國際項目融資的特點
項目建設(shè)之前獲得東道國政府的特許是融資的先決條件，有些項目開發(fā)可以采用中外合資或合作的方式。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開國際項目融資的特點，希望能幫到你。
國際項目融資的特點
盡管國際項目融資具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜性和類型多樣化的特點，但與傳統(tǒng)的國際貸款融資相比，國際項目融資通常具有以下基本特征。
1、國際項目融資以特定的建設(shè)項目為融資對象。盡管項目融資的借款人可以為獨立從事項目開發(fā)的項目公司(通常如此)，也可以為并非單純從事項目開發(fā)的項目主辦人;但在通常情況下，貸款人要求對項目資產(chǎn)和負債(包括股東投入的股權(quán)資產(chǎn)和貸款人投入的項目貸款資產(chǎn))獨立核算, 并限制將項目融資用于其他用途; 在項目主辦人作為借款人的情況下，貸款人將要求主辦人將項目融資僅投向該特定項目或項目公司，并要求將項目資產(chǎn)與主辦人其他資產(chǎn)相分離，由此形成主辦人資產(chǎn)負債表之外的融資。這一特征表明，國際貸款人提供項目融資并非依賴于借款人(包括主辦人或項目公司)的信用，而更主要依賴于項目投資后將形成的償債能力和項目資產(chǎn)權(quán)利的完整性;在此情況下，貸款人顯然不希望項目資產(chǎn)中除項目融資之外仍含有復(fù)雜的對第三人的負債。
2、國際貸款人的債權(quán)實現(xiàn)主要依賴于擬建項目未來的現(xiàn)金流量以及該現(xiàn)金流量中可以合法用來償債的凈現(xiàn)值。正是基于這一特征，國際項目融資的貸款人在決定貸款前必須對項目未來的現(xiàn)金流量做出可靠的預(yù)測，并且須通過復(fù)雜的合同安排確保該現(xiàn)金流量將主要用于償債，同時往往要求取得東道國政府關(guān)于加速折舊、所得稅減免等方面的優(yōu)惠批準或特許;依項目具體情況，上述因素均可能成為制約國際項目融資文件生效的前提條件。
3、國際項目融資通常以項目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保，但根據(jù)不同國家法律的許可,又可通過借款人或項目主辦人提供有限信用擔(dān)保。國際項目融資的資產(chǎn)擔(dān)保并不以資產(chǎn)變價受償為目的，貸款人要求此項擔(dān)保意在獲得資產(chǎn)控制權(quán)，它僅為項目融資信用保障結(jié)構(gòu)中的一環(huán);國際項目融資中的有限擔(dān)保是在項目未來的現(xiàn)金流量不足以確保償本付息的情況下，由借款人或項目主辦人向貸款人提供的補充性的信用擔(dān)保，它使得貸款人取得了補充性的有限追索權(quán)，如果貸款人依項目具體情況不要求提供此種有限擔(dān)保，則構(gòu)成所謂“無追索權(quán)的項目融資”。由此可見，在國際項目融資中，項目資產(chǎn)擔(dān)保和有限擔(dān)保并不是主要的信用保障手段，它們的作用與保障項目未來的收益力相聯(lián)系。
4、國際項目融資具有信用保障多樣化和復(fù)雜化的特點。針對不同融資項目的具體風(fēng)險狀況，國際貸款人往往提出不同的信用保障要求，其目的在于分散項目風(fēng)險，確保項目未來的現(xiàn)金流量可靠地用于償還貸款。實踐中通常采用的手段包括: 要求項目主辦人或投資者對項目首先進行一定的股權(quán)投資，使項目融資僅占到項目資產(chǎn)總值的一定比例(通常為60%以上)，以分散貸款風(fēng)險;通過項目完工擔(dān)保合同(Turn Key)鎖定工程工期、工程價格和工程質(zhì)量，以避免完工風(fēng)險;通過簽署原材料長期供應(yīng)合同，以鎖定項目運營成本，避免項目運營風(fēng)險;通過簽署旨在以穩(wěn)定價格售買項目產(chǎn)品的長期銷售合同，以確?，F(xiàn)金收入總量，避免市場風(fēng)險;此外，國際項目融資通常要求取得項目所在國政府的特許和保證，并且通常須設(shè)立旨在按約付款和收款的信托受托人(Trustee)，以確保項目融資的法律條件和償債之可靠。
