電商市場不斷增長，電商營銷規(guī)模不 斷擴大，程序化購買營銷方式越來越受到廣告主的認可。那么對于電商行業(yè)，我們要進行分析。今天小編就找來了關(guān)于電商行業(yè)的分析報告，歡迎閱讀!

　　2017電商行業(yè)分析報告一

　　根據(jù)DCCI對品友互動電商廣告主程序化購買投放相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出：

　　1、電商市場發(fā)展迅猛，多因素助力電商行業(yè)發(fā)展

　　DCCI發(fā)現(xiàn)，2015年全球網(wǎng)購用戶滲透率 高，中國網(wǎng)購滲透率達56%，與發(fā)達國家相比發(fā)展空間大。電商市場規(guī)模不斷增加，多種因素促進在線音樂市場發(fā)展：政策方面，國家今年頒布多項電商法案，包 括《促進電子商務(wù)應(yīng)用的實施意見》、《關(guān)于加快發(fā)展農(nóng)村電子商務(wù)意見》、海關(guān)保稅制度等，規(guī)范電商市場環(huán)境;行業(yè)方面：電商企業(yè)紛紛加快電商行業(yè)布局，尤 其在于渠道、物流及二三線城市的發(fā)展;用戶方面：網(wǎng)購用戶逐年增加，網(wǎng)絡(luò)購物在社會零售消費總額中的占比逐漸增高等?；诹己玫陌l(fā)展環(huán)境，2015年電商 市場發(fā)展將更加激烈，更好的觸達用戶及完善購物體驗成為各家布局的重點。

　　2、電商營銷方式走向以人為核心，電商營銷效果成關(guān)鍵

　　電商營銷逐漸改變以往的一刀切式廣告投放，而轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)場景實現(xiàn)用戶定位式的投放方式。隨著電商營銷主體的多樣化，電商營銷效果的影響因素也更加復(fù)雜，因而確定營銷KPI指標(biāo)時更應(yīng)該明確營銷主題和營銷目標(biāo)。

　　3、程序化購買完美解決訪客找回和新客覆蓋，創(chuàng)新技術(shù)推動程序化購買發(fā)展

　　程序化購買在訪客找回及新客覆蓋方面，營銷效果明顯高于傳統(tǒng)投放方式。移動深度鏈接技術(shù)使移動端觸達用戶，實現(xiàn)更優(yōu)轉(zhuǎn)化效果成為可能，ROI效果提升3倍。

　　4、移動端迅速發(fā)力，移動端程序化購買占比逐漸增加

　　電商行業(yè)，用戶、市場及廣告主均向移動端轉(zhuǎn)移，移動市場不斷擴大。電商行業(yè)程序化購買廣告投放力度逐漸向移動端傾斜。

　　5、避免數(shù)據(jù)孤島，打通數(shù)據(jù)通道釋放數(shù)據(jù)流動價值

　　大數(shù)據(jù)時代，用戶、應(yīng)用、產(chǎn)品、服務(wù)等紛紛以數(shù)據(jù)形式相互連通，打通各數(shù)據(jù)通道實現(xiàn)數(shù)據(jù)的流動價值成為發(fā)力重點。因而，在各電商企業(yè)未具備數(shù)據(jù)平臺及數(shù)據(jù)產(chǎn)品時，布局網(wǎng)站代碼收集用戶數(shù)據(jù)成為可選方式，且布代碼方式轉(zhuǎn)化率最高提高10倍!

　　6、雙十一成電商大促重要戰(zhàn)場，程序化購買助力節(jié)日電商營銷

　　近年，促銷活動成為電商企業(yè)爭奪市場，獲得用戶的重要方式，雙十一更加成為電商大促的重要戰(zhàn)場。程序化購買依據(jù)自身大數(shù)據(jù)、創(chuàng)新技術(shù)等優(yōu)勢發(fā)現(xiàn)用戶大促期間行為趨勢，從而為廣告主優(yōu)化投放策略，精準(zhǔn)用戶人群提供了良好基礎(chǔ)。

