摘要：人力資源問題是當(dāng)今財(cái)務(wù)理論界的一個(gè)研究熱點(diǎn)，然而至今國(guó)內(nèi)外對(duì)人力資源的研究始終側(cè)重于人力資產(chǎn)方面而疏于財(cái)務(wù)意義的人力資本。根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，也具有重要的實(shí)踐價(jià)值。
　　關(guān)鍵詞：人力資本投資財(cái)務(wù)；環(huán)境；假設(shè)；目標(biāo)；方法
　　一、企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)與意義
　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域，人力資本投資是一個(gè)具有較高使用頻率的術(shù)語。然而，對(duì)于什么是人力資本投資，目前卻還缺乏明確、統(tǒng)一的解釋，在筆者看來，人力資本投資是以人為對(duì)象，以開發(fā)人力資源，或擴(kuò)大人力資源存量，或提高人力資源質(zhì)量等為目的的資金運(yùn)用行為。按投資主體的不同，它可以劃分為個(gè)體投資、組織投資和政府投資三個(gè)方面。
　　本文主要從企業(yè)主體的角度研究人力資本投資問題，而不考慮個(gè)人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個(gè)體投資、行政事業(yè)單位投資以及政府投資比較，企業(yè)的人力資本投資具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：（1）投資的目的主要在于優(yōu)化企業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)，提高人力資源素質(zhì)，以期在不斷提高人力資源效率的同時(shí)，從人力資源方面培植企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：（2）投資的性質(zhì)主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)性投資。也就是說，企業(yè)人力資本投資與企業(yè)的其它任何投資一樣，是以預(yù)期現(xiàn)金流量分析為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)為決策原則的一種財(cái)務(wù)投資行為。（3）投資的知識(shí)領(lǐng)域具有特定性。企業(yè)人力資本投資從知識(shí)性投資方面看，是一種專屬性投資，即無論是新聘員工崗前訓(xùn)練，還是在職員工的崗位培訓(xùn)，都是針對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所涉及的特定知識(shí)領(lǐng)域所展開的，這就如一個(gè)電器專業(yè)的在校本科生，需要學(xué)習(xí)各類電器的各種（構(gòu)造、生產(chǎn)、運(yùn)行、維護(hù)等）原理，但對(duì)一個(gè)電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的員工來說，對(duì)其培訓(xùn)的內(nèi)容就主要限于電視機(jī)的各種原理。
　　企業(yè)人力資本投資作為一種財(cái)務(wù)投資，無疑對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。首先，企業(yè)人力資本投資不僅可以通過提高企業(yè)員工的操作技能和勞動(dòng)熟練程度來提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，而且能夠提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率，進(jìn)而能使企業(yè)獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學(xué)作學(xué)術(shù)演講時(shí)曾經(jīng)說到：“在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，人力資本投資與物質(zhì)資本投資之間的不平衡，己經(jīng)減少了物質(zhì)資本投資的回報(bào)，實(shí)際上浪費(fèi)了本可以用來促進(jìn)增長(zhǎng)的物質(zhì)資本投資。”盡管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來描述在中國(guó)人力資本投資與物質(zhì)資本投資存在的不平衡，但這一分析同樣切合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際。長(zhǎng)期以來，企業(yè)在物質(zhì)資本投資方面舍得花錢，買設(shè)備、上項(xiàng)目不惜一擲千金，而對(duì)人力資源的投資則斤斤計(jì)較，以至物質(zhì)資本大量閑置或效率低下。在這種情況下，合理地進(jìn)行人力資本投資，無疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的能力平衡，提高物質(zhì)資本的利用率和產(chǎn)出率具有重要意義。其次，企業(yè)人力資本投資是適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的客觀要求。