我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

　　創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)，其對(duì)于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體系的建設(shè)、多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建以及我國(guó)其他方面的經(jīng)濟(jì)改革都有極大的推動(dòng)作用。小編整理創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)小知識(shí)分享給大家，歡迎閱讀！

　　我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀及問(wèn)題

　　一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)現(xiàn)狀

　　1.總體現(xiàn)狀簡(jiǎn)述

　　2009 年10 月30 日，首批28 家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌交易。在短短一年的時(shí)間里，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展迅速。截至今年10 月30 日，創(chuàng)業(yè)板共有134 家公司已上市交易。創(chuàng)業(yè)板上市公司總籌資額達(dá)988.23 億元，總市值達(dá)6112 億元之多，發(fā)行量31.11 億股，平均發(fā)行市盈率達(dá)64.52 倍，遠(yuǎn)超中小板新股的35.78 倍及主板新股的21.62 倍。

　　行業(yè)分布的高科技性從行業(yè)上看，創(chuàng)業(yè)板公司雖涉及多個(gè)行業(yè)，但信息技術(shù)、高端設(shè)備制造、電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板的主要行業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板公司60%以上。其中，高端設(shè)備制造業(yè)就有35 家，信息技術(shù)行業(yè)占到29 家，電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)都各在10 家以上;此外還包括部分傳媒娛樂(lè)、環(huán)保行業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等新興行業(yè)。有將近半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司屬于國(guó)家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)， 且已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中有107 家獲得了國(guó)家高新技術(shù)認(rèn)證。

　　2.地域分布相對(duì)集中

　　在地域分布上，134 家創(chuàng)業(yè)板上市公司分布在24 個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)，主要集中在北京及長(zhǎng)三角、珠三角地帶。創(chuàng)業(yè)板公司的區(qū)域分布充分體現(xiàn)了我國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的公司占據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。廣東省以27 家創(chuàng)業(yè)板公司居全國(guó)首位，這當(dāng)中深圳就占到了14 家，汕頭3 家，而廣州與珠海各2 家;北京市也有22 家創(chuàng)業(yè)板上市公司， 這兩地的創(chuàng)業(yè)板公司就占創(chuàng)業(yè)板總數(shù)的36.57%;浙江、上海分別以14 家、9 家創(chuàng)業(yè)股追隨;江蘇、福建、山東等省緊隨其后;山西、貴州、云南、青海、廣西、西藏、寧夏等地尚無(wú)創(chuàng)業(yè)板上市記錄。

　　3.融資規(guī)模差距明顯

　　134 家創(chuàng)業(yè)板上市公司合計(jì)融資988.23 億元，平均每家募集資金7.37 億元，其規(guī)模雖然低于主板市場(chǎng)IPO，但要比中小板平均募集規(guī)模高出一倍。而從創(chuàng)業(yè)板上市公司自身來(lái)看，各家實(shí)際融資規(guī)模存在較大的差距。在上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，融資規(guī)模最高的是碧水源，達(dá)25.53 億元，與其相接近的國(guó)民技術(shù)、奧克股份、南都電源等幾家公司，融資規(guī)模都在20 億元以上;融資規(guī)模最小的華星創(chuàng)業(yè)則僅有1.97 億元，另外新寧物流、大禹節(jié)水等九家公司融資規(guī)模都在3 億元以下。

　　在發(fā)行股本上，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)以首發(fā)8000 萬(wàn)股居首，新開源僅首發(fā)900 萬(wàn)股居末，前者發(fā)行數(shù)量為后者近9 倍;發(fā)行股本在3000萬(wàn)以下的占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的80%。

　　4.創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象嚴(yán)重

　　自去年創(chuàng)業(yè)板剛一推出， 創(chuàng)業(yè)板就表現(xiàn)出高市盈率、高發(fā)行價(jià)和高超募資金的特點(diǎn)。28 家首批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)平均發(fā)行市盈率就高達(dá)56 倍， 其中鼎漢技術(shù)的市盈率達(dá)到了82倍;28 家企業(yè)計(jì)劃融資70 億元，實(shí)際融資154 億元，超募84 億元資金。