　　2017電商行業(yè)分析報告二

　　一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

　　電子商務(wù)通常是指是在世界各地廣泛的商業(yè)貿(mào)易活動中，在因特網(wǎng)開放的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，基于瀏覽器/服務(wù)器應(yīng)用方式，買賣雙方不謀面地進行各種商貿(mào)活動，實現(xiàn)消費者的網(wǎng)上購物、商戶之間的網(wǎng)上交易和在線電子支付以及各種商務(wù)活動、交易活動、金融活動和相關(guān)的綜合服務(wù)活動的一種新型的商業(yè)運營模式。

　　電子商務(wù)以參與者的屬性劃分，通常可以分為企業(yè)對企業(yè)的電子商務(wù)(B2B)、企業(yè)對消費者的電子商務(wù)(B2C)、企業(yè)對政府的電子商務(wù)(B2G)和消費者對消費者的電子商務(wù)(C2C)四大類。

　　中國電子商務(wù)的發(fā)展與互聯(lián)網(wǎng)普及之間存在著緊密的聯(lián)系，歷經(jīng)萌芽期、雛形期、成長期、穩(wěn)定期、成熟期五個階段。據(jù)中國電子商務(wù)研究中心(100EC.CN)監(jiān)測數(shù)據(jù)及國家統(tǒng)計局發(fā)布的2014年電子商務(wù)交易情況調(diào)查結(jié)果顯示，2014年我國電子商務(wù)快速發(fā)展，全社會電子商務(wù)交易額達16.39萬億元，同比增長59.4%。

　　根據(jù)中國電子商務(wù)研究中心的相關(guān)報告顯示，2015年1-8月，中國電子商務(wù)交易依然保持強勁勢頭，交易總額達9.8萬億元，同比增長24.7%，增速略有下降。其中，網(wǎng)絡(luò)零售交易額為2.24萬億元，同比增長36.5%。隨著上網(wǎng)人數(shù)規(guī)模的逐漸擴大，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的豐富化，電子商務(wù)的交易規(guī)模呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。近年來，各級政府紛紛出臺先關(guān)政策，扶持電子商務(wù)的發(fā)展，一定程度上助推了行業(yè)市場的發(fā)展。

　　我國電子商務(wù)“十二五”規(guī)劃發(fā)展的目標(biāo)是交易額突破18 萬億元。其中，企業(yè)間電子商務(wù)交易規(guī)模超過15 萬億元。企業(yè)網(wǎng)上采購和網(wǎng)上銷售占采購和銷售總額的比重分別超過50%和20%。大型企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)化供應(yīng)鏈協(xié)同能力基本建立，部分行業(yè)龍頭企業(yè)的全球化商務(wù)協(xié)同能力初步形成。經(jīng)常性應(yīng)用電子商務(wù)的中小企業(yè)達到中小企業(yè)總數(shù)的60%以上。網(wǎng)絡(luò)零售交易額突破3 萬億元，占社會消費品零售總額的比例超過9%。

　　二、進入本行業(yè)的壁壘

　　1、人才壁壘

　　電子商務(wù)業(yè)屬于新興行業(yè)，電子商務(wù)專業(yè)人才缺乏，投入成本高，具備豐富經(jīng)驗的從業(yè)人員大量缺失。傳統(tǒng)企業(yè)及品牌商之所以選擇電商服務(wù)商進行電商業(yè)務(wù)托管、培訓(xùn)等服務(wù)，原因正基于此。對本行業(yè)新進入者而言，在短期內(nèi)聚集、構(gòu)建專業(yè)結(jié)構(gòu)合理的人才隊伍，并始終保證人才隊伍的穩(wěn)定發(fā)展，有一定的難度。因此，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)存在一定的人才壁壘。

　　2、技術(shù)壁壘

　　電子商務(wù)業(yè)是信息技術(shù)變革時代的產(chǎn)物，它的內(nèi)容與模式都隨著信息技術(shù)的突飛猛進進步與發(fā)展。軟件服務(wù)是電商服務(wù)的重要內(nèi)容。以電子商務(wù)代運營業(yè)務(wù)為例，服務(wù)商在后臺客戶管理，店鋪建設(shè)、軟件開發(fā)應(yīng)用、數(shù)據(jù)分析，質(zhì)量控制等方面都需要高度密集的技術(shù)輸出，同時也需要為客戶提供有針對性的、綜合化的電商解決方案，這都需要建立持續(xù)有效的研發(fā)和創(chuàng)新體系，具有較高的技術(shù)門檻。

