企業(yè)融資時(shí)如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
企業(yè)融資時(shí)如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入,我國(guó)的中小企業(yè)得到了前所未有的發(fā)展,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。下面是由學(xué)習(xí)啦小編分享的企業(yè)融資時(shí)如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，希望對(duì)你有用。
企業(yè)融資時(shí)如何進(jìn)行價(jià)值評(píng)估
企業(yè)要融資，其實(shí)就是做一個(gè)買(mǎi)賣(mài)，就是賣(mài)掉部分企業(yè)股份的一個(gè)過(guò)程。
企業(yè)要融資，其實(shí)就是做一個(gè)買(mǎi)賣(mài)，就是賣(mài)掉部分企業(yè)股份的一個(gè)過(guò)程。那既然是買(mǎi)賣(mài)，就涉及到一個(gè)價(jià)格問(wèn)題，如同你在菜市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)一樣，你是賣(mài)主，買(mǎi)主要么不看中你，看中你的企業(yè)后，首先要談得就是價(jià)格。價(jià)格始終是影響到風(fēng)險(xiǎn)投資人投資決策的一個(gè)重要方面，價(jià)格也是體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的最好載體，一個(gè)企業(yè)是否具備增長(zhǎng)潛力與市場(chǎng)空間，看看他做私募的價(jià)格就知道其基本價(jià)值了，而大家都知道，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)里面價(jià)格是圍繞著價(jià)值上下進(jìn)行波動(dòng)的，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境與信息對(duì)稱的情況下，企業(yè)的融資價(jià)格基本就代表著企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，所以啊，一般投資商在做完投資之后，價(jià)格就是保密的最高因素。
而創(chuàng)業(yè)者要融資價(jià)格企業(yè)估值也是最重要的功課之一，很多企業(yè)家對(duì)這一塊一無(wú)所知，方創(chuàng)資本在這一方面也遇到過(guò)這樣的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)者一上來(lái)就說(shuō)我要融多少錢(qián)，要出讓多少股份。這時(shí)候，我一般會(huì)問(wèn)他的估值是多少，出讓多少股份是怎么算出來(lái)的。但很可惜，十個(gè)創(chuàng)業(yè)者有九個(gè)都答不出來(lái)，哈，不過(guò)，只要我給他一個(gè)一元一次方程式解解，他一般就明白了。這不是數(shù)字計(jì)算的問(wèn)題，而是創(chuàng)業(yè)者對(duì)企業(yè)估值問(wèn)題不太了解所致。
那么融資企業(yè)的價(jià)值到底如何評(píng)估呢?其實(shí)這不是一個(gè)固定的問(wèn)題，對(duì)于企業(yè)價(jià)值而言，一般包括兩個(gè)方面，一個(gè)是企業(yè)的靜態(tài)價(jià)值，凈態(tài)價(jià)值看資產(chǎn)負(fù)債表就清楚了，總資產(chǎn)減去總負(fù)債即可，凈態(tài)只與其歷史的利潤(rùn)相關(guān)。但這方面的價(jià)值只是企業(yè)的基本面所反應(yīng)的時(shí)點(diǎn)價(jià)格，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表也只是一個(gè)時(shí)點(diǎn)的價(jià)格而已，而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是可持續(xù)的，所以企業(yè)價(jià)值的最大方面，應(yīng)該是企業(yè)的動(dòng)態(tài)價(jià)值，即企業(yè)未來(lái)可能盈利帶來(lái)的價(jià)值之現(xiàn)值，我們平常說(shuō)一個(gè)企業(yè)值錢(qián)，也就是說(shuō)它的未來(lái)是值錢(qián)的。如同Google一樣，它的市值已經(jīng)超過(guò) 1300億美金，但用它2007年的利潤(rùn)來(lái)看，大約也就是40多億美金，一對(duì)比，它的市盈率之高就真是嚇人了，為何每年只賺40億的公司價(jià)值卻值1000 億呢?其中的原因就是資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的潛在盈利能力十分看好，這說(shuō)明Google還有長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展能力。
投資商評(píng)估一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，一般是以企業(yè)的利潤(rùn)為基礎(chǔ)來(lái)評(píng)估，微觀操作層來(lái)講，一般有兩種方式：一種是以企業(yè)上一年度實(shí)際利潤(rùn)具體來(lái)評(píng)估，根據(jù)實(shí)際獲取的企業(yè)利潤(rùn)額來(lái)平均計(jì)算企業(yè)投資前的估值;另一種是以企業(yè)未來(lái)的可能利潤(rùn)為基數(shù)來(lái)評(píng)估的，很多TMT項(xiàng)目目前沒(méi)有利潤(rùn)，過(guò)幾年才有，這樣一來(lái)，難道就沒(méi)有價(jià)值了么?不然。這時(shí)就可以用企業(yè)未來(lái)可能的利潤(rùn)來(lái)評(píng)估，但未來(lái)利潤(rùn)有一個(gè)平均的問(wèn)題，但這樣會(huì)帶來(lái)一個(gè)對(duì)賭協(xié)議的問(wèn)題，很多公司最后出問(wèn)題都出在這里，畢竟企業(yè)的內(nèi)部股權(quán)不穩(wěn)定是涉及到企業(yè)根基的大事。除此之外，如果國(guó)外有已IPO的公司，也可以按國(guó)外類似公司市值的折扣來(lái)參考評(píng)估，當(dāng)然也是可以按企業(yè)面對(duì)的目標(biāo)市場(chǎng)額來(lái)評(píng)估的。在評(píng)估企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中，行業(yè)平均利潤(rùn)率與利潤(rùn)水平也是一個(gè)很關(guān)鍵的因素。
