國際項目融資案例分析
國際項目融資案例分析
項目融資，是指以項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開國際項目融資案例，希望能幫到你。
國際項目融資案例分析
一、國際融資的主要方式及其特點 根據(jù)國際融資關(guān)系中債權(quán)債務(wù)關(guān)系存在的層次來分類，有存在雙重債權(quán)債務(wù)關(guān)系的間接融資，還有只含單一債權(quán)債務(wù)關(guān)系的直接融資。
(一)直接融資 1.國際債券融資 國際債券即發(fā)行國外債券，是指一國政府及其所屬機構(gòu)、企業(yè)、私人公司、銀行或國際金融機構(gòu)等在國際債券市場上以外國貨幣面值發(fā)行的債券。國際債券主要分為歐洲債券和外國債券兩種。
2.國際股票融資 國際股票即境外發(fā)行股票，是指企業(yè)通過直接或間接途徑向國際投資者發(fā)行股票并在國內(nèi)外交易所上市。
3.海外投資基金融資 海外投資基金融資的作用在于使社會閑散的資金聚合起來，并在一定較長的期間維系在一起，這對融資者來說相當有益。此外，穩(wěn)健經(jīng)營是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對資本市場的穩(wěn)定和發(fā)展也相當有益。
4.外國直接投資 20世紀80年代以來，世界經(jīng)濟中出現(xiàn)了兩個引人注目的現(xiàn)象：其一、國際直接投資超越了國際貿(mào)易成為國際經(jīng)濟聯(lián)系中更主要的載體;其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成為發(fā)展中國家外資結(jié)構(gòu)中更重要的構(gòu)成形式。
(二)間接融資 1.外國政府貸款 外國政府貸款是由貸款國用國家預(yù)算資金直接與借款國發(fā)生的信貸關(guān)系，其多數(shù)為政府間的雙邊援助貸款，少數(shù)為多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。估計你用不著!呵呵
華能國際電力公司的股票發(fā)行
華能國際電力公司發(fā)行了6.25億美元的股票并于1994年11月在紐約證券交易所掛牌上市。這是當時以美元為面值股票發(fā)行數(shù)額最大的一家中國公司。萊曼兄弟公司是這次發(fā)行的國際協(xié)調(diào)人和牽頭經(jīng)理。
華能國際電力公司是一家中國最大的電力公司，總部在北京，下轄5個發(fā)電廠，分布在河北、遼寧、江蘇、福建和廣東五個省。公司希望建立三個新項目，以提高供電能力，因而需要建設(shè)資金。為此，華能國際電力公司到紐約交易所進行了初次公募。市場認為華能國際電力公司具有良好的管理隊伍和宏偉的發(fā)展計劃。
華能國際電力公司在發(fā)行之前進行了重大改造。華能公司原是政府下屬國有企業(yè)，為一些地方電力部門共有，它們各持有不同的股份。在股票發(fā)行前，這些必須劃定清楚。在這筆業(yè)務(wù)中，萊曼兄弟公司作為投資銀行、阿瑟?安德森公司作為審計師、貝克?麥肯茲公司作為律師共同設(shè)立了一個控股公司，即華能國際電力發(fā)展公司(HIPDC)，將公司股份的25%出售。結(jié)能國際電力發(fā)展公司持有40%的股份，仍保留控股權(quán)，地方政府的投資公司擁有的股份共占35%。公司25%的股份以3125萬份美國股票存托憑證的形式出售，這代表著12.5億N股，即紐約股。
在進行公司資產(chǎn)估值時，牽頭投資銀行與公司密切合作，它們比
較了同類公司的股票價格，然后根據(jù)預(yù)定的1995年贏利水平確定了一個價格范圍。由于首次發(fā)行這類股票，且發(fā)行規(guī)模較大，各承銷投資銀行在向投資者推銷時格外謹慎。萊曼兄弟公司派出公共事業(yè)分析家和經(jīng)濟學(xué)家與投資者接觸、交流。緊接著進行了范圍廣泛的推介活動，橫跨美國、加拿大、新加坡、香港和東京五個國家和地區(qū)。
萊曼兄弟公司認為這次推介與營銷效果良好，但投資者接受的股價較低。投資銀行曾希望價格能達到1995年收益預(yù)測的16—20倍之間，但隨著發(fā)生日臨近，國際市場不看好來自新興市場的公司，結(jié)果它們僅以每股20美元售出，發(fā)行市盈率為14倍。