　　3、品牌影響力壁壘

　　電子商務(wù)業(yè)為新興行業(yè)，許多行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)空白，多數(shù)服務(wù)商企業(yè)成立時間不長，處于起步階段，在這種競爭態(tài)勢下，傳統(tǒng)企業(yè)在選擇服務(wù)商的過程中，缺少參考依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)。服務(wù)商對知名品牌，大品牌的服務(wù)經(jīng)驗將成為重要的評判標(biāo)準(zhǔn)。隨著行業(yè)的逐步發(fā)展，將產(chǎn)生一些具有相應(yīng)規(guī)模和實力都比較強的綜合性電子商務(wù)服務(wù)商。

　　三、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素

　　(一)影響行業(yè)發(fā)展的有利因素

　　1、《電子商務(wù)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》明確提出，鼓勵生產(chǎn)、流通和服務(wù)企業(yè)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)零售，積極開發(fā)適宜的商品和服務(wù)。商務(wù)部、工信部以及一些地方政府已經(jīng)將電子商務(wù)的發(fā)展規(guī)劃納入十二五規(guī)劃的范疇之內(nèi)，加強政策引導(dǎo)和支持，網(wǎng)絡(luò)零售市場的發(fā)展將得到更多政策資源的扶持。近年來，國務(wù)院有關(guān)部委在網(wǎng)絡(luò)第三方支付、物流、信用體系建設(shè)等方面出臺相關(guān)政策以加大對網(wǎng)絡(luò)零售市場的扶持和規(guī)范的力度。隨著互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的政策不斷完善，其行業(yè)政策環(huán)境將不斷得到改善，有利于該行業(yè)的快速健康發(fā)展。

　　2、互聯(lián)網(wǎng)作為互聯(lián)網(wǎng)零售媒介平臺，其基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)水平的提高將為互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。隨著三網(wǎng)(互聯(lián)網(wǎng)、廣播電視傳播網(wǎng)、通信網(wǎng)絡(luò))融合的全面推進，移動通信網(wǎng)進一步快速普及，云計算及物聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用將在擴大消費群體、市場輻射范圍、信息及物流服務(wù)水平等方面促進互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的發(fā)展。

　　3、近十年來，我國GDP年平均增長率達到8%~10%，雖然近兩年國家進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得GDP增速有所回落，但總體來說國民經(jīng)濟增長是穩(wěn)中求進。目前，我國經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標(biāo)為平穩(wěn)較快發(fā)展，該目標(biāo)將推動互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)長期穩(wěn)步發(fā)展。

　　宏觀經(jīng)濟的長期向好將有利于提高我國人均GDP 水平。隨著人均收入水平的提高，國民消費也將進一步升級，具體表現(xiàn)為人民群眾的消費觀念與習(xí)慣、消費能力、消費對象、消費內(nèi)容、消費方式等方面的改變，這都將有利于互聯(lián)網(wǎng)購物的普及與發(fā)展，促進互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的快速發(fā)展。

　　(二)影響行業(yè)發(fā)展的不利因素

　　1、社會信用體系不夠完善

　　在電子商務(wù)行業(yè)中，供需雙方在支付、商品品質(zhì)保障、售后服務(wù)等多方面存在一定的信用風(fēng)險，其該特點有別于實體店。在我國信用體系還完善的環(huán)境下，交易行為缺乏必要的自律和嚴(yán)厲的社會監(jiān)督。社會信用體系不夠完善將對互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的發(fā)展造成一定不利影響。

　　2、物流業(yè)發(fā)展滯后

　　中國的電商發(fā)展迅速，而物流業(yè)發(fā)展相對滯后。在國內(nèi)，物流配送高費用與物流配送時間過長等問題之間尚未找到另電商與消費者滿意的平衡點。與現(xiàn)代物流發(fā)展趨勢要求相比，我國物流配送發(fā)展中還在物流資源整合、物流設(shè)施利用、物流技術(shù)改造等方面存在問題，其發(fā)展的滯后將極大影響到互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的發(fā)展。