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流量的多少，財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣，從根本上說是由企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力決定的。競(jìng)爭(zhēng)能力特別是核心競(jìng)爭(zhēng)能力是鞏固和強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵在于建立一支專業(yè)知識(shí)豐富并能夠?qū)崿F(xiàn)效率平衡的高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。企業(yè)人力資本投資正是適應(yīng)這一目標(biāo)要求的一種財(cái)務(wù)行為。通過人力資本投資，不僅可以提高企業(yè)人力資源的專屬知識(shí)含量，更充分地發(fā)揮知識(shí)生產(chǎn)力在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用，而且可以形成與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力相適應(yīng)的、維持企業(yè)高效率運(yùn)行所必需的獨(dú)特企業(yè)文化，因此根據(jù)人力資本投資的特征，系統(tǒng)地構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架不僅具有重要的理論意義，而且具有重要的實(shí)踐價(jià)值。
　　二、人力資本投資財(cái)務(wù)的基本理論框架
　　要構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架，首先應(yīng)當(dāng)明確人力資本投資財(cái)務(wù)的基本含義，這就如同要構(gòu)建財(cái)務(wù)理論框架，首先需要明確什么是財(cái)務(wù)一樣。然而，人力資本投資財(cái)務(wù)作為一個(gè)全新術(shù)語，想要從現(xiàn)有文獻(xiàn)中找到其定義是困難的，筆者認(rèn)為人力資本投資財(cái)務(wù)是指與人力資本投資相關(guān)的一系列價(jià)值活動(dòng)和價(jià)值關(guān)系。其中，價(jià)值活動(dòng)包括投資前的價(jià)值分析、預(yù)測(cè)以及投資后的價(jià)值監(jiān)控、調(diào)節(jié)和評(píng)估等；價(jià)值關(guān)系則是由人力資本投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，如投資額在各類型人力資源或其個(gè)體之間的分配關(guān)系、接受投資的人力資源個(gè)體對(duì)企業(yè)服務(wù)的契約責(zé)任關(guān)系等。
　　人力資本投資財(cái)務(wù)的理論框架，包括人力資本投資財(cái)務(wù)理論的構(gòu)成要素和各要素之間的相互關(guān)聯(lián)兩個(gè)方面。其中，人力資本投資財(cái)務(wù)理論的構(gòu)成要素主要有環(huán)境、假設(shè)、目標(biāo)和方法等幾個(gè)方面。人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境是指影響或決定人力資本投資的財(cái)務(wù)價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)外條件；假設(shè)是指為構(gòu)建人力資本投資財(cái)務(wù)的理論和方法，而對(duì)不確定環(huán)境所作出的符合邏輯的確定性推定；目標(biāo)是指人力資本投資在財(cái)務(wù)方面應(yīng)達(dá)到的目的和要求，它服從于企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)；方法主要是指人力資本投資決策中所運(yùn)用的財(cái)務(wù)價(jià)值分析方法。上述要素相互聯(lián)系、相互作用，共同構(gòu)成人力資本投資財(cái)務(wù)的理論體系。
　　上述理論框架的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于：企業(yè)在實(shí)施人力資本投資財(cái)務(wù)管理時(shí)，首先應(yīng)當(dāng)了解宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、人才市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)的內(nèi)部特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)環(huán)境及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的要求，確立人力資本投資的財(cái)務(wù)目標(biāo)，再根據(jù)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的要求，界定人力資本投資的行為準(zhǔn)則，并運(yùn)用特定的定量分析方法評(píng)估人力資本投資的成本、收益與風(fēng)險(xiǎn)，確定投資價(jià)值，以期為人力資本的投資決策提供依據(jù)。
　　三、人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境
