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創(chuàng)業(yè)公司如何進行估值(2)

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創(chuàng)業(yè)公司如何進行估值

  行業(yè)和市場環(huán)境有何影響?

  如果是有收入但沒有盈利的公司,比如前幾年的電子商務(wù)公司,大家會考慮PS,就是估值/收入,會有一個大致的倍數(shù)區(qū)間。當(dāng)然這個倍數(shù)區(qū)間隨著市場的熱度不一樣,會發(fā)生變化,有的時候可能不到一倍,有的時候可能是三四倍。對于有盈利的公司,可比公司的市盈率是一個很重要的參考,市盈率大致就是估值/盈利,像A股的上市公司,如果是從事制造業(yè)的,是十幾倍的市盈率,如果是一個生物制藥企業(yè),能拿到30倍、40倍的市盈率,這都是可以參考的標準。

  市場環(huán)境對估值的影響,越到企業(yè)發(fā)展的后期影響越大,越前期影響越小。一般來說A、B輪的時候,就可以比較清晰地看出退出的時間點和渠道了,如果資本市場環(huán)境不好,那么投資者可能會謹慎一點,投的人少,預(yù)期資本市場回報也會少一點,估值就會低一點。但是在天使期的話,這個影響基本不大。

  如何快速算出一家創(chuàng)業(yè)公司的估值

  一、為什么創(chuàng)業(yè)公司的估值很重要?

  估值對創(chuàng)業(yè)者很重要,因為它決定了他們在換取投資時需要交給投資者的股權(quán)。在早期階段公司的價值接近于零,但估值要高出不少。為什么呢?比方說,你正在尋找在10萬美元左右的種子投資,換取您公司的10%左右的股權(quán)。這是典型的交易。那么,你的投資前估值將是100萬美元。然而,這并不意味著你的公司現(xiàn)在價值100萬美元。你很可能賣不出這個金額。在早期階段的估值更多看重的是增長潛力而不是現(xiàn)值。

  二、在早期如何計算你公司的估值?

  先搞清楚你需要多少錢才能成長到業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著增長的階段,從而可以開始下一輪融資。比方說,這個數(shù)字是10萬美元,可以讓你持續(xù)18個月。投資者一般不太會想壓低這個金額。為什么呢?因為你表明了這是你成長到下一階段需要的最低金額。如果你拿不到這筆錢,你的業(yè)務(wù)就不會增長--這不符合投資者的利益。因此,我們可以說,投資金額就是這樣了。

  現(xiàn)在,我們需要弄清楚要給投資者多少股權(quán)。它無論如何不可能超過50%,因為這將使你,也就是創(chuàng)始人,失去努力工作的動力。同樣,它也不能是 40%,因為這樣留給下一輪投資者的空間就很小了。如果你得到一大筆種子資金,30%將是合理的。可在咱們討論的這個情況下,你要的不過是10萬美元的相對小額投資。所以,你可能會給出5-20%的股權(quán),具體比例取決于你的估值。

  正如你看到的,10萬美元投資定了。 5%-20%的股權(quán)也已經(jīng)談妥。這就確定了投資前估值是介于50萬美元(如果用20%股權(quán)交換10萬美元投資)和200萬美元(如果用5%股權(quán)交換10萬美元投資)之間。

  具體會落在這個范圍的哪個數(shù)上呢? 1.這將取決于其他投資者如何看待同類公司的價值。2.取決于你能讓投資者在多大程度上相信你真的會快速增長。

  三、如何確定估值?

  (一)種子階段

  早期的估值通常被描述為“藝術(shù)而不是一門科學(xué)”,可這樣說對理解估值沒什么幫助。還是讓我們使它更像一門科學(xué)吧。讓我們來看看究竟有哪些因素會影響估值。

  (二)牽引力

  (譯者注:行話叫Traction,這個詞翻譯成牽引力完全驢唇不對馬嘴,像是頸椎接受某種治療似的。可是暫時咱也沒有更好的譯法,只可意會不可言傳了。就連老外也解釋不好這個詞,比如,在這篇好文《Traction到底是他媽的什么意思?》里也頗解釋了一番。總之,它的意思就是創(chuàng)業(yè)公司現(xiàn)在進展的情況,比如有多少用戶,有多少收入,有哪些名人在幫你忽悠,諸如此類)。

  所有可以向投資者展示的東西中,牽引力是對他們最有說服力的。公司存在的重點是獲得用戶,如果投資者看到你已經(jīng)有用戶,那么牽引力的證據(jù)就很充分了。

  (三)那么,有多少用戶?

  如果所有其他的事情都對你不利,但你有10萬用戶,那么你就有一個很好的融資100萬美元的機會(假設(shè)你在6-8個月內(nèi)就吸引到了這么多用戶)。你吸引用戶的速度越快,他們的價值就越大。

  (四)聲譽。

  有一種聲譽是類似于杰夫·貝索斯(譯者注:亞馬遜CEO)的人們才能擁有的,不管他的下一個點子是什么都能確保很高的估值。有以往的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者也往往會獲得更高的估值。但有些人既沒有牽引力也沒有顯著的成功歷史,照樣獲得了投資。有兩個例子浮現(xiàn)在我腦海中。

  Instagram 的創(chuàng)始人Kevin Systrom,憑著當(dāng)時還叫Brnb的產(chǎn)品原型就在種子階段獲得額度為50萬美元的第一筆投資。Kevin在谷歌工作了兩年,但除此之外,他并無重大的創(chuàng)業(yè)成功經(jīng)歷。 Pinterest的創(chuàng)始人Ben Silbermann有著同樣的故事。在他們的案例中,他們各自的風(fēng)險投資家說,他們是憑自己的直覺投資。雖然它作為方法用處不大,但如果你能學(xué)會如何展現(xiàn)自己善于成事的形象,缺乏牽引力和聲譽就不會妨礙你在較高的估值下融資。

  (五)收入。

  收入對于B2B的創(chuàng)業(yè)公司比對消費類創(chuàng)業(yè)公司更重要。有收入使公司的估值更為容易。

  對于消費類創(chuàng)業(yè)公司來說,有營業(yè)收入可能反而會降低估值,即使是暫時的。這是有道理的。如果你在向用戶收費,你就會增長得更慢。增長緩慢意味著在更長的期間里融資更少。估值會更低。這似乎與直覺不符,因為收入的存在意味著創(chuàng)業(yè)公司離真正賺錢更近了。但創(chuàng)業(yè)公司的核心不僅僅是賺錢,而是在賺錢的同時快速增長。如果增長不夠快,那么我們看到的只是一個傳統(tǒng)的商業(yè)模式。

  最后兩個要點不會直接讓你獲得高的估值,但他們會有幫助。

  估值真的有那么重要嗎?

  考慮兩個場景: Dropbox vs Instagram

  Dropbox和Instagram一開始都是一個人的獨角戲。他們也都曾經(jīng)價值超過10億美元。但是他們從非常不同的估值開始:

  Drew Houston找了Y-Combinator,在那里他用Dropbox 5%的股權(quán)換取了約2萬美元的投資。估值是40萬美元(投資前)。

  Kevin Systrom找了基線風(fēng)險投資公司,并用Brbn(Instagram的前身)20%的股權(quán)獲得50萬美元投資。估價是250萬美元。

  為什么兩者估值如此不同?而且更重要的是,回過頭來看,起初的估值是否重要呢?

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