投資決策的方法論文篇2

　　淺談企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法

　　企業(yè)核心競爭力是企業(yè)致勝的源泉，而投資決策方法是企業(yè)投資成功與否的關(guān)鍵。近年來，國內(nèi)外企業(yè)紛紛通過各種方式為獲取核心競爭力、培育核心競爭力或鞏固現(xiàn)有核心競爭力而作出投資，然而投資效果卻不盡人意。這與企業(yè)投資決策方法選用不得當，以及企業(yè)目前的投資決策方法存在局限性密切相關(guān)，在此有必要研究適合企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法。

　　一、企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法概述

　　(一)企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策特性首先，企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的決策是一個總的戰(zhàn)略目標決策下由若干連續(xù)的決策組成的決策體系，各子項目間相互關(guān)聯(lián)。核心競爭力價值實現(xiàn)包括核心競爭力的確定、培育、應(yīng)用、市場接受四個過程，相應(yīng)核心競爭力價值實現(xiàn)過程中的決策包括確定、培育、應(yīng)用、市場接受四個環(huán)節(jié)的決策。這些環(huán)節(jié)的決策必須符合核心競爭力這個總決策，因此，核心競爭力的決策是服從其總決策下的多個子項目的決策體系。

　　子項目決策分別是：確定環(huán)節(jié)的決策，包括確定顧客的決策、確定顧客需求的決策、企業(yè)擬集中滿足顧客何種需求的決策、實現(xiàn)顧客需求的決策、實現(xiàn)顧客需求的核心競爭力的決策;培育環(huán)節(jié)的決策，包括在內(nèi)部如何培育競爭力的決策、內(nèi)部外部如何結(jié)合培育競爭力的決策、完全外部獲取競爭力的決策;核心競爭力應(yīng)用環(huán)節(jié)及市場接受環(huán)節(jié)的決策，包括確定經(jīng)營活動應(yīng)用方式的決策是多元化、一體化還是國際化的決策，內(nèi)涵式應(yīng)用機會尋找的決策，尋求規(guī)模經(jīng)濟的決策，以及應(yīng)用管理方式的決策。其次，企業(yè)核心競爭力總的決策目標一般不發(fā)生改變，但投資內(nèi)外部環(huán)境都會發(fā)生超預(yù)期的變化，市場條件和競爭狀況都有可能隨之改變。因此，核心競爭力具有競爭性、局部優(yōu)勢性、相對性、動態(tài)性，導致其系統(tǒng)下子項目決策會發(fā)生動態(tài)的調(diào)整和改變。

　　再次，企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)是一個系統(tǒng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，注重長期效應(yīng)，是階段價值的實現(xiàn)和長期的、可持續(xù)的價值實現(xiàn)，因而投資決策方法主要注重階段性、可持續(xù)的長期性，同時還要考慮系統(tǒng)的連續(xù)性。最后，企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密相連。

　　(二)企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策功能通過上述核心競爭力價值實現(xiàn)投資決策的特性分析可以概括出，企業(yè)在針對核心競爭力進行投資決策時，其投資決策應(yīng)具備如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企業(yè)管理者可以根據(jù)外界經(jīng)營環(huán)境的變化及投資項目不確定性的進一步明確，相機更改初始的經(jīng)營戰(zhàn)略，運用靈活的管理手段，利用良好的投資機會，避免損失、提高投資收益的一種性質(zhì);其次是對決策的戰(zhàn)略性、動態(tài)性、序列性、關(guān)聯(lián)性進行判斷;再次是對該項目是否適合本企業(yè)，即企業(yè)是否有能力保證核心競爭力價值實現(xiàn)作出判斷。

　　二、企業(yè)投資決策方法評價

　　傳統(tǒng)的項目投資決策方法有現(xiàn)金流貼現(xiàn)法及在此基礎(chǔ)上建立的決策樹和MonteCarlo模擬法，現(xiàn)代的項目投資決策方法有實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法。各種投資決策方法各有特點，但作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法也都存在一定局限。

　　(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)(DCF)法傳統(tǒng)DCF分析方法主要包括投資回收期法、會計收益率法和凈現(xiàn)值(NPV)法等。

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)評估方法的評估條件是企業(yè)所在的行業(yè)是成熟的行業(yè)或者該企業(yè)是成熟發(fā)展的企業(yè)，即能確定各生命周期內(nèi)相應(yīng)的貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率，所評價企業(yè)的利潤是持續(xù)增長。這些方法無法完全考慮核心競爭力價值實現(xiàn)期間投資決策的特性，主要與傳統(tǒng)DCF分析方法的假設(shè)條件相關(guān)。