三峽工程是中國跨世紀的一項巨大工程，到2009年三峽工程全部建成時，所需的動態(tài)資金共計2034億元人民幣，由于三峽工程耗資巨大，我國政府采取對未來資金流動進行預(yù)測的方法，對資金需求實行動態(tài)管理，三峽工程靜態(tài)投資按1993年5月國內(nèi)價格水平總額為900.9億元。考慮到物價上漲、貸款利息等因素，到2005年工程的動態(tài)投資為1468億元。資金來源主要有三項：一是三峽工程資金，二是葛洲壩電廠利潤，三是三峽電廠從2003年開始發(fā)電的利潤。這三項是國家對三峽工程的動態(tài)投入，可解決工程的大部分資金。 到2005年底，三峽電站裝機10臺，當年發(fā)電收入加上三峽資金和葛洲壩電廠利潤，可滿足工程移民資金需要并出現(xiàn)盈余。從2006年開始，三峽工程有能力逐步償還
銀行貸款。到2009年三峽工程全部建成，共需要動態(tài)投資2039億元。 根據(jù)三峽工程開發(fā)總公司提供的資料顯示，三峽工程的造價由以下三個部分組成：1)國家批準的1993年5月的價格，900.9億元人民幣，其中樞紐工程500.9億元，水庫淹沒補償(移民費)400億元。2)建設(shè)期物價增長因素3)貸款利息，包括已與開發(fā)銀行簽約300億貸款每年需付的利息以及其他貸款利息，預(yù)計為384億元。(2)資金籌集情況。三峽工程籌資由以下幾個部分組成：1)國家出臺的三峽建設(shè)基金，即在全國銷售電力中每度店增提電價的專用資金，1996年起部分地區(qū)每度電增加7厘錢。該資金隨著全國電量的增長而增長，預(yù)計建設(shè)期17年共可獲得1000億元。2)已經(jīng)劃歸三峽總公司的葛洲壩電廠，在原上網(wǎng)電價每度4.2分的基礎(chǔ)上再漲4分錢。17年內(nèi)可以獲得100億元。3)三峽工程2003年開始自身發(fā)電的收益也投入三峽工程建設(shè)，2003年到2009年預(yù)計可得發(fā)電收益450億元。以上三項共計1560億元，可以視作國家資本金投入，在建設(shè)期無需付利息。4)國家開發(fā)銀行從1994年至2003年連續(xù)十年每年貸款30億元，共計300億元，這部分資金每年需付利息。5)國內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券。經(jīng)國家計委、財政部批準，1996年度發(fā)行10億元債券。6)進口部分國內(nèi)無法生產(chǎn)的機電設(shè)備，利用出口信貸及部分商業(yè)貸款來彌補部分資金不足。7)通過其他融資方式籌集資金。
國際項目融資的主要種類
一、無追索權(quán)的項目融資
無追索權(quán)(No-recourse)的項目融資
無追索的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。
無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點：
1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還。
2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)。
3、當項目風險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當事人提供信用擔保將是十分必要的。
4、該項目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。
二、有限追索權(quán)項目的融資
有限追索權(quán)(Limited-recourse)項目的融資
除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔保。貸款行有權(quán)向第三方擔保人追索。但擔保人承擔債務(wù)的責任，以他們各自提供的擔保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。
國際項目融資的主要特點
項目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點：
1.融資主體的排他性。
項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟強度。
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