關(guān)于公共政策論文的特輯
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淺析高等院校國家助學(xué)貸款政策
國家助學(xué)貸款是指金融機構(gòu)對普通高等學(xué)校家庭經(jīng)濟困難的全日制本?？粕?含高職生)、研究生和第二學(xué)位學(xué)生發(fā)放的、由財政給予利息補貼的無擔(dān)保(信用)商業(yè)貸款，其目的是幫助家庭經(jīng)濟困難學(xué)生支付學(xué)費、住宿費和生活費，以保障其順利完成學(xué)業(yè)。
一、國家助學(xué)貸款的理論基礎(chǔ)
1984年秋，時任美國紐約州立大學(xué)布法羅分校校長的布魯斯?約翰斯通(D.Bruce.Johnstone)首次提出了“高等教育成本分擔(dān)”理論，這一理論很快得到學(xué)術(shù)界認(rèn)可，并成為高等教育收取學(xué)費補償部分成本和實行學(xué)生貸款的理論基礎(chǔ)。
布魯斯?約翰斯通將成本分擔(dān)的來源劃分為四塊：(1)政府或納稅人，(2)家長，(3)學(xué)生，(4)個人和機構(gòu)捐贈者。約翰斯通之所以把家長和學(xué)生本人分別作為獨立的成本分擔(dān)的渠道，是因為學(xué)生分擔(dān)和家長分擔(dān)的理論和實踐是完全不同的。家長分擔(dān)成本的理論依據(jù)是在其經(jīng)濟能力承受范圍內(nèi)供經(jīng)濟尚未獨立的孩子讀書，分擔(dān)形式是即時的支付學(xué)費;學(xué)生分擔(dān)成本的理論依據(jù)在于受教育者個人能獲得更高的經(jīng)濟和非經(jīng)濟的收益，分擔(dān)形式是延遲的支付學(xué)費，即上學(xué)時通過助學(xué)貸款支付學(xué)費，工作后償還。因此，助學(xué)貸款實際上是受教育者本人分擔(dān)部分教育成本的付費方式。
以學(xué)生本人分擔(dān)或補償部分成本為理論基礎(chǔ)的助學(xué)貸款應(yīng)該既可以資助貧困學(xué)生，也可以提供給沒有資助需求的學(xué)生。在實踐中，助學(xué)貸款往往有兩種類型：一類是有政府補貼的助學(xué)貸款，面向的對象是有資助需求的學(xué)生;另一類貸款是不含任何補貼的，家庭經(jīng)濟不貧困的學(xué)生也可以申請和獲取。
我國新機制助學(xué)貸款(2004年9月起實行)明確規(guī)定：借款學(xué)生在校期間的貸款利息全部由財政補貼，畢業(yè)后全部自付，借款學(xué)生畢業(yè)后開始計付利息。因此，我國新機制助學(xué)貸款具有政府補貼性質(zhì)，其目的就不僅僅是完成學(xué)生本人的成本補償，還有一定比例的補貼其實質(zhì)為無需償還的助學(xué)金(通常被稱為暗補)。
有政府補貼性質(zhì)的助學(xué)貸款的有以下幾點積極意義：一是保證學(xué)生不因財政障礙而不能進入高等教育，以促進教育機會的公平;二是保證有學(xué)習(xí)能力的學(xué)生可以進入高等教育，以維護教育的效率;三是幫助貧困學(xué)生本人補償部分受教育成本;四是高等教育收益具有正的外部性，能帶來巨大的社會收益。
二、我國國家助學(xué)貸款的發(fā)展歷程及特點
1999年9月，國家頒布了《關(guān)于國家助學(xué)貸款的管理規(guī)定》，國家助學(xué)貸款正式開始試行，至今經(jīng)歷了四個發(fā)展階段。
第一階段：擔(dān)保助學(xué)貸款(1999年9月起實行)。1999年6月，國務(wù)院辦公廳批轉(zhuǎn)了中國人民銀行、教育部、財政部等部門《關(guān)于國家助學(xué)貸款的管理規(guī)定(試行)》(國發(fā)辦[1999]56號)，決定從1999年9月1日起，在北京等八個城市進行國家助學(xué)貸款的試點工作。按此規(guī)定，高校中經(jīng)濟確有困難的學(xué)生除通過原有方式獲得資助外，還可向中國工商銀行申請國家助學(xué)貸款，支付在校期間的學(xué)費和生活費。申請獲得國家助學(xué)貸款的學(xué)生，其貸款利息的50%由國家財政予以補貼。由于申請貸款的貧困生很難找到符合條件的擔(dān)保人，學(xué)校又不愿意承擔(dān)風(fēng)險，所以此項工作的實際進展很緩慢。到1999年年底，助學(xué)貸款這項新業(yè)務(wù)在試點的八城市所屬高校只發(fā)放了400多萬元。
