殼資源融資是什么

　　殼資源融資一般來講包含買殼上市融資和借殼上市融資兩層含義。所謂買殼上市就是指非上市公司通過收購上市公司, 獲得上市公司的控股權(quán)之后, 再由上市公司收購非上市的控股公司的實體資產(chǎn), 從而將非上市公司的主體注入到上市公司中去, 實現(xiàn)非上市的控股公司間接上市進行融資的目的。

　　殼資源融資運作程序

　　但無論是買“ 殼” 上市融資或是借“ 殼” 上市融資, 其運作程序一般都包括下列步驟：

　　第一步, 選擇殼公司。非上市公司要實現(xiàn)買“ 殼” 或借“ 殼”上市融資的目的, 對目標公司的選擇是極為關(guān)鍵的一步。一般來講, 非上市公司選擇殼公司都有自己的標準。但通常都會從股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、債權(quán)債務(wù)、盈利能力, 以及在過去經(jīng)營中有無違法或偷稅漏稅的行為等條件加以考慮。因為, 這些條件不僅直接決定了買“ 殼” 上市的成本, 而且還決定了企業(yè)重組后可持續(xù)經(jīng)營的問題。

　　第二步, 控股殼公司。作為買殼企業(yè)來講, 如何以最低的成本來買殼, 實現(xiàn)對上市公司的控股是所有成本中要優(yōu)先考慮的,它可以通過兩種方式來實現(xiàn): 一是通過二級市場購入其發(fā)行在外的流通股; 二是通過國有股、法人股的轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)。兩者相比,后者是以一種低成本買殼, 前者卻要花費巨大的代價。目前, 我國企業(yè)的做法大多是協(xié)議收購合并非流通國家股、法人股的方式,以此來達到非上市公司收購合并上市殼公司的目的。當實際取得殼公司的控股權(quán)后, 非上市公司就會采取通過重組董事會的方法來實現(xiàn)其對殼公司的控制。

　　第三步, 內(nèi)部整頓。非上市公司控股股東, 通過重組后的董事會對上市殼公司進行清理和內(nèi)部重組, 以期剝離不良資產(chǎn)或整頓提高殼公司原有業(yè)務(wù)經(jīng)營能力, 改善經(jīng)營業(yè)績。

　　第四步, 注入新資產(chǎn)。非上市公司控股股東對上市殼公司收購合并后, 一般都會注入新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn), 使殼公司資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營業(yè)績能夠發(fā)生飛躍, 以利于重組后的企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營 。

　　殼資源價值分析

　　殼資源具有的優(yōu)勢所帶來的誘惑以及殼的存量及增量的限制導致殼資源的高位定價，但這種價格背后的東西到底是什么?即殼的價值內(nèi)涵是什么?

　　殼資源價值范圍界定

　　上市公司的價值，主要取決于該公司的資產(chǎn)狀況及盈利能力。上市公司殼的價值雖已被廣泛認同，但其并沒有包含在上市公司資產(chǎn)之中。上市公司殼的價值，是公司上市之后的無形資產(chǎn)增值的一部分，它不包括企業(yè)為上市爭奪額度和指標的投入。

　　殼資源價值形成

　　1、額度政策和指標限制，形成殼資源數(shù)量上的稀缺

　　中國的企業(yè)上市，實行額度政策與指標限制相結(jié)合的審批制。每年新增上市公司數(shù)量及股票額度有限，再加上政府對股市擴容速度根據(jù)二級市場狀況進行調(diào)控，結(jié)果是雖然公司上市已有9年歷史，上市公司逾1000多家，股票市值也 僅30000多億元?？梢?，由于上市公司增量受控，使總數(shù)也有限，導致上市公司數(shù)量少以及殼資源的稀缺。

　　2、上市公司持續(xù)融資特點

　　公司上市后，可以增發(fā)新股、配售股票以及取得銀行信用等方式融資。在眾多手段中，配股是殼資源的最基本、也是最重要的融資手段。配股是規(guī)范上市公司在資本市場再融資的基本政策，由于配股要求股份公司必須具備一定的條件，從根本上反映了一家上市公司的經(jīng)營管理狀況和盈利能力，是上市公司的綜合反映，充分反映了上市公司的直接融資價值。由于上市公司每年可進行一次配送股票的擴股融資操作 ，因此每一個上市公司就形成了一條獲得資金的通道，每年定期擴股融資，使上市公司直接融資具有年度持續(xù)的特性。

　　3、上市公司資本高位定價

　　目前，我國股市股票二級市場價格的凈資產(chǎn)倍數(shù)極高，發(fā)行股票獲得的資本增值是巨大的;同時，股市市盈率過高，使絕大多數(shù)股票都不能通過股票分紅獲取凈資產(chǎn)價值，資本利潤則成為投資者的唯一目標。

　　由于上市公司資本高位定價，形成高凈資產(chǎn)倍數(shù)，在現(xiàn)行配股政策下，使配股高溢價實施，這不但為企業(yè)籌集巨額資金，也使放棄配股權(quán)的大股東獲得巨大的溢價資本增值。

　　4、政府有增無減的政策扶持

　　上市公司一般都與國家產(chǎn)業(yè)政策相符合，是該行業(yè)或地區(qū)的龍頭企業(yè)，受到國家產(chǎn)業(yè)政策支持和行業(yè)、地方政府的大力扶持。尤其目前，眾多企業(yè)經(jīng)營困難情況下，各級政府和行業(yè)主管部門都意識到，要使企業(yè)在競爭中求生存謀發(fā)展，必須實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，扶持龍頭企業(yè);必須集中力量創(chuàng)造知名品牌，實施名牌戰(zhàn)略。上市公司作為行業(yè)和地區(qū)的龍頭企業(yè)，又具有從資本市場上低成本持續(xù)融資的功能，因為扶持上市公司意義眾多。殼資源融資從實際來看，上市公司一般都在稅收、信貸、項目審批方面獲得諸多優(yōu)勢，這使殼資源大大增值。

　　5、上市公司極高的知名度和良好的品牌形象

　　據(jù)統(tǒng)計，截止1999年10月，我國滬深股市上市公司共1000多家，股民開戶數(shù)達5000多萬，股民家庭是中國最早進入小康水平的家庭，占國內(nèi)有購買力需求的一般以上。在1000多家上市公司中，股民并不是對每一家都熟悉，但對表現(xiàn)活躍、業(yè)績良好的上市公司，幾乎都知曉。尤其本地的上市公司，幾乎人人皆知，這就為企業(yè)開拓市場，組織強有力的營銷打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　同時，上市公司的運作嚴格按《公司法》和上市公司的一些規(guī)則運作，產(chǎn)權(quán)明晰，運作規(guī)范，管理科學，透明度高，能容納和留住高素質(zhì)人才，這也是殼資源價值的一個組成部分。

　　從上面分析可知，殼的價值，不是有形資產(chǎn)，而是上市公司所具有的一系列優(yōu)勢以及這種優(yōu)勢可能產(chǎn)生或帶來的現(xiàn)實的收益。它主要來源于兩個部分，一是政府賦予上市公司的特有權(quán)利和優(yōu)惠，無論是增發(fā)新股，配售股票，還是稅收、信貸等方面的優(yōu)勢，等于政府“簽發(fā)”給上市公司的“特權(quán)”;二是來自于上市公司極高的社會知名度和規(guī)范的運作?？梢姡瑲べY源價值，實質(zhì)上是一種無形資產(chǎn)價值，是公司上市后新增的一部分無形資產(chǎn)價值。