結(jié)構(gòu)化融資可以為公司帶來(lái)多樣的好處。其中最主要的包括:將未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在,提高流動(dòng)性從而增加投資機(jī)會(huì);減少或隔離破產(chǎn)成本;通過(guò)信息創(chuàng)造、信號(hào)效應(yīng)與分檔技術(shù)使公司與投資者間的信息趨于對(duì)稱。那么結(jié)構(gòu)化融資的要素有哪些?

　　從美國(guó)結(jié)構(gòu)化融資市場(chǎng)的發(fā)展歷史來(lái)講，有八大要素起著十分重要的作用。這些要素經(jīng)常互為補(bǔ)充，一個(gè)要素的發(fā)展將會(huì)推動(dòng)其他要素的發(fā)展。重要的是，這八大要素應(yīng)當(dāng)齊頭并進(jìn)、共同發(fā)展。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：完善的法律體制

　　對(duì)于每筆證券化交易而言，應(yīng)建立完善的法律體制來(lái)保護(hù)投資者在基礎(chǔ)性資產(chǎn)中的合法利益。最為重要的是，當(dāng)發(fā)起人/賣(mài)方處于破產(chǎn)境地的時(shí)候，法律必須保護(hù)投資者對(duì)證券的基礎(chǔ)性資產(chǎn)現(xiàn)金流的追討權(quán)。所以，對(duì)于證券化交易而言，必須設(shè)立資信良好且不會(huì)破產(chǎn)的特殊目的實(shí)體。

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)講，設(shè)立特殊目的實(shí)體的目的：一是，購(gòu)買(mǎi)由貸款人發(fā)起并出售的所有貸款，二是，發(fā)行證券來(lái)為基礎(chǔ)性貸款的發(fā)起融通資金。特殊目的實(shí)體除從貸方那里得到的貸款外沒(méi)有其他的資產(chǎn)，除那些與已發(fā)行證券有關(guān)的債務(wù)之外沒(méi)有其他的債務(wù)。另外，應(yīng)當(dāng)建立完善的法律體制以明確規(guī)定發(fā)行人、信托人、貸款管理人以及服務(wù)方的責(zé)任和義務(wù)。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素： 明確的現(xiàn)金流分析

　　從融資的角度來(lái)講，證券化實(shí)質(zhì)上是幫助貸款方在扣除證券化成本以后可以籌集到和基礎(chǔ)性資產(chǎn)將來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流。在證券化開(kāi)始的時(shí)候，發(fā)行人必須進(jìn)行現(xiàn)金流分析以確定特殊目的實(shí)體的債務(wù)能否按時(shí)全額償還。

　　在分析將來(lái)現(xiàn)金流并對(duì)其進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候，需要做很多假設(shè)。除了以假定貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算現(xiàn)值，現(xiàn)金流分析還必須對(duì)現(xiàn)金流本身的行為做假定，比如貸款期間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況、借款人償還貸款的能力以及違約發(fā)生的概率。只有在深入分析大量基礎(chǔ)性貸款現(xiàn)金流的歷史數(shù)據(jù)后作出假設(shè)才能使它更具有現(xiàn)實(shí)意義。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：清晰的會(huì)計(jì)處理

　　在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中有三個(gè)會(huì)計(jì)問(wèn)題較為重要。一是，對(duì)證券利息收入的會(huì)計(jì)處理。由于證券由特殊目的實(shí)體來(lái)發(fā)行而基礎(chǔ)性貸款又有利息收入，依照常理推斷應(yīng)當(dāng)對(duì)特殊目的實(shí)體征稅。為了避免雙重征稅的問(wèn)題，只要特殊目的實(shí)體滿足作為“授予人信托(grantor trust)”的所有要求，在美國(guó)它就將被視為“授予人信托”而被免去聯(lián)邦稅(出于稅收目的，發(fā)行機(jī)構(gòu)也能夠采用“所有人信托”的名義);二是，通過(guò)明晰基礎(chǔ)性貸款中周期性現(xiàn)金流(包括利息和本金)的會(huì)計(jì)賬目來(lái)保護(hù)投資者。三是，交易中產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流都應(yīng)當(dāng)由會(huì)計(jì)師來(lái)嚴(yán)格審查。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：有公信的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

　　由于貸方發(fā)行的證券受其發(fā)起的消費(fèi)者貸款或商業(yè)貸款的支持，所以證券的投資者自然會(huì)比較關(guān)注基礎(chǔ)性貸款與相應(yīng)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)。就拿住房抵押支持證券來(lái)講，其信用就受到政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(Ginnie Mae)、聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(Fannie Mae)以及聯(lián)邦住宅貸款抵押公司(Freddie Mac)三家機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。假如住房抵押支持證券、商業(yè)抵押支持證券以及資產(chǎn)支持證券的信用未受到上述三家機(jī)構(gòu)中任意一家的擔(dān)保，則就需要通過(guò)各種不同的方法以提升證券的信用狀況。