　　如上所述，人力資本投資財(cái)務(wù)的環(huán)境是指影響或決定人力資本投資的財(cái)務(wù)價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)外條件。那么，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資決策時(shí)應(yīng)考慮哪些環(huán)境因素呢？
　　1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響人力資本投資價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種宏觀經(jīng)濟(jì)條件。這些經(jīng)濟(jì)條件包括：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與預(yù)期走勢(shì)。一般而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀良好或呈上升走勢(shì)，人力資本投資的預(yù)期價(jià)值則較大，企業(yè)可望從這種投資中獲得的杠桿收益也較多，因而企業(yè)可適度追加人力資本投資，反之則應(yīng)控制人力資本投資。（2）知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。首先，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度影響著人力資本的投資規(guī)模。我們知道，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)都將發(fā)生巨大變化。在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，無形資產(chǎn)的比重越來越大，并將成為企業(yè)資產(chǎn)的主要形態(tài)；在資本結(jié)構(gòu)中，知識(shí)資本獲得迅速擴(kuò)展，并將成為企業(yè)資本的重要構(gòu)成內(nèi)容?？梢栽O(shè)想，今后的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)，重要的不是考察固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)以及債務(wù)資本與權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)問題，而是無形資產(chǎn)和知識(shí)資本分別在資產(chǎn)與資本中的比重問題，無形資產(chǎn)和知識(shí)資本的比重越大，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量越高，企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性越強(qiáng)，發(fā)展前景越好。也可以判定，今后的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要不是市場(chǎng)營(yíng)銷的競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，而是人才的競(jìng)爭(zhēng)，是知識(shí)富有程度的競(jìng)爭(zhēng)，是創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)。人力資本投資作為培養(yǎng)人才、積累知識(shí)和開發(fā)創(chuàng)新能力，進(jìn)而擴(kuò)大企業(yè)無形資產(chǎn)和知識(shí)資本的重要途徑，無疑應(yīng)隨知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷擴(kuò)大。其次，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度決定著企業(yè)人力資本投資的價(jià)值。從財(cái)務(wù)的角度看，人力資本投資價(jià)值是由投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)要素所決定。而無論是投資收益還是投資風(fēng)險(xiǎn)，都與知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境息息相關(guān)。具體說，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的程度越高，企業(yè)進(jìn)行人力資本投資可望獲得的預(yù)期收益越大，投資價(jià)值越大，但由于知識(shí)更新頻率的加快，使得投資風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)增大，進(jìn)而會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資決策時(shí)，應(yīng)在客觀分析知識(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上，權(quán)衡投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)，確保最大程度地實(shí)現(xiàn)目標(biāo)投資價(jià)值。
