融資融券決策

　　一、通脹預(yù)期對(duì)中小企業(yè)的影響

　　我國(guó)中小企業(yè)于上世紀(jì)90年代后期進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，在2002--2006年間，中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值年均增速達(dá)到28%左右，遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，GDP、稅收和進(jìn)出口額均占全國(guó)50%以上，解決了75%以上的就業(yè)崗位，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著獨(dú)特的功能，其發(fā)展對(duì)我國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、建立市場(chǎng)體制、構(gòu)建和諧社會(huì)等方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，已經(jīng)成為提供就業(yè)崗位的主渠道和技術(shù)創(chuàng)新的生力軍。

　　通脹預(yù)期背景下人們防范通脹的措施會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格的上升，即對(duì)通脹的預(yù)期本身就會(huì)加快通脹的到來(lái)。這種預(yù)期導(dǎo)致的對(duì)產(chǎn)品和資產(chǎn)的需求會(huì)造成此類資產(chǎn)價(jià)格加速上漲。而這些產(chǎn)品或資產(chǎn)的價(jià)格一旦形成上漲趨勢(shì)，會(huì)進(jìn)一步加劇通脹預(yù)期，從而進(jìn)一步加大購(gòu)買需求，導(dǎo)致通脹的螺旋式上升。通脹預(yù)期發(fā)生后，中小企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)發(fā)生較大的變化，大量資金會(huì)涌入他們認(rèn)為可以保值的農(nóng)產(chǎn)品、原材料等市場(chǎng)，會(huì)使中小企業(yè)資金短缺加劇，資金鏈斷裂趨勢(shì)蔓延，使中小企業(yè)的生存環(huán)境進(jìn)一步惡化。具體表現(xiàn)在以下方面：一是資金短缺。融資困難，而且資金鏈有斷裂及蔓延趨勢(shì)。造成資金鏈緊張狀況的原因是由于在通脹預(yù)期下央行通常會(huì)采取緊縮的信貸政策，銀行貸款也變得更加謹(jǐn)慎，這樣使得中小企業(yè)的融資難題更為突出。二是人工成本上升。自從《勞動(dòng)合同法》實(shí)施以來(lái)，中小企業(yè)的人工成本大幅提高，這直接縮小了企業(yè)的利潤(rùn)空間。而通脹預(yù)期加劇了這些成本的上升，或者說(shuō)至少在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)下降的可能，這使得企業(yè)長(zhǎng)期維持在一個(gè)高成本的狀態(tài)，企業(yè)生存的難度加大。三是原材料成本上升。通脹預(yù)期下各種原材料成本不斷上升，直接導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)下降，長(zhǎng)期下去就是迫使企業(yè)減產(chǎn)，甚至面臨生存危機(jī)。

　　二、中小企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

　　1.中小企業(yè)融資渠道過(guò)窄。由于證券市場(chǎng)門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開籌集資金，加上公司債券的發(fā)行又受到政府的嚴(yán)格控制，規(guī)模由國(guó)家根據(jù)每年宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況決定并具體分配到各地、各部門，這些因素造成了中小企業(yè)很難通過(guò)資本市場(chǎng)籌集到資金，內(nèi)部融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

　　2.中小企業(yè)缺乏銀行資金的支持。銀行貸款雖然是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但中小企業(yè)因資信等級(jí)低、缺乏可供抵押的資產(chǎn)、融資成本高等原因，難以得到銀行資金支持。銀行考核其客戶往往采取“抓大放小” 的政策，對(duì)中小企業(yè)存在信用歧視，從而形成大企業(yè)和中小企業(yè)在融資問(wèn)題上不平等的局面。銀行與企業(yè)間存在信息不對(duì)稱，使銀行貸款面臨著企業(yè)逃債的道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行獲得企業(yè)信息狀況就成為選擇貸款對(duì)象的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 銀行發(fā)放的流動(dòng)貸款基本上都投向了大型和重點(diǎn)中型企業(yè)。即使為中小企業(yè)提供了貸款，也多是短期流動(dòng)資金，很少提供長(zhǎng)期信貸，致使中小企業(yè)的融資規(guī)模有限。