5、與上述特征相聯(lián)系，國際項目融資具有融資額大、風(fēng)險高、周期長、融資成本相對高的特點。由于國際項目融資以對項目未來的現(xiàn)金流量預(yù)測為基礎(chǔ)，以旨在提高償債效率的法律安排為條件，因而此類融資的準備工作成本、貸款利率和未來風(fēng)險均較傳統(tǒng)的國際貸款融資為高。
國際項目融資的風(fēng)險
國際項目融資中的常見風(fēng)險主要有以下幾種：
(一) 信用風(fēng)險
在大多數(shù)情況下，有限追索的項目融資是依靠一定的信用保證結(jié)構(gòu)支撐起來的。因此，組成信用保證結(jié)構(gòu)的各方項目參與者是否有能力履行其合同義務(wù)，是否愿意并且能夠按照法律文件的規(guī)定在需要的時候履行其所承擔(dān)的對項目融資的信用保證責(zé)任，這就構(gòu)成了貫穿于 項目融資各個階段的信用風(fēng)險。
(二) 完工風(fēng)險
項目融資中的完工，通常有其特定的含義，不同與一般項目建設(shè)意義上的完工，即它不僅是指項目按照設(shè)計建設(shè)完成，而且通常要求在所規(guī)定的成本范圍內(nèi)按時開工，并且達到預(yù)期的生產(chǎn)能力，也就是所謂的“商業(yè)完工”標準。根據(jù)具體項目情況的不同，項目融資中各方實際采用的“商業(yè)完工”標準可以有很大的差別。
項目完工風(fēng)險是指項目因故中途停建，或不能按規(guī)定的質(zhì)量標準竣工投產(chǎn)，或不能按期達到設(shè)計生產(chǎn)能力或盈利能力。完工風(fēng)險是項目融資的主要核心風(fēng)險之一，因為如果項目不能按照預(yù)訂計劃完工投產(chǎn)，項目融資所依賴經(jīng)濟基礎(chǔ)就受到了破壞。而且從國際上的實踐經(jīng)驗來看，項目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險的概率無論在發(fā)達國家還是在發(fā)展中國家都是比較高的。因此，貸款銀行對項目的完工風(fēng)險都非常重視，通常會要求投資者或工程公司等其它項目參與者提供相應(yīng)的“完工擔(dān)保”作為保證。
(三) 生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險
項目的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險是在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運行階段中所存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營等風(fēng)險因素的總稱。它是項目融資的另一個主要的核心風(fēng)險。項目生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險的具體表現(xiàn)形式包括：資源儲量風(fēng)險、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險等。資源儲量風(fēng)險是指石油、煤炭。天然氣等地下資源開發(fā)項中，資源的實際儲量可能小于預(yù)測的儲量。資源實際儲量的多少直接影響著項目的未來收益，從而對項目貸款本息的收回構(gòu)成風(fēng)險。能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險是指項目投產(chǎn)后，項目生產(chǎn)經(jīng)營所需的能源和原材料的價格、質(zhì)量和供應(yīng)量發(fā)生變化，從而對項目的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生重大影響。至于經(jīng)營管理風(fēng)險，通常是指由于項目難以獲得合格、稱職的經(jīng)營管理人員、技術(shù)人員和較高素質(zhì)的勞動力，從而對項目的經(jīng)營管理產(chǎn)生影響。
