中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板
中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板
請問創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資有什么影響嗎?今天學習啦小編整理了中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板分享給大家,歡迎閱讀,僅供參考哦!
中小企業(yè)融資創(chuàng)業(yè)板
創(chuàng)業(yè)板的出臺將是2008年中國證券市場的一件大事。根據證監(jiān)會主席尚福林在今年年初召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的表態(tài),創(chuàng)業(yè)板有望在今年上半年推出,這也是管理層給出的最明確的創(chuàng)業(yè)板推出時間表。
根據目前市場的共識,推出創(chuàng)業(yè)板的目的之一就是為了解決中小企業(yè)融資難的問題。有一種觀點認為,主板市場解決了大中型國有企業(yè)的融資問題。尤其是近兩年來,一大批的大型國有企業(yè)上市,大中型國有企業(yè)融資問題得到了較好的解決。即使是一些中等以上規(guī)模的民營企業(yè),通過主板與中小板的股票發(fā)行與上市,也在一定程度上解決了融資問題。
唯有中小型企業(yè)的融資難問題沒有得到解決,甚至在當前從緊的貨幣政策面前,中小型企業(yè)融資難的問題變得更加突出。所以為了解決這些中小企業(yè)融資難的問題,有必要盡快推出創(chuàng)業(yè)板。
融資功能是證券市場的基本功能之一,所以,推出創(chuàng)業(yè)板確實能夠解決那樣在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)融資難問題。但這并不等于中小企業(yè)融資難的問題就得到了解決。實際上,推出創(chuàng)業(yè)板并不能從根本上解決中小企業(yè)融資難的問題,對于解決中小企業(yè)融資難的問題,推出創(chuàng)業(yè)板最多只能起到青蜒點水的作用。
也許在這里人們更應該明白為什么會出現中小企業(yè)融資難的問題。我國許多中小企業(yè)尚處發(fā)展的初期階段,企業(yè)發(fā)展尤其需要外部融資的支持。但是事實上,由于中小企業(yè)起步資金一般是創(chuàng)業(yè)者自身積累或者通過親戚朋友借款等方式融資,資金來源渠道有限,數量有限。
由于中小企業(yè)資產規(guī)模小,無可抵押資產,企業(yè)歷史短,信譽等級無法評定,銀行貸款困難重重,有些銀行根本就不貸。即便找擔保公司擔保,仍然需要有形資產作為質押物,擔保公司出于風險考慮,一般也不輕易給它們做擔保。正因如此,這就造成了中小企業(yè)融資難問題的普遍存在。
正是基于中小企業(yè)的實情,寄希望于通過股權融資,通過資本市場來解決中小企業(yè)融資難問題,是不現實的。實際上,為緩解中小企業(yè)融資難問題,中國股市已經做出過有益的嘗試,于2004年5月推出了中小板。但由于中小企業(yè)先天性的不足,比如,企業(yè)收入規(guī)模小、利潤小等,所以,盡管中小板開設了近四年的時間,但從中受益的中小企業(yè)也僅僅只有200余家,而更多的中小企業(yè)仍然難以跨進中小板的大門。
雖然創(chuàng)業(yè)板的門檻設置會低于中小板,但那些資產規(guī)模小、抗風險能力差、難以從銀行貸款的中小企業(yè),同樣也很難踏入創(chuàng)業(yè)板的大門。據保守的估計,我國的中小企業(yè)已超過4000萬家,而目前適合在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)數約為3000~5000家??梢?,能在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)也只是中小企業(yè)這一群體中的鳳毛麟角,絕大多數的中小企業(yè)還是無緣于創(chuàng)業(yè)板,因此,創(chuàng)業(yè)板仍然不是解決中小企業(yè)融資難問題的靈丹妙藥,不可能從根本上解決中小企業(yè)融資難問題。
正是基于這樣一種實情,所以,管理層沒有必要高估推出創(chuàng)業(yè)板的意義而在創(chuàng)業(yè)板推出的問題上操之過急。實際上,目前創(chuàng)業(yè)板推出的條件是否真的已經成熟,這仍然是一個值得商榷的問題。不論是制度建設還是市場監(jiān)管,不論是投資者教育還是上市公司教育,就目前的情況來看,顯然還是不成熟的。而既然創(chuàng)業(yè)板的推出并不能從根本上解決中小企業(yè)融資難問題,所以,為了創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展,創(chuàng)業(yè)板的推出只能是在各方面條件都成熟情況下的水到渠成。
即使是管理層有意推出創(chuàng)業(yè)板來為中小企業(yè)的融資服務,但這必須是建立在創(chuàng)業(yè)板能夠健康長遠地發(fā)展的基礎上的。否則,如果象德國創(chuàng)業(yè)板一樣早早地夭亡了,那么創(chuàng)業(yè)板就是為少數中小企業(yè)解決融資難的愿望也都要落空。
