“放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者，巴菲特認為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的，而股市是有風(fēng)險的。 他們會把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會購買一家上市公司的股票。

　　巴菲特說：“因為我把自己當(dāng)作企業(yè)的經(jīng)營者，所以，我成了更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當(dāng)作投資人，所以，我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營者。”從此，他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學(xué)思想，但安全邊際原則永遠不會放棄，用套利類投資和其他無風(fēng)險資產(chǎn)配置的方式，讓自己時刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過，以上仍不是他投資哲學(xué)的全部，這還需要進一步解讀巴菲特后期的投資哲學(xué)。

　　巴菲特表示：投資股票遠勝于持有現(xiàn)金。股市的長期記錄顯示，投資股票能輕松超過主要的投資方式，包括投資黃金和債券。受通脹因素影響，投資現(xiàn)金是絕對失敗的。因為通脹就像一股無情的力量，像鐵銹摧毀未上漆的橋那樣蠶食購買力。

　　很多人覺得巴菲特在購買一個企業(yè)時，會進入目標企業(yè)董事會并用自己的理念去左右或者改變管理層。首先，我們要承認在他全面接手伯克希爾·哈撒韋之后，開始頻繁進行控制類投資，但同時他也沒有放棄對普通股的部分股權(quán)投資，而巴菲特對這部分投資并沒有經(jīng)營權(quán)。但無論是控制類的還是少數(shù)股權(quán)投資類的，他選擇企業(yè)的理念都沒有差別。他第一次向外人公開他的投資哲學(xué)是在1975年他寫給股東的信中，這時他已經(jīng)45歲。他在信中寫道：“有利的經(jīng)濟特征、德才兼?zhèn)涞墓芾韺?、以誘人的價格購買并長期甚至永久性持有”。很顯然，這個表述與早期的不管什么企業(yè)只要便宜就可以購買有天壤之別。

　　在這里，我們需要思考巴菲特在實踐價值投資理念時，是如何從購買便宜貨轉(zhuǎn)變成以合理的價格購買優(yōu)秀企業(yè)呢?這應(yīng)該從三個角度去理解。首先，他自己購買的伯克希爾?哈撒韋就是一個便宜貨，但是紡織業(yè)的艱難經(jīng)營讓他感覺到再便宜的東西如果隨著時間推移以及企業(yè)每況愈下，價格優(yōu)勢很快就會被持續(xù)的虧損和不斷的資金需求所吞噬。其次，受到了查理·芒格和菲利普·費雪的影響。用巴菲特自己的話說就是“查理把我推向了另外一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，他拓展了我的視野，我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類。”。最后一個很重要的原因就是，在芒格的建議下，他們通過藍帶印花公司購買了生平第一個優(yōu)秀企業(yè)“喜詩糖果”，通過觀察喜詩糖果的經(jīng)營和財務(wù)表現(xiàn)，讓他深刻感受到一個優(yōu)秀企業(yè)和一個便宜貨的巨大差別。

　　“放開現(xiàn)金吧!”億萬富翁沃倫·巴菲特(Warren Buffett)在其最近寫給公司股東的信中回答了這一問題。伯克希爾韋公司擁有許多退休的投資者，巴菲特認為許多民眾以為現(xiàn)金是安全的，而股市是有風(fēng)險的。 他們會把現(xiàn)金放在床墊內(nèi)而不會購買一家上市公司的股票。

　　巴菲特說：“因為我把自己當(dāng)作企業(yè)的經(jīng)營者，所以，我成了更優(yōu)秀的投資人;因為我把自己當(dāng)作投資人，所以，我成為更優(yōu)秀的經(jīng)營者。”從此，他徹底扭轉(zhuǎn)了早期的投資哲學(xué)思想，但安全邊際原則永遠不會放棄，用套利類投資和其他無風(fēng)險資產(chǎn)配置的方式，讓自己時刻處在防守反攻的狀態(tài)也沒有改變。不過，以上仍不是他投資哲學(xué)的全部，這還需要進一步解讀巴菲特后期的投資哲學(xué)。

　　超越通貨膨脹正如巴菲特解釋的那樣，從1964年到2014年的五十年間，標普500指數(shù)的回報率(包括紅利再投資)為11,196%。在這些年里，美元的價值下跌了87%。

　　如果某人在這些年里持有美國債券，那么它將獲得一個“安全的”回報率，但最終將因為投資美元而失去87%的價值。

　　巴菲特指出，問題在于，人們將市場波動性和風(fēng)險等同起來了，前者指的是股價上漲和下跌的日常波動。

　　巴菲特提醒道，在商學(xué)院里，“波動性”被普遍當(dāng)成“風(fēng)險”的同義詞。巴菲特對他的投資者說：“盡管這樣的假設(shè)會讓教學(xué)更容易進行，但卻是完全錯誤的：波動性與風(fēng)險差距甚遠。然而廣為流傳的用法將這兩個詞等同起來，這誤導(dǎo)了學(xué)生、投資者和CEO們。”

　　那么“風(fēng)險”真正指的是什么呢?在經(jīng)驗豐富的資深投資者看來，風(fēng)險與股價的波動無關(guān)。風(fēng)險被定義為資產(chǎn)的永久性喪失。按照這個定義，通貨膨脹是一種風(fēng)險，是對資產(chǎn)的永久性喪失。一個人并不能反通貨膨脹，只能嘗試超越它。

　　什么能夠超越通貨膨脹?股票可以。沃爾頓商學(xué)院教授，也是投資學(xué)經(jīng)典著作《股史風(fēng)云話投資》的作者西格爾在計算股票的長期回報率時將通貨膨脹也考慮進去，結(jié)果為6.6%(包括紅利再投資)，這又被稱為“真實”回報。時間跨度為1802年到2012年。

　　比較而言，債券在通貨膨脹后回報率為3.6%。黃金的真實回報率僅為0.7%。而美元是表現(xiàn)最差的。