什么是股票的熔斷機制

　　“熔斷”機制，就是在期貨交易中，當價格波幅觸及所規(guī)定的點數(shù)時，交易隨之停止一段時間，或交易可以繼續(xù)進行，但價幅不能超過規(guī)定點數(shù)之外的一種交易制度。設(shè)置“熔 斷”機制的目的是為了控制交易風險。

　　2016年1月1日起熔斷機制正式實施，滬深300指數(shù)漲跌幅超過5%，將暫停交易15分鐘;滬深300漲跌幅超過7%時，交易時間將暫停至收盤。

　　熔斷機制的由來
熔斷機制[1]起源于美國，從其發(fā)展歷史來看，形式多樣，但都是以人為地設(shè)置價格限制和中斷交易為特征的。美國的芝加哥商業(yè)交易所(CME)曾在 1982年對標普500指數(shù)期貨合約實行過日交易價格為3%的價格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災，才使人們重新考慮實施價格限制制度。

　　1988年10月19日，即1987年股災一周年，美國商品期貨交易委員會(CFTC)與證券交易委員會(SEC)批準了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的熔斷機制，在以后的18年中，美國沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的股災。

　　熔斷機制是中金所借鑒國外經(jīng)驗并根據(jù)我國資本市場的實際情況進行的制度創(chuàng)新成果之一。國內(nèi)股票交易及商品期貨交易中都沒有引入熔斷機制。在金融期貨創(chuàng)新發(fā)展之初，中國金融期貨交易所借鑒國際先進經(jīng)驗，率先推出熔斷制度作為其一項重要的風險管理制度，其目的是為了更好地控制風險。熔斷機制的設(shè)立為市場交易提供了一個"減震器"的作用，其實質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過渡性閘門，給市場以一定時間的冷靜期，提前向投資者警示風險，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風險控制手段和措施贏得時間和機會。

　　國外交易所中采取的熔斷機制一般有兩種形式，即"熔即斷"與"熔而不斷";前者是指當價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)交易暫停，后者是指當價格觸及熔斷點后，隨后的一段時間內(nèi)買賣申報在熔斷價格區(qū)間內(nèi)繼續(xù)撮合成交。國際上采用的比較多的是"熔即斷"的熔斷機制。

　　1.怎么觸發(fā)熔斷?

　　只有當滬深300指數(shù)漲跌幅超過5%或7%時候，觸發(fā)。滬深300指數(shù)主要由滬深兩市藍籌股組成。

　　創(chuàng)業(yè)板指再怎么暴漲暴跌都不會觸發(fā)熔斷。因此，有市場人士認為，下月小票成交量將顯著提高，成交進一步活躍。

　　2.漲跌停板還有嗎?

　　個股仍然有10%漲跌停板限制。

　　3.大漲熔斷嗎?

　　熔斷機制適用于暴漲暴跌，漲跌幅觸及5%和7%都要熔斷。

　　4.暫停交易時間怎么算?

　　分為兩檔，5%和7%。

　　滬深300漲跌幅超過5%，不到7%時，暫停交易15分鐘。不過在14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市。11:30前未完成的指數(shù)熔斷，延續(xù)至13:00后的交易時段繼續(xù)進行，直至屆滿。

　　漲跌幅超過7%時，直接暫停交易至收市。

　　5.熔斷后多少品種暫停交易?

　　A股、B股、基金(黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外)、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券。

　　中金所將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值)，但國債期貨交易正常進行。

　　6.熔斷期間能否下單?

　　對滬深交易所來說，指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報，也可以撤銷申報。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報，不接受其他申報。

　　中金所，熔斷前12分鐘不接受下單、撤單。熔斷結(jié)束前3分鐘接受。

　　7.如何恢復交易?

　　15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價撮合成交，此后進入競價交易階段。

　　對于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進行集合競價指令申報，集合競價指令申報結(jié)束后，立即進行集合競價指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易。

　　8.熔斷后怎么看收盤價?

　　15:00收市未恢復交易的，收盤價為，最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(含最后一筆交易)，當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

　　9.對股指期貨的影響?

　　時間上，中金所股指期貨開收市時間將調(diào)整為和滬深兩市同步。

　　漲跌幅上，熔斷實施后，期指漲跌幅由10%調(diào)整為7%。

　　期指交割日，指數(shù)熔斷在13:00開市后不再適用。

　　10.滬港通怎么辦?

　　境外投資者同樣適用A股熔斷機制。港股通業(yè)務不受影響。

　　11.基金申贖怎么辦?

　　以基金管理人發(fā)布的相關(guān)公告為準。為避免大規(guī)模贖回，有業(yè)內(nèi)建議熔斷啟動后，基金暫停大規(guī)模申贖。

　　12.轉(zhuǎn)融通怎么辦

　　指數(shù)熔斷15：00前結(jié)束，當日的轉(zhuǎn)融通證券出借申報、匹配成交、證券歸還均正常進行;若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00的，熔斷后不再接收相關(guān)證券的轉(zhuǎn)融通證券出借和借入申報，熔斷前已接受的申報仍進行匹配成交，當日應當歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　13.打新會受影響嗎?

　　新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務可以正常申報。

　　14.大宗交易怎么辦?

　　指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，不進行大宗交易。

　　15.復牌個股怎么辦?

　　證券復牌遇指數(shù)熔斷的，延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后復牌，但不屬于指數(shù)熔斷實施范圍的證券品種除外。

　　社會作用

　　1、對股指期貨市場的交易風險提供預警作用，有效防止了風險的突發(fā)性和風險發(fā)生的嚴重性。

　　從我國股指期貨熔斷機制的設(shè)計來看，在市場波動達到 10%的漲跌停板之前，引入了一個6%的熔斷點，即股指期貨的指數(shù)點升跌幅達到6%，即在此后的10分鐘交易里指數(shù)報價不能超出熔斷點之外，這不僅給股指期貨的交易者提出了一種警示，也為期貨交易的各級風險管理提出了一種警示。這時，包括對期貨股指期貨的交易者、代理會員、結(jié)算會員和交易所都有一種強烈的提示，使他們都意識到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應的防范措施，從而使交易風險不會在無任何征兆的情況下突然發(fā)生。

　　2、為控制交易風險贏得思考時間和操作時間。

　　由于在市場波動達到6%的熔斷點時，會有10分鐘的熔斷點內(nèi)交易，這足以讓交易者有充裕的時間考慮風險管理的辦法和在恢復交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達到交易所內(nèi)供計算主機撮合成交。

　　3、有利于消除陳舊價格導致期貨市場流動性下降。

　　在出現(xiàn)股指期貨異常波動的單邊行情中，由于大量的買盤(或賣盤) 的堵塞會延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價格，這時人們所看到的價格實際上是上一個時刻的價格，按此價格申報交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進 入交易系統(tǒng)將造成更嚴重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了10分鐘的熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價格，保證交易的暢通。

　　4、為逐步化解交易風險提供了制度上的保障。

　　當異常波動的極端行情出現(xiàn)時，沒有熔斷機制的市場會橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會打作錯方向的交易者一個觸手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來數(shù)不清的糾紛。[1]熔斷機制對于股指期貨，乃至整個期貨市場的風險控制都是非常有效的。事實上，自從1988年美國股市引入熔斷機制之后，已經(jīng)有18年沒有發(fā)生股災，其作用可謂功不可沒。