　　 2.市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)環(huán)境影響企業(yè)人力資本投資價(jià)值，因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種市場(chǎng)條件。這些市場(chǎng)條件包括：（1）人才市場(chǎng)的供求與價(jià)格。人才市場(chǎng)的供求與價(jià)格直接影響著企業(yè)人力資本投資的現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)，因而是人力資本投資應(yīng)當(dāng)考慮的首要市場(chǎng)因素。一般而言，若企業(yè)的人力資源類型在市場(chǎng)上供過于求，則由于價(jià)值規(guī)律的作用，使得該類人力資源的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)低廉。在這種情況下，企業(yè)內(nèi)部投資的交易成本將會(huì)高于對(duì)外招聘的交易資本，企業(yè)內(nèi)部投資的相對(duì)凈現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。何況，當(dāng)某類人才供過于求時(shí)，通常意味著該類人才所適應(yīng)的產(chǎn)業(yè)已趨近夕陽產(chǎn)業(yè)，企業(yè)在這方面的投資將可能是風(fēng)險(xiǎn)大于收益，因此，對(duì)于這類人力資源，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格控制內(nèi)部投資。反之，若企業(yè)的人力資源類型在市場(chǎng)上供不應(yīng)求，則企業(yè)內(nèi)部投資的交易成本通常會(huì)低于外部交易成本，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)小，因此企業(yè)可適當(dāng)擴(kuò)大內(nèi)部投資。（2）科技市場(chǎng)的供求與價(jià)格。一般而言，若企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需知識(shí)的專屬性不強(qiáng)，并可以隨時(shí)從市場(chǎng)上購(gòu)入，則企業(yè)對(duì)其進(jìn)行內(nèi)部投資是非經(jīng)濟(jì)的，何況運(yùn)用這類知識(shí)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)通常是處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的企業(yè)，內(nèi)部投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因此企業(yè)對(duì)以獲取或積累該類知識(shí)為目的的人力資本投資應(yīng)嚴(yán)格控制。反之，若企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需知識(shí)的專屬性強(qiáng)，則企業(yè)通過內(nèi)部投資獲取該專屬知識(shí)的成本通常要低于外購(gòu)成本，并且一旦這種知識(shí)形成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，將會(huì)極大地提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，進(jìn)而能夠提高企業(yè)投資的邊際效益。這表明，對(duì)于知識(shí)專屬性強(qiáng)的企業(yè)來說，可適度擴(kuò)大以知識(shí)開發(fā)為目的的內(nèi)部人力資本投資。（3）金融市場(chǎng)供求與價(jià)格。企業(yè)人力資本投資需要資金，而資金的來源和成本又與金融市場(chǎng)息息相關(guān)。具體說，若金融市場(chǎng)供過于求，則外部融資的價(jià)格相對(duì)較低，企業(yè)人力資本投資的凈現(xiàn)值也因此較高，這就勢(shì)必會(huì)推進(jìn)企業(yè)的人力資本投資。反之，若金融市場(chǎng)供不應(yīng)求，則企業(yè)不僅在人力資本投資方面的融資難度增大，而且融資成本高，無疑會(huì)阻礙企業(yè)的人力資本投資。
　　3.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。企業(yè)內(nèi)部環(huán)境影響企業(yè)人力資本投資價(jià)值，因而也是人力資本投資決策所必須考慮的各種內(nèi)部因素。這些因素主要有：（1）企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量。一方面，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量高低決定著企業(yè)人力資本投資需求的多少，進(jìn)而也決定著企業(yè)人力資本投資規(guī)模的大?。涣硪环矫?，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量高低不僅直接影響著人力資本的投資價(jià)值（即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量越高，人力資本的投資價(jià)值通常越大；反之，人力資本投資價(jià)值則?。?。而且也將通過企業(yè)價(jià)值對(duì)人力資本投資的敏感程度來影響人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的現(xiàn)狀。人力資本投資與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力具有因果關(guān)系，這一點(diǎn)從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論的發(fā)展歷史可以得到論證。