　　DCF分析方法主要建立在以下隱含假設(shè)之上：(1)能夠準確估價或預(yù)期項目在生命周期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，并且能夠確定相應(yīng)的貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率;(2)項目是獨立的，即其價值以項目所預(yù)期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流大小為基礎(chǔ)，按給定的貼現(xiàn)率計算，不存在其他任何關(guān)聯(lián)效應(yīng)(包括項目間的關(guān)聯(lián)和項目對企業(yè)戰(zhàn)略管理的關(guān)聯(lián));(3)在項目生命期內(nèi)，投資內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生預(yù)期以外的變化，市場條件和競爭狀況嚴格按照預(yù)定方式發(fā)展;(4)決策者只能采取“剛性”決策，即只能在“現(xiàn)在投資”或“永遠不投資”間作出選擇;(5)在投資項目的分析、決策和實施過程中，投資主體僅扮演被動的角色，不針對近期發(fā)生的市場條件和競爭狀況進行決策變更，不存在管理柔性;(6)不考慮項目無形資產(chǎn)的價值。

　　而上述傳統(tǒng)分析方法的假設(shè)與核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策特性存在很大差異，即前者是確定的相應(yīng)貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率，而后者動態(tài)地隨環(huán)境調(diào)整;前者是項目的獨立，后者會產(chǎn)生關(guān)聯(lián)效應(yīng);前者剛性，后者柔性。因此，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)方法能確定階段性核心競爭力價值實現(xiàn)的情況，但無法完全用其進行評價。

　　(二)決策樹與MonteCazlo模擬法Hertz相Magee等決策分析家主張用決策樹與MonteCazlo模擬法來捕捉未來經(jīng)營柔性的價值，認為項目的現(xiàn)金流至少是部分可控的，決策者可以通過獲得更多未來信息而在未來影響項目的現(xiàn)金流概率分布。

　　在對項目進行初始分析時，決策者有條件的未來隨機行動應(yīng)該被考慮在內(nèi)。決策樹評估投資價值的基本過程如下：管理者面臨一個決策或一系列的決策，即在幾種替代行動中作出選擇，每個替代行為的結(jié)果依賴于一些不確定的未來事件或未來狀態(tài)，管理者可根據(jù)過去的信息或以一定代價獲得的未來信息來描述其概率。管理者依據(jù)其對隨后結(jié)果的偏好以及對機會事件概率的判斷，最終選擇一個戰(zhàn)略決策。決策樹與MonteCazlo模擬法可以考慮企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密相連的情況，作出適合本企業(yè)的決策。

　　也可以考慮核心競爭力項目間的關(guān)聯(lián)性問題。雖然決策樹與MonteCarlo模擬模型對未來項目現(xiàn)金流的概率分布估計是有用的，但并沒有解決未來決策的可能性和相機性如何影響投資項目的風險及相應(yīng)貼現(xiàn)率的問題。因此決策樹與MonteCazlo模擬法只能用于核心競爭力價值實現(xiàn)中的階段性子項目系列的決策，不能將決策樹與MonteCarlo模擬法融入到新古典公司財務(wù)的價值最大化框架中來，不可能解決核心競爭力價值長期實現(xiàn)的判斷問題，因而無法站在一個戰(zhàn)略的高度審視，從而無法解決核心競爭力價值長期實現(xiàn)的決策問題。

　　(三)實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法實物期權(quán)法是分析有必要進行戰(zhàn)略投資以獲取未來的增長機會。

　　麻省理工大學的教授Myers(1977)在一篇關(guān)于資本預(yù)算的研究中首次認為期權(quán)是一種增長機會，期權(quán)使決策者具有管理靈活性。期權(quán)價值取決于投資環(huán)境的不確定性和決策者利用不確定性創(chuàng)造價值的能力。期權(quán)博弈理論是在考慮競爭對手反應(yīng)的情況下，在實物期權(quán)理論的思想基礎(chǔ)上利用博弈論思想、建模方法對項目投資進行科學管理決策的理論方法，通過與競爭對手進行博弈從而分析企業(yè)初始投資的戰(zhàn)略價值，以獲得相對于競爭對手更多的增長機會。