　　四、公司所處行業(yè)的基本風(fēng)險特征

　　1、核心技術(shù)滯后風(fēng)險

　　電子商務(wù)行業(yè)是信息技術(shù)條件下的產(chǎn)物，具有技術(shù)密集型特點，其核心技術(shù)升級滯后將給行業(yè)發(fā)展帶來一定的風(fēng)險。如果電子商務(wù)企業(yè)未及時升級更新技術(shù)，則可能會處于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭劣勢，這將導(dǎo)致商務(wù)數(shù)據(jù)處理速度過慢、技術(shù)漏洞較多、系統(tǒng)安全防范能力較差等風(fēng)險，這些風(fēng)險可能會給電子商務(wù)企業(yè)帶來巨大的經(jīng)濟損失。

　　2、市場競爭加劇的風(fēng)險

　　隨著利好產(chǎn)業(yè)政策的強力驅(qū)動及行業(yè)發(fā)展環(huán)境的日趨完善，我國電子商務(wù)行業(yè)高速發(fā)展，廣闊的市場前景可能吸引諸多的新進入者，新進入者在初期往往會采取一些非正常的競爭手段，這勢必加劇行業(yè)的競爭態(tài)勢。因此，該行業(yè)在一定程度上存在著市場競爭加劇的風(fēng)險，進而對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響

　　3、配套法律法規(guī)體系不健全的風(fēng)險

　　雖然我國電子商務(wù)行業(yè)近幾年飛速發(fā)展并逐漸步入高速成長期，但與電子商務(wù)配套的法律法規(guī)體系卻仍處于建設(shè)期，相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全，諸如對網(wǎng)上交易的權(quán)利和義務(wù)的規(guī)定多不清晰、沒有專門的法律來規(guī)范電子商務(wù)經(jīng)營者和使用者行為等，交易雙方一旦在電子商務(wù)交易中產(chǎn)生問題，其權(quán)益難以得到有效的法律保障。配套法律法規(guī)體系的不健全會使得行業(yè)發(fā)展存在一定程度的風(fēng)險，進而遲滯行業(yè)的發(fā)展速度。

　　4、物流業(yè)的發(fā)展速度和服務(wù)質(zhì)量不匹配的風(fēng)險

　　由于電子商務(wù)交易規(guī)模越來越大，交易次數(shù)越來越頻繁，對于物流業(yè)的需求也日趨加重。雖然我國的物流業(yè)發(fā)展很快，但總體發(fā)展水平仍難以滿足電子商務(wù)的市場需求，物流業(yè)的服務(wù)質(zhì)量也有待于進一步提高。

　　5、信用風(fēng)險

　　在社會信用體系不完善的背景下，電子商務(wù)行業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)進行商品交易，其交易雙方在身份辨識、違約責(zé)任劃分等方面都存在一定的信用風(fēng)險。如果企業(yè)不能及時地、準(zhǔn)確地、按質(zhì)按量地完成訂單，將對公司商譽造成一定的影響，造成客戶的流失，從而導(dǎo)致企業(yè)市場占有率下降。同時，由于電子商務(wù)行業(yè)涉及多個交易主體，信用風(fēng)險也可以轉(zhuǎn)化為參與各方的風(fēng)險。

　　五、行業(yè)的周期性、地域性及季節(jié)性特征

　　(1)周期性

　　電子商務(wù)行業(yè)不同于傳統(tǒng)的零售業(yè)，近些年來一直保持強勁的增長態(tài)勢，未形成完整的行業(yè)波動周期，該行業(yè)的周期性特征尚未凸顯。

　　(2)區(qū)域性

　　電子商務(wù)行業(yè)作為一新興行業(yè)，其行業(yè)的發(fā)展主要與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平、人口基數(shù)及結(jié)構(gòu)、文化發(fā)展水平、地理位置及交通等因素密不可分。據(jù)艾瑞咨詢提供的《2014年網(wǎng)絡(luò)購物市場監(jiān)測數(shù)據(jù)》顯示，電子商務(wù)行業(yè)的主要消費群體集中于我國中東地區(qū)，沿海一線城市最為集中，目前有一定的區(qū)域性。但西部地區(qū)的年復(fù)合增長率最高，其消費群體正向三、四線城市延伸，隨著區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展水平進一步差異縮小，互聯(lián)網(wǎng)零售業(yè)的區(qū)域性將不再明顯。

