績(jī)效預(yù)測(cè)是什么

　　績(jī)效預(yù)測(cè)(PerformanceProjections)，指的是組織對(duì)未來的績(jī)效的估計(jì)?？?jī)效是成績(jī)與成效的綜合，是一定時(shí)期內(nèi)的工作行為、方式、結(jié)果及其產(chǎn)生的客觀影響。

　　績(jī)效預(yù)測(cè)方法

　　績(jī)效預(yù)測(cè)，可以通過組織過去的績(jī)效進(jìn)行推斷;或以必須趕上或超越的競(jìng)爭(zhēng)者或相類似組織的績(jī)效為依據(jù);或針對(duì)動(dòng)態(tài)市場(chǎng)的變化來預(yù)測(cè);也可以通過設(shè)定未來目標(biāo)的方式確定。

　　績(jī)效預(yù)測(cè)要求綜合估計(jì)組織改進(jìn)和變革的趨勢(shì)，以及組織需要進(jìn)行的突破性改進(jìn)和創(chuàng)新?？?jī)效預(yù)測(cè)是管理策劃的一種關(guān)鍵工具。

　　績(jī)效預(yù)測(cè)誤區(qū)

　　當(dāng)前各種打著 價(jià)值分析旗號(hào)的言論經(jīng)常讓人想起小學(xué)課本中的經(jīng)典寓言：瞎子摸象。瞎子摸象的故事對(duì)于所有人都不會(huì)陌生，這則寓言希望告訴人們一個(gè)看起來非常淺顯的道理，即看問題要全面，如果以偏代全就會(huì)和故事中的瞎子一樣犯各種可笑的錯(cuò)誤。當(dāng)然在這個(gè)故事中，大象的樣子對(duì)于讀者不言自明，由此也凸顯出瞎子們的荒謬。也正是這個(gè)原因，人們?cè)谧x完這則寓言的時(shí)候，心中大多都只是對(duì)瞎子們的嘲笑，而絲毫沒有考慮有朝一日自己成為瞎子的可能。但在估值分析中，人們分析的目標(biāo)是企業(yè)的 價(jià)值，這是企業(yè)未來收益和潛在風(fēng)險(xiǎn)綜合作用的結(jié)果，比起看清大象的輪廓，預(yù)測(cè)企業(yè)未來的復(fù)雜程度則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了一目了然的范疇，因而類似瞎子們的錯(cuò)誤開始在現(xiàn)實(shí)中時(shí)常出現(xiàn)。

　　瞎子摸象的錯(cuò)誤首先常見于對(duì)公司未來績(jī)效的分析。其主要表現(xiàn)為只分析或者只強(qiáng)調(diào)影響企業(yè)績(jī)效的某個(gè)因素，而不顧及影響企業(yè)未來發(fā)展的其他重要因素。例如，在對(duì)某熱電企業(yè)的價(jià)值分析中，分析人員預(yù)測(cè)該區(qū)域內(nèi)蒸汽的 需求和電力的需求都將大幅上升，由此判斷該企業(yè)的 銷售收入和 凈利潤(rùn)都將大幅增加， 企業(yè)價(jià)值也將不斷升高。在這個(gè)簡(jiǎn)單的分析邏輯中，至少有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)被有意或者無(wú)意地忽略了。

　　首先， 市場(chǎng)需求的增加并不必然就導(dǎo)致企業(yè)銷售收入的提高，即便不考慮 替代品以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等相關(guān)因素，企業(yè)的 產(chǎn)能是否能夠滿足新增需求是企業(yè)銷售收入能否和市場(chǎng)需求同步提升的關(guān)鍵。如果企業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)接近飽和，那么要想實(shí)現(xiàn)銷售收入的增長(zhǎng)就必須進(jìn)行新的 資本支出。在上述例子中，企業(yè)可能需要新建鍋爐和發(fā)電機(jī)組才能擴(kuò)大自身的銷售規(guī)模。所以一般來說，在 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中，資本支出和企業(yè)銷售收入的增長(zhǎng)經(jīng)常會(huì)保持一定的比例關(guān)系。只預(yù)測(cè)銷售收入，不預(yù)測(cè)資本支出顯然會(huì)夸大需求增加對(duì)企業(yè)的正面影響。而如果要進(jìn)行必要的資本支出，企業(yè)是否有足夠的 自有資金， 銀行借款能否順利實(shí)現(xiàn)等都必須納入公司分析的整體框架。