　　實物期權(quán)法和期權(quán)博弈方法的管理靈活性為核心競爭力價值實現(xiàn)的決策提供了一個全新的分析方法，決策者可以根據(jù)擁有的新信息產(chǎn)生相機決策的權(quán)利，使企業(yè)可以根據(jù)自身的情況選擇是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴張期權(quán)、收縮期權(quán)、停啟期權(quán)、放棄期權(quán)、還是轉(zhuǎn)換期權(quán)。實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法對市場風險能很好地進行規(guī)避，但對企業(yè)自身的風險分析則顯不足，而企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策與企業(yè)自身的經(jīng)營特色和發(fā)展情況緊密相連，因此使僅用實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法存在局限性。

　　三、企業(yè)核心競爭力價值實現(xiàn)的投資決策方法選擇

　　雖然上述各種投資決策方法獨立地作為實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策方法存在局限，但如果能利用每種投資決策方法的優(yōu)勢，對其加以組合，形成一個投資決策的組合工具，那么就可能揚長避短，減少核心競爭力投資決策方法的技術(shù)誤差，提高投資成功率。根據(jù)核心競爭力價值實現(xiàn)中投資決策的特性，筆者建議采用考慮市場風險的實物期權(quán)博弈法、考慮企業(yè)自身個別風險的決策樹分析法以及度量價值實現(xiàn)的凈現(xiàn)值法這三種方法形成一個組合工具，以便于對實現(xiàn)企業(yè)核心競爭力的投資決策進行分析。

　　實物期權(quán)博弈法主要用于解決核心競爭力價值實現(xiàn)中決策的序列、動態(tài)性、階段性，管理柔性以及核心競爭力的識別及價值性上。

　　實物期權(quán)法和期權(quán)博弈法已被很多學者用于解決研發(fā)項目的投資決策問題：研發(fā)項目可以延伸和加強組織的核心能力，即技術(shù)能力或管理能力中的一者或二者，研發(fā)項目如果被確認為企業(yè)預(yù)培育的核心競爭力，那么研發(fā)項目的投資決策就是核心競爭力投資決策的初始培育階段，如果研發(fā)項目是核心競爭力培育的子項目，那么研發(fā)項目的投資決策就是核心競爭力投資決策系列子項目決策;另外根據(jù)科研積累認為技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的投資決策特性是核心競爭力投資決策特性的一部分，因此，對研發(fā)項目適用的實物期權(quán)法或期權(quán)博弈法可作為核心競爭力的投資決策方法。

　　通過國內(nèi)外學者利用實物期權(quán)法及期權(quán)博弈法對研發(fā)項目的研究，根據(jù)研究特性的相似性，可以借鑒選用該方法來分析解決核心競爭力價值實現(xiàn)中的投資決策問題：一是識別核心競爭力及其價值性;二是判斷是延遲投資期權(quán)、分階段投資期權(quán)、擴張期權(quán)、收縮期權(quán)、停啟期權(quán)、放棄期權(quán)還是轉(zhuǎn)換期權(quán);三是解決核心競爭力價值實現(xiàn)的管理柔性問題，最終解決核心競爭力價值實現(xiàn)中決策的動態(tài)性、項目關(guān)聯(lián)性的調(diào)整問題，保證投資決策包含在核心競爭力價值實現(xiàn)的體系中。

　　決策樹主要可用以對實物期權(quán)法判定的每個點下的一個決策方案有若干個可替代方案的情況進行判定，最終判定該方案執(zhí)行成功的可能性。凈現(xiàn)值法可以在適度的直線商業(yè)結(jié)構(gòu)中得到運用，在穩(wěn)定的環(huán)境中同時可以得到可依賴的現(xiàn)金流預(yù)測值。因此，可以通過決策樹和凈現(xiàn)值法分析實物期權(quán)博弈法判斷的核心競爭力目標是否適合本企業(yè)，規(guī)避企業(yè)的個別風險，最終確定戰(zhàn)略目標。

　　在識別核心競爭力及其價值性，以及確定適合本企業(yè)培育之后。企業(yè)可繼續(xù)采用以上三種投資決策方法對企業(yè)之后的一系列投資決策即培育、應(yīng)用及市場銷售進行判斷。對此后的決策都應(yīng)始終以確定的核心競爭力戰(zhàn)略目標進行投資，保證企業(yè)隨后的一系列投資都圍繞核心競爭力展開，而非偏離核心競爭力;同時又需要考慮個別風險，最終保證企業(yè)核心競爭力的價值實現(xiàn)，降低企業(yè)投資決策失誤率。