第二階段：信用助學(xué)貸款(2000年3月起實行)。針對以上難題，中國人民銀行、教育部、財政部三部門經(jīng)過調(diào)查研究并報請國務(wù)院同意，對有關(guān)政策做了部分調(diào)整，增加信用助學(xué)貸款的方式，即貸款學(xué)生本人簽字并經(jīng)介紹人、見證人確認(rèn)后，即可貸款，介紹人和見證人不承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。但同時規(guī)定了如發(fā)生學(xué)生貸款逾期不還，則要在報刊上公布介紹人和見證人姓名。因此，助學(xué)貸款介紹人和見證人的確定又成為一個困難問題。
第三階段：新信用助學(xué)貸款(2000年9月起實行)。面對上述情況，2000年8月，中國人民銀行會同教育部、財政部對國家助學(xué)貸款政策再一次做了較大幅度的調(diào)整，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《中國人民銀行等部門關(guān)于助學(xué)貸款管理補充意見的通知》。文件規(guī)定，國家助學(xué)貸款試點范圍從八大城市擴大到全國，經(jīng)辦銀行從工商銀行擴大到農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行四家;貸款對象由全日制本專科生擴大到研究生;同時規(guī)定不再公布介紹人、見證人的姓名。對銀行，本次調(diào)整出臺國家助學(xué)貸款免征國家助學(xué)貸款利息收入營業(yè)稅等政策，規(guī)定國有獨資商業(yè)銀行對國家助學(xué)貸款單列科目反映，單獨統(tǒng)計;在信貸資產(chǎn)質(zhì)量考核上與其他信貸單列科目反映，實行單獨考核，對按照國家規(guī)定和操作規(guī)程發(fā)放和催收國家助學(xué)貸款后出現(xiàn)的確實難以收回的呆壞賬，可按規(guī)定上報核銷，不追究經(jīng)辦人員及其主管領(lǐng)導(dǎo)的責(zé)任。這些政策旨在降低銀行有關(guān)貸款風(fēng)險的顧慮，促進商業(yè)銀行更多更好地助學(xué)貸款業(yè)務(wù)。此次調(diào)整后出臺的信用助學(xué)貸款，申請手續(xù)有所簡化，降低了對學(xué)生成績方面的要求，貸款金額較多，還款期較長，優(yōu)惠面廣，是一項非常適合我國貧困大學(xué)生的優(yōu)惠政策，至此國家助學(xué)貸款工作在全國各高校全面展開。
第四階段：新機制助學(xué)貸款(2004年9月起實行)。2004年下半年，針對推行國家助學(xué)貸款制度過程中出現(xiàn)的問題，財政部、人民銀行、銀監(jiān)會和教育部共同研究，對這項制度的相關(guān)政策、操作機制、風(fēng)險防范等進行了調(diào)整和完善。規(guī)定：
(1)借款學(xué)生在校期間的貸款利息全部由財政補貼，畢業(yè)后全部自付，借款學(xué)生畢業(yè)后開始計付利息。
(2)借款學(xué)生畢業(yè)后視就業(yè)情況，在1至2年后開始還貸、6年內(nèi)還清。
(3)借款學(xué)生辦理畢業(yè)或終止學(xué)業(yè)手續(xù)時，應(yīng)當(dāng)與經(jīng)辦銀行確認(rèn)還款計劃，還款期限由借貸雙方協(xié)商確定。若借款學(xué)生繼續(xù)攻讀學(xué)位，借款學(xué)生要及時向經(jīng)辦銀行提供繼續(xù)攻讀學(xué)位的書面證明，財政部門繼續(xù)按在校學(xué)生實施貼息。