　　一般而言，可以有四種方法來(lái)提升信用等級(jí)，它們分別是：優(yōu)先/次級(jí)現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)(或者超額抵押)、母公司擔(dān)保、擔(dān)保債券以及信用證。另外，證券的信用狀況還必須經(jīng)過(guò)三家國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的一家或者兩家或者所有三家的評(píng)級(jí)，具體的情況取決于是如何運(yùn)用上述四種方式中的一種或者多種方式中的組合來(lái)進(jìn)行提升信用的。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：完善的投資銀行業(yè)務(wù)

　　新證券的承銷(xiāo)和發(fā)行是投資銀行的職責(zé)。投資銀行可以被當(dāng)作連接發(fā)行人與投資者的橋梁。但是，在整個(gè)證券化過(guò)程中，投資銀行發(fā)揮著非常重要的作用。投資銀行負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和幫助發(fā)行機(jī)構(gòu)處理法律、會(huì)計(jì)、稅收以及現(xiàn)金流分析方面的事務(wù)。除此以外，投資銀行還扮演著經(jīng)銷(xiāo)商的角色：為證券定價(jià)，購(gòu)買(mǎi)所有發(fā)行的證券并將其出售給投資者。在完成經(jīng)銷(xiāo)商的職責(zé)后，為了保證證券的流動(dòng)性，投資銀行又充當(dāng)起“做市商”在二級(jí)市場(chǎng)上積極地買(mǎi)賣(mài)證券。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：良好的國(guó)債市場(chǎng)

　　為了保證證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)良好的國(guó)債市場(chǎng)。由于政府債券是不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的，所以該類證券的交易就為市場(chǎng)提供了不同期限水平的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。在無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)情況之下，描述期限與收益率之間關(guān)系的曲線就被叫做“國(guó)庫(kù)券收益率曲線”。這條收益率曲線是所有不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的固定收益證券在初級(jí)市場(chǎng)上以及隨后二級(jí)市場(chǎng)上的定價(jià)提供了基準(zhǔn)。所有的非政府固定收入證券均是在國(guó)庫(kù)券收益曲線上的基礎(chǔ)上以一定的收益率價(jià)差從事交易。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：活躍的二級(jí)市場(chǎng)

　　一個(gè)成功的證券一級(jí)市場(chǎng)必須有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)支持。二級(jí)市場(chǎng)為即將發(fā)行類似證券應(yīng)當(dāng)怎樣定價(jià)提供了有效的信息。一旦證券發(fā)行以后，投資者就必須有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)提供證券的流動(dòng)性，如此一來(lái)與利率無(wú)關(guān)的因素就不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動(dòng)，投資者就能夠在一個(gè)價(jià)格比較平穩(wěn)的市場(chǎng)中來(lái)買(mǎi)賣(mài)證券。

　　然而在此需要特別指出的是，投資者在極大程度上有能力創(chuàng)造一個(gè)非?；钴S的二級(jí)市場(chǎng)。假如投資者在一級(jí)市場(chǎng)只是簡(jiǎn)單地持有證券而不愿從事任何的交易，只是依靠投資銀行來(lái)保證二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性將是十分困難的。

　　結(jié)構(gòu)化融資的要素：多樣化的投資者

　　結(jié)構(gòu)化融資市場(chǎng)獲得成功的一個(gè)重要因素是在于投資者群體的迅速增長(zhǎng)。投資者群體中包括各種類型的投資者，從短期貨幣市場(chǎng)投資者，到商業(yè)銀行的投資組合經(jīng)理，再到長(zhǎng)期養(yǎng)老基金經(jīng)理。

　　另外，隨著資本市場(chǎng)發(fā)展的日益全球化，外國(guó)投資者將會(huì)愈來(lái)愈重要。實(shí)際上，結(jié)構(gòu)化融資市場(chǎng)能夠迅速發(fā)展還應(yīng)當(dāng)歸因于結(jié)構(gòu)化融資證券本身的創(chuàng)新性。通過(guò)不同的期限檔次和信用檔次，結(jié)構(gòu)化融資證券可以滿足不同投資者的需求。

　　結(jié)構(gòu)化證券的高收益特點(diǎn)能夠吸引“收益導(dǎo)向型”投資者。結(jié)構(gòu)化證券的期限分檔特點(diǎn)則吸引了“期限導(dǎo)向型”投資者，否則，這些投資者就會(huì)因投資期限的不匹配而難以購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)化證券。同時(shí)，結(jié)構(gòu)化證券的信用分檔特點(diǎn)也吸引了那些依照規(guī)定只能投資于投資級(jí)證券的“信用導(dǎo)向型”投資者。