夾層融資(MEZZANINEFINANCE)是指在風(fēng)險和回報方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。對于公司和股票推薦人而言，夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資。

　　夾層融資簡介

　　夾層融資是一種無擔(dān)保的 長期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對 融資者的權(quán)益認(rèn)購權(quán)。夾層融資只是 從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo) 回報率是20%～30%。一般說來，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購權(quán)就越多。

　　夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(private equity market)的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進和擴展。在歐美國家，有專門的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級債務(wù)(senior debt)來融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個時候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時承擔(dān)較高風(fēng)險的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營業(yè)額，所以在發(fā)行這種 次級債權(quán)形式的同時，常常會提供企業(yè)上市或被收購時的股權(quán)認(rèn)購權(quán)。

　　夾層融資適用條件

　　融資企業(yè)一般在以下情況下可以考慮夾層融資

　　1. 缺乏足夠的 現(xiàn)金進行擴張和收購; 2. 已有的銀行 信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展。

　　3. 企業(yè)已經(jīng)有多年穩(wěn)定增長的歷史;

　　4. 起碼連續(xù)一年(過去十二個月)有正的現(xiàn)金流和EBITDA(未減掉 利息、所得稅、折舊和分?jǐn)偳暗臓I業(yè)收益);

　　5. 企業(yè)處于一個成長性的行業(yè)或占有很大的市場份額;

　　6. 管理層堅信企業(yè)將在未來幾年內(nèi)有很大的發(fā)展;

　　7.估計企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實現(xiàn)較高的股票價格，但是現(xiàn)時IPO市場狀況不好或者公司業(yè)績不足以實現(xiàn)理想的IPO，于是先來一輪夾層融資可以使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。

　　夾層融資歷史縱覽

　　2006年，夾層融資在 發(fā)達國家發(fā)展良好。據(jù)估計， 夾層基金。Al-tAsset預(yù)計，歐洲每年的 夾層投資將從2002年的40億歐元(合47億美元)上升到2006年的70億歐元以上。但在亞洲，夾層融資市場還未得到充分發(fā)展。

　　盡管一些機構(gòu)已向亞洲公司提供了夾層融資這種形式，但現(xiàn)在亞洲的 夾層基金仍然寥寥無幾。直到2006年，亞洲公司對夾層融資的需求依然較小，主要原因是大多數(shù)公司能從銀行獲得利率較為優(yōu)惠的優(yōu)先債務(wù)。這種優(yōu)先債務(wù)非常普遍，并且極少進行 盡職調(diào)查，在簽約和其他常規(guī)義務(wù)方面的限制也很少。貸方在承擔(dān)股票式投資風(fēng)險的同時，卻只接受了極低的回報。

　　在1997年夏天亞洲發(fā)生金融危機后，夾層 融資方式的提供數(shù)量大大減少。當(dāng)時，優(yōu)先債務(wù)的持有者更加不愿意經(jīng)受風(fēng)險，因為不良貸款的數(shù)額節(jié)節(jié)上升。這些債務(wù)持有者積極將業(yè)務(wù)重點調(diào)整至少量優(yōu)質(zhì)公司。當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)在建立復(fù)雜的 債務(wù)工具時通常缺乏專業(yè)知識和冒風(fēng)險的勇氣，尤其在沒有擔(dān)保的情況下。此外，公眾股票市場對于大多數(shù)公司而言幾乎是關(guān)閉的，而高 收益率的市場在亞洲尚未得到充分發(fā)展。即使這樣的市場存在，鑒于對最低發(fā)行額規(guī)模的諸多要求，潛在發(fā)行人的數(shù)量也極為有限。

　　在1997年亞洲金融危機之后，不利的經(jīng)濟氣候也引發(fā)了許多積極的發(fā)展(包括人們更愿意接受亞洲以外的資本、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)有所改善以及法律法規(guī)和監(jiān)管方面的變革)，這幫助夾層融資提供者創(chuàng)造了2006年這種良好的投資環(huán)境。

　　夾層融資優(yōu)勢

　　夾層融資是介于風(fēng)險較低的優(yōu)先債務(wù)和風(fēng)險較高的股本投資之間的一種 融資方式。因此它處于公司 資本結(jié)構(gòu)的中層。夾層融資一般采取次級貸款的形式，但也可以采用可轉(zhuǎn)換票據(jù)或 優(yōu)先股的形式(尤其在某些 股權(quán)結(jié)構(gòu)可在監(jiān)管要求或資產(chǎn)負(fù)債表方面獲益的情況下)。