(4)由政府按隸屬關(guān)系委托全國和各省級國家助學(xué)貸款管理中心通過招投標(biāo)方式確定國家助學(xué)貸款經(jīng)辦銀行。參與競標(biāo)的銀行必須是經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)、有條件經(jīng)辦國家助學(xué)貸款業(yè)務(wù)的銀行。
(5)國家助學(xué)貸款管理中心要以已建立的國家助學(xué)貸款學(xué)生個人信息查詢系統(tǒng)為依托，進一步完善對借款學(xué)生的信息管理，對借款學(xué)生的基本信息、貸款和還款情況等及時進行記錄，加強對借款學(xué)生的貸后跟蹤管理，接受經(jīng)辦銀行對借款學(xué)生有關(guān)信息的查詢;并將經(jīng)辦銀行提供的違約借款學(xué)生名單在新聞媒體及全國高等學(xué)校畢業(yè)生學(xué)歷查詢系統(tǒng)網(wǎng)站公布。
(6)建立國家助學(xué)貸款風(fēng)險補償機制。按隸屬關(guān)系，由財政和普通高校按貸款當(dāng)年發(fā)生額的一定比例建立國家助學(xué)貸款風(fēng)險補償專項資金，給予經(jīng)辦銀行適當(dāng)補償，具體比例在招投標(biāo)時確定。專項資金由財政和普通高校各承擔(dān)50%。
(7)對畢業(yè)后自愿到國家需要的艱苦地區(qū)、艱苦行業(yè)工作，服務(wù)期達到一定年限的借款學(xué)生，經(jīng)批準(zhǔn)可以獎學(xué)金方式代償其貸款本息。具體辦法將結(jié)合學(xué)生就業(yè)政策另行制定。
(8)普通高校要培養(yǎng)學(xué)生誠信意識，建立學(xué)生信用檔案，制定切實可行的措施，督促借款學(xué)生及時歸還貸款本息，努力降低國家助學(xué)貸款風(fēng)險。借款學(xué)生畢業(yè)時，學(xué)校有關(guān)部門應(yīng)在組織學(xué)生與經(jīng)辦銀行辦理還款確認(rèn)手續(xù)后，方可為借款學(xué)生辦理畢業(yè)手續(xù)，并將其貸款情況載入學(xué)生個人檔案;積極主動地配合經(jīng)辦銀行催收貸款，負責(zé)在一年內(nèi)向經(jīng)辦銀行提供借款學(xué)生第一次就業(yè)的有效聯(lián)系地址;學(xué)生沒有就業(yè)的，提供其家庭的有效聯(lián)系地址。
三、我國國家助學(xué)貸款政策存在的不足
1、國家助學(xué)貸款中國家的缺位
高等教育在很大程度上屬于公共產(chǎn)品。這一性質(zhì)決定了無論從社會還是政府角度都必須對這部分學(xué)生或者家庭給予經(jīng)濟上的幫助，否則不僅有可能使得一部分品學(xué)兼優(yōu)的貧困學(xué)生失去接受高等教育的機會，影響這些學(xué)生未來的發(fā)展，還會影響整個社會的穩(wěn)定與發(fā)展。
讓家境貧寒的青年進入大學(xué)并完成大學(xué)教育，實則是一項國家政策，更是政府的責(zé)任，應(yīng)該上升到國家政策的層面上來對待。但實際上，我們的助學(xué)貸款由四家國有商業(yè)銀行操作實施，由商業(yè)銀行提供貸款本金，并承擔(dān)還款拖欠上的資金風(fēng)險。商業(yè)銀行的利潤最大化和成本最小化性質(zhì)嚴(yán)重阻礙了國家助學(xué)貸款的順利進行。
2、國家助學(xué)貸款屬于信用擔(dān)保貸款，但缺少誠信的保障
我國國家助學(xué)貸款屬于信用擔(dān)保貸款，其運行基礎(chǔ)在于“信用”二字。雖然大多數(shù)高校都設(shè)置了誠信教育的環(huán)節(jié)，我國歷史上也有“有借有還，再借不難”的優(yōu)良傳統(tǒng)，但誠信文化在社會上還遠未形成。學(xué)生借貸不還的還占有相當(dāng)大的比例，因此，信用擔(dān)保貸款在放貸之前就已存在著信用風(fēng)險。
3、難以準(zhǔn)確確定貧困生
