企業(yè)融資偏好畢業(yè)論文
企業(yè)融資偏好畢業(yè)論文
企業(yè)融資偏好問題，一直是我國資本市場爭論的焦點(diǎn)之一。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于企業(yè)融資偏好畢業(yè)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
企業(yè)融資偏好畢業(yè)論文篇1
淺析我國中小企業(yè)融資偏好
摘要：基于我國中小企業(yè)融資環(huán)境的背景下，本文主要探討創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)上市前融資偏好，在實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，得出我國發(fā)展良好的中小企業(yè)在融資順序的選擇上基本符合優(yōu)序融資理論的結(jié)論。本文旨在通過研究樣本企業(yè)上市前融資行為，為其他中小企業(yè)融資提供指導(dǎo)，并提出改善中小企業(yè)融資約束的相關(guān)建議。
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;融資偏好;內(nèi)源融資;外源融資
0 引言
改革開放以來，我國中小企業(yè)日益成為我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新及拓展就業(yè)渠道的重要力量。但當(dāng)前市場環(huán)境不容樂觀，珠三角、長三角等中小企業(yè)集中的地區(qū)，眾多中小企業(yè)面臨著破產(chǎn)倒閉危機(jī)。而籌資難、融資難是中小企業(yè)發(fā)生經(jīng)營危機(jī)的重要原因。2009年10月30日深交所創(chuàng)業(yè)板首批28家中小企業(yè)上市融資，標(biāo)志著我國籌備11年的創(chuàng)業(yè)板融資平臺正式推出。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)相比于其他企業(yè)成長性很高，其融資方式具有代表性，為其他中小企業(yè)的融資方式提供借鑒意義。本文通過對創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)上市前融資方式的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，探究其融資偏好，為中小企業(yè)解決融資困境提供借鑒。
1 文獻(xiàn)綜述
融資結(jié)構(gòu)理論是公司綜合資本成本率及公司價(jià)值三者之間關(guān)系的理論，是財(cái)務(wù)理論的核心內(nèi)容之一，也是企業(yè)融資方式選擇的重要理論基礎(chǔ)。按西方融資結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展，主要有古典資本結(jié)構(gòu)理論，MM資本結(jié)構(gòu)理論和新的融資結(jié)構(gòu)理論。20世紀(jì)后期，經(jīng)濟(jì)學(xué)界從新的視角對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行探究，產(chǎn)生了新的融資結(jié)構(gòu)理論，主要有如下的觀點(diǎn)：代理成本理論認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)是使股權(quán)和債權(quán)融資比例均衡從而使總的代理成本最低;信號傳遞理論認(rèn)為，公司可以通過調(diào)整其融資結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)方面的信息;優(yōu)序融資理論指出企業(yè)需要資金時(shí)首先選擇內(nèi)部融資，在內(nèi)部融資難以滿足需求時(shí)企業(yè)會進(jìn)行債務(wù)融資，最后才會選擇股權(quán)融資。
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與完善，企業(yè)融資決策理論逐漸成為企業(yè)研究的熱點(diǎn)課題。黃少安、張崗(2001)通過統(tǒng)計(jì)描述企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，指出我國企業(yè)存在強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。劉星等(2004)采用大樣本研究我國上市公司融資情況，研究結(jié)果表明公司融資順序首選股權(quán)融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇內(nèi)部融資，此結(jié)論與優(yōu)序融資理論完全相反。
同時(shí)陸正飛等(2003)通過問卷調(diào)查分析指出我國上市公司優(yōu)先使用內(nèi)部股權(quán)融資，其次是股權(quán)融資。周云蘭(2010)指出我國中小企業(yè)仍面臨一定的長期配給的約束，尋找新的股權(quán)融資路徑并不容易。但對我國上市公司的融資決策，國內(nèi)學(xué)者一致的觀點(diǎn)是存在較強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。然而國內(nèi)較少學(xué)者針對非上市中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，因此有必要對我國發(fā)展良好的中小企業(yè)融資順序進(jìn)行研究，為廣大中小企業(yè)在融資決策上提供一些參考。
