再融資風(fēng)險如何防范

　　再融資風(fēng)險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導(dǎo)致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致再融資產(chǎn)生困難。那么再融資風(fēng)險如何防范？

　　再融資風(fēng)險具體表現(xiàn)

　　在一定的時期內(nèi)，企業(yè)的融資能力總是有限的。企業(yè)不可能無限度的取得債務(wù)性資金。當(dāng)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額達(dá)到一定程度時，債權(quán)人會因為企業(yè)的風(fēng)險過大，而拒絕再向企業(yè)借入資金。如果企業(yè)為了一次并購活動的完成，而在短時間內(nèi)融入大量的債務(wù)性資金，那就意味著企業(yè)再融資的難度大大的增加了。這往往會導(dǎo)致兩種結(jié)果：

　　1、企業(yè)因完全使用了債務(wù)性的融資額度而不能再取得債務(wù)性資金;

　　2、企業(yè)雖然還能再取得債務(wù)性資金，但由于企業(yè)債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)風(fēng)險的加大，企業(yè)將不得不承受比以前更高的債務(wù)融資成本(這就是所謂的債務(wù)的規(guī)模效應(yīng))。

　　防范

　　對于財務(wù)風(fēng)險和再融資風(fēng)險的防范，最有效的途徑就是確定合理的資本結(jié)構(gòu)。從上面的分析中可以得出結(jié)論，債務(wù)性融資的財務(wù)風(fēng)險和再融資風(fēng)險的大小主要是受企業(yè)的債務(wù)規(guī)模所決定的。只要企業(yè)能有效的控制債務(wù)的規(guī)模，就能很好的防范這兩種風(fēng)險;但同時由于債務(wù)性融資也會給企業(yè)帶來收益，企業(yè)不能為了規(guī)避風(fēng)險而完全不取得債務(wù)性資金，這就涉及到企業(yè)該“取得多少債務(wù)和以多大的成本取得債務(wù)”才合適這兩個問題。而企業(yè) 的資本結(jié)構(gòu)正是要來解決這兩個問題的。眾所周知，企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)中資源的載體，企業(yè)的資源包括債務(wù)和權(quán)益兩部分。雖然這兩者都是為企業(yè)所占有，但由于他們本身各自的特點不盡相同，自然會對企業(yè)有著不同的影響，因此確定這兩者的合理的比例就至關(guān)重要。合理的資本結(jié)構(gòu)，可以加速企業(yè)的資本積累，使企業(yè)的規(guī)模迅速壯大，讓企業(yè)在激烈的市場競爭中處于有利的地位;反之，就會使企業(yè)的發(fā)展舉步維艱，甚至?xí)槭袌鏊蕴?那么，債務(wù)和權(quán)益這兩者比較究竟有何不同?

　　(1)債務(wù)性資金取得的成本較低，取得的速度較快。這是因為：首先，法律對可以取得債務(wù)性資金的企業(yè)的限制較少，企業(yè)取得債務(wù)性資金的程序較為簡單，費用自然較少，時間較短;其次，對于債權(quán)人來說，債務(wù)性資金的風(fēng)險要小于權(quán)益性資金，因此債權(quán)人所要求的風(fēng)險溢酬自然會比股權(quán)人的低。這對于企業(yè)來說就是債務(wù)性融資的成本比較低;最后，企業(yè)每年所要支付的債務(wù)性資金的利息均可以在稅前列支，企業(yè)因此可以減少納稅所得，從而減少納稅;而企業(yè)支付給股東的股利則不可以在稅前列支。這就意味著支付債務(wù)利息的成本較支付股利的成本進(jìn)一步降低了。

　　(2)企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的盈利能力較強時，企業(yè)還可以通過取得債務(wù)而獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)是指在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)性籌資成本是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤發(fā)生變動時每一元的息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的固定籌資成本就會隨之相應(yīng)的增加或減少。也就說，當(dāng)企業(yè)的利潤率大于固定的籌資成本——利率時，那么企業(yè)的獲利就會被放大。例如：A企業(yè)要并購B企業(yè)，這過程中需要10萬元資金，預(yù)計在A企業(yè)并購B企業(yè)后，企業(yè)的年利潤率可達(dá)到10%，而債務(wù)的利率為6%，分別假設(shè)A用100%的權(quán)益性資金和60%的權(quán)益性資金進(jìn)行并購，就其結(jié)果進(jìn)行比較。 由此可見，只要是企業(yè)的利潤率高于債務(wù)的利率，企業(yè)就可以享受到財務(wù)杠桿所帶來的收益。

　　(3)雖然債務(wù)性融資有融資程序便捷、融資速度快捷、融資成本低廉、企業(yè)可以享受財務(wù)杠桿作用等眾多的優(yōu)點，但也不能因此就忽視它自身致命的不足。對于融入債務(wù)的企業(yè)來說，債務(wù)性資金會比權(quán)益性資金有更大的風(fēng)險。只要企業(yè)取得債務(wù)性資金，就會面臨著按期還本付息的壓力。如果企業(yè)無法按時償還債務(wù)的本息，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就會演變?yōu)樨攧?wù)危機。企業(yè)的債務(wù)越多，其發(fā)生財務(wù)危機的可能性就會越大。稍有不慎，企業(yè)就可能因此而破產(chǎn)。因此企業(yè)不可能無限制的擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。另外，隨著企業(yè)的負(fù)債規(guī)模的不斷擴(kuò)大，企業(yè)風(fēng)險的加大，債權(quán)人會要求更高的風(fēng)險溢酬，其直接結(jié)果就會導(dǎo)致企業(yè)所要承擔(dān)的融資成本的上升。成本的上升，自然會部分的抵消財務(wù)杠桿的作用。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債達(dá)到一定規(guī)模，企業(yè)的債務(wù)成本水平恰好等于企業(yè)的盈利水平時，企業(yè)的財務(wù)杠桿作用則完全喪失，再加大債務(wù)規(guī)模，企業(yè)就會因此而遭受財務(wù)杠桿損失。而此時企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即達(dá)到了最佳的資本結(jié)構(gòu)。

　　承上，假設(shè)A企業(yè)決定進(jìn)一步擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模，要以40%的權(quán)益性資金完成并購，而不是先前的60%權(quán)益性資金，由于債務(wù)規(guī)模的增加，企業(yè)債務(wù)成本也由6%提高為10%，此時比較結(jié)果。印證了：當(dāng)企業(yè)的債務(wù)水平等于贏利水平時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是最為合理的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)既可以享受到最大的債務(wù)融資所帶來的利益，又能盡可能的把財務(wù)風(fēng)險和再融資風(fēng)險保持在企業(yè)可以控制的范圍內(nèi)。企業(yè)在并購中就應(yīng)該遵循合理的資本結(jié)構(gòu)，盡可能按最合理的資本結(jié)構(gòu)安排負(fù)債與所有者權(quán)益之間的比例。不能為了并購的完成而盲目的擴(kuò)大負(fù)債的規(guī)模，從而造成企業(yè)的財務(wù)壓力過大，反而得不償失。