其中，以知識(shí)為基礎(chǔ)的企業(yè)理論暫且不說，就當(dāng)今影響最為廣泛的核心競(jìng)爭(zhēng)力理論而言，其創(chuàng)始人潘漢爾德和哈默在解釋核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)認(rèn)為，所謂核心競(jìng)爭(zhēng)能力是“組織中的積累性學(xué)識(shí)，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識(shí)”，有學(xué)者將這里的“學(xué)識(shí)”理解為支撐公司產(chǎn)品線的獨(dú)特技術(shù)和生產(chǎn)技能[5]（P32）。這種理解是否正確暫且不論，但至少說明了知識(shí)和技能對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要意義，進(jìn)而也說明了人力資本投資作為知識(shí)和技能形成或積累的重要途徑，無疑與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的現(xiàn)狀息息相關(guān)。（3）企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力。企業(yè)人力資本投資需要資金，因此，一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)支付能力是制約其人力資本投資的重要因素。財(cái)務(wù)能力強(qiáng)的企業(yè)，在人力資本投資方面的支付通常較多；反之，則可能由于支付能力的限制而影響人力資本投資規(guī)模，這或許正是為什么大企業(yè)在人員培訓(xùn)方面舍得花錢，而中小企業(yè)卻相吝嗇的原因所在。（4）企業(yè)管理當(dāng)局的態(tài)度。企業(yè)管理當(dāng)局的態(tài)度是決定企業(yè)人力資本投資的又一重要因素。具體說，若管理當(dāng)局在人力資本投資方面的態(tài)度積極，就能夠推動(dòng)企業(yè)的人力資本投資，擴(kuò)大投資規(guī)模；反之，則可能會(huì)限制企業(yè)的人力資本投資。這里，管理當(dāng)局對(duì)待人力資本投資的態(tài)度又是受多種因素影響的，這些因素除上述的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的知識(shí)和技術(shù)含量、企業(yè)竟?fàn)幠芰Φ默F(xiàn)狀以及企業(yè)財(cái)務(wù)支付能力外，還有管理當(dāng)局對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、管理當(dāng)局主要成員的學(xué)歷層次和思維方式等。（5）企業(yè)結(jié)構(gòu)資本的狀況。結(jié)構(gòu)資本是指企業(yè)的組織類無形資產(chǎn)，它包括企業(yè)管理當(dāng)局的領(lǐng)導(dǎo)力、戰(zhàn)略和文化、組織規(guī)則和程序、管理制度與措施、數(shù)據(jù)庫(kù)和信息技術(shù)的應(yīng)用程度、品牌形象等等。結(jié)構(gòu)性資本是影響企業(yè)人力資本效率，進(jìn)而影響人力資本投資的重要環(huán)境因素。一般而言，若企業(yè)管理當(dāng)局的領(lǐng)導(dǎo)力強(qiáng)、戰(zhàn)略規(guī)劃適當(dāng)、文化氛圍濃厚、組織規(guī)則和程序科學(xué)，則能夠提高人力資本效率，促進(jìn)人力資本投資；反之則可能限制人力資本投資。

四、人力資本投資財(cái)務(wù)的假設(shè)
　　人力資本投資財(cái)務(wù)假設(shè)就是對(duì)人力資本投資所面臨的復(fù)雜多變的環(huán)境事先作出的符合邏輯的確定性假定，它是進(jìn)行人力資本投資財(cái)務(wù)的理論研究與方法構(gòu)建的基本前提。然而，由于環(huán)境因素的多元性和環(huán)境狀態(tài)的多樣性，加之研究問題的內(nèi)容及其視角不同，對(duì)假設(shè)的要求也有所不同。這表明，對(duì)人力資本投資財(cái)務(wù)給以統(tǒng)一的假設(shè)模式，不僅不現(xiàn)實(shí)，而且也缺乏必要性。盡管如此，人力資本投資財(cái)務(wù)作為企業(yè)財(cái)務(wù)的一個(gè)分支，一些基本的財(cái)務(wù)假設(shè)依然具有重要的理論意義，這些假設(shè)包括理性理財(cái)假設(shè)、有效市場(chǎng)假設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)等。除此之外，為便于人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析，也有必要建立一些相對(duì)具體的假設(shè)，如：
　　1.員工的服務(wù)期限可以合理確定。企業(yè)員工是企業(yè)人力資本的載體，企業(yè)人力資本投資說到底是以員工為載體的專用知識(shí)和技能的投資。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論與方法，任何一項(xiàng)投資決策都無不依賴于投資的受益年限、年現(xiàn)金流量以及貼現(xiàn)率等因素，無不是在對(duì)這些因素進(jìn)行合理預(yù)期的基礎(chǔ)上，通過凈現(xiàn)值分析來決策的。這樣，合理預(yù)測(cè)各個(gè)因素的未來值就成為財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵。然而，在人力資本投資方面，由于企業(yè)員工受身體條件的影響以及因比較利益而可能導(dǎo)致的遷移行為，難免使其對(duì)企業(yè)的服務(wù)期限具有極大的不確定性。在這種情況下，為便于從定量方面進(jìn)行人力資本投資的決策分析，有必要對(duì)企業(yè)員工的服務(wù)期限作出合理假定，如在進(jìn)行某一層次的人力資本投資決策時(shí)，可假定該層次人力資本的服務(wù)年限為該層次人力資本的平均年齡至60歲所經(jīng)過的年數(shù)，而不考慮其它不確定因素。
