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國際期貨市場的發(fā)展歷程和趨勢

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  國際期貨市場的發(fā)展歷程和未來的趨勢

  (一)國際期貨市場的發(fā)展歷程

  期貨市場主要由商品期貨市場和金融期貨市場組成。

  1.商品期貨:主要包括農產品期貨、金屬期貨和能源化工期貨等。

  (1)農產品期貨:以1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)的誕生以及1865年標準化合約的推出為開始。

  (2)金屬期貨:最早誕生于英國,1876年成立的倫敦金屬交易所(LME),開金屬期貨交易之先河。主要從事銅、錫期貨交易,1899年,LME將每天上下午進行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中;1920年開始鉛、鋅交易;LME價格是國際有色金屬市場的“晴雨表”。

  美國金屬期貨晚于英國,1933年成立的紐約商品交易所(COMEX)交易黃金、白銀、銅、鋁等品種,其中該交易所1974年推出的黃金期貨合約在19世紀70~80年代的國際期貨市場上有一定影響。

  (3)能源化工期貨:20世紀70年代初的石油危機,給世界石油市場帶來巨大沖擊,油價的劇烈波動直接導致了能源期貨的產生。

  目前,紐約商業(yè)交易所(NYMEX)和倫敦洲際交易所(ICE)是世界上最具影響力的能源期貨交易所,上市品種有原油、汽油、取暖油、乙醇等。

  2.金融期貨

  二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體,20世紀70年代固定匯率制被浮動匯率制所取代,利率管制等金融管制政策逐漸被取消。匯率、利率頻繁、劇烈波動,促使人們向期貨市場尋求避險工具,金融期貨應運而生。

  (1)1972年5月,芝加哥商業(yè)交易所(CME)設立了國際貨幣市場分部(IMM),首次推出包括英鎊、加元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約。

  (2)1975年10月,CBOT上市的國民抵押協(xié)會債券(GNMA)期貨合約是世界上第一個利率期貨合約。1977年8月美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市,是迄今為止國際期貨市場上交易量最大的金融期貨合約。

  (3)1982年2月美國堪薩斯期貨交易所(KCBT)開發(fā)了價值線綜合指數期貨合約,股票價格指數也成為期貨交易的對象。中國香港在1995年開始個股期貨的試點,倫敦國際金融期貨期權交易所(Liffe)于1997年進行個股期貨交易。2002年11月,由芝加哥期權交易所、芝加哥商業(yè)交易所和芝加哥期貨交易所聯合發(fā)起的One Chicago交易所也開始交易單個股票期貨。

  目前,金融期貨已經在國際期貨市場上占據了主導地位,對世界經濟產生了深遠影響。

  (二)國際期貨市場的發(fā)展趨勢

  從20世紀70年代初布雷頓森林體系解體開始,世界經濟呈現出貨幣化、金融化、自由化、一體化的發(fā)展趨勢。特別是20世紀最后十幾年以來,全球化發(fā)展進程加速,全球市場逐步形成。在這一進程中,國際期貨市場起到了重要作用。

  目前,國際期貨市場的發(fā)展呈現出以下特點:

  1.交易中心日益集中

  (1)國際期貨交易中心主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、法蘭克福等地。

  (2)20世紀90年代以來,新加坡、中國香港、德國、法國、巴西等國際和地區(qū)的期貨市場發(fā)展較快。

  (3)中國的商品期貨市場也發(fā)展迅猛,已經成為全球交易量最大的商品期貨市場。

  2.改制上市成為潮流

  (1)重大事件:

  1993年,瑞典斯德哥爾摩證券交易所改制成為全球第一家股份制的交易所。

  2000年3月,我國的香港聯合交易所與香港期貨交易所完成股份化改造,并與香港中央結算有限公司合并,成立香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, HKEx),于2000年6月以引入形式在我國的香港交易所上市。

  2000年,芝加哥商業(yè)交易所(CME)成為美國第一家公司制交易所,并在2002年成功上市。

  紐約—泛歐交易所集團(NYSE Euronext)成為一家完全合并的交易所集團,于2007年4月4日在紐約證券交易所和歐洲交易所同時掛牌上市,交易代碼為NYX。

  3.交易所合并愈演愈烈

  交易所是一個通過現代化通訊手段聯結起來的公開市場,因此,市場規(guī)模越集中,市場流動性越大,形成的價格越公平、越權威。

  (1)主要事件

  2007年芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)合并組成CME集團;2008年紐約商業(yè)交易所(NYMEX)和紐約商品交易所(COMET)加入。CME集團是全球最大的衍生品交易所集團。

  2006年6月,紐約證券交易所集團和總部位于巴黎的泛歐交易所達成總價約100億美元的合并協(xié)議,組成全球第一家橫跨大西洋的紐交所—泛歐交易所集團。

  2012年,我國香港交易及結算所有限公司(HKEx)收購英國倫敦金屬交易所(LME)。

  4.金融期貨發(fā)展勢不可擋

  (1)近20年來,金融期貨品種的交易量已遠超商品期貨,上市品種呈現金融化的趨勢。

  (2)美國商品期貨交易量占總交易量的份額呈明顯下降趨勢,且主導產品逐漸從農產品轉變?yōu)槔势贩N。20世紀90年代,股指期貨和個股期貨迅速發(fā)展。

  5.交易方式不斷創(chuàng)新:傳統(tǒng)喊價到計算機撮合交易,1991年CME、CBOT和路透社推出了環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)。

  電子交易的優(yōu)勢:

  (1)提高了交易速度;

  (2)降低交易成本;

  (3)突破時空限制、增加交易品種、擴大了市場覆蓋面、延長交易時間、交易更具連續(xù)性;

  (4)交易更為公平;

  (5)更高的市場透明度和較低的交易差錯率;

  (6)部分取代交易大廳和經紀人。

  6.交易所競爭加劇,服務質量不斷提高

  一方面,各國交易所積極吸引外國投資者參與本國期貨交易;另一方面,紛紛上市以外國金融工具為標的的期貨合約。

  具體措施包括:設立國外分支機構,吸納外國會員,開設夜盤交易,延長交易時間,

  便于外國客戶參與。

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