2 理論分析與研究假設(shè)
優(yōu)序融資理論認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行融資選擇時(shí)應(yīng)是按照內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資的順序。我國中小企業(yè)融資行為是否符合這一理論呢?本文通過我國創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)三種主要融資方式分類與綜合的統(tǒng)計(jì)分析基礎(chǔ)上，對其融資偏好進(jìn)行實(shí)證研究和探討。
2.1 樣本選取與模型的構(gòu)建
本文選擇的樣本公司是2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家企業(yè)。主要因?yàn)檫@28家企業(yè)在各自行業(yè)的中小企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位，及他們?nèi)谫Y方式的合理性對企業(yè)快速發(fā)展的推動作用。本次研究的2006年至2009年6月三年一期的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)均來自樣本公司的《招股說明書》，計(jì)算過程中涉及的招股說明書數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)。
我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)上市前企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的資金來源有留存收益、股權(quán)融資及債務(wù)融資三種渠道，第一種方式屬于內(nèi)源融資，后兩種方式屬于外源融資。本文對這三種融資方式進(jìn)行相關(guān)限定：內(nèi)源融資為研究期內(nèi)企業(yè)當(dāng)年歸屬母公司凈利潤扣除當(dāng)年向股東分配現(xiàn)金股利的凈額;股權(quán)融資為研究期內(nèi)現(xiàn)金流量表中吸收的投資現(xiàn)金，外部債務(wù)融資為研究期內(nèi)現(xiàn)金流量表中取得借款。同時(shí)，本文以融資比重反映企業(yè)對相應(yīng)融資方式的偏好程度。
2.2 實(shí)證結(jié)果
2.2.1樣本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析
通過數(shù)據(jù)分析，2006年樣本企業(yè)融資比重偏向債務(wù)融資，占比達(dá)51%;2007年樣本企業(yè)債務(wù)融資比重由51%下降到35%;股權(quán)融資比重由14%上升至30%，股權(quán)融資比重上升是由于前期債務(wù)融資規(guī)模偏大，企業(yè)通過股權(quán)融資渠道適當(dāng)調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu);2008年和2009年樣本企業(yè)內(nèi)源融資比重逐漸提高，外源融資比重相應(yīng)的有所下降。同時(shí)，2006—2009年樣本企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資比例呈不斷上升之勢，累計(jì)平均融資比重接近債務(wù)融資。股權(quán)融資比例相對較小，主要是通過接受風(fēng)險(xiǎn)投資或小范圍的增發(fā)或配發(fā)股權(quán)(表1)。
2.2.2樣本企業(yè)融資比率分析
經(jīng)數(shù)據(jù)分析可得，股權(quán)渠道融資在樣本企業(yè)上市前所占比重相對較小。由于目前我國股票市場進(jìn)入門檻很高，處于成長期的中小企業(yè)很難進(jìn)入股票市場，難以通過IPO、配發(fā)新股等方式進(jìn)行公開的股權(quán)融資，樣本企業(yè)上市前只能在場外進(jìn)行小范圍增資擴(kuò)股。
從內(nèi)源融資數(shù)據(jù)來看，內(nèi)源融資在各樣本企業(yè)上市前的融資比重不斷上升，內(nèi)源融資成為企業(yè)籌資至關(guān)重要的一個(gè)途徑。中小企業(yè)通常具有高成長性和高盈利能力，再加上企業(yè)減少對股東進(jìn)行利潤分配，把利潤持續(xù)用于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，所以造成了樣本企業(yè)內(nèi)源融資比重的持續(xù)上升。從另一個(gè)角度看，中小企業(yè)受限于企業(yè)規(guī)模小，抵押資產(chǎn)少，信用等級相對較差等融資約束的影響，在現(xiàn)行的金融環(huán)境下較難從銀行獲得信貸支持。同時(shí)為降低自身高速發(fā)展中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)也有意識地增加內(nèi)源融資比例，調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)成，這也有助于企業(yè)進(jìn)一步提升自身的商業(yè)信用。