　　2.對(duì)相同層次人力資源的投資效率是相同的。人力資本投資決策通常不是以人力資源個(gè)體為單位，而是分別對(duì)各個(gè)層次進(jìn)行分析的。而我們知道，同一層次人力資源的各個(gè)個(gè)體之間客觀上存在著投資效率的差異，若要確保決策分析絕對(duì)可靠，則應(yīng)以人力資源個(gè)體作為決策的分析單位，即分別對(duì)各個(gè)個(gè)體進(jìn)行收益測(cè)算和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確定投資價(jià)值。但這樣處理將會(huì)因人力資源構(gòu)成的復(fù)雜性，而使決策程序過于復(fù)雜，不僅在實(shí)務(wù)上缺乏操作的可行性，而且也不利于構(gòu)建人力資本投資決策的理論方法或模型。要構(gòu)建既具有理論邏輯性，又具有實(shí)際運(yùn)用價(jià)值人力資本投資決策方法與模型，就有必要舍去不同個(gè)體人力資源的效率差異，即假定處于同一層次的人力資源具有相同的投資效率。
　　3.企業(yè)人力資本投資的成本與收益可以獨(dú)立計(jì)量。獨(dú)立計(jì)量人力資本投資的成本與收益是進(jìn)行人力資本投資決策分析的一個(gè)最基本的前提。然而，在現(xiàn)今的會(huì)計(jì)系統(tǒng)中，只有成本能夠獨(dú)立地計(jì)量，收益則反映了所有投資的綜合凈產(chǎn)出，它無法區(qū)分有多少是人力投資收益，又有多少屬于非人力資本收益。在這種情況下，為進(jìn)行人力資本投資決策分析，有必要假定人力資本投資的成本與收益均可以獨(dú)立計(jì)量，至少，人力資本投資收益能夠按照合理的方法從企業(yè)的綜合收益中加以分離。
　　五、人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)
　　人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)從總體上應(yīng)該服從企業(yè)理財(cái)目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。但從具體層面看，要合理界定人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)，有賴于對(duì)企業(yè)人力資本投資的特點(diǎn)作一分析。筆者認(rèn)為，從企業(yè)角度考察，人力資本投資既有與物質(zhì)資本投資相同的方面，又有其顯著的特點(diǎn)。其中，相同之處主要表現(xiàn)在兩者都是以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，以追求價(jià)值最大化為目的的財(cái)務(wù)性投資，不同則在于：
　　1.人力資本投資是一種戰(zhàn)略性投資。戰(zhàn)略是關(guān)于企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的規(guī)劃和策略。如何實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，我們認(rèn)為關(guān)鍵是以下幾個(gè)方面，一是培植和強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，二是能夠及時(shí)地實(shí)施產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，三是實(shí)現(xiàn)組織形式與經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略調(diào)整。而無論哪個(gè)方面，都無不與人力資本投資息息相關(guān)。首先，根據(jù)以知識(shí)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代企業(yè)理論，在現(xiàn)代激烈的市場(chǎng)背景中，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)確定性資源就是知識(shí)，成功的企業(yè)在于創(chuàng)造新的知識(shí)，并在企業(yè)內(nèi)迅速擴(kuò)散新知識(shí)。換言之，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，知識(shí)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉所在，是決定企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素。人力資本投資作為一種以獲取企業(yè)專屬知識(shí)和技能為主要目的的投資，無疑對(duì)于培植和強(qiáng)化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有重要意義，是一種具有戰(zhàn)略性特征的投資。其次，企業(yè)要順利地實(shí)施產(chǎn)業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，以及實(shí)現(xiàn)組織形式與經(jīng)營(yíng)方式的戰(zhàn)略調(diào)整，其前提條件在于有一批能夠在管理、技術(shù)、知識(shí)和技能等方面駕御新領(lǐng)域或新企業(yè)的人力資源。人力資本投資作為獲取這些人力資源的一個(gè)重要途徑，無疑對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或戰(zhàn)略調(diào)整具有重大意義。