一個(gè)企業(yè)的融資價(jià)格并不是越高越好，因?yàn)槌苏嬲齪re- ipo的項(xiàng)目外，此輪募資價(jià)格越高，下一輪的壓力就越大，融資的難度也就越大，所以價(jià)格一定要合理才行，過(guò)高了，下一輪就沒(méi)有人會(huì)投你了，原因很簡(jiǎn)單：投資商都是想賺錢(qián)的嘛。兩輪之間總是要有一個(gè)幾倍的差距，再說(shuō)了公開(kāi)資本市場(chǎng)的市盈率也就那么多倍，PE過(guò)高，只會(huì)讓企業(yè)不健康成長(zhǎng)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也會(huì)更有壓力，壓力一大，企業(yè)的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)都可能會(huì)出問(wèn)題。
目前的市場(chǎng)估值也不是很理性的，風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)企業(yè)的估值也是受到很多大環(huán)境的影響，比如目前 TMT行業(yè)因?yàn)椴槐欢叹€看好，所以投資人一般給的PE不高，而對(duì)于融資額過(guò)1000萬(wàn)美金的私募股權(quán)市場(chǎng)，市場(chǎng)上的投資人競(jìng)爭(zhēng)很激烈，所以價(jià)格一般會(huì)抬的很高，其實(shí)這對(duì)于企業(yè)家與投資人雙方都不是好事。有一個(gè)知名VC的合伙人就跟我明確說(shuō)：他們絕對(duì)不與其它VC在具體項(xiàng)目上比價(jià)格，因?yàn)樗麄冏约河幸惶灼髽I(yè)價(jià)值的評(píng)估體系。所以很多時(shí)候，投資商之間的競(jìng)爭(zhēng)以及私募股權(quán)融資是買(mǎi)方還是賣(mài)方市場(chǎng)以及創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)對(duì)未來(lái)的預(yù)期等等很多因素都影響了企業(yè)的估值。
價(jià)格總是圍繞著企業(yè)的真實(shí)價(jià)值上下波動(dòng)的，這一點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的真理，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者與投資人來(lái)講，都要抱著共同創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值的心態(tài)、共贏的姿態(tài)來(lái)討論企業(yè)的估值，才是企業(yè)新一輪強(qiáng)勁發(fā)展的開(kāi)始。后之，價(jià)格與價(jià)值處理得不好，反而這未來(lái)企業(yè)發(fā)生種種內(nèi)訌危機(jī)埋下了伏筆，關(guān)鍵還在于度的把握。
企業(yè)融資的環(huán)境因素
1.政府因素
中國(guó)的社會(huì)性質(zhì)決定了政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的重視程度。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)家扶持政策一直實(shí)行向大企業(yè)傾斜，而對(duì)中小企業(yè)的扶持力度不夠，這是造成中小企業(yè)融資難的歷史原因。大型企業(yè)能夠容易地在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上得到資金，而針對(duì)中小企業(yè)的融資門(mén)檻卻相應(yīng)被提高了許多，中小企業(yè)要取得貸款必須付出更大的成本。
2.金融機(jī)構(gòu)因素
(1)銀行金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制約束中小企業(yè)融資。在金融危機(jī)的沖擊下，各國(guó)政府為有效地避免金融危機(jī)帶來(lái)更深層次的危害，都采取了謹(jǐn)慎性原則。這一宏觀調(diào)控，使得中小企業(yè)貸款首先受到傷害。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部清理整頓，使得銀行收縮信貸規(guī)模，尤其是對(duì)中小企業(yè)的"惜貸"。(2)缺乏與中小企業(yè)相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。在國(guó)有商業(yè)銀行中，中小企業(yè)的規(guī)模歧視依然存在，大銀行從節(jié)約成本費(fèi)用角度出發(fā)，不愿向中小企業(yè)投放資金。雖然城市商業(yè)銀行、信用社和地方性商業(yè)銀行等成為了支持中小企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)行，但是這些金融機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力不能完全滿足中小企業(yè)的需求，最終還是制約著當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。
3.信用擔(dān)保體系因素
中小企業(yè)信用擔(dān)保體系還不完善，為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保的機(jī)構(gòu)少，并且擔(dān)保基金的種類和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)受到所有制歧視，只能獨(dú)自承擔(dān)擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)法與協(xié)作銀行形成共擔(dān)機(jī)制。由于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)分散與損失分擔(dān)及補(bǔ)償制度尚未形成，使得擔(dān)保資金的放大功能和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用能力受到較大制約。
