內(nèi)容摘要：自20世紀(jì)90年代以來，財務(wù)戰(zhàn)略管理雖已受到財務(wù)學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的關(guān)注，但對其基礎(chǔ)理論研究還有待進(jìn)一步深化和提升。本文在對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)理論研究進(jìn)行全面評判的基礎(chǔ)上，提出財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)是基于企業(yè)價值分析之上的一種競爭性財務(wù)。

　　關(guān)鍵詞：財務(wù)戰(zhàn)略 企業(yè)價值 競爭性財務(wù)
　　
　　從目前的研究文獻(xiàn)來看，中外財務(wù)會計理論界與實務(wù)界對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)范疇的認(rèn)識并未取得一定的共識。最具代表性的是西方學(xué)者哈利森和約翰，他們認(rèn)為：“財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)旨在企業(yè)為配合其發(fā)展與競爭戰(zhàn)略的實施而須提供的資本結(jié)構(gòu)與資金的計劃”。盧斯•班德和凱斯•沃德認(rèn)為財務(wù)戰(zhàn)略是“企業(yè)通過采用最適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金并且有效管理這些所籌集資金的使用，包括企業(yè)所創(chuàng)盈利再投資或分配決策”。
　　近十年來，我國學(xué)者也對財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)范疇進(jìn)行了不懈地探索，相繼提出如下一些觀點：“企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點是企業(yè)資金流動，這是財務(wù)戰(zhàn)略不同于其他各種戰(zhàn)略的質(zhì)的規(guī)定性”，以及“財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)總體的長期發(fā)展有重大影響的財務(wù)活動的指導(dǎo)思想和原則，其出發(fā)點必須是站在企業(yè)全局的立場之上的”。“財務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價值分析為基礎(chǔ)，以促進(jìn)企業(yè)資金長期均衡有效地流動和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動”。“科學(xué)地界定財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)，既要反映財務(wù)戰(zhàn)略的‘戰(zhàn)略’共性，又要揭示其‘財務(wù)’個性”。
　　上述觀點從不同的戰(zhàn)略管理角度對財務(wù)戰(zhàn)略本質(zhì)范疇的研究無疑作了開拓性工作，但仍有商榷之處。“資本結(jié)構(gòu)和資金計劃”是財務(wù)管理所要達(dá)到的一種境界或目標(biāo)；“以最適當(dāng)?shù)姆绞交I集并有效管理資金”是財務(wù)管理的一項基礎(chǔ)性工作；“關(guān)注企業(yè)的資金流動”，并非財務(wù)管理所獨有；將財務(wù)戰(zhàn)略界定為“指導(dǎo)思想和原則 ”，并未揭示其事物的本質(zhì)屬性；而“戰(zhàn)略性思維方式和決策活動”只是財務(wù)戰(zhàn)略實施的一種過程，而并不是其本質(zhì)所要達(dá)到的要求。
　　筆者認(rèn)為，財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)應(yīng)該是基于企業(yè)價值分析之上的一種競爭性財務(wù)。下文按以下邏輯思路來進(jìn)行分析。
　　
　　現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理實質(zhì)：價值管理
　　
