買殼上市的價款支付方式是什么
買殼上市的價款支付方式是什么
什么叫買殼上市?買殼上市又稱“后門上市”或“逆向收購”,是指非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市的地位,然后注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。一般而言,買殼上市是民營企業(yè)的較佳選擇。
買殼上市的方法步驟
買殼
首先是買殼,即收購或受讓股權(quán)。收購股權(quán)有兩種方式:
一是收購未上市流通的國有股或法人股,這種收購方式的成本較低,但是困難較大。要同時得到股權(quán)的原持有人和主管部門的同意。場外收購或稱非流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓是我國買殼上市行為的主要方式。根據(jù)上海市場1999年上半年買殼上市行為統(tǒng)計,在場外收購方式中,發(fā)生頻率最高的三種方式為國有股轉(zhuǎn)讓(40%)、法人股轉(zhuǎn)讓(40%)和收購控股股東(12%)。其中國資局、政府部門控股的企業(yè)買殼上市動作最多。另外,證券公司和投資公司涉足買殼上市的現(xiàn)象日益增多。 另一種方式是在二級市場上直接購買上市公司的股票。這種方式在西方流行,但是由于中國的特殊國情,只適合于流通股占總股本比例較高的公司或者“三無公司”。二級市場的收購成本太高,除非有一套詳細(xì)的炒作計劃,能從二級市場上取得足夠的投資收益,來抵消收購成本。
換殼
其次是換殼,即資產(chǎn)置換。將殼公司原有的不良資產(chǎn)剝離出來,賣給關(guān)聯(lián)公司,再將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到殼公司,提高殼公司的業(yè)績,從而達(dá)到配股資格,實(shí)現(xiàn)融資目的。
買殼上市的價款支付
最后是價款支付。目前有六種方式,包括現(xiàn)金支付、資產(chǎn)置換支付、債權(quán)支付方式、混合支付方式、零成本收購、股權(quán)支付方式。前三種是主要支付方式。但是現(xiàn)金支付對于買殼公司實(shí)在是一筆較大的負(fù)擔(dān),很難一下子拿出數(shù)千萬元甚至數(shù)億元現(xiàn)金。所以目前傾向于采用資產(chǎn)置換支付和債權(quán)支付方式或者加上少量現(xiàn)金的混合支付方式。
買殼上市的選擇收購目標(biāo)
根據(jù)1997年以來深滬股市上百起資產(chǎn)重組案例,殼公司有以下一些共同的特點(diǎn)。 首先是所處的行業(yè)不景氣。尤其是紡織業(yè)、冶金業(yè)、零售業(yè)、食品飲料、農(nóng)業(yè)等行業(yè),本行業(yè)沒有增長前景,只有另尋生路。股權(quán)原持有人和主管政府部門也愿意轉(zhuǎn)讓和批準(zhǔn)。 其次是股本規(guī)模較小。小盤股具有收購成本低、股本擴(kuò)張能力強(qiáng)等優(yōu)勢。特別是流通盤小,易于二級市場炒作,獲利機(jī)會較大。然后是股權(quán)相對集中。由于二級市場收購成本較高,而且目標(biāo)公司較少,因此大都采取股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。股權(quán)相對集中易于協(xié)議轉(zhuǎn)讓,而且保密性好,從而為二級市場的炒作創(chuàng)造條件。只跟一家談肯定比同時跟五六家談容易些。 最后是目標(biāo)公司有配股資格。證監(jiān)會規(guī)定,上市公司只有連續(xù)三年平均凈資產(chǎn)收益率在10%以上(最低為6%)時,才有配股資格。買殼上市的主要目的就是配股融資,如果失去配股資格,也就沒有買殼上市的必要了。
買殼上市的利弊
一般來說,買殼上市是民營企業(yè)在直接上市無望下的無奈選擇。與直接上市相比,在融資規(guī)模和上市成本上,買殼上市都有明顯的差距。所以,買殼上市為企業(yè)帶來的利益和直接上市其實(shí)是相同的,只是由于成本較高、收益又較低,打了一個折扣而已。上市的收益主要有資金和形象兩方面。 目前企業(yè)考慮更多的倒應(yīng)該是買殼上市的弊。一是成本,二是收益。即成本收益比能否達(dá)到令人滿意的水平。買殼上市的成本總體上是逐年上升趨勢。1997 年每起買殼上市案例的平均成本為6000萬元,1998年上升為1億元。 值得注意的是,雖然深滬股市已經(jīng)有上百起買殼上市案例,但是成功率并不高。買殼上市獲取收益的主要途徑是配股融資。當(dāng)然也不排除主要通過二級市場炒作獲取收益的情況,但是由于很難統(tǒng)計這種現(xiàn)象,而且本文的閱讀對象是那些考慮將買殼上市作為長期投資的企業(yè)家,所以評價買殼上市是否成功的主要標(biāo)準(zhǔn)是效益能否得到長期穩(wěn)定發(fā)展。