傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價值，對投資不能作出科學(xué)的分析和估價。今天學(xué)習(xí)啦小編將與大家分享：期權(quán)博弈理論在大型工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用淺析相關(guān)論文。具體內(nèi)容如下：

期權(quán)博弈理論在大型工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用淺析

　　大型工程項(xiàng)目是指具有一定投資規(guī)模，關(guān)系國計(jì)民生或?qū)σ欢▍^(qū)域內(nèi)關(guān)乎民眾利益的社會經(jīng)濟(jì)、政治、文化、生態(tài)環(huán)境等有重要影響的工程項(xiàng)目。其具有規(guī)模大、期限長、參與主體多、融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，其投融資呈現(xiàn)戰(zhàn)略性、不確定性、不可逆性和依存性的特點(diǎn)，隨著項(xiàng)目面臨的政治，經(jīng)濟(jì)，社會和環(huán)境的不斷變化，導(dǎo)致風(fēng)險因素多，風(fēng)險影響后果嚴(yán)重。研究指出，對投融資風(fēng)險進(jìn)行有效監(jiān)控是大型工程項(xiàng)目投融資成功的關(guān)鍵。

　　一、大型工程項(xiàng)目投融資的影響分析

　　在2013年年底我國公布的審計(jì)結(jié)果中，各級政府的負(fù)債中，負(fù)有償還責(zé)任的有20.7萬億元，其中地方政府的債務(wù)達(dá)到了10.9萬億元。我國政府債務(wù)區(qū)別于歐美一些發(fā)達(dá)國家最顯著的是地方債資金過多的用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和災(zāi)后重建以及改善民生等方面的投資。針對這些問題，采用PPP模式進(jìn)行融資對政府來講，既減輕了政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，又減緩地方融資壓力;對企業(yè)來講，參與公共領(lǐng)域項(xiàng)目的門檻降低了，私人部門發(fā)展空間也拓寬了。

　　然而目前運(yùn)用PPP模式需要解決主要有三個方面：一是不完善的國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)制度。二是風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制還不成熟。三是利益分配機(jī)制不健全。針對這些障礙，以及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特征，若是要有效激勵私人投資者參與項(xiàng)目投資建設(shè)，關(guān)鍵在于投資者的投資閾值的合理確定。投資閾值的大小會對項(xiàng)目的價值產(chǎn)生影響，進(jìn)而對投資收益產(chǎn)生影響。投資閾值是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資建設(shè)的一個重要投資決策變量，而投資閾值的確定不但受到企業(yè)作為投資者所面臨的不確定性因素還包括來自競爭對手的影響，這些不確定性賦予了企業(yè)投資時動態(tài)的決策靈活性。

　　二、期權(quán)博弈理論在投資決策中的發(fā)展

　　傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價值，對投資不能作出科學(xué)的分析和估價;實(shí)物期權(quán)方法雖然考慮了投資決策的靈活性價值，但是缺乏對競爭對手的反映，會導(dǎo)致投資者在面臨競爭對手的威脅時以損失自己的投資價值來改變投資策略，期權(quán)方法在一定程度上也不能很好的給項(xiàng)目的評估作出最好的投資決策回應(yīng)。近年來，實(shí)物期權(quán)理論與博弈論相融合而形成的期權(quán)博弈理論(option-game)對公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資決策的研究已然成為熱點(diǎn)。期權(quán)博弈理論的主要思想是同時將不確定性、競爭和信息不完全等因素納入同一個研究框架，在實(shí)物期權(quán)定價理論方法的基礎(chǔ)上，利用博弈論的基本思想和建模方法對包含實(shí)物期權(quán)的投資項(xiàng)目進(jìn)行估價以及對項(xiàng)目投資進(jìn)行科學(xué)管理的理論方法。

　　目前，期權(quán)博弈理論被廣泛應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略投資博弈問題，Smets(1993)首次將博弈論和實(shí)物期權(quán)方法結(jié)合，建立了不確定條件下對稱雙頭壟斷博弈模型; Dixit和Pindyck(1994)運(yùn)用期權(quán)博弈方法，分析了不完全競爭情況下兩家競爭企業(yè)的案例，構(gòu)建了領(lǐng)導(dǎo)者與追隨者的價值模型，并給出了投資閾值的解析解。Smit，Berg和 MaesenEire(2004)運(yùn)用期權(quán)博弈理論分析了信息不完全的情況下互相競爭的出價者對目標(biāo)企業(yè)競爭出價的情況。在這些學(xué)者的論點(diǎn)中，投資機(jī)會可以看作是投資者當(dāng)前所能夠持有的看漲期權(quán)，隨著不確定性的增大，期權(quán)價值也增大，故選擇最佳的投資時機(jī)以獲得收益最大化是關(guān)鍵。中國國內(nèi)學(xué)者對期權(quán)博弈理論的研究處于起步階段，這一理論受到了眾多學(xué)者的重視。洪開榮(2007)以期權(quán)博弈模型的均衡策略分析為基礎(chǔ)，構(gòu)建了既考慮項(xiàng)目不確定性，也考慮主體相互作用的項(xiàng)目期權(quán)博弈評價模式。

　　賈德香等人(2007)建立了發(fā)電和輸電投資的期權(quán)博弈決策方法。龔利、郭菊娥和張國興(2008)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法和博弈理論，構(gòu)建政府最低收益擔(dān)保下的基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目特許權(quán)期定量決策談判模型。這些學(xué)者在運(yùn)用期權(quán)博弈理論對投資決策進(jìn)行研究時，對政府擔(dān)保的價值和影響以及政府參與風(fēng)險擔(dān)保價值的比例大小對投資時機(jī)選擇的影響考慮的有所欠缺，在PPP項(xiàng)目中政府以參與投資進(jìn)行風(fēng)險分擔(dān)的形式對投資決策進(jìn)行影響，因此，當(dāng)投資者在做投資決策分析時，我們可以運(yùn)用期權(quán)博弈方法，從無政府擔(dān)?；厩樾纬霭l(fā)，考慮政府參與投資風(fēng)險分擔(dān)對項(xiàng)目價值的影響，構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資決策模型，分析政府參與風(fēng)險分擔(dān)比例的多少對投資決策的影響，以此來合理確定企業(yè)的最佳投資閾值。

　　三、結(jié)束語

　　期權(quán)博弈理論在投融資決策中主要是在合理的數(shù)學(xué)邏輯假設(shè)基礎(chǔ)上，將微觀市場結(jié)構(gòu)與期權(quán)博弈方法的巧妙的融合在一起來進(jìn)一步快速求解，以確保項(xiàng)目投資實(shí)踐的科學(xué)性、合理性提供有力的數(shù)量分析理論支持。