PPP作為一種新型的項(xiàng)目融資模式，在某種程度上開啟了我國社會(huì)資本參與到公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的渠道中，對(duì)緩解我國政府財(cái)政上的壓力以及提高公共設(shè)施質(zhì)量有著積極作用。今天我們來了解一下PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　關(guān)鍵詞：項(xiàng)目發(fā)起人角度;PPP項(xiàng)目融資金融;風(fēng)險(xiǎn)管理

　　PPP(Public-PrivatePartnerships，簡(jiǎn)稱PPP)，意思為借助政府部門和私人合作提供公共產(chǎn)品服務(wù)的項(xiàng)目融資模式[1]。這種模式是建立在一種公私合作的基礎(chǔ)上，通過項(xiàng)目發(fā)起人與政府機(jī)構(gòu)等參與者建立一個(gè)長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品，利用項(xiàng)目發(fā)起人的各項(xiàng)資源同政府部門的廣泛影響力、規(guī)劃能力實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的有效整合，達(dá)到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的效果。這種方式在一定程度上能夠展現(xiàn)出良好的發(fā)展?jié)摿Γ怯捎谑艿浇鹑谑袌?chǎng)的影響，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)受到因融資金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的各種不穩(wěn)定性影響，因此進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理有著重要作用。

　　一、PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)

　　1.PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別PPP模式作為一種公私合作的模式，與一般的投資項(xiàng)目不同，PPP項(xiàng)目具有投資巨大、杠桿融資高、建設(shè)投資期長(zhǎng)、融資成本較高等特點(diǎn)，項(xiàng)目發(fā)起人還需要建立一個(gè)專門的項(xiàng)目公司與政府部門、貸款銀行、供應(yīng)商、承包商、用戶等進(jìn)行法律、融資等各個(gè)方面問題的討論。在這種投資過程中存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等[2]。形成PPP項(xiàng)目金融風(fēng)險(xiǎn)一方面是受到了PPP項(xiàng)目融資特點(diǎn)的影響，另一方面則是由于利率市場(chǎng)化、匯率的自由浮動(dòng)管理制度等因素所帶來的影響。面對(duì)PPP項(xiàng)目發(fā)起人不僅僅需要面臨一般的金融風(fēng)險(xiǎn)，因其項(xiàng)目的特點(diǎn)，還面臨著風(fēng)險(xiǎn)承受期長(zhǎng)、高不確定性、風(fēng)險(xiǎn)疊加性和累積性、互動(dòng)性等諸多考驗(yàn)。

　　2.PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估目前比較常用的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法主要分為定性分析和定量分析兩大類，其中定性分析方法主要有德爾菲法、頭腦風(fēng)暴法、流程圖法、風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)表法等，定量分析方法主要有有敏感性分析法、決策樹法、蒙特卡洛模擬法、模糊綜合評(píng)價(jià)法、VaR方法、壓力測(cè)試等。不同的評(píng)估方法具有各自的優(yōu)勢(shì)與弊端[3]。面對(duì)如此多種類的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，在PPP項(xiàng)目融資金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中該如何選擇就成了首要面臨的問題。實(shí)際操作中，選擇最佳的評(píng)估方法，首先需要基于可靠性、可理解性、系統(tǒng)性、經(jīng)濟(jì)性、可塑性等原則對(duì)其進(jìn)行分析，選出最佳風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，從而應(yīng)用進(jìn)PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中。

　　二、基于項(xiàng)目發(fā)起人角度強(qiáng)化PPP項(xiàng)目融資金融的風(fēng)險(xiǎn)管理措施

　　為了能夠最大限度的降低PPP項(xiàng)目融資金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理十分必要。

　　1.風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要措施。項(xiàng)目發(fā)起人需要在項(xiàng)目的前期與政府機(jī)構(gòu)、貸款銀行以及各個(gè)參與者進(jìn)行多次的談判，并通過簽訂合同的方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，從而降低自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但是通過實(shí)際實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，這種方式因談判時(shí)間過長(zhǎng)，會(huì)帶來較高的談判成本[4]。因此，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面首先需要遵循一定的原則即需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有最高控制力的一方控制風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)需要與回報(bào)成比例關(guān)系、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要有上限。