　　3.中小企業(yè)融資收益過(guò)低。中小企業(yè)信用度低，同樣從四大國(guó)有商業(yè)銀行貸款，與大中型企業(yè)相比中小企業(yè)的借貸成本要高很多。2008年四大國(guó)有商業(yè)銀行廣東分行給中小企業(yè)的貸款利率基本都要在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮30%，個(gè)別股份制甚至國(guó)有商業(yè)銀行利率最高上浮達(dá)60%。而且銀行給中小企業(yè)的貸款一般采取抵押和擔(dān)保的方式，不僅手續(xù)繁雜，而且還要支付諸如擔(dān)保費(fèi)、抵押資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，這無(wú)疑增加了中小企業(yè)融資的難度和融資成本。同時(shí)由于中小企業(yè)自身規(guī)模有限，其對(duì)通脹預(yù)期的抵抗力不足，對(duì)融資資金的利用率不高，導(dǎo)致其盈利水平下降，使融資收益低下。

　　三、解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策措施

　　1.中小企業(yè)自身應(yīng)對(duì)融資難問(wèn)題的措施

　　(1)拓寬融資渠道。 中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，拓寬融資渠道，選擇多種融資形式。例如運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行融資。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)已經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的引進(jìn)及成長(zhǎng)期，在政策制度和操作方面，應(yīng)該說(shuō)是較為成熟的一種融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資最適合于產(chǎn)品或項(xiàng)目科技含量高、具有高發(fā)展空間和高市場(chǎng)前景的中小企業(yè)，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初，或者在產(chǎn)品研發(fā)階段和市場(chǎng)進(jìn)入前期、急需資金之際，這是一條比較好的渠道，利用風(fēng)險(xiǎn)投資，中小企業(yè)可以盡快獲得資金。

　　(2)健全和完善中小企業(yè)各項(xiàng)規(guī)章管理制度。 中小企業(yè)要贏得銀行的信任和支持，就必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，健全各項(xiàng)規(guī)章制度，強(qiáng)化管理制度;保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和合法性，樹立良好的社會(huì)形象。同時(shí)，保護(hù)有效資產(chǎn)，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，嘗試用項(xiàng)目專利權(quán)和收益權(quán)等為抵押、質(zhì)押分紅擔(dān)保。

　　(3)建立企業(yè)預(yù)警機(jī)制和提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。中小企業(yè)要掌握現(xiàn)代企業(yè)管理知識(shí)，熟悉本行業(yè)發(fā)展前景，學(xué)會(huì)對(duì)付欺詐的問(wèn)題，尤其要加強(qiáng)合同管理，從簽訂到執(zhí)行以及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)均堅(jiān)持合同條款和法律依據(jù)。此外，還需要學(xué)習(xí)和了解合同以外本行業(yè)的潛規(guī)則，重視對(duì)合作方的考察和信用評(píng)估，確保對(duì)信息掌握得充分有效，以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

　　(4)樹立誠(chéng)實(shí)守信意識(shí)和遵紀(jì)守法、公平合法經(jīng)營(yíng)。中小企業(yè)首先要規(guī)范財(cái)務(wù)制度，提高財(cái)務(wù)管理水平，增加財(cái)務(wù)信息的透明度，經(jīng)營(yíng)管理者要熟練掌握金融知識(shí)、金融政策，拓展更多的融資渠道;其次，要強(qiáng)化信用觀念，與銀行建立良好的信貸關(guān)系。

　　(5)樹立品牌意識(shí)以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。要解決中小企業(yè)融資難題，關(guān)鍵還是要提高企業(yè)實(shí)力，使銀行愿意為中小企業(yè)貸款。全球金融危機(jī)使我國(guó)很多中小企業(yè)遇到了前所未有的困難，但這也是我國(guó)企業(yè)升級(jí)換代的一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)。在面對(duì)困難的時(shí)候中小企業(yè)一定要守住陣地、擴(kuò)大份額，要在產(chǎn)品的更新、管理模式的創(chuàng)新、品牌的打造、品牌的增值等方面來(lái)綜合地做好應(yīng)對(duì)之策，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2.金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題上要有新辦法