　　(3)季節(jié)性

　　電子商務(wù)行業(yè)銷售商品多為日常家居、辦公、生產(chǎn)所必需，其并未有明顯的季節(jié)性，但在諸如“五一”、“十一”、“春節(jié)”等節(jié)假日及“雙十一”等特殊時點，由于互聯(lián)網(wǎng)零售商家大力促銷、消費者消費意愿增強，該行業(yè)將出現(xiàn)銷售高峰現(xiàn)象。

　　2017電商行業(yè)分析報告三

　　一、公司概況

　　1、迄今最大融資規(guī)模IPO

　　2014 年5 月7 日，阿里巴巴集團(以下簡稱“阿里巴巴”或“公司”)正式向美國證券委員會(SEC)提交了IPO 招股書，而后7 月12 日、8 月12 日、8 月27 日、9 月5 日先后進行了更新。

　　9 月15 日，公司披露最新招股書文件，上調(diào)發(fā)行價區(qū)間為每股美國存托股(ADS)66 美元至68 美元(1 股美國存托股等于1 股普通股)。本次IPO 將共發(fā)行320,106,100股ADS，其中阿里巴巴發(fā)行123,076,931 股新股，雅虎、馬云、蔡崇信等現(xiàn)有股東出售老股197,029,169 股，此外，承銷商還獲得了48,015,900 股ADS 的超額配售權(quán)，包括阿里巴巴26,143,903 股ADS 新股和雅虎、馬云、蔡崇信出售的21,871,997 股老股。

　　9 月18 日，公司成功在紐約證交所實現(xiàn)IPO 并上市。在本次發(fā)行中，公司最終確定以68美元/股為發(fā)行價， IPO 發(fā)售量為368,122,000 股ADS(包含超額配售在內(nèi))，總?cè)谫Y額達到250.32 億美元，其中由阿里巴巴獲得的融資額為101.47 億美元(包含承銷費用)。

　　而根據(jù)公司68 美元/股發(fā)行價和149,220,834股(包含超額配售在內(nèi))新股發(fā)行量，結(jié)合23.42 億發(fā)行前股本計算，公司發(fā)行市值達到1,694 億美元，遠超過中國零售和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)赴美上市任何一家公司估值。

　　公司上市首日即受到市場追捧：以92.7 美元的價格開盤，較68 美元/股的發(fā)行價上漲36.32%;當(dāng)天收盤價93.89 美元，較發(fā)行價上漲38.07%。

　　250.32 億美元的融資額使得本次IPO成為有史以來最大融資規(guī)模IPO。僅就美國市場而言，在阿里巴巴本次IPO 之前，美國最大融資規(guī)模 IPO 為 2008 年 Visa 的 179 億美元，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中最大 IPO 融資規(guī)模則為2012 年Facebook 的 160 億美元。

　　2、調(diào)整與小微金服關(guān)系，厘清VIE 結(jié)構(gòu)

　　根據(jù)招股書，由于國內(nèi)相關(guān)管制約束，公司成立了相關(guān)可變利益實體(VIE)持有國內(nèi)ICP執(zhí)照并運營互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的多個網(wǎng)站。這些VIE 由公司創(chuàng)始人兼董事長馬云和中國投資團隊副總裁謝世煌所有，公司通過合同安排實施控制。

　　在2014 財年，VIE 貢獻營業(yè)收入61.7億元(9.93 美元)，占總營收比重11.8%。在2014.3.31，VIE 持有公司資產(chǎn)188.74億元(30.36 億美元)，占總資產(chǎn)比重16.9%，其中主要是與公司阿里小貸業(yè)務(wù)相關(guān)的小額信貸，資產(chǎn)額為131.59 億元(21.17 億美元)。

　　這份新的股權(quán)和資產(chǎn)購買協(xié)議重大意義在于：

　　(1)擴大利潤分享對象由支付寶至小微金服，小微金服旗下包括支付寶、中小企業(yè)貸款、天弘基金(持股51%)、招財寶、眾安在線(持股19.9%)等眾多資產(chǎn);