從2006—2009年數(shù)據(jù)可得，樣本企業(yè)債務(wù)融資雖略有下降，但始終占了最大融資比重。這說明雖然在目前銀行普遍存在“親大遠(yuǎn)小”的“惜貸”現(xiàn)象，但大多數(shù)中小企業(yè)還是很強(qiáng)地依賴向銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)融資。同時(shí)，由于筆者所統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)大多處于同行業(yè)的領(lǐng)先地位，其良好的經(jīng)營業(yè)績也為其進(jìn)行債務(wù)融資提供了良好的信用保證，故樣本企業(yè)中債務(wù)融資比重占據(jù)很大比重也就不難理解了。
總之，通過上述樣本企業(yè)數(shù)據(jù)分析可得到，中小企業(yè)上市前融資方式的選擇偏好債務(wù)融資和內(nèi)源融資，并且內(nèi)源融資比重不斷上升，而對股權(quán)融資的依賴度較低，融資順序整體上較為符合優(yōu)序融資理論。
3 結(jié)論與建議
企業(yè)按優(yōu)序融資理論的融資順序進(jìn)行融資是一種良好的融資策略。通過前文的實(shí)證分析，我國的首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)上市前融資順序也基本符合該融資順序。但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)是行業(yè)內(nèi)發(fā)展良好的中小企業(yè)，所具有的融資環(huán)境優(yōu)勢，并非所有中小企業(yè)都能獲得的。本文在分析創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市前融資偏好選擇的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)改善中小企業(yè)融資約束的建議，希望能對優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)起到一定作用。在前文對我國中小企業(yè)融資環(huán)境的探討及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)融資偏好的實(shí)證研究基礎(chǔ)上，筆者提出以下優(yōu)化中小企業(yè)融資偏好的對策：
3.1 深化政府對中小企業(yè)政策改革，創(chuàng)造有利于內(nèi)源融資環(huán)境
內(nèi)源融資具有無限的融資期限、低融資成本及高抗風(fēng)險(xiǎn)性的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。為此政府應(yīng)深化對中小企業(yè)政策改革，鼓勵(lì)和引導(dǎo)中小企業(yè)進(jìn)行內(nèi)源資金的積累。應(yīng)該適度降低對中小企業(yè)的稅率，通過稅負(fù)減免增加企業(yè)利潤額有助于中小企業(yè)提升內(nèi)源融資的能力;同時(shí)要鼓勵(lì)中小企業(yè)采用加速折舊法計(jì)提折舊，有利于內(nèi)源資金的積累和企業(yè)設(shè)備的更新?lián)Q代，增強(qiáng)中小企業(yè)的市場競爭力。
3.2 打造中小企業(yè)信貸支持平臺，合理保障中小企業(yè)信貸需求
相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該打造中小企業(yè)信貸支持服務(wù)平臺，合理保障中小企業(yè)信貸需求。一是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立中小企業(yè)貸款專項(xiàng)資金，加大對中小企業(yè)的信貸支持。二是扶持專門為地區(qū)中小企業(yè)服務(wù)的社區(qū)銀行發(fā)展，避免信息不對稱造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。三是建立中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系，為那些確實(shí)需要信貸資金支持的中小企業(yè)提供相應(yīng)的信用擔(dān)保。
3.3 完善創(chuàng)業(yè)板融資體制，拓展中小企業(yè)融資渠道
創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著我國多層次資本市場體系形成，也為中小企業(yè)開辟了一條新的融資渠道。但對于我國眾多中小企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)板上市的門檻相對較高，通過創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市融資還存在諸多障礙。為此，國家證券部門應(yīng)加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場的制度完善，保障有更多的中小企業(yè)能通過創(chuàng)業(yè)板市場進(jìn)行資金的募集，更加有效地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用。
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