　　企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，既包括使用價值的生產(chǎn)和交換過程，又包括價值的形成和實現(xiàn)過程。前者是商品物資的運動過程，后者則是企業(yè)資金的運動過程。資金最本質(zhì)的特性是運動性，它在生產(chǎn)經(jīng)營中起著對各種資源的“粘合”和“催化裂化”作用。由于資金和資金運動，產(chǎn)生了財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系，兩者共同構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)和財務(wù)管理的內(nèi)涵。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的確立，企業(yè)作為社會經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞組織，有維持自身生存和發(fā)展的內(nèi)在機制，也要有宏觀環(huán)境條件和行為規(guī)范的制約。在企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)應(yīng)有自主經(jīng)營和可支配的財力資源，以有效地組織和管理好企業(yè)的財務(wù)活動。這就要求企業(yè)必須從資金出發(fā)，通過對資金的籌措、投放、營運、收回、分配和處理等財務(wù)的綜合統(tǒng)一運作，對財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系進(jìn)行有效的管理，使企業(yè)的聚財、用財和生財之道源源不絕，來促進(jìn)企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營活動有效地進(jìn)行，從而使企業(yè)有旺盛持久的生存活力和發(fā)展后勁。資金作為企業(yè)物資運動的價值方面，是生產(chǎn)資料物資的價值形態(tài)。透過資金運動進(jìn)行對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的管理，就必然具有內(nèi)存的價值管理性質(zhì)，而不同于對實物運動管理的使用價值管理。正確認(rèn)識現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理具有價值管理的這個特殊性質(zhì)，是企業(yè)開展日常財務(wù)管理乃至戰(zhàn)略財務(wù)管理的前提。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略管理的最高價值管理層次：企業(yè)價值
　　
　　隨著1958年美國學(xué)者莫迪格萊尼（Franco Modigliani）與米勒（Mertor Miller）提出了在融資結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史上經(jīng)典的MM理論以來，企業(yè)價值已經(jīng)成為現(xiàn)代理財學(xué)的核心概念之一。從理財學(xué)研究的角度來看，人們需要對投資決策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性、融資決策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性以及股利政策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性進(jìn)行深入而全面的分析。而進(jìn)行這種分析的前提和基礎(chǔ)便是明了企業(yè)價值的性質(zhì)。在MM理論出現(xiàn)之前，企業(yè)價值是一個極其模糊、極其隨意的概念，對整個財務(wù)理論研究的價值并不大。即便到了21世紀(jì)初，當(dāng)企業(yè)價值概念在西方財務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)成為一個基本的奠基性的概念的時候，我國財務(wù)會計理論界的許多人對此并沒有深刻的認(rèn)識。按照MM的看法，所謂企業(yè)價值，就是企業(yè)在未來經(jīng)營期間業(yè)務(wù)活動所帶來現(xiàn)金流量的一個折現(xiàn)值。經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值所面臨的風(fēng)險越小，企業(yè)價值就越大。其計量方式主要有三種：以資產(chǎn)負(fù)債表左邊各資產(chǎn)項目的市場價值來計量；對資產(chǎn)負(fù)債表左邊各資產(chǎn)項目在企業(yè)壽命期限內(nèi)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行估計，再采用一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，計算出企業(yè)所擁有的資產(chǎn)將能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；企業(yè)的交稅所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量最終被分割成兩部分，一部分歸債權(quán)人所有，一部分歸股東或業(yè)主所有，這樣我們就可以借助于債權(quán)人、股東和市場上的大眾投資者對企業(yè)發(fā)行在外的證券的估價即證券的市場價值來計量企業(yè)的價值。