　　目前上市的這134 家創(chuàng)業(yè)板公司平均發(fā)行市盈率為64.52倍，其中市盈率最高的世紀(jì)鼎利超過(guò)120 倍，近80%的公司發(fā)行市盈率都在50 倍以上。截至10 月29 日，創(chuàng)業(yè)板上市公司平均市盈率達(dá)71.83 倍， 不僅高于同期的中小板公司55.39 倍及主板公司的44.47 倍，也比英國(guó)AIM、香港創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的市盈率高。

　　在發(fā)行價(jià)上， 已上市創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行價(jià)格在33 元以上，遠(yuǎn)超IPO 以來(lái)的中小板新股26.81 元均值。當(dāng)中發(fā)行價(jià)在30元以上的有63 只，占總數(shù)的47.01%;低于15 元的共5 股，僅占總數(shù)的3.73%。其中，世紀(jì)鼎利以88 元的發(fā)行價(jià)位居首位;國(guó)民技術(shù)、奧克股份發(fā)行價(jià)也都超過(guò)80 元;而金亞科技和西部牧業(yè)分別以11.3 元、11.9 元的發(fā)行價(jià)居于末兩位。

　　從融資前后看，創(chuàng)業(yè)板上市公司首發(fā)募資普遍存在超募的現(xiàn)象。已上市創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)預(yù)計(jì)募資總額在300 億元左右，實(shí)際首發(fā)募資總額卻比其超出600 多億元，超募比例高達(dá)2 倍，平均每家公司超募4 億元之多。其中國(guó)民技術(shù)、碧水源及奧克股份的超募資金分別為20.44 億元、19.87 億元和18.82 億元，排名前三;而且國(guó)民技術(shù)的超募比例高達(dá)6.09 倍，居創(chuàng)業(yè)板超募首位，超募比例最小的雙林股份也有49.80%。

　　二、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在的問(wèn)題

　　1.上市公司良莠不齊、成長(zhǎng)性不高

　　在創(chuàng)業(yè)板上市的公司多為中小型高新技術(shù)企業(yè)，不但規(guī)模有限，資金缺乏，在經(jīng)營(yíng)管理方面也存在結(jié)構(gòu)不規(guī)范、內(nèi)部控制薄弱等諸多問(wèn)題。而且由于創(chuàng)業(yè)板上市門檻較低，發(fā)行監(jiān)管制度不夠完善，導(dǎo)致部分質(zhì)量較差公司也進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，這些并不具備高成長(zhǎng)性的公司在進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板后就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉” 現(xiàn)象。存在問(wèn)題的創(chuàng)業(yè)板公司主要表現(xiàn)為以下幾種情況。

　　首先，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中存在著寄生公司。這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)務(wù)絕大部分依附于其他家公司，一旦其他家公司中止該項(xiàng)業(yè)務(wù)就會(huì)影響這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)，如神州泰岳、恒信移動(dòng)等都是屬于此類。

　　其次，有些創(chuàng)業(yè)板公司不屬于成長(zhǎng)型公司。我國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板本意是為處于發(fā)展期的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展資金，但現(xiàn)在上市的公司并非都符合這一條件。像首批上市的28 家公司實(shí)際上就都屬于成熟企業(yè)，后幾批上市的創(chuàng)業(yè)板公司也不乏這種情況，例如今年9 月初上市的嘉寓股份公司早在1987 年就已成立。這些公司早就過(guò)了成長(zhǎng)期，其業(yè)績(jī)基本上難有高成長(zhǎng)性。還有些創(chuàng)業(yè)板公司在成長(zhǎng)性不夠的情況下，利用各種“專利”進(jìn)行包裝以期實(shí)現(xiàn)上市，但真正能夠給公司帶來(lái)效益的含金專利并不多，因此這類公司上市后也并不能表現(xiàn)出高成長(zhǎng)性。而創(chuàng)業(yè)板公司在上市后主營(yíng)虧損、利潤(rùn)下降現(xiàn)象更是層出不窮。