創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的影響
中小企業(yè)日益成為推動我國經濟增長不可或缺的重要力量,然而融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的大問題。本文基于解決中小企業(yè)融資問題視角,通過分析創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)融資的研究,提出完善創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的建議。
關鍵詞:創(chuàng)業(yè)板市場;中小企業(yè);融資
中小企業(yè)融資難是全球性的問題。進入2012年以來,我國經濟形勢非常嚴峻,在控制通脹的情況下,經濟有下滑趨勢。國際上,歐美發(fā)達國家接連發(fā)生主權債務危機,經濟復蘇緩慢,在這樣復雜的國際、國內經濟背景下,中小企業(yè)融資更加困難。解決中小企業(yè)融資難,需要從多個方面共同入手,其中建立多層次的資本市場,使部分中小企業(yè)能夠方便地在創(chuàng)業(yè)板市場直接融資,是解決問題的關鍵。創(chuàng)業(yè)板是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場,是對主板市場的有效補給,在資本市場中占據著重要的位置。2009年10月,中國推出創(chuàng)業(yè)板市場,近3年的運行,其對中小企業(yè)融資產生了積極影響,但也存在一些問題亟待解決。
一、我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點
與主板市場相比,創(chuàng)業(yè)板市場具有如下特征:
第一,市場準入條件相對較低。首先沒有關于盈利狀況的要求,其次沒有對于凈資產額的要求。一方面是因為創(chuàng)業(yè)板市場面向的是中小企業(yè),看重的是企業(yè)的增長潛力,而不是現時的財務基礎;另一方面是知識經濟形態(tài)的出現使對企業(yè)的衡量標準發(fā)生了根本性的變化,評價一個企業(yè)的最重要指標開始傾向于其擁有的人力資源和技術成果等。這些指標是現代投資者判斷企業(yè)是否值得投資時的重要決策基礎。
第二,主要面向新型的高成長企業(yè)和高新技術企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個讓從事創(chuàng)新性、有市場潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境,這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小,在主板市場上很難上市。
第三,更加注重嚴格信息披露。信息披露是創(chuàng)業(yè)板市場的靈魂,是上市公司、交易所與投資者之間溝通紐帶,也是投資者了解上市公司基本面、進行投資決策的基本依據。由于高新技術和高成長企業(yè)經營的不確定性,信息披露是否及時、準確就成為創(chuàng)業(yè)板市場運作是否成功的關鍵。
第四,高風險性,監(jiān)管更加嚴格。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模較小,屬于新型產業(yè),公司處于初創(chuàng)時期,創(chuàng)業(yè)板上市公司財產評估體系難以確立,從而導致諸多不穩(wěn)定因素,容易產生內幕交易和被少數人操縱現象。為了保護投資者利益,監(jiān)管通常比主板市場更加嚴格,體現出創(chuàng)業(yè)板市場的“寬進入,嚴監(jiān)管”特點。
據深交所數據顯示,截至2012年6月底,創(chuàng)業(yè)板掛牌企業(yè)332家,7月20日,創(chuàng)業(yè)板首批半年報出爐,上海凱寶凈利潤同比增長44.09%,朗源股份和隆華傳熱中期收入均出現下降,隆華傳熱凈利潤下滑幅度達到16.1%。數據顯示,創(chuàng)業(yè)板自掛牌上市以來,總體趨勢是向成熟的方向發(fā)展,但只有在成長的道路上不斷地摸索實踐,尋找相應的解決之道,才能使中國的創(chuàng)業(yè)板市場稱為中國的納斯達克市場,創(chuàng)造一批不斷成長的世界知名的高科技企業(yè)。
二、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的有利影響
(一)籌集巨額資金。在資本市場發(fā)展較完善的發(fā)達國家,中小企業(yè)直接融資比例可達70%以上。我國創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)籌集資金帶來了新的途徑。在2009年,有36家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPO,實際募集資金204.09億元。2010年117家創(chuàng)業(yè)板公司實現IPO,實際募資963.34億元。2011年有128家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股,實際募集資金793.38億元。2012年上半年,有51家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股,實際募集資金244.97億元。至此,創(chuàng)業(yè)板公司已達332家,累計募集資金總額為2,205.78億元。