(四) 市場風(fēng)險
市場風(fēng)險是指項目產(chǎn)品的市場需求和市場價格的變化對項目收益所產(chǎn)生的影響，它包括價格和市場銷售量兩個要素。項目產(chǎn)品的銷售是項目收益的主要來源，是償還項目貸款本息的根本保證。如果項目產(chǎn)品的市場需求和市場價格發(fā)生波動，勢必影響到項目的收益和貸款銀行的貸款資金的收回。為了降低項目風(fēng)險，項目融資一般都會安排項目產(chǎn)品的長期銷售協(xié)議作為對融資的支持。通過這種長期銷售協(xié)議的安排，項目產(chǎn)品的買方實際上對項目融資承擔(dān)了一種間接的財務(wù)保證義務(wù)，前面我們曾經(jīng)介紹的“無論提貨與否均須付款”和“提貨與付款”合同，就是這種協(xié)議的典型形式。
(五) 金融風(fēng)險
項目的金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險(又稱貨幣風(fēng)險)兩個方面。國際項目貸款的借款、收入和支出，往往以幾種不同的貨幣計價，因此，如果有關(guān)貨幣之間的匯率發(fā)生變化，則會產(chǎn)生匯率風(fēng)險。至于利率風(fēng)險，則是指由于貸款利率發(fā)生變化而對項目所產(chǎn)生的影響。
(六) 政治風(fēng)險
在國際項目融資中，投資者和所投資項目、貸款銀行和所貸款項目往往不在同一個國家。這樣，項目就面臨著項目所在國政府的政治形勢和制度環(huán)境以及與此有關(guān)的政策措施對項目的建設(shè)、營運和收益產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。造成項目政治風(fēng)險的原因有很多，如戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、國有化，以及外匯管制、拒發(fā)進出口許可證和營業(yè)證、提高稅率、增加提成費、控制原材料供應(yīng)和項目產(chǎn)品定價等。政治風(fēng)險可分為兩大類：一類是國家風(fēng)險，即項目所在國由于某種政治或外交上原因，對項目實行征用、沒收，或者對項目產(chǎn)品實行禁運、聯(lián)合抵制，中止債務(wù)償還的可能性。另一類表現(xiàn)為國家政治經(jīng)濟法律穩(wěn)定性風(fēng)險，即項目所在國在外匯管理、法律制度、稅收制度、勞資關(guān)系、環(huán)境保護、資源主權(quán)等與項目有關(guān)的敏感性問題方面的立法是否健全，管理是否完善，法律是否經(jīng)常變動。降低政治風(fēng)險的辦法之一就是政治風(fēng)險保險，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機構(gòu)的保險。另外，在一些外匯短缺或管制嚴格的國家，如果項目本身的收入是國際硬通貨，貸款銀行也愿意通過項目融資結(jié)構(gòu)在海外控制和保留相當(dāng)部分的外匯，直接用以償還貸款，以減少項目政治風(fēng)險和外匯管制風(fēng)險。
(七) 環(huán)境保護風(fēng)險
