隨著風(fēng)險投資基金對于中國市場的滲透愈益深入，其背景和成分也愈益復(fù)雜，企業(yè)與投資方的潛臺詞也更加豐富。想把VC們看個清清楚楚、明明白白，無疑需要一雙慧眼：鮮花背后可能是陷阱，暴風(fēng)眼里可能最安全。

規(guī)則一：原來VC也講等級

資本市場本身就是多層級的，投資機構(gòu)和企業(yè)的位置涇渭分明。在智慧方面大基金與小基金沒有必然的差別，就象卡車司機不一定比跑車司機技術(shù)高超一樣。

兩者的區(qū)別首先資金運規(guī)模，大項目私募時金額已經(jīng)相當可觀、IPO時更涉及數(shù)十億計的股票承銷。其次是成本，不同水準的基金運作成本天差地遠，重量級不夠的項目取得的投資收益根本無法覆蓋大基金的成本。大型投資機構(gòu)是摩根、凱雷、軟銀；中型的有聯(lián)想投資等大陸、港臺風(fēng)投機構(gòu)和剛剛進入中國試水的海外基金；小型基金多由海外證券機構(gòu)或華人發(fā)起，對行業(yè)的專注度較高。

風(fēng)投領(lǐng)域雖無明文規(guī)定卻是等級分明，具體企業(yè)適于那個級別的風(fēng)投機構(gòu)是不言自明的。

規(guī)則二：越投越貴，越貴越投

風(fēng)投最先在國內(nèi)“試水”階段投資的項目一般只有是幾十萬，一百萬的很少見。

隨著中國概念在國際資本市場名聲鵲起，專利投資中國的VC募集到的金額日益龐大。對VC來說，投資200萬美金的項目與2000萬美的項目花費的時間基本相同。所以總的來說呈現(xiàn)越投越貴、越貴越投的現(xiàn)象。但投資機構(gòu)又有分散風(fēng)險的理念，計劃投入中國IT業(yè)的1億美元分散投到50家比集中投入5家風(fēng)險小得多。為此風(fēng)投選擇結(jié)伴而行，比如2002年10月，摩根、英聯(lián)、鼎輝三家聯(lián)手向投蒙牛投入2600萬美元。分別管理著成百億資金的三家投資機構(gòu)這樣做的目的無非分散風(fēng)險。還有一重動機是搭便車，一家機構(gòu)花精力考查項目、其它機構(gòu)直接跟進。被搭便車的機構(gòu)不僅不以為忤、反而將其視為四兩撥千斤的杠桿。比如完成對項目的審查后投入1000萬、其它3家機構(gòu)各跟進1000萬（企業(yè)共獲得4000萬），對牽頭機構(gòu)來說等于以1塊錢帶動了4塊錢，杠桿比為1：4.

規(guī)則三：注重人脈

通過郵件發(fā)送的商業(yè)計劃書，超過80％都將在5分鐘內(nèi)被否決。風(fēng)投行業(yè)的條條框框本來就少，雖有規(guī)則但投與不投常在一念之差。而且在風(fēng)險遍地的情況下投給朋友介紹的企業(yè)總比投給完全不摸底的企業(yè)強些。投行機構(gòu)、專業(yè)中介機構(gòu)（會計師所、律師所、財務(wù)顧問公司）、財經(jīng)媒體和被投資企業(yè)構(gòu)成若干相互交叉的“圈子”。回過頭來看，成功獲得投資的企業(yè)中90％以上得益于圈內(nèi)人的推薦。

另一個重要原因是風(fēng)險投資極為重視創(chuàng)業(yè)者的為人。所以，從熟悉且信任的人那里得到企業(yè)者的信息會得到風(fēng)投極大重視。

規(guī)則四：近地緣

北京和上海是最受風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資家青睞的地方。而海外的經(jīng)驗，比如在硅谷，一般的風(fēng)險投資家只投資在方圓30公里左右的范圍的公司，如果你要拿到這個風(fēng)險投資家的錢的話，沒辦法你就搬進去吧。

原因其實也不是很難理解，因為風(fēng)險投資本身就是要如何去建立公司，如果風(fēng)險投資家每3個月才去拜訪這個公司一次，跟管理層用電話來溝通，那么肯定是沒有效率的。你要跟其它的董事，或者是跟公司的高層管理人員要有非常密切的接觸，一個禮拜去拜訪一次，去討論一下業(yè)務(wù)發(fā)展的情況等等，才有效果。所以一般的風(fēng)險投資企業(yè)取向是投在他辦事處附近的一些企業(yè)。

規(guī)則五：VC是最昂貴的融資方式

融資本質(zhì)上是企業(yè)與投資人就風(fēng)險分擔(dān)與收益分配達成的一種制度安排。企業(yè)找都懂得關(guān)心基金對自己的估值，殊不知基金對自己也有估價。這個價就是預(yù)期回報率：從被投資企業(yè)的成功退出獲得的內(nèi)部收益率與實現(xiàn)成功退出的概率相乘。預(yù)期回報率的高低取決于資金所有者的“貪婪”程度，主流的量化模式簡稱CAPM（Capital Asset Pricing Model）。

比如一個企業(yè)所在行業(yè)的平均投資收益率為33％、國債利息率為3％，通過這樣的測算，投資人希望的回報率為每年48％！通俗地說，如果3年后能夠成功地從企業(yè)退出（企業(yè)上市或高溢價出售）投資人要求的總回報率在324％以上。即給你1000萬、3年后要拿走3240萬。實際上，由于中國經(jīng)濟的走強及企業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)，風(fēng)險投資從成功上市企業(yè)獲得的回報率遠高于300％.可見，接納風(fēng)投是世界上最最昂貴的融資方式，資金估值公式客觀地說明了風(fēng)險投資高回報率預(yù)期的依據(jù)。