例如:2010年國民技術首次公開發(fā)行人民幣普通股2,720萬股,于2010年4月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易,募集資金總額人民幣23.8億元,極大地增強了公司資本實力,為公司持續(xù)健康發(fā)展打下了堅實的基礎。
2010年國民技術堅決執(zhí)行既定企業(yè)戰(zhàn)略,較好地完成了年度經營計劃,實現公司經營業(yè)績較大幅度增長。報告期內,公司實現營業(yè)收入70,237.34萬元,較上年同期增長50.77%,實現營業(yè)利潤14,658.12萬元,較上年同期增長67.86%,實現利潤總額19,124.36萬元,較上年同期增長63.53%,實現歸屬上市公司股東凈利潤17,701.75萬元,較上年同期增長51.37%。
報告期內募集資金的實際使用情況,USBKEY安全主芯片及解決方案技術改造項目募集資金承諾投資總額803,600萬元,截至期末累計投入金額1,836.61萬元,安全存儲芯片及解決方案技術改造項目募集資金承諾投資總額1,017,000萬元,截至期末累計投入金額1,940.98萬元。基于射頻技術的安全移動支付芯片及解決方案的研發(fā)和產業(yè)化項目募集資金承諾投資總額15,346萬元,截至期末累計投入金額584.76萬元。
大量的資金支持是國民技術不斷創(chuàng)新,保持市場領先地位的動力。技術創(chuàng)新是公司的重要核心競爭力,是公司保持行業(yè)領先地位的前提和基礎。無論是市場需求,還是處于競爭考慮,公司都需籌集巨額資金來保持創(chuàng)新動力。
因此,創(chuàng)業(yè)板的推出將拓寬我國中小企業(yè)的直接融資渠道,籌資巨額資金,有效提高中小企業(yè)的直接融資比例,優(yōu)化中小企業(yè)的融資結構,提高了創(chuàng)新能力。
(二)加強了中小企業(yè)信用擔保機構對中小企業(yè)的融資功能。在解決中小企業(yè)融資難方面,我國政府采取了很多措施。完善中小企業(yè)信用擔保體系,設立包括中央、地方財政出資和企業(yè)聯合組成的多層次中小企業(yè)融資擔?;鸷蛽C構。加大財政支持力度,提高擔保機構的擔保能力,落實好擔保機構免征營業(yè)稅、準備金提取和代償損失稅扣除政策,等等。
中小企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市,首先必須通過嚴格的審核條件,這增強了中小企業(yè)的信用等級,另外通過資本市場的示范效應,激發(fā)更多的中小企業(yè)進行股份制改造,提升公司治理與規(guī)范運作,降低風險級別,從而帶動銀行及其他信貸、擔保機構以及地方政府等加大對中小企業(yè)的支持,增加了間接融資的渠道。
(三)提高了創(chuàng)投機構投資中小企業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)板市場的推出促進了創(chuàng)投機構與中小企業(yè)的互相發(fā)展。據統計,創(chuàng)業(yè)板上市一周年時,登陸創(chuàng)業(yè)板的123家企業(yè),73家背后有創(chuàng)投機構身影,比例占到61.9%。
一方面創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產業(yè)升級和結構調整,從而促進中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展,而這反過來又會提高創(chuàng)投機構投資中小企業(yè)的積極性,隨著風險投資等資金的進入,被投資企業(yè)有望獲得附加價值,進一步提高盈利的增長速度;另一方面由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道,這將解除創(chuàng)投機構的后顧之憂,從而更為主動地募集社會閑散資金,將其轉化為對中小企業(yè)的有效投資,打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。
三、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的不利影響
目前,創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的直接融資平臺,發(fā)揮了積極的作用,但同時也存在一些不利影響。
(一)創(chuàng)業(yè)板市場的定位不清。主要表現在以下幾個方面:
1、創(chuàng)業(yè)板不是為小企業(yè)服務,而出現大公司在此掛牌。在首批上市的28家公司中,就有7家總股本超過l億股,最多的總股本超過4億股,而且這7家公司的凈資產都遠超過了5,000萬元??梢哉f,這7家公司是十足的準主板上市公司。