　　2.針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理將匯率風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的條款設(shè)置在PPP項(xiàng)目合同中，如此一來，項(xiàng)目發(fā)起人將需要面臨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到利益的相關(guān)者中，之后項(xiàng)目發(fā)起人需要考慮的是剩余匯率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。在進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸的識(shí)別中，應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：外幣支付的金額、外幣收費(fèi)的金額、外幣收支的時(shí)間。需要注意的是，如果能夠合理的安排外幣收支的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目在外匯收支時(shí)間上的匹配，則可以直接降低暴露在市場(chǎng)上的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口從而有效減少外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在選擇合適的匯率預(yù)測(cè)方式時(shí)，可以考慮基本面分析法、技術(shù)分析法、定性預(yù)測(cè)分析法等等。另外可以采用外匯即期合同法、借款法、投資法、借款—即期合同—投資法、提早收付—即期合同—投資法。項(xiàng)目發(fā)起人還可以利用金融衍生工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理。項(xiàng)目發(fā)起人可以利用外匯合約交易，根據(jù)外匯收支需求和外匯銀行合作制定一個(gè)遠(yuǎn)期外匯買賣協(xié)議，約定在將來的某一個(gè)時(shí)期以固定的匯率、金額以及日期進(jìn)行外匯買賣交易?；蛘呤遣捎猛鈪R掉期交易方式，項(xiàng)目發(fā)起人采用掉期交易方式在買入或者賣出一筆外匯時(shí)，買入或者賣出一筆同金額但是不同期限的外匯，扎平外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸。這種風(fēng)險(xiǎn)管理方式我國在2005年8月允許商業(yè)銀行開展[5]。另外可以采用境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易和外匯期貨交易，項(xiàng)目發(fā)起人可以根據(jù)未來預(yù)期匯率的走勢(shì)簽訂非交割遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，約定遠(yuǎn)期匯率期間與金額，在合約到期時(shí)只需要對(duì)實(shí)際匯率與約定遠(yuǎn)期匯率的差額進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，不需要進(jìn)行本金結(jié)算，利用NDF交易鎖定匯率波動(dòng)損益。外匯期貨交易使用的是標(biāo)準(zhǔn)化合約，項(xiàng)目發(fā)起人需要根據(jù)未來外匯收入或者是支付情況，在外匯期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買進(jìn)或者賣出與未來外匯收支同幣種、同金額的外匯期貨合約。另外還可以利用金融市場(chǎng)的其他工具進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制。包含匯率保險(xiǎn)和出口信貸。其中的出口信貸是一個(gè)政府為了能夠擴(kuò)大本國大型設(shè)備等出口和國際海外項(xiàng)目承包等對(duì)本國出口的產(chǎn)品提供信貸擔(dān)保。

　　3.針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要的管理方法有簽訂固定利率合同法、利率互換交易法、利率期貨套期保值法、利率期權(quán)交易法、貨幣互換交易法。簽訂固定利率合同是項(xiàng)目發(fā)起人與銀行簽訂一個(gè)固定利率合同，鎖定利息成本。但是這種方法存在一個(gè)弊端，就是無法享受到利率下降帶來的成本節(jié)約。利率互換交易是在為了能夠?qū)崿F(xiàn)融資成本降低的目的下交易雙方約定在將來的某一個(gè)時(shí)間段根據(jù)當(dāng)初約定的數(shù)量的同種貨幣的名義本金僅對(duì)利息額進(jìn)行交換。利率期貨套期保值是項(xiàng)目發(fā)起人對(duì)持有的貸款品種的受限額在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種同金額但反方向的利率期貨合約交易。利率期權(quán)交易能夠在利率水平往不利方向發(fā)展時(shí)保護(hù)利率，在利率出現(xiàn)有利變化時(shí)保證得益。利率期權(quán)中有多種形式，一般比較常見的有利率上限、利率下限、利率上下限。貨幣互換交易，是將兩筆相同的金額、相同的期限，但是不同幣種的貨款進(jìn)行調(diào)換，另外同時(shí)進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。相同舉例說明，某項(xiàng)目發(fā)起人具有一定數(shù)額的人民幣貸款，但是需要一個(gè)美元貸款，而正好一家美國公司持有一筆美元金額但是需要一筆同該美元金額一致和期限的人民幣貸款，雙方可以采用貨幣互換的方式各自得到自己想要的貸款，這種方式能都降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.針對(duì)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)管理整個(gè)市場(chǎng)持續(xù)處于波動(dòng)狀態(tài)，價(jià)格隨著市場(chǎng)的變動(dòng)而發(fā)生改變，而對(duì)PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理就要求其價(jià)格既能夠平衡每個(gè)利益相關(guān)者，同時(shí)又能夠起到一定的激勵(lì)作用。為了能夠達(dá)到這個(gè)要求，針對(duì)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)管理，主要采用簽訂物價(jià)指數(shù)保值條款合同法、簽訂外匯和物價(jià)指數(shù)保值條款合同。物價(jià)指數(shù)保值條款合同是項(xiàng)目發(fā)起人在簽訂合約的過程中將實(shí)際產(chǎn)品價(jià)格或者物價(jià)指數(shù)變動(dòng)情況對(duì)合約價(jià)格進(jìn)行調(diào)整并列入到項(xiàng)目合同中。簽訂外匯和物價(jià)指數(shù)保值條款合同是項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目收費(fèi)和成本支付貨幣中存在外幣使，需要綜合考慮匯率變動(dòng)和產(chǎn)品變動(dòng)對(duì)收益的影響以及影響程度。這種通貨膨脹或者匯率變動(dòng)超出了一定范圍時(shí)可以直接調(diào)整合同中約定的價(jià)格或者是延長(zhǎng)特許期[6]。一般情況下，匯率出現(xiàn)調(diào)整，PPP項(xiàng)目對(duì)會(huì)匯率變化設(shè)置一個(gè)區(qū)間，當(dāng)匯率變化在區(qū)間范圍之內(nèi)，匯率風(fēng)險(xiǎn)由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān);當(dāng)變化幅度超過區(qū)間范圍，就需要政府給予一定程度的補(bǔ)償，補(bǔ)償原則為能夠保證項(xiàng)目發(fā)起人處于匯率變動(dòng)前的經(jīng)濟(jì)地位為標(biāo)準(zhǔn)。

　　三、結(jié)語

　　在PPP模式下，實(shí)現(xiàn)了政府與私人之間的合作，將政府的有利資源與社會(huì)資本的有利資源充分結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)的不僅僅是政府與社會(huì)資本之間的共贏，這種共贏涉及項(xiàng)目的所有參與單位或個(gè)人。但是與此同時(shí)存在的金融風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之后，結(jié)合PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)PPP項(xiàng)目融資金融的有限管控，才能夠真正發(fā)揮出PPP項(xiàng)目的意義。