財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策論文
財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策論文
為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債水平以及缺乏經(jīng)濟(jì)效率的資本結(jié)構(gòu)問題,要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法,合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例,利用財務(wù)杠桿,提高公司價值,實現(xiàn)股東財富最大化。今天學(xué)習(xí)啦小編將與大家分享:財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策相關(guān)論文。具體內(nèi)容如下:
財務(wù)杠桿利益與風(fēng)險及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策
1 概念闡釋
1.1 財務(wù)杠桿
財務(wù)杠桿又稱融資杠桿,不管企業(yè)的營業(yè)利潤多少,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤增加時,每1元利潤所承擔(dān)的固定的財務(wù)費用就會相對降低,這為普通股股東創(chuàng)造出更多的價值。這種舉債經(jīng)營的方式對股東收益的影響,稱為財務(wù)杠桿,它是指由于在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在著固定的債本文由論文聯(lián)盟http://www.LWlm.COM收集整理務(wù)利息和優(yōu)先股股利而導(dǎo)致普通股每股利潤變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。
財務(wù)杠桿系數(shù)=(普通股每股收益變動額/變動前的普通股每股收益)/(息稅前利潤變動額/變動前的息稅前利潤)=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。
1.2 財務(wù)風(fēng)險
財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債權(quán)融資而產(chǎn)生的財務(wù)杠桿效應(yīng),使得在未來收益不確定的情況下,增加了由權(quán)益資本承擔(dān)的額外風(fēng)險,使企業(yè)的凈資產(chǎn)下降。如果企業(yè)營業(yè)情況良好,投資回報率大于負(fù)債利息率,則獲得財務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,投資收益率小于負(fù)債利息率,則面臨財務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。
財務(wù)風(fēng)險的高低主要由財務(wù)杠桿系數(shù)的高低決定。一般情況下,如果息稅前利潤提高,則權(quán)益資本的收益率會以更快的速度提高,企業(yè)可以得到財務(wù)杠桿的正效應(yīng),亦稱財務(wù)杠桿利益;如果息稅前利潤率下降,那么權(quán)益資本利潤率會以更快的速度下降,從而風(fēng)險也增大,會出現(xiàn)財務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng),亦稱財務(wù)杠桿風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)越大,權(quán)益資本的收益率相對于息稅前利潤率的彈性就越大。
1.3 資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。合適的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本,實現(xiàn)財務(wù)杠桿利益,使企業(yè)的權(quán)益資本獲得更高的收益率。
1.4 最佳資本結(jié)構(gòu)
最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司價值最大或股價最高的資本結(jié)構(gòu),亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)充分獲得財務(wù)杠桿利益,降低財務(wù)風(fēng)險和資本成本。因此,要實現(xiàn)公司價值最大化,就要合理安排資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例,對風(fēng)險和收益進(jìn)行充分全面的權(quán)衡考量。
2 我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題
2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理
負(fù)債結(jié)構(gòu)是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。一般來講,負(fù)債期限結(jié)構(gòu)中應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金需求合理安排短期、中期、長期負(fù)債,并保持適當(dāng)?shù)谋壤苊庖蜇?fù)債期限不合理而導(dǎo)致的企業(yè)資金流動性緊張和缺口。從近期上市公司的負(fù)債金額上看,我國上市公司總體上流動負(fù)債水平偏高,占負(fù)債總額的70%以上,極大地增加了企業(yè)資金的流動性風(fēng)險。
2.2 資產(chǎn)負(fù)債率較高
資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)在總資產(chǎn)中負(fù)債的比例是多少。國內(nèi)上市公司在籌資方式上,外部籌資的比例很高并且在外部籌資中更傾向于債權(quán)融資,股權(quán)籌資進(jìn)程緩慢,導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。此外,長期以來形成的單一融資體制造成了國有企業(yè)負(fù)債過高的情況,使得企業(yè)償債能力降低,財務(wù)風(fēng)險加大。國內(nèi)許多中小企業(yè)沒有形成優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意識,通過提高負(fù)債水平的方式盈利,很難利用財務(wù)杠桿,獲得利益,反而加大了財務(wù)風(fēng)險,使企業(yè)缺少盈利的可持續(xù)性。
3 從財務(wù)杠桿效應(yīng)視角優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債水平以及缺乏經(jīng)濟(jì)效率的資本結(jié)構(gòu)問題,要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法,合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例,利用財務(wù)杠桿,提高公司價值,實現(xiàn)股東財富最大化。具體方法如下。
3.1 加大股權(quán)融資的比重
對企業(yè)而言,需要有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光,并形成獨特的核心競爭力,創(chuàng)造價值,提高公司資信,為增加股權(quán)融資打下基礎(chǔ)。增加股權(quán)融資在資本結(jié)構(gòu)中的比例,能夠直接降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,進(jìn)一步降低財務(wù)風(fēng)險。此外,股權(quán)融資需要發(fā)展更加規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu),使股東大會、董事會、監(jiān)事會彼此形成風(fēng)險約束和利益制衡機(jī)制,規(guī)避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。
3.2 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)
金融資產(chǎn)管理公司收購企業(yè)在銀行的不良資產(chǎn),把銀行和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變成金融資產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股與被控股的關(guān)系,實現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán),降低了企業(yè)償債的壓力,有效化解了財務(wù)風(fēng)險;同時,能夠使資本結(jié)構(gòu)更加合理,發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,改善企業(yè)經(jīng)營,增加企業(yè)資信。
3.3 資產(chǎn)重組
資產(chǎn)重組主要是資產(chǎn)負(fù)債率較低的公司并購資產(chǎn)負(fù)債率較高的公司,使重組公司的整體負(fù)債比例下降,優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),降低企業(yè)資本成本,化解財務(wù)風(fēng)險。