美國(guó)股票程序化交易
美國(guó)股票程序化交易
股票程序化交易作為一種組合交易方式，在美國(guó)的發(fā)展已經(jīng)相當(dāng)完備，并成為美國(guó)ETFs產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)與贖回的主要交易方式。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享美國(guó)股票程序化交易的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
美國(guó)股票程序化交易是怎樣的?
紐約股票交易所(NYSE)將程序化交易量化為：凡含有15只股票以上、交易量在100萬(wàn)美元以上的集中一次性交易即屬于程序化交易。美國(guó)一家專(zhuān)門(mén)提供程序化交易服務(wù)的公司，即HLCamp&Company對(duì)程序化交易做了這樣的描述：程序化交易是證券交易的一種方式，通常包括在NYSE進(jìn)行的股票組合交易、在芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)或者美國(guó)股票交易所(AMEX)進(jìn)行的與股票組合相對(duì)應(yīng)的期權(quán)交易，以及在芝加哥商品交易所(CME)進(jìn)行的類(lèi)似于S&P500股票指數(shù)期貨合約的交易等。上述交易的發(fā)生，是基于股票組合和與其相對(duì)應(yīng)的指數(shù)期貨或指數(shù)期權(quán)合約之間的一個(gè)預(yù)先確定的且彼此相互聯(lián)系的價(jià)格，而不是基于上市公司的盈利預(yù)測(cè)、股利分配以及未來(lái)成長(zhǎng)性等因素，也不是基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面狀況。程序化交易是在計(jì)算機(jī)的幫助下完成的。程序化交易既可以通過(guò)網(wǎng)上交易來(lái)進(jìn)行，也可以通過(guò)交易所場(chǎng)內(nèi)交易專(zhuān)家或者做市商的報(bào)價(jià)系統(tǒng)來(lái)完成。
目前，美國(guó)開(kāi)設(shè)程序化交易的交易所主要包括：NYSE、NASDAQLevelⅡ(NASDAQ的報(bào)價(jià)系統(tǒng)共提供三種類(lèi)型的服務(wù)，即LevelⅠ、LevelⅡ和LevelⅢ。LevelⅡ提供所有有關(guān)做市商對(duì)特別股票的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)與還價(jià)的全部實(shí)時(shí)交易信息)、CBOE和CME等。交易的標(biāo)的主要包括：S&P500指數(shù)和NASDAQ100指數(shù)中的成份股，以及它們的E-mini期貨合約，還包括S&P100指數(shù)(OEX)和NAS-DAQ100指數(shù)的看漲和看跌期權(quán)，等等。目前，在NYSE進(jìn)行的程序化交易的日均交易量占NYSE的日均交易總量的30%左右。在美國(guó)，投資者進(jìn)行程序化交易的交易指令是通過(guò)程序化交易經(jīng)紀(jì)商(即交易專(zhuān)家或者做市商)來(lái)完成的。
由于經(jīng)紀(jì)商之間的競(jìng)爭(zhēng)激烈，投資者所選定的經(jīng)紀(jì)商一般都以最佳的執(zhí)行價(jià)格來(lái)完成程序化交易指令。但有時(shí)，收費(fèi)較低的經(jīng)紀(jì)商并不一定會(huì)以最佳的執(zhí)行價(jià)格來(lái)完成交易指令，甚至有的經(jīng)紀(jì)商還利用信息優(yōu)勢(shì)，將自己的交易指令先于客戶(hù)的交易指令得到執(zhí)行。因此，經(jīng)紀(jì)商的激勵(lì)機(jī)制做出了如下安排：首先確定一個(gè)基準(zhǔn)組合價(jià)值，如以S&P500指數(shù)組合價(jià)值作為衡量基準(zhǔn)。其次，確定程序化交易一攬子股票的價(jià)值，如以前一個(gè)交易日組合中的股票收市價(jià)為準(zhǔn)計(jì)算而得;或者以前一個(gè)交易日組合中的股票收市價(jià)的均價(jià)為準(zhǔn)計(jì)算而得。如果經(jīng)紀(jì)商能以最佳的執(zhí)行價(jià)格來(lái)完成程序化交易指令，即經(jīng)紀(jì)商以高于基準(zhǔn)組合的價(jià)值賣(mài)掉程序化交易的一攬子股票，和以低于基準(zhǔn)組合的價(jià)值買(mǎi)進(jìn)程序化交易的一攬子股票，則經(jīng)紀(jì)商會(huì)獲得優(yōu)厚的傭金和預(yù)先確定好的額外的補(bǔ)償;如果經(jīng)紀(jì)商沒(méi)能以最佳的執(zhí)行價(jià)格來(lái)完成程序化交易指令，則經(jīng)紀(jì)商有兩種選擇：要么接受預(yù)先確定好的較低的傭金，要么用自有資金來(lái)抵補(bǔ)交易中所出現(xiàn)的虧空。當(dāng)然，經(jīng)紀(jì)商承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度越高，其索要的傭金也就會(huì)越高。
此外，為了制約個(gè)別經(jīng)紀(jì)商利用信息優(yōu)勢(shì)先于客戶(hù)執(zhí)行自己的交易指令，投資者還可以同時(shí)委托多家經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行虛擬報(bào)價(jià)，待選出最佳經(jīng)紀(jì)商后，投資者再將進(jìn)行程序化交易的一攬子股票的內(nèi)容告之經(jīng)紀(jì)商。這樣做會(huì)增加經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)紀(jì)商可以利用期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。經(jīng)紀(jì)商執(zhí)行交易指令一般是在專(zhuān)門(mén)的交易場(chǎng)所或者通過(guò)電子交易系統(tǒng)，如NASDAQ的自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)和NYSE的超級(jí)DOT系統(tǒng)。
根據(jù)美國(guó)著名的金融學(xué)家FrankJ.Fabozzi和FrancoModigliani指出，程序化交易和大宗交易(BlockTrade)都是為機(jī)構(gòu)投資者所做的交易制度安排。美國(guó)的大宗交易是指，單只股票交易達(dá)到1萬(wàn)股以上，或者交易金額在20萬(wàn)美元以上的集中一次性交易。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)1961年，平均每天發(fā)生9筆大宗交易，占當(dāng)日交易總量的3%;到了1990年，美國(guó)平均每天發(fā)生3000筆大宗交易，占當(dāng)日交易總量的50%。而程序化交易則是指在盡可能短的時(shí)間內(nèi)同時(shí)完成多只股票的一次性交易?？梢?jiàn)，程序化交易與大宗交易是有很大區(qū)別的。主要體現(xiàn)在：股票數(shù)額的要求不同。如NYSE要求程序化交易須達(dá)到15只股票以上;而大宗交易一般是單只股票/債券的集中交易。交易規(guī)模的要求不同。如NYSE要求程序化交易金額須達(dá)到100萬(wàn)美元以上;而大宗交易一般要求交易金額在20萬(wàn)美元以上。程序化交易和大宗交易在交易時(shí)間、交易方式、價(jià)格限制以及信息披露等方面都存在著很大的差別。
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