　　(2)小微金服或支付寶IPO 時，可以獲得不低于93.75 億美元一次性現(xiàn)金支付：新協(xié)議中規(guī)定小微金服或支付寶合格IPO 條件是股權(quán)價值超過250 億美元，據(jù)37.5%一次性現(xiàn)金支付比例計算，公司至少可以獲得93.75 億美元回報;

　　(3)轉(zhuǎn)讓阿里小貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)移互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險，集中于核心電商業(yè)務(wù)，避免與小微金服同業(yè)競爭;

　　(4)在相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)前提下，公司可以最多持有小微金服33%股權(quán)，成為其戰(zhàn)略投資者，長期分享其成長收益;

　　(5)公司董事長馬云直接和間接對小微金服持股比例不得超過公司IPO 前他和他的附屬公司對公司的持股比例，即不超過8.8%，并在其減持中馬云不會獲得任何經(jīng)濟收益。

　　3、合伙人制保障阿里高管控制權(quán)

　　公司第一大股東為軟銀，IPO 之前持股比例為34.3%，在本次IPO中將不出售老股。

　　公司第二大股東為雅虎，目前持股比例為22.4%，在本次IPO 中將出售121,739,130股老股，若承銷商行使超額配售權(quán)，將額外出售18,260,870 股。

　　截至目前，公司有30 名合伙人，其中24 名是公司高管，5名是小微金服高管，1 名是菜鳥網(wǎng)絡(luò)高管，公司高管中2 名同時也是小微金服高管。公司合伙人數(shù)量是不固定的，每年合伙人提名選舉新合伙人，除了馬云和蔡崇信是永久合伙人，其他合伙人在離開公司或關(guān)聯(lián)公司時即從公司合伙人中退出。

　　公司“合伙人制”核心意義在于合伙人有權(quán)提名公司董事會的簡單多數(shù)董事，從而保障公司管理層在非公司控股股東情形下能夠?qū)嵤窘?jīng)營的控制權(quán)。

　　公司董事會在IPO 完成后將由9 名董事組成，公司合伙人可以提名其中4 名董事。此外，在IPO 完成后，合伙人被授權(quán)可以再提名2 名董事，公司董事會總?cè)藬?shù)也會隨之增加至11人。

　　4、全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建，盈利模式多元化

　　全方位“生態(tài)圈”構(gòu)建，產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展

　　公司采用綜合類平臺商運營模式，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)以電商為根基、大數(shù)據(jù)平臺為助力的產(chǎn)業(yè)鏈的橫向、縱向延伸，意欲構(gòu)建全方位“阿里生態(tài)圈”，實現(xiàn)用戶系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)，最大程度上拓展用戶群和提升用戶參與度。

　　上市展望及投資判斷：站在云巔，等待嬗變

　　1、近景：必受熱捧，亦有隱憂

　　公司目前正處于歷史上財務(wù)報表最靚眼的時刻，選擇此時IPO 的確能夠最為賺足海外投資者的眼球并獲得追捧。

　　必受熱捧

　　結(jié)合公司目前的財務(wù)狀況以及行業(yè)地位，我們看好公司在上市之后一定時期內(nèi)的股價表現(xiàn)。

　　對于市場而言，阿里巴巴將會是轉(zhuǎn)型中的成長中國的一個重要縮影。從估值來看，發(fā)行市值對應(yīng)2014 財年歸屬凈利潤靜態(tài)PE 約為45倍(=1,694/37.5)，而對應(yīng)2015 年預(yù)計業(yè)績的動態(tài)PE 約為28 倍(假設(shè)2015 財年歸屬凈利潤同比增長60%，剔除2104 財年權(quán)益重估非經(jīng)常收益后同比增長約35%)，較可比科技股(2015 年動態(tài)PE：騰訊37 倍，百度34 倍，亞馬遜135 倍)相對較低。因此，我們預(yù)期公司上市后股票必將獲得市場階段性熱捧，2100~2400 億美元市值(對應(yīng)2015 財年35~40 倍動態(tài)PE)區(qū)間可能較為合理。

