創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)退出機(jī)制
所謂投資退出機(jī)制，是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下，將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)，以實(shí)現(xiàn)資本增值或避免和降低財(cái)產(chǎn)損失的機(jī)制及相關(guān)配套制度安排。小編給大家整理了關(guān)于創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)退出機(jī)制，希望你們喜歡!
創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)的退出機(jī)制
風(fēng)險(xiǎn)投資的本性是追求高回報(bào)的，這種回報(bào)不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項(xiàng)目利潤(rùn)中得到，而是依賴于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實(shí)現(xiàn)的自身價(jià)值增值。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資賴以生存的根本在于資本的高度周期流動(dòng)，流動(dòng)性的存在構(gòu)筑了資本退出的有效渠道，使資本在不斷循環(huán)中實(shí)現(xiàn)增值，吸引社會(huì)資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資行列。投資家只有明晰地看到資本運(yùn)動(dòng)的出口，才會(huì)積極的將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此，一個(gè)順暢的退出機(jī)制也是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源的關(guān)鍵，這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運(yùn)作?？梢哉f(shuō)，退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)流動(dòng)的中心環(huán)節(jié)[1] 。
風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資相比風(fēng)險(xiǎn)極高，其產(chǎn)生與發(fā)展的基本動(dòng)力在于追求高額回報(bào)，而且由于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)本身所固有的高風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目和非風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目相比更容易胎死腹中。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目失敗，不僅獲得資本增值的愿望成為泡影，能否收回本金也將成為很大的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資家最不愿看到的就是資金沉淀于項(xiàng)目之中，無(wú)法自拔。因此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道及時(shí)退出，如利用公開(kāi)上市或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)、規(guī)范的破產(chǎn)清算等，以盡可能將損失減少至最低水平。
風(fēng)險(xiǎn)投資是一種循環(huán)性投資，其賴以生存的根本在于與高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高度的資本周期流動(dòng)，它通過(guò)不斷進(jìn)入和退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值的增值。風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生的意義在于扶持潛力企業(yè)成長(zhǎng)，那么其自身有限的資產(chǎn)就必須具備一定的流動(dòng)性，才能不斷地扶持新企業(yè)。如果缺乏退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資者投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資金達(dá)到預(yù)期增值目的后，卻難以套現(xiàn)，將會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資者的資產(chǎn)陷入停滯狀態(tài)，它就無(wú)法再去尋找新的投資對(duì)象，那么，這種風(fēng)險(xiǎn)投資本身也失去了存在的意義。
風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的企業(yè)往往是比較“新”的企業(yè)(包括重組、并購(gòu)等)，或者說(shuō)是高新技術(shù)的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，而市場(chǎng)也缺少對(duì)于其本身價(jià)值評(píng)估的度量標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@類(lèi)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)往往占有很高比重，并且評(píng)定企業(yè)需要看其未來(lái)的成長(zhǎng)，所以按照風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，投資者所獲得的資產(chǎn)增值恰恰可以作為一個(gè)比較客觀的市場(chǎng)依據(jù)，如此，市場(chǎng)也將更成熟與規(guī)范。
天使投資退出途徑
一、股權(quán)上市變現(xiàn)
首次公開(kāi)募股(IPO)，是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者發(fā)行股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程，IPO以其高收益等特性，成為天使投資退出的最佳選擇。
目前，我國(guó)資本市場(chǎng)主要有三塊構(gòu)成：
1、主板市場(chǎng)——深圳證券交易所和上海證券交易所。其準(zhǔn)入規(guī)定為：3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均達(dá)為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元;3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人名幣5000萬(wàn)元;或者3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人名幣3億元;發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%;最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。主板市場(chǎng)面向符合上市標(biāo)準(zhǔn)的各類(lèi)大型公司，準(zhǔn)入要求較高，市場(chǎng)融資量較大。
2、中小企業(yè)板市場(chǎng)——深圳證券交易所。其準(zhǔn)入規(guī)定與主板相同，面向已符合現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)、成長(zhǎng)性好、科技含量較高、行業(yè)覆蓋面較廣的各類(lèi)公司。
3、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)——深圳證券交易所。其準(zhǔn)入規(guī)定為：發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司;最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)，或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十;最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損;發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。創(chuàng)業(yè)板主要面向符合新規(guī)定的發(fā)行條件但尚未達(dá)到現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)的成長(zhǎng)型、科技型以及創(chuàng)新型企業(yè)，以促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。
對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，A股市場(chǎng)準(zhǔn)入條件太高，難以望其項(xiàng)背;中小企業(yè)板依附于主板市場(chǎng)存在，執(zhí)行與主板市場(chǎng)相同的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講也是望洋興嘆。而創(chuàng)業(yè)板作為上市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)最低的資本市場(chǎng)，其能夠發(fā)揮出接盤(pán)天使投資的作用，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。
二、股權(quán)轉(zhuǎn)讓
2009年國(guó)家發(fā)布了《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法》(《中關(guān)村試點(diǎn)辦法》)。該辦法規(guī)定：待轉(zhuǎn)讓主體為中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司;存續(xù)滿2年;主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，公司治理結(jié)構(gòu)健全;股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī);取得北京市人民政府出具的非上市股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)的資格確認(rèn)函。適用范圍包括：原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和滬、深證券交易所的退市公司;中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司。
《中關(guān)村試點(diǎn)辦法》生效施行后，為中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)的中小型股份有限公司進(jìn)行天使投資資本退出、引入機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資、完成股權(quán)融資提供了有效途徑。相比IPO股權(quán)上市轉(zhuǎn)讓，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)準(zhǔn)入條件較為寬松，便于進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過(guò)創(chuàng)業(yè)期間小企業(yè)上市的，對(duì)于天使投資人而言，亦是合理的方式。
三、企業(yè)并購(gòu)
企業(yè)并購(gòu)即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)的一種主要形式。對(duì)于天使投資而言，主要是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)被其他企業(yè)所收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為。
并購(gòu)對(duì)于天使投資人而言，并非是收益率最大的退出方式，但卻是最實(shí)用的方式，它的交易條件較上市發(fā)行容易、操作便利。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)并購(gòu)有兩種交易模式，一種是產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)集中交易模式，另一種是自由交易模式。與自由交易模式相比較，集中交易模式下進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易要經(jīng)歷一系列復(fù)雜程序，時(shí)間較長(zhǎng)，成本較高。但集中交易模式監(jiān)管力度較大，有利于法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)制，有利于保證交易安全，有利于規(guī)避并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，方便投資機(jī)構(gòu)尋找合適的投資對(duì)象。
四、企業(yè)回購(gòu)
股份回購(gòu)，是指公司按一定的程序購(gòu)回發(fā)行或流通在外的本公司股份的行為。而本文所述之企業(yè)回購(gòu)，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，其自身購(gòu)回天使投資人手中股份的過(guò)程。
五、破產(chǎn)清算
風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要建立成功狀態(tài)下的退出機(jī)制，更要建立投資失敗或者存在投資失敗可能狀態(tài)下的退出機(jī)制。天使投資平均投資成功率低于35%，作為一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，大量的企業(yè)最終并不能成功，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善、資不抵債時(shí)，天使投資人需要采取的一些合理的止損方式防止投資的進(jìn)一步損失，破產(chǎn)清算不失為一種最為有效的止損方式。在破產(chǎn)清算的過(guò)程中，如果企業(yè)是有限責(zé)任公司，則天使投資人是以股權(quán)所有人的方式存在。
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