目前世界各國對環(huán)境保護越來越重視，普遍開始關(guān)注工業(yè)項目對自然環(huán)境所造成的負面影響。各國紛紛頒布了日趨嚴格化的環(huán)境保護立法，這些立法以及環(huán)保政策在一定程度上可能會對項目開發(fā)帶來不利影響，比如迫使項目生產(chǎn)效率降低，增加項目生產(chǎn)成本或增加額外投入以改善項目的生產(chǎn)環(huán)境，甚至迫使項目無法繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營下去。因此，貸款銀行對于項目的環(huán)境保護風(fēng)險也必須充分加以重視。在一般情況下，通常應(yīng)要求項目的投資者或借款人承擔(dān)項目的環(huán)境保護風(fēng)險，因為投資者被認為對項目的技術(shù)條件、生產(chǎn)條件和環(huán)境條件的了解比貸款銀行要多。同時，貸款銀行在對項目貸款進行經(jīng)常性監(jiān)督檢查時也應(yīng)該把環(huán)境保護問題列為一項重要檢查內(nèi)容。
國際項目融資的參與者
(一)國際項目融資合同
項目融資的參與者較多，所以有關(guān)合同也要簽訂多個。有關(guān)的合同文件都是為了明確項目發(fā)起人、投資人、項目產(chǎn)品市場、項目擔(dān)保人等當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)關(guān)系。合同的結(jié)構(gòu)主要有三類：兩元結(jié)構(gòu)的合同、三元結(jié)構(gòu)的合同、四元結(jié)構(gòu)的合同。
兩元結(jié)構(gòu)的合同是：項目投資者與項目發(fā)展公司簽訂融資合同(貸款合同或投資合同)，項目發(fā)起人與投資者簽訂項目擔(dān)保合同(完工擔(dān)保合同，或產(chǎn)品購買合同，或投資合同)。概括說就是一份主投資的合同，一份擔(dān)保合同。
三元結(jié)構(gòu)類型的合同是：投資者向項目發(fā)展公司投資，項目發(fā)起人對投資者提供擔(dān)保。投資者與項目發(fā)展公司簽訂投資合同，項目發(fā)起人與投資者簽訂完工擔(dān)保合同。項目發(fā)展公司操作的項目投產(chǎn)后，其產(chǎn)品銷售給特定的買家或大眾市場后，再用銷售收入償還投資或貸款。所以項目發(fā)展公司與買家要簽訂銷售合同。發(fā)起人為買方擔(dān)保付款來購買項目發(fā)展公司的產(chǎn)品，或運輸及電訊服務(wù)。發(fā)起人單位與項目發(fā)展公司簽訂擔(dān)保合同。
四元結(jié)構(gòu)的合同是：項目的投資者是商業(yè)銀行，它作為項目的貸款人先向其所屬的子公司貸款，他們之間先簽訂一份貸款合同。該子公司不是商業(yè)銀行，而是一家普通的商業(yè)公司，所以子公司的作用在于可以從事商業(yè)銀行所不能從事的貨物買賣活動，子公司還可以從事商業(yè)銀行不能經(jīng)營的商品預(yù)付款業(yè)務(wù)。該子公司再轉(zhuǎn)付約定的款項給項目發(fā)展公司，為未來產(chǎn)品的預(yù)付款。該子公司與項目發(fā)展公司簽訂一份預(yù)付款合同。項目投產(chǎn)時將產(chǎn)品交給該子公司，該子公司再將產(chǎn)品出售給第三家真正的買主，用銷售產(chǎn)品獲得的款項償還貸款人的本金和利息，即子公司與買家要簽訂銷售合同。發(fā)起人單位與該子公司簽訂一份擔(dān)保書，保證項目公司履行合同的義務(wù)。
(二)國際項目融資的法律問題
一個項目融資可能要簽訂若干合同，這些合同包括貸款或投資合同，還有技術(shù)與管理合同、完工合同、產(chǎn)品生產(chǎn)合同與銷售合同，還有各種擔(dān)保抵押合同等。這些合同彼此獨立，但又相互聯(lián)系。合同的法律問題主要圍繞兩個基本問題展開，一是投資者如何收回投資，并獲得利潤過程中的權(quán)利義務(wù)問題。二是項目發(fā)展商為完成項目并使其轉(zhuǎn)入商業(yè)運行過程中的權(quán)利義務(wù)問題。
1、補償?shù)膯栴}