4.直接融資因素
企業(yè)的直接外源融資主要是通過(guò)發(fā)行股票的股權(quán)融資和發(fā)行企業(yè)債券的債券融資。從股權(quán)融資來(lái)說(shuō)，上市的門(mén)檻太高，使得大多數(shù)中小企業(yè)無(wú)法通過(guò)這種方式解決急需的資金。雖然創(chuàng)業(yè)板的推出，低門(mén)檻進(jìn)入、嚴(yán)要求運(yùn)作的特點(diǎn)將有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)，但創(chuàng)業(yè)板在中國(guó)還處于初級(jí)階段，還存在著不足，或許能相對(duì)緩解融資問(wèn)題。從債券融資來(lái)說(shuō)，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達(dá)不到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過(guò)債券融資幾乎沒(méi)有可能。
5.法律體系因素
中小企業(yè)的生存與發(fā)展一直缺乏比較有效的法律保護(hù)，盡管《公司法》、《合伙企業(yè)法》等少數(shù)法律對(duì)中小企業(yè)有一定的規(guī)范，但是對(duì)中小企業(yè)的貸款、擔(dān)保、上市等融資方面的保護(hù)甚少。2003年出臺(tái)的《中小企業(yè)促進(jìn)法》在經(jīng)濟(jì)法制史上具有里程碑式的意義，是中國(guó)真正走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志之一，也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)民主化的重要一步。但是，《中小企業(yè)促進(jìn)法》也存在著局限性，中小企業(yè)的法律保障體系還有待完善。
企業(yè)融資的主要模式
俗話說(shuō)"沒(méi)有聲音，再好的戲也出不來(lái)。"對(duì)于國(guó)內(nèi)數(shù)千萬(wàn)中小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有資金，再好的項(xiàng)目也無(wú)法發(fā)展。中小微企業(yè)貸款難，是近年來(lái)制約中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的貸款難問(wèn)題則主要是因?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域貸款渠道有限，企業(yè)告借無(wú)門(mén)。銀行嫌貧愛(ài)富，重大輕小，偏私向公。特別是民營(yíng)企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)。雖然國(guó)家為支持小型企業(yè)的發(fā)展，多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并降息，但此舉并沒(méi)有為缺乏資金的小微企業(yè)減輕太多負(fù)擔(dān)，融資難仍是擺在這些企業(yè)面前的一大難題。
融資難是制約中小微企業(yè)健康發(fā)展的瓶頸。如何幫助企業(yè)破解這一難題?重慶匯融資產(chǎn)管理公司針對(duì)市場(chǎng)變化和客戶特點(diǎn)，積極創(chuàng)新小微企業(yè)融資新方案，探索出一條全新的商業(yè)模式，必須與原銀行的資產(chǎn)管理公司和現(xiàn)行的純貨物資監(jiān)公司在業(yè)務(wù)模式、管理模式、盈利模式上進(jìn)行差異化設(shè)計(jì)，所以進(jìn)行了理論創(chuàng)新，提出了"橋隧"模式概念:"中小微企業(yè)融資實(shí)現(xiàn)=中小微企業(yè)信譽(yù)及資產(chǎn)(股權(quán)+房產(chǎn)+動(dòng)產(chǎn)〈存貨、機(jī)器設(shè)備〉+應(yīng)收賬款)+匯融資產(chǎn)公司全面監(jiān)管(引進(jìn)保險(xiǎn)公司辦理監(jiān)管道德險(xiǎn)及責(zé)任險(xiǎn))+銀行信貸投入+匯融資產(chǎn)公司收購(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(引進(jìn)小貸公司辦理接力貸提供收購(gòu)資金)"的"橋隧"模式，匯融資產(chǎn)管理公司專業(yè)的監(jiān)管服務(wù)，向中小微企業(yè)收取監(jiān)管服務(wù)，從而架通產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)與銀行信貸資金市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)中小微企業(yè)貸款需求。
由第三方公司負(fù)責(zé)各行業(yè)供應(yīng)鏈體系和專業(yè)化市場(chǎng)的集群式的中小微企業(yè)營(yíng)銷，主動(dòng)協(xié)助銀行進(jìn)行"動(dòng)產(chǎn)浮動(dòng)抵押、應(yīng)收帳款質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押"等金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，負(fù)責(zé)對(duì)授信中小微企業(yè)"物流、資金流、信息流"的全面監(jiān)管，攜手保險(xiǎn)公司投保責(zé)任險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，保證銀行抵押物的安全，引進(jìn)小貸公司對(duì)承貸企業(yè)到期還款提供接力貸，再由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)不良監(jiān)管資產(chǎn)的收購(gòu)處置，降低和化解授信風(fēng)險(xiǎn)，確保授信資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)銀行對(duì)本市中小微企業(yè)信貸投入信心，滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金需要。
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