　　此外有些創(chuàng)業(yè)板公司在公司治理、內(nèi)控制度、籌資使用、信息披露、財(cái)務(wù)管理等方面存在多項(xiàng)問(wèn)題，甚至有個(gè)別公司連最基本的公司運(yùn)作都不規(guī)范。這其中最典型的代表當(dāng)屬愛爾眼科公司，該公司在董事會(huì)、薪酬考核委員會(huì)和股東大會(huì)運(yùn)作方面都存在嚴(yán)重管理問(wèn)題。

　　2.市場(chǎng)機(jī)制不完善

　　首先，表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行制度不夠市場(chǎng)化。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之所以會(huì)出現(xiàn)“三高”現(xiàn)象，一個(gè)主要原因是創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度沒(méi)有貫徹市場(chǎng)化原則，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)在價(jià)格市場(chǎng)化的同時(shí)推行規(guī)模市場(chǎng)化。雖然創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的上市發(fā)行都遵循了市場(chǎng)詢價(jià)原則，但由于上市企業(yè)的數(shù)量完全沒(méi)有市場(chǎng)化， 上市指標(biāo)供不應(yīng)求，因此市盈率一直居高不下。隨著首批上市的28 家迎來(lái)上市流通“解禁”， 創(chuàng)業(yè)板公司的高市盈率將必然導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)盈利空間很小，炒作可能性強(qiáng)，二級(jí)市場(chǎng)的投資者會(huì)承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的監(jiān)管體制薄弱。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物， 而我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展還不成熟，相關(guān)法規(guī)正在探討之中;另外，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市企業(yè)多為中小企業(yè)，股本規(guī)模較小，通常處于創(chuàng)業(yè)期和產(chǎn)業(yè)化初期，使得市場(chǎng)蘊(yùn)含著極大風(fēng)險(xiǎn)，需要加強(qiáng)監(jiān)管和引導(dǎo)。目前不少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為了爭(zhēng)奪上市資源而降低發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)， 如果對(duì)上市企業(yè)審核不嚴(yán)的話，極易導(dǎo)致大量?jī)H僅依靠包裝或概念炒作而缺少實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，從而加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)并影響投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。而當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上出現(xiàn)的業(yè)績(jī)變臉、虛假信息披露、內(nèi)幕交易、寄生公司等現(xiàn)象，都說(shuō)明首屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在發(fā)審過(guò)程中的把關(guān)不嚴(yán)問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重。最典型的例子是創(chuàng)業(yè)板首家被取消上市資格的蘇州恒久公司的首發(fā)申請(qǐng)竟然順利過(guò)會(huì)。

　　同時(shí)，相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)在保薦過(guò)程中也存在諸多問(wèn)題。如對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的資質(zhì)調(diào)查不夠深入、內(nèi)核環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)、申報(bào)文件不齊備、估值報(bào)告不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)龋瑥亩斐刹糠植环习l(fā)行條件的企業(yè)混入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

　　另外創(chuàng)業(yè)板上市公司相繼迎來(lái)流通“解禁”， 當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上采取的交易制度可能也會(huì)給流通市場(chǎng)帶來(lái)新的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多資產(chǎn)規(guī)模偏小，經(jīng)營(yíng)年限較短，無(wú)力承擔(dān)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)上流通股份又較少，那么現(xiàn)有的競(jìng)價(jià)制交易制度將無(wú)法保證市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。而且作為保證市場(chǎng)高效運(yùn)行以實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)性制度———退市制度還遲遲未出臺(tái)，這也會(huì)使投資者的利益無(wú)法得到有效保障。