2、創(chuàng)業(yè)板不是為創(chuàng)業(yè)公司服務,而出現了大量成熟公司在此掛牌。從28家創(chuàng)業(yè)板公司成立時間來看,成立10年以上的企業(yè)達到12家,而成立5年以下的企業(yè)只有不到5家公司。
3、針對創(chuàng)業(yè)板上市公司必須符合“兩高六新”要求,即成長性高、科技含量高、新經濟、新服務、新農業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式,上市的28家企業(yè)并不符合要求。有相當部分的企業(yè)是經營傳統產業(yè)或傳統產品的,如電力、化工、機械、運輸等,毫無創(chuàng)新痕跡。
我國創(chuàng)業(yè)支持創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè),而現存的問題卻把創(chuàng)業(yè)板與中小板,甚至主板市場相混淆,使得那些真正處于初創(chuàng)時期、規(guī)模較小、經營前景有較大不確定性的企業(yè)無法取得有效的融資渠道。這在很大程度上打擊了企業(yè)家創(chuàng)造創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的積極性。
(二)“超募”現象明顯。2011年和2012年以來,盡管A股市場低迷,但新股超募現象仍比比皆是。統計顯示,截至2012年6月21日,80家中小板創(chuàng)業(yè)板公司合計IPO融資約397.5億元,平均每家不到5億元;超募143.9億元,平均每家1.82億元。對比2011年,當年IPO的中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均單家公司融資額達到6.8億元,平均超募資金約3.38億元。
而2010年,中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達到8.9億元,平均超募5.4億元。從已公布的超募資金用途來看,在已安排超募資金使用的創(chuàng)業(yè)板上市公司中,用于歸還銀行貸款、補充企業(yè)流動資金及增資子公司的超募資金達到超募資金的60%。一邊是創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金利用效率的低下,一邊是大量瀕臨破產、急需救命資金的中小企業(yè),資源浪費、失衡嚴重。
四、創(chuàng)業(yè)板市場作為中小企業(yè)的融資平臺的建議
醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板的推出標志著我國資本市場發(fā)展進入了一個新階段,運行過程中出現的問題在所難免,要想更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的融資平臺,建議如下:
(一)嚴格上市篩選和審核制度。創(chuàng)業(yè)板市場首先應建立嚴格的公司上市篩選和審核制度,從源頭上保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)質量。為適應創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點,創(chuàng)業(yè)板市場應該建立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核技術咨詢委員會,根據信息與電子、生物基因工程新材料、節(jié)能與環(huán)保等行業(yè)分類,每類聘請相關技術專家和學者進行技術評估,保證上市公司符合“兩高六新”的要求。
(二)改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制。發(fā)行制度不合理加上責權利嚴重不對等,必然導致創(chuàng)業(yè)板出現“超募”現象,要走出創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨的困境,就必須從監(jiān)審分離、責權利統一入手,進行改革。首先,實行監(jiān)審分離。
證監(jiān)會行使其監(jiān)管職能,將審批權力下放,券商等各中介機構切實履行其職責和義務,這樣就能大大降低審批環(huán)節(jié)的門檻和成本,擴大發(fā)行規(guī)模,在此基礎上,市場化詢價機制才能正常地發(fā)揮作用,進而“超募”發(fā)行現象就會被抑制;其次,堅持保薦代表人、承銷商等責權利統一。保薦代表人每年進賬數百萬元,券商也收取巨額承銷費,在獲得如此巨大收益的同時,兩者就應該承擔與收益相匹配的責任。
因此,監(jiān)管部門應該緊緊抓住保薦人和承銷商這兩個環(huán)節(jié),如果其中出現問題或者出現造假等現象,就應該對不負責任的承銷商和保薦人課以巨額罰款、吊銷執(zhí)業(yè)資格,甚至將保薦人永遠罰出場、甚至刑事制裁,真正做到責權利統一。這樣才能保證券商和保薦人嚴格履行義務、承擔法律責任。讓稀缺的資金更好地促進中小企業(yè)的發(fā)展,鼓勵企業(yè)家的創(chuàng)新精神,把企業(yè)做大做強。