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公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

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公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

  企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向,下面學(xué)習(xí)啦小編要講的是公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

  公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

  公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一:確定目標(biāo)

  目前對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點(diǎn),比較典型的有:

  (1)利潤(rùn)最大化目標(biāo)。

  利潤(rùn)最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下,財(cái)務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤(rùn)最大化的方向發(fā)展。利潤(rùn)是企業(yè)補(bǔ)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的源泉,以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的,但是在實(shí)踐中卻存在一些難以解決的問(wèn)題。首先,這里的利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn),沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值;再次,沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投人資本的關(guān)系,是個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo),不便于橫向比較;沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,高額利潤(rùn)往往要承擔(dān)過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn);片面追求利潤(rùn)最大化,可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點(diǎn)決定,以利潤(rùn)最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。

  (2)每股收益最大化目標(biāo)。

  每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的比值,它的大小反映了投資者投人資木獲得回報(bào)的能力。驀股收益最大化的目標(biāo),能夠說(shuō)明企業(yè)的盈利水平,可以在不同資本規(guī)模的企.或同一企業(yè)不同期間之間進(jìn)行比較,揭示其盈利水平的差異。但該指標(biāo)同樣沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素,也不能避免企業(yè)的短期行為,可能導(dǎo)致與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

  (3)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。

  企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長(zhǎng)能力。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在:①該目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,有利于統(tǒng)籌安排長(zhǎng)短期規(guī)劃,合理選擇投資方案,有效籌措資金、合理制訂股利政策等。②該目標(biāo)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求,從某種意義上說(shuō),股東財(cái)富越多,企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值越大;③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為;④該目標(biāo)有利于社會(huì)資源合理配置。社會(huì)資金通常流向企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的企業(yè)或行業(yè),有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益最大化。當(dāng)然,企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)也存在一些缺陷,例如股票價(jià)格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值,對(duì)于非股票上市企業(yè),對(duì)其進(jìn)行評(píng)估價(jià)值也很難做到。

  通過(guò)對(duì)以上觀點(diǎn)的分析,筆者認(rèn)為,由于反映企業(yè)盈利水平的利潤(rùn)指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的,并沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值。這種認(rèn)為潛在的盈利能力或未來(lái)增值能力反映了時(shí)間價(jià)值的觀點(diǎn)在理論上是缺乏依據(jù)的,在實(shí)踐上也是難以計(jì)量的。而以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí),不僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,還將影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來(lái),使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)中使自己的利益得到滿足,從而使企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)效益均進(jìn)人良性循環(huán)狀態(tài)。因此,企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)是財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

  公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)二:資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價(jià)值最大化

  企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的,表現(xiàn)為企業(yè)長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式及其不同組合類(lèi)型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值處于怎樣的關(guān)系?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價(jià)值最大?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點(diǎn)。其中,莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的MM定理,被認(rèn)為是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理理論的經(jīng)典。

  1.1958年,莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認(rèn)為,在不考慮公司所得稅,且企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí),公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。或者說(shuō),當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時(shí),企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng),即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無(wú)關(guān),不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

  2.修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論提出,有債務(wù)的企業(yè)價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)企業(yè)的價(jià)值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。因此,在考慮所得稅的情況下,由于存在稅額庇護(hù)利益,企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加,股東也可獲得更多好處。于是,負(fù)債越多,企業(yè)價(jià)值也越大。最初的MM理論和修正的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個(gè)極端看法。

  3.代理理論。代理理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認(rèn)為,公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù),隨著公司債權(quán)資本的增加,債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升,債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。

  4.等級(jí)籌資理論。1984年,梅耶斯等學(xué)者提出了一種新的優(yōu)序籌資理論。該理論認(rèn)為,首先,外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷(xiāo)成本,還包括不對(duì)稱(chēng)信息所產(chǎn)生的投資不足效應(yīng)而引起的成本。其次,債務(wù)籌資由于股權(quán)投資。最后,由于非對(duì)稱(chēng)信息的存在,企業(yè)需要保留一定的負(fù)債容量以便有利可圖的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)可發(fā)行債券,避免以過(guò)高的成本發(fā)行新股。

  從以上分析可知,利用負(fù)債資金具有雙重作用,適當(dāng)利用負(fù)債,可以降低企業(yè)資金成本,但當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率太高時(shí),會(huì)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此,企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的關(guān)系,確定最佳資本結(jié)構(gòu),方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

  公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo):確定最佳資本結(jié)構(gòu)

  確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無(wú)差別點(diǎn)法、比較資金成本法和公司價(jià)值分析法。

  (1)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法。

  它是以分析每股收益(EPS)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來(lái)判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理。“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”是指EPS不受融資方式影響的銷(xiāo)售水平。根據(jù)EI’S無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售量,可以判斷在什么樣的銷(xiāo)售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。由于在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上,無(wú)論采用負(fù)債融資還是股票融資,其每股收益是相等的,則有:EPSI=EPS2,即(EBIT一Il)(1一T) =Nl -(EB1T一12)(1一T) =N2其中EPSI ,II ,N1分別代表權(quán)益融資下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);EPS2,12,N2分別代表負(fù)債融資方式下的每股收益、負(fù)債利息和普通股股數(shù);T為所得稅稅率。

  (2)比較資金成本法。

  該方法的基本思路是:決策前先擬訂若干個(gè)備選方案,分別計(jì)算各方案的加權(quán)平均資金成本,并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)。該方法是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法,適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。

  (3)公司價(jià)值分析法。

  公司價(jià)值分析法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下,以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn),經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。與比較資金成本法和每股收益無(wú)差別點(diǎn)法相比,公司價(jià)值比較法充分考慮了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本等因素的影響,進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策以公司價(jià)值最大為標(biāo)準(zhǔn),更符合公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo);但其測(cè)算原理及測(cè)算過(guò)程較為復(fù)雜,通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。

  企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)絕不是一種單一的目標(biāo),而是經(jīng)過(guò)合理組合的目標(biāo)群,并不斷提高企業(yè)價(jià)值才能獲得財(cái)富最大化。所以,企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就是可使企業(yè)的總價(jià)值最高,資本成本最低的資本結(jié)構(gòu),也形成了企業(yè)價(jià)值最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)的統(tǒng)一。

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