貸款銀行對項目融資后，如果項目最終不能還款，或擔(dān)保不能兌現(xiàn)時，法律采取的措施要求賠償。但是，賠償?shù)臄?shù)額是多少要經(jīng)過司法程序才能夠確定，英國法律不允許預(yù)先確定賠償數(shù)額，因為這樣做實際上是變成一種懲罰。美國的判例法也采取了相同態(tài)度。我國司法機關(guān)在這類案件中，采取的做法是在調(diào)解的基礎(chǔ)上，將項目的當(dāng)事方與債務(wù)重組，并繼續(xù)完成該項目。在項目投產(chǎn)后按重組的合同規(guī)定償還。因為能源、交通和通訊等基本建設(shè)項目在我國經(jīng)濟發(fā)展中是非常需要的，任何項目半途而廢都是浪費。
2、項目融資的追索權(quán)
項目融資的追索權(quán)是指項目的投資人因未如約獲得項目運作的經(jīng)濟收益而對項目經(jīng)營方提出的賠償?shù)臋?quán)利。項目融資的追索權(quán)與票據(jù)法上的追索權(quán)不同，票據(jù)法上的追索權(quán)是根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定的要求賠償?shù)臋?quán)利，可以稱為法定的追索權(quán)。而項目融資的追索權(quán)是根據(jù)合同的約定而產(chǎn)生的追索權(quán)。
由于大型工程項目建設(shè)的周期較長，工程建成后形成的市場也是獨特的，所以，項目融資的追索權(quán)多數(shù)是有限的，而較少是無限的。所謂有限是指追索權(quán)只限于工程項目本身的收入范圍，或者限于項目形成的產(chǎn)品收入范圍等。由于工程項目的特殊性，采用有限追索權(quán)有利于工程最后的完工和形成生產(chǎn)能力。
如果項目合同中規(guī)定了有限追索權(quán)，就意味著貸款銀行也為此承擔(dān)了一定的風(fēng)險，即貸款銀行不是無條件可以向借款人追債，而是在符合有限追索權(quán)條款的情況下，才可以追索貸款，而且追索權(quán)只限于項目投產(chǎn)后形成的現(xiàn)金收入，或限于項目不動產(chǎn)的抵押的處分，而不能夠直接向項目公司或發(fā)起人單位追索。有限追索權(quán)的風(fēng)險在于市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、資源風(fēng)險和不可抗力的風(fēng)險。
(三)特許權(quán)與債權(quán)人協(xié)議
1、特許權(quán)在項目融資中的作用
項目融資中的特許權(quán)是指獲得項目開發(fā)或建設(shè)的特別批準的權(quán)利。由于項目融資進行的工程不是一般項目，而是一個國家基礎(chǔ)建設(shè)工程，例如高速公路、水電站、火力發(fā)電廠、移動通訊項目等。這些項目的發(fā)展建設(shè)不是任意的，而是由國家政府主管部門批準的。正是由于項目是特許的，才具有了融資的市場保障，才具有融資的吸引力，獲得特許權(quán)也是具有市場價值的融資談判優(yōu)勢。
項目建設(shè)之前獲得東道國政府的特許是融資的先決條件，有些項目開發(fā)可以采用中外合資或合作的方式，例如土地開發(fā)、高速公路建設(shè)、能源項目建設(shè)等。有些項目的發(fā)展受到國家公共政策的限制，只能授權(quán)予中國的公司開發(fā)。因此，只有獲得特許權(quán)的項目發(fā)展商，才能夠?qū)ν馊谫Y。
2、債權(quán)人協(xié)議的作用
由于項目融資的資金數(shù)額較大，所以，需要許多家金融機構(gòu)的參加或投資性的公司參加，投資者之間需要有內(nèi)部的協(xié)議。但是，這種內(nèi)部協(xié)議不是銀團貸款協(xié)議，而是類似與股東聯(lián)合投資或聯(lián)合貸款協(xié)議，他們需要委托一個代表監(jiān)管項目的操作、資金的使用、代理全體投資者接收保證人的擔(dān)保，這樣全體投資者在世界各地不必經(jīng)常聚在一起開會，又能提高監(jiān)管效率。同時也事先約定在項目提前還款或清盤時的比例份額。
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