　　在傳統(tǒng)的財務(wù)管理目標(biāo)中，流傳甚廣的當(dāng)屬“利潤最大化”，用利潤最大化目標(biāo)去約束管理層能夠部分減少股東同管理層之間的代理成本，以利潤最大化作為理財目標(biāo)還有助于實現(xiàn)社會經(jīng)濟(jì)資源的合理配置。然而當(dāng)我們仔細(xì)審視這一目標(biāo)時，不難發(fā)現(xiàn)，其不足表現(xiàn)也是普遍的，甚至是帶有根本性的，如：管理層可以通過調(diào)整會計政策，使報告期的利潤水平較高；利潤最大化沒有考慮資金的時間價值，將各年利潤的重要性等同看待；利潤最大化沒有考慮預(yù)期利潤的風(fēng)險因素；利潤最大化沒有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系；利潤最大化容易使財務(wù)決策帶有短期化行為等。

在現(xiàn)代企業(yè)制度提倡科學(xué)管理的前提下，價值管理不再是企業(yè)的某種職能、管理，而是企業(yè)經(jīng)營管理的全部，是一種以價值視角看待企業(yè)的管理，是一種戰(zhàn)略意義上的管理理念。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理必須是全局，用戰(zhàn)略的眼光，時刻關(guān)注企業(yè)價值并最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略思想的淵源：競爭戰(zhàn)略理論
　　
　　成功的企業(yè)往往是在市場競爭中獲取競爭優(yōu)勢。美國哈佛大學(xué)商學(xué)院著名的戰(zhàn)略管理學(xué)家邁克爾•波特教授自20世紀(jì)80年代以來相繼出版了三部著作，即《競爭戰(zhàn)略》（1980）、《競爭優(yōu)勢》（1985）和《國家競爭優(yōu)勢》（1991）。他在這些著作中系統(tǒng)地闡述了有關(guān)競爭理論及其發(fā)展的演進(jìn)過程。這些理論明顯地具有“管理學(xué)風(fēng)格”。管理學(xué)本質(zhì)上是綜合性的，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家強調(diào)市場價格機制的作用不同，它更重視的是企業(yè)中的管理和戰(zhàn)略行為的作用。競爭與戰(zhàn)略是緊密聯(lián)系的。企業(yè)的競爭能力由不同力量共同構(gòu)成，相應(yīng)的企業(yè)戰(zhàn)略也因此而不盡相同。比較典型的是由邁克爾•波特教授提出的五種基本力量與三大競爭戰(zhàn)略理論。20世紀(jì)90年代，管理學(xué)界又對上述基本競爭戰(zhàn)略進(jìn)行了擴(kuò)展研究，相繼出現(xiàn)了一些新的競爭戰(zhàn)略理論。主要有：最優(yōu)競爭戰(zhàn)略, 定點超越戰(zhàn)略和綜合競爭戰(zhàn)略——戰(zhàn)略鐘。
　財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點：培育企業(yè)核心競爭力
　　
　　核心競爭力是當(dāng)今企業(yè)理論界和實務(wù)界所共同關(guān)注的現(xiàn)代戰(zhàn)爭熱點。核心競爭力在形式邏輯上是一個主體性概念，其比較的對象是明確的，即與國內(nèi)或國外同類企業(yè)的競爭能力相比較。它是企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉，蘊含于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中的、企業(yè)獨具的、能夠比競爭者更加卓有成效地從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和解決各種難題的能力，進(jìn)而對企業(yè)實現(xiàn)市場價值產(chǎn)生決定性作用。一般地講，企業(yè)核心能力至少應(yīng)滿足三個基本條件：它是否是企業(yè)競爭差異化的來源，能否使企業(yè)具有獨特的持續(xù)競爭優(yōu)勢而難于為競爭對手所模仿；它是否存在顧客所感知的價值。顧客忠誠是企業(yè)創(chuàng)造競爭優(yōu)勢的核心力。顧客滿意度和忠誠度是企業(yè)核心競爭力最本質(zhì)的內(nèi)涵；企業(yè)在經(jīng)營過程中是否實現(xiàn)了資源的有效配置。培育核心競爭力的過程，同時又是企業(yè)資源優(yōu)化配置的過程。傳統(tǒng)的財務(wù)管理關(guān)注的焦點是資金流動，而財務(wù)戰(zhàn)略管理則在更高的層面上關(guān)注培育企業(yè)核心競爭力，通過全面價值鏈分析，持續(xù)改善、優(yōu)化價值鏈，實現(xiàn)價值增值。應(yīng)該說，財務(wù)戰(zhàn)略管理與一般財務(wù)管理異曲同工，其目的都是以不斷變化的內(nèi)、外部環(huán)境為導(dǎo)向，努力提高企業(yè)的競爭力，獲得或鞏固競爭優(yōu)勢。