　　(1)國(guó)有商業(yè)銀行要加大對(duì)中小企業(yè)的金融支持。國(guó)有商業(yè)銀行要正確看待大、中、小企業(yè)的關(guān)系，公平對(duì)待、相互扶持、相互促進(jìn)。金融機(jī)構(gòu)要完善對(duì)中小企業(yè)的貸款制度，制定出真正適合中小企業(yè)的貸款流程，適當(dāng)?shù)亟档椭行∑髽I(yè)的貸款費(fèi)用。銀行要在加強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為中小企業(yè)提供完善的、全方位的服務(wù)。

　　(2)開拓適合中小企業(yè)的融資產(chǎn)品。面對(duì)中小企業(yè)融資難的困境，銀行應(yīng)針對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)分布特點(diǎn)，設(shè)計(jì)新形式的融資工具，解決企業(yè)擔(dān)保不足的問(wèn)題。這樣既可以解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題又可以增加銀行的收益。

　　(3)降低中小企業(yè)貸款門檻。中小企業(yè)貸款有規(guī)模小的特點(diǎn)，商業(yè)銀行針對(duì)大企業(yè)制定成形的融資政策和風(fēng)險(xiǎn)管理制度與中小企業(yè)情況有沖突，因此銀行需要對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)建立新的機(jī)制。首先，銀行應(yīng)專門設(shè)置面向中小企業(yè)融資服務(wù)的管理部門;其次，在提高貸款審批效率方面，應(yīng)簡(jiǎn)化審批手續(xù)，簡(jiǎn)化中小企業(yè)信貸關(guān)系建立、評(píng)級(jí)、授信審批和抵押物作價(jià)審批流程，提高服務(wù)質(zhì)量。

　　(4)改進(jìn)商業(yè)銀行組織機(jī)構(gòu)使服務(wù)更貼近中小企業(yè)。商業(yè)銀行要以價(jià)值鏈為核心，改變現(xiàn)有的以行政區(qū)域劃分總分行關(guān)系的組織模式，按不同客戶對(duì)象進(jìn)行劃分，建立專門的中小企業(yè)貸款機(jī)構(gòu)，專門設(shè)計(jì)出臺(tái)中小企業(yè)貸款管理的制度安排，簡(jiǎn)化程序，委托專門社會(huì)中介機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)授信，降低經(jīng)營(yíng)成本和監(jiān)督費(fèi)用，建立緊密型的銀企關(guān)系，達(dá)到銀企雙贏的結(jié)果。

　　3.政府在解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題上要有所作為

　　(1)建立多樣化的融資制度。利用產(chǎn)權(quán)交易所,為中小企業(yè)提供資產(chǎn)重組和融資場(chǎng)所,建立多樣化的融資制度，使中小企業(yè)可通過(guò)申請(qǐng)創(chuàng)新基金、引入風(fēng)險(xiǎn)投資基金、項(xiàng)目融資、融資租賃、典當(dāng)融資、補(bǔ)償貿(mào)易、境外上市融資等方式進(jìn)行多渠道融資。對(duì)于民間非正規(guī)渠道借貸進(jìn)行規(guī)范管理，在政府的規(guī)范主導(dǎo)下，通過(guò)合理的渠道、合適的利率、合法的機(jī)構(gòu)進(jìn)行，嚴(yán)防以借貸為誘餌造成企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)設(shè)立擔(dān)?；鸹驒C(jī)構(gòu)以分散金融風(fēng)險(xiǎn)。修改完善擔(dān)保法，引入動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保制度，擴(kuò)大動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保范圍，允許應(yīng)收賬款和存貨為擔(dān)保物，允許在普通債權(quán)上設(shè)立擔(dān)保，引入浮動(dòng)擔(dān)保制度。通過(guò)激勵(lì)中小企業(yè)貸款擔(dān)保基金和機(jī)構(gòu)，采取全額擔(dān)保、部分擔(dān)保、反擔(dān)保等方式為擔(dān)保和抵押品不足而又有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)獲得商業(yè)銀行貸款提供擔(dān)保。同時(shí)，可推動(dòng)保險(xiǎn)公司介入，要求其設(shè)立信用保險(xiǎn)險(xiǎn)種，逐步建立一套信用擔(dān)保體系，從而分散金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)建立和發(fā)展中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)。政府要設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金用于支持建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，人民政府和有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)推進(jìn)和組織建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，推動(dòng)對(duì)中小企業(yè)的信用擔(dān)保，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造條件。由國(guó)家、地方政府、企業(yè)共同出資，成立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為信譽(yù)良好的中小企業(yè)提供信用擔(dān)保，切實(shí)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