助學(xué)貸款的政策含義是明顯的，即借給那些經(jīng)濟上確有困難的學(xué)生。但如何進行學(xué)生家庭經(jīng)濟狀況的調(diào)查，如何判斷誰是“經(jīng)濟上確有困難者”卻沒有一個標(biāo)準(zhǔn)。教育部門關(guān)于貧困生的界定是，家庭經(jīng)濟困難，月生活費來源(含家庭或親友資助及各種補貼)低于所在地政府規(guī)定的最低生活水準(zhǔn)線，難以維持正常學(xué)習(xí)和生活開支的同學(xué)。這一規(guī)定存在局限性。如忽視了區(qū)域內(nèi)部高校之間以及高校內(nèi)部貧困生之間的差別：不同的高校所需伙食費并不一致，在大中城市的高校學(xué)生消費水準(zhǔn)線也不能同居民的最低生活水準(zhǔn)線相吻合。
另外，我國還沒有建立起個人收入申報制度，難以準(zhǔn)確掌握個人的實際收入狀況，學(xué)校和銀行所依賴的僅是學(xué)生家庭所在地基層政府的印章。而不同地區(qū)的貧困標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，因此，在“粥少僧多”的現(xiàn)實下，在助學(xué)貸款過程中，如何確定貧困生的身份是令銀行和學(xué)校頭痛的問題。
4、貸款政策剛性有余而彈性不足
根據(jù)國家助學(xué)貸款政策，對每一借貸人來說，無論學(xué)費加生活費是多少，每年借貸額最高不超過六千元;無論學(xué)生是否按時就業(yè)，是否收入懸殊，都被規(guī)定在畢業(yè)后六年內(nèi)還清。這對大多數(shù)借貸學(xué)生來說，剛性規(guī)定太多而缺少一定的彈性，這也是造成銀行呆帳過多的一個因素。
目前，我國高校國家助學(xué)貸款在理論和實踐上仍處于摸索階段。以布魯斯?約翰斯通的“高等教育成本分擔(dān)”理論為基礎(chǔ)的我國高校的國家助學(xué)貸款政策雖然還存在著一些問題，但國家助學(xué)貸款工作的深遠意義以及所取得的成就卻都是有目共睹的。我們相信，這項工作還會不斷地完善、發(fā)展，成為一項利國利民的有益事業(yè)。
規(guī)則性貨幣政策框架與相機抉擇原則
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟面臨產(chǎn)能過剩與通貨緊縮壓力增大并存、流動性過剩與人民幣升值壓力增大并存的矛盾和困難，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的總體政策取向。本文從選擇遵循政策規(guī)則與相機抉擇原則的角度，簡要分析政策工具組合選擇。
一、 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟面臨的幾個主要問題
當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟至少面臨以下相互交織的四大主要矛盾和困難：
一是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩。鋼鐵、電解鋁、焦炭、電石、汽車、銅冶煉等行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出。經(jīng)過持續(xù)幾年投資快速增長，總供給增長勢頭強勁，產(chǎn)能開始加速釋放，導(dǎo)致價格總水平增長逐步走低。如果控制不力或不當(dāng)，必將對未來經(jīng)濟增長形成一定的下行壓力，導(dǎo)致大量資源閑置浪費，既會影響短期經(jīng)濟平穩(wěn)運行，又會影響中長期發(fā)展。
二是通貨緊縮壓力有所增大。2005年下半年以來，各類物價呈明顯回落趨勢。從CPI看，其漲幅已超過連續(xù)10個月低于2%，且作為影響CPI走勢關(guān)鍵因素的糧食價格，在2006年前五個月的漲幅也均低于2%,可見近期居民消費價格總指數(shù)明顯回升的可能性很小。從市場供求看，多數(shù)商品供過于求?？紤]到產(chǎn)能將繼續(xù)加速釋放，消費需求難有大的增長及出口面臨的回調(diào)壓力，價格總水平將會進一步回落，通貨緊縮壓力趨于增大。
三是貨幣市場流動性過剩。人民幣各項存款持續(xù)穩(wěn)定增長，貸款增長相對緩慢，存貸差持續(xù)擴大，銀行系統(tǒng)出現(xiàn)流動性“過剩”。2005年末全部金融機構(gòu)本外幣各項存款余額30.0萬億元，貸款余額20.