漸增長，并將在全部資本中扮演主角。據(jù)測算，美國1995年很多企業(yè)的無形資產(chǎn)比例已高達(dá)50%-60%。知識資本帶來的企業(yè)創(chuàng)新能力及持續(xù)發(fā)展能力將成為企業(yè)在競爭中獲勝的關(guān)鍵因素。在知識經(jīng)濟(jì)社會起主導(dǎo)作用的資本已不再是傳統(tǒng)的實物資本及貨幣資本，而是知識資本，知識經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)的競爭力和發(fā)展力，更取決于該企業(yè)知識資本的擁有量，知識資本成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的首要資本。
財務(wù)管理內(nèi)容的變化
投資：傳統(tǒng)的投資對象主要是實物資本及貨幣資本。投資目標(biāo)主要考慮財務(wù)效益。知識經(jīng)濟(jì)社會中，企業(yè)投資對象主要是知識資本。投資效益評價以企業(yè)人力資源質(zhì)量，企業(yè)創(chuàng)新能力及持續(xù)發(fā)展能力的增長為標(biāo)準(zhǔn)。相應(yīng)地將建立適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)的投資評價模型，投資評價指標(biāo)，和投資評價方法。
分配：分配應(yīng)體現(xiàn)“效率原則”，即綜合考慮有關(guān)利益各方，以最大限度地調(diào)動各方積極性。在知識經(jīng)濟(jì)社會里，由于知識資本對企業(yè)發(fā)展將發(fā)揮越來越重要的作用，其“貢獻(xiàn)”越來越大。為調(diào)動知識資本投入者的積極性，知識資本的投入者將取得企業(yè)全部利潤中越來越大的份額。例如：目前許多企業(yè)高層管理人員及高級技術(shù)人員的工資比例比歷史總體呈上升趨勢。更有一些企業(yè)對優(yōu)秀員工采用贈送股份的形式。在美國，20世紀(jì)六十年代公司利潤占國民生產(chǎn)總值比重為11.7%，到20世紀(jì)八十年代這一比重下降到5.3%，利潤占國民生產(chǎn)總值比重的下降并不是勞動生產(chǎn)率的下降，而是由于在企業(yè)所創(chuàng)造的價值中，公司管理人員以工資和其它報酬的形式拿走的部分相對提高，使資本所有者的報酬相對減少。
財務(wù)風(fēng)險的變化
知識經(jīng)濟(jì)社會中，以無形資產(chǎn)為主要形式的知識資產(chǎn)占有越來越大的比例，相對于傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)與貨幣資產(chǎn)，無形資產(chǎn)的不確定性增大，使得投資、分配等財務(wù)活動中的財務(wù)風(fēng)險增大。另外由于資本形式的多樣化及知識資本的多樣化帶來了財務(wù)風(fēng)險的多樣化。財務(wù)風(fēng)險的復(fù)雜化及增強(qiáng)將對知識經(jīng)濟(jì)社會中的財務(wù)管理產(chǎn)生重要影響，因而將成為知識經(jīng)濟(jì)社會中財務(wù)管理的一個重要主題。
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