　　2.人力資本投資是一種高收益高風(fēng)險(xiǎn)性投資。人力資本投資作為以獲取專屬知識(shí)和技能為目的的投資，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，它不僅是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)基本前提，而且也是獲取超額收益的根本源泉。之所以說人力資本投資又是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資，首先，人力資本投資相對(duì)于物質(zhì)資本投資而言，由于回收期長(zhǎng)，加之人力資源的“活”性特征，使其面臨的不確定性因素更多，除影響企業(yè)投資決策的一些共性因素外，科技環(huán)境、人才供求狀況、企業(yè)組織資本效率與文化氛圍、員工的身體狀況與精神狀態(tài)等因素的變化都將會(huì)影響到人力資本價(jià)值，進(jìn)而加大企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)；其次，對(duì)于物質(zhì)資本投資來說，企業(yè)可以根據(jù)情況隨時(shí)轉(zhuǎn)讓，即使對(duì)企業(yè)不再具備使用價(jià)值的物質(zhì)資本投資，企業(yè)也可以通過對(duì)外處置來回收部分現(xiàn)金流量。人力資本投資則不同，一旦其載體———企業(yè)員工所掌握的專屬知識(shí)和技能過時(shí)，則其價(jià)值將會(huì)迅速下降，沉淀在這些員工身上的投資也將會(huì)隨之由資產(chǎn)化為損失，更何況人力資本投資還存在著因員工癱瘓或死亡，而使其價(jià)值蕩然無存的可能。
　　3.人力資本投資是一種特殊的無形資產(chǎn)投資。企業(yè)的人力資本投資盡管在形式上是投資于有形的人，但其目的卻在于獲取以人為載體的企業(yè)專屬知識(shí)和技能。由于這些專屬知識(shí)和技能既不具備物質(zhì)形態(tài)，同時(shí)又能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來未來經(jīng)濟(jì)利益，符合無形資產(chǎn)的一般特征，因此屬于無形資產(chǎn)投資范疇。然而，人力資本投資相對(duì)于一般意義上的無形資產(chǎn)投資而言，又具有其特殊的方面：（1）是一種依附于人力資源個(gè)體的無形資產(chǎn)，對(duì)其投資的效率和效益在很大程度上受人力資源個(gè)體的各種因素所制約，這些因素包括思想動(dòng)態(tài)與精神狀態(tài)、能動(dòng)性和創(chuàng)造性、智力水平與體能狀況等。因此，人力資本投資通常需要相關(guān)的結(jié)構(gòu)資本給以支持，特別是需要做好與激勵(lì)相關(guān)的各項(xiàng)制度的建設(shè)。（2）人力資本投資所形成的無形資產(chǎn)是一種契約性資產(chǎn)，而非法定性資產(chǎn)。也就是說，專利權(quán)、專營(yíng)權(quán)、商標(biāo)權(quán)等常規(guī)無形資產(chǎn)一般都具有法定期限，在法定期限內(nèi)受法律保護(hù)，而人力資本投資形成的無形資產(chǎn)主要體現(xiàn)為契約性資產(chǎn)，甚至是可以任意流動(dòng)的自由性資產(chǎn)，在某種程度上，它類似于企業(yè)的專有技術(shù)和商譽(yù)，不具備嚴(yán)格的法律意義。
　　基于企業(yè)人力資本投資的以上特點(diǎn)，我們認(rèn)為企業(yè)人力資本投資財(cái)務(wù)的具體目標(biāo)可歸納為以下三個(gè)方面：（1）最大程度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值。企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值是一種基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期價(jià)值，它是企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)所在。一般認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值的大小是由其核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱所決定的，而企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力又來自于其核心人力資源。因此，從最大程度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略價(jià)值考慮，企業(yè)應(yīng)在做好人力資源分層分類的基礎(chǔ)上，將人力資本投資的重心置于核心人力資源方面。（2）最大程度地獲取投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)投資可望獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外價(jià)值。