但相對于財務(wù)戰(zhàn)略管理而言，其關(guān)注的焦點——培育企業(yè)核心競爭力尤為凸現(xiàn)。財務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)有助于企業(yè)形成核心競爭力，并把企業(yè)內(nèi)部的智能和資源集中在那些有核心競爭優(yōu)勢的活動上，確保企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力最大化，然后將剩余的其他企業(yè)活動外包給最好的專業(yè)公司。實施業(yè)務(wù)外包的主要原因是為了控制和降低成本、提高企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力和積蓄形成世界企業(yè)的能量。據(jù)美國《財富》雜志報道，目前全世界年收入在5000萬美元以上的公司，都普遍開展了業(yè)務(wù)外包。更重要的是，實行業(yè)務(wù)外包的企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)問題的可能性僅為沒有業(yè)務(wù)外包企業(yè)的三分之一。
　　
　　財務(wù)戰(zhàn)略的本質(zhì)：基于企業(yè)價值分析之上的競爭性財務(wù)
　　
　　競爭是企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下必須面對的永恒主題，具有廣泛性、長期性、公平性和合作性等基本特征。在競爭主體多元化，競爭對象不斷變化的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)財務(wù)管理必須樹立競爭意識。只有充分考慮競爭對手的戰(zhàn)略，才能結(jié)合企業(yè)自身情況作出戰(zhàn)略安排，在市場競爭中既參與競爭又超越競爭，創(chuàng)造獨特的競爭優(yōu)勢。與傳統(tǒng)的財務(wù)管理相比，財務(wù)戰(zhàn)略是現(xiàn)代財務(wù)管理的發(fā)展，它在整合傳統(tǒng)財務(wù)管理職能的基礎(chǔ)上，不斷擴(kuò)展和豐富財務(wù)管理理論和方法體系。它不完全受現(xiàn)行財務(wù)規(guī)范的約束，是一種基于企業(yè)價值分析之上，圍繞企業(yè)核心競爭力的提高，以獲取競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)可持續(xù)盈利成長能力最大化為目標(biāo)，服務(wù)于企業(yè)特定戰(zhàn)略的財務(wù)管理。
　　財務(wù)戰(zhàn)略的重點是培育和發(fā)展企業(yè)核心競爭力，為顧客創(chuàng)造價值，將企業(yè)發(fā)展置身于可持續(xù)盈利的競爭優(yōu)勢上。為顧客創(chuàng)造價值具體包括兩個方面：一是體現(xiàn)在企業(yè)的商譽等無形資產(chǎn)中的價值，如為顧客免費提供令人舒適愉快的服務(wù)或信息，給顧客送去溫暖，它體現(xiàn)了企業(yè)在顧客心目中的信譽和可靠性。二是有形的價值。就是通過降低成本，使顧客獲得實實在在的利益。財務(wù)管理并非一味強調(diào)降低成本，而是將著眼點放在創(chuàng)造價值上。價值創(chuàng)造是新經(jīng)濟(jì)時代財務(wù)學(xué)的主要研究對象。只有將企業(yè)價值不斷做大，才會獲得企業(yè)利益相關(guān)者諸如股東和債權(quán)人持續(xù)不斷的投資，企業(yè)也才會擁有穩(wěn)定的員工群。
　　價值創(chuàng)造不僅是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的根本，亦能克服企業(yè)價值難以計量的缺陷。與傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)相比，價值創(chuàng)造更能夠真實地反映公司的經(jīng)營績效。事實上，企業(yè)經(jīng)營活動原本就是爭取創(chuàng)造價值的過程，服務(wù)于價值創(chuàng)造的財務(wù)管理，必然關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。爭取在較長時期的競爭中保持一定的優(yōu)勢。這就要求財務(wù)戰(zhàn)略管理者應(yīng)全面考慮各種潛在機會，分析各種機會成本，以增加企業(yè)的價值，提高企業(yè)的盈利成長能力。世紀(jì)之交，以“財務(wù)管理”為中心的企業(yè)管理模式已得到理論與實務(wù)界的廣泛認(rèn)同，而以“創(chuàng)造價值、培育核心競爭力、可持續(xù)盈利”為核心的財務(wù)戰(zhàn)略更成為企業(yè)飛躍和持續(xù)發(fā)展的航標(biāo)。
　　
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