　　(4)適度管理通貨膨脹預(yù)期。要傳遞政府將有力防控通貨膨脹的信號(hào)，將信心傳達(dá)給大眾，即未來(lái)可能出現(xiàn)的通脹是可控的，政府完全有能力應(yīng)對(duì)并制止惡性通脹，以削弱通脹預(yù)期，使公眾在進(jìn)行投資和消費(fèi)決策時(shí)不必為未來(lái)不可預(yù)期的通貨膨脹擔(dān)心，從而能夠更理性地做出長(zhǎng)期的投資和消費(fèi)決策，使資源得以合理地配置，避免經(jīng)濟(jì)不必要的或非理性的波動(dòng)。

　　4.利用融資方式創(chuàng)新解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題

　　(1)國(guó)際貿(mào)易融資方式。隨著國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易融資中的國(guó)際保理、福費(fèi)廷(Forfaiting)也得到了巨大發(fā)展。國(guó)際保理不僅可以擴(kuò)大中小企業(yè)的出口營(yíng)業(yè)額，還有助于中小企業(yè)拓展國(guó)際市場(chǎng)，尤其在目前金融危機(jī)下，在國(guó)際市場(chǎng)需求下降的情況下，開拓新的市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)非常重要。國(guó)際保理還可以為中小企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。福費(fèi)廷可以增強(qiáng)中小企業(yè)的活力，特別是對(duì)改變企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、提高資金使用效率、降低融資風(fēng)險(xiǎn)具有很大的作用。

　　(2)資產(chǎn)證券化融資方式。資產(chǎn)證券化是指中小企業(yè)將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券出售給投資者，從而使中小企業(yè)得以向投資者籌措資金的一種方式。資產(chǎn)證券化融資方式可以盤活中小企業(yè)的存量資產(chǎn)，降低資金成本，也盤活了商業(yè)銀行的貸款資金，提高了資金使用率。同時(shí)可以改善中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)適合于證券化的資產(chǎn)主要有知識(shí)產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款、具體項(xiàng)目等，因此針對(duì)不同的資產(chǎn)可以有不同的證券化融資方案。這樣就為處于融資困境的中小企業(yè)提供了新的融資渠道。

　　(3)海外上市融資方式。證券市場(chǎng)是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的最佳途徑。然而，相對(duì)于中小企業(yè)的融資需求來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)融資門檻仍相對(duì)過(guò)高，融資能量有限。海外證券市場(chǎng)主要采取的是核準(zhǔn)制，海外上市能否通過(guò)審核，中小企業(yè)相對(duì)能夠有較明確的預(yù)期，降低了不確定性。從發(fā)行審核時(shí)間來(lái)看，只要準(zhǔn)備好合格的備審資料，海外上市的審核過(guò)程較短，這對(duì)于急需資金來(lái)擴(kuò)張業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要。因而中小企業(yè)選擇海外上市可以彌補(bǔ)其國(guó)內(nèi)融資的不足。

　　(4)中小企業(yè)集合債券融資方式。中小企業(yè)集合債券是一種隸屬于企業(yè)債并以集合發(fā)債為形式的中小企業(yè)融資方式。其以多家中小企業(yè)作為共同發(fā)行人，并采用“統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債、捆綁發(fā)行”的模式發(fā)行。中小企業(yè)集合債券作為一種新的債券模式，打破了只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，以捆綁的方式解決了我國(guó)中小企業(yè)面臨的資產(chǎn)規(guī)模、融資規(guī)模與企業(yè)債發(fā)行指標(biāo)等存在差距的問(wèn)題，并且能夠通過(guò)企業(yè)的捆綁分?jǐn)倐l(fā)行費(fèi)用，降低融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上拓寬了我國(guó)中小企業(yè)的融資途徑。