從理論上說，它應(yīng)當(dāng)與投資的風(fēng)險(xiǎn)程度正相關(guān)，即投資的風(fēng)險(xiǎn)程度越大，投資者應(yīng)當(dāng)獲得的額外價(jià)值也越大，反之，則額外價(jià)值小。然而，這里所指的額外價(jià)值主要是一種正向價(jià)值，即由額外報(bào)酬所產(chǎn)生的價(jià)值增值。事實(shí)上，由于風(fēng)險(xiǎn)的不確定性特征，使得這種額外價(jià)值有兩種截然不同的表現(xiàn)形式，即正向價(jià)值與負(fù)向價(jià)值，前者是由額外報(bào)酬所增加的價(jià)值，后者則是由額外損失而減少的價(jià)值。人力資本投資財(cái)務(wù)的目標(biāo)之一就是在合理預(yù)測(cè)投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，做好風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制，力求最大程度地實(shí)現(xiàn)正向風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。（3）穩(wěn)定人力資源，保全人力資本。保全企業(yè)資本既是企業(yè)理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)重要原則，也是一項(xiàng)最基本的財(cái)務(wù)目標(biāo)。保全資本包括保全物質(zhì)資本和保全人力資本兩個(gè)方面。這里，保全物質(zhì)資本早己成為人們理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)基本法則，但對(duì)保全人力資本問題卻還缺乏充分的認(rèn)識(shí)。在許多企業(yè)的老總看來，設(shè)備不能損壞，現(xiàn)金不能短缺，對(duì)員工則是進(jìn)出請(qǐng)便，他們寧愿讓員工不滿走人，也不愿提高一分錢的工資報(bào)酬，以至員工紛紛離職，人力資本大量流失。導(dǎo)致這一問題的原因是多方面的，但我們認(rèn)為最主要的原因還在于沒有認(rèn)識(shí)到人力資源的資產(chǎn)屬性，沒有認(rèn)識(shí)到員工離職的財(cái)務(wù)實(shí)質(zhì)是無形資產(chǎn)流失。因此，在明確人力資本投資的基本特性，樹立人力資源的無形資產(chǎn)觀念的基礎(chǔ)上，確立人力資本保全目標(biāo)，對(duì)于穩(wěn)定企業(yè)人力資源，防范人力資本流失具有重要意義。
　　六、人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析方法
　　人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析是人力資本投資財(cái)務(wù)的一項(xiàng)重要內(nèi)容，它是運(yùn)用一定的方法或技術(shù)，對(duì)人力資本投資的收益性、風(fēng)險(xiǎn)性以及投資價(jià)值進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，為人力資本的投資決策提出依據(jù)。人力資本投資財(cái)務(wù)的決策分析方法很多，除常用的成本收益分析法、凈現(xiàn)值分析法外，我們認(rèn)為還可將邁克爾·波特的價(jià)值鏈分析引入人力資本投資決策，構(gòu)建人力資本投資決策的價(jià)值鏈分析法。
　　成本收益分析法是在對(duì)人力資本進(jìn)行分層分類的基礎(chǔ)上，按類別和層次分別測(cè)算人力資本投資的成本與收益，進(jìn)而比較成本與收益，計(jì)算凈收益，據(jù)以進(jìn)行人力資本投資決策的分析方法。凈現(xiàn)值分析法是成本收益分析法的輔助性方法，它是在成本收益分析法的基礎(chǔ)上，考慮現(xiàn)金流入流出的時(shí)間，并按照適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率折算現(xiàn)值，計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)以進(jìn)行決策的方法。價(jià)值鏈分析法是在充分了解企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值形成過程的基礎(chǔ)上，以價(jià)值活動(dòng)為單元，以各單元的價(jià)值創(chuàng)造分析為基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化為目的的一種決策方法。按照這一方法，企業(yè)除分析內(nèi)部?jī)r(jià)值活動(dòng)外，還需要對(duì)顧客價(jià)值鏈和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手價(jià)值鏈等進(jìn)行分析，以了解企業(yè)人力資源配置對(duì)實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值的適應(yīng)性與薄弱環(huán)節(jié)，以及與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差異所在，進(jìn)而調(diào)整人力資本投資，優(yōu)化人力資源配置，以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
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