　　亦有隱憂

　　但是，我們也應(yīng)該看到，站在歷史之云巔的同時，公司正面臨著或深刻或潛行的變化。這些變化將左右公司未來的基本面走向，包括成長性和盈利能力等市場最為關(guān)注的方面。其中我們重點關(guān)注移動端和PC 端的“左右互博”以及國內(nèi)零售占比很高的前提下公司成長彈性受限這兩方面所可能產(chǎn)生的短期隱憂。

　　移動端與PC 端的“左右互博”。自2010 年淘寶APP 上線以來，公司正式涉足移動購物。

　　2012 年8 月至今，淘寶APP 一直是國內(nèi)最流行的移動購物應(yīng)用。但發(fā)力移動購物，將替換部分原本在PC 端可以完成的交易。而目前來看，移動端的變現(xiàn)率要遠低于PC 端。這便形成了一個“左右互博”的問題。盡管我們看到公司已經(jīng)從2013 年第四季度加強移動端線上營銷服務(wù)的推廣力度，并有效的提振了移動端變現(xiàn)率，但從短期來看，移動端交易規(guī)模的高速增長(包含了相當(dāng)部分的被替換PC端交易)與移動端變現(xiàn)率提振之間找到均衡的時點尚未確定。公司目前正積極提高天貓交易規(guī)模權(quán)重，以試圖利用增加交易傭金占比來對沖短期內(nèi)移動端占比快速提高對整體變現(xiàn)率的壓制。

　　國內(nèi)零售占比高限制整體成長彈性。截至2014 年第二季度，國內(nèi)零售營收占比達到80.1%，營收增速放緩至45.8%。由于國內(nèi)零售占比高，因此即便如國際零售等增速達到100%，但營收總體增速仍僅為46.3%。在較長一段時間內(nèi)，公司的營收增速將繼續(xù)由國內(nèi)零售業(yè)務(wù)所主導(dǎo)，而國內(nèi)零售營收增速在交易規(guī)模增速放緩以及前述變現(xiàn)率提升有瓶頸的壓制下將有可能繼續(xù)下行。在收入增速下行的背景下，利潤保持高增長需要盈利能力的進一步改善，即毛利率上行或費用率下行，以及其他非經(jīng)常性收益的補充。從短期來看，公司毛利率和費用率預(yù)計都將保持平穩(wěn)，而得益于IPO 獲取的大量資金，公司將有可觀的沉淀資金利息收入，凈利潤增速將受此帶動而有所保障。若更長遠的來看，營收和利潤的成長性需要等待非國內(nèi)零售業(yè)務(wù)的崛起。國際零售已經(jīng)展露出的高成長，且 B2B 業(yè)務(wù)加速向交易平臺轉(zhuǎn)型，但它們何時真正成為公司新的成長驅(qū)動力仍需觀察。

　　結(jié)合以往案例，在上市一段時間之后(預(yù)計在半年左右)，市場將對公司股價趨于更加理性。

　　結(jié)合前文分析，在公司移動端成長跨越前述“均衡點”以及國際零售和B2B 業(yè)務(wù)占比顯著提升之前，公司營收增速料將繼續(xù)緩慢下行，盈利成長性的維持將由此面臨較大的壓力。屆時股價的進一步上行需要公司出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　2、遠景：樂見“阿里生態(tài)圈”自循環(huán)和拓展

　　從長遠來看，公司最大競爭優(yōu)勢在于其構(gòu)建的全方位“阿里生態(tài)圈”，涵蓋電商、營銷服務(wù)、云運算、物流、互聯(lián)網(wǎng)金融、數(shù)字媒體娛樂等多個領(lǐng)域，并對接移動端入口，最大程度上便利化和多元化用戶的線上體驗，從而實現(xiàn)用戶在公司生態(tài)圈中的自循環(huán)。在公司“生態(tài)圈”構(gòu)建過程中，公司還將依靠產(chǎn)業(yè)鏈的進一步縱深拓展，將盡可能多的價值鏈環(huán)節(jié)收納進系統(tǒng)內(nèi)，實現(xiàn)盈利來源的極致擴張。我們樂見公司未來的可觀成長。