　　其次，銷售收入的上升也并不必然意味著企業(yè)凈利潤(rùn)的增加，這里首先要考慮的是成本費(fèi)用是否也會(huì)相應(yīng)地增加，如果企業(yè)完全受制于上游 原材料生產(chǎn)廠商，例如鋼鐵企業(yè)對(duì)于鐵礦石的需求等，那么銷售收入增加所帶來的凈利潤(rùn)增加將非常有限。即使對(duì)于那些并不嚴(yán)重依賴上游的行業(yè)，銷售收入的增加也不一定會(huì)帶來企業(yè)凈利潤(rùn)的同比例增長(zhǎng)。

　　瞎子摸象的第二種常見表現(xiàn)在于對(duì)各種 財(cái)務(wù)指標(biāo)的武斷運(yùn)用。我們經(jīng)常可以看到一些分析人員只是依據(jù)ROE指標(biāo)的變化就判斷出一個(gè)企業(yè)的價(jià)值趨勢(shì)，只是通過 存貨周轉(zhuǎn)率的比較就區(qū)分出企業(yè)間的優(yōu)劣，只是通過 現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比率就得出企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)行效率的結(jié)論等等。所有這些分析都過于簡(jiǎn)單。雖然 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析有助于人們更清晰地了解企業(yè)的 盈利能力、 負(fù)債狀況、資產(chǎn)管理效率等基本特征，但是，任何單獨(dú)的財(cái)務(wù)指標(biāo)都不可能成為判斷企業(yè)價(jià)值的絕對(duì)利器，每一種財(cái)務(wù)指標(biāo)都只是具有某一方面的特定功能，同時(shí)也必然具有另一方面的缺陷，沒有萬(wàn)能的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)一個(gè)企業(yè)的綜合判斷需要對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析。此外，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的判斷也不是毫無(wú)條件，指標(biāo)的 絕對(duì)數(shù)本身并沒有一個(gè)絕對(duì)的好壞標(biāo)準(zhǔn)，其是否合理還取決于企業(yè)所在的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。我們?cè)?jīng)對(duì) ROE指標(biāo)的失效做過深入分析，ROE的提高很可能只是因?yàn)闆]有進(jìn)行必要的資本支出或者提高了債務(wù)融資的比重。同樣，對(duì)于一個(gè) 現(xiàn)金流量非常穩(wěn)定的企業(yè)，增大 財(cái)務(wù)杠桿的使用效率很可能是在增大 股東的價(jià)值，而對(duì)另一些企業(yè)則可能是在走向 財(cái)務(wù)危機(jī)的深淵。

　　第三種瞎子摸象的錯(cuò)誤更為隱蔽，因而也更容易被忽視，那就是在公司分析中只關(guān)注 收益，不考慮 風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)上市公司與國(guó)外公眾公司的一個(gè)明顯區(qū)別就是業(yè)務(wù)多元化，很多公司都在 主營(yíng)業(yè)務(wù)以外有大量 投資，這些投資領(lǐng)域廣泛、內(nèi)容龐雜，大部分和主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)性極低，因此其風(fēng)險(xiǎn)特征也完全不同。但是我們卻經(jīng)?？梢钥吹筋愃七@樣的公司分析：某公司新投資項(xiàng)目將于明年完工并投產(chǎn)，預(yù)測(cè)明年的 EPS將由此而提升20%，按照當(dāng)前 市盈率(PE)計(jì)算，其 股價(jià)至少也有20%的上升空間。如果這種情況是一家水泥企業(yè)的一條新建水泥生產(chǎn)線，那么上述分析至少還存在一定的合理性。但是如果上述情況是一個(gè)糧食生產(chǎn) 企業(yè)投資于生物乙醇產(chǎn)業(yè)，顯然糧食生產(chǎn) 產(chǎn)業(yè)的PE和生物乙醇產(chǎn)業(yè)的PE有著天壤之別，這背后的終極原因就是對(duì)于二者來說同樣的收益面臨著完全不同的風(fēng)險(xiǎn)。所以這個(gè)貌似合理的分析其實(shí)存在著明顯的缺陷。

　　總之，公司分析雖然并不是深不可及，但也遠(yuǎn)不像認(rèn)清大象的輪廓那么輕而易舉，只有在企業(yè)分析的總體框架下，全面考慮公司分析中的各種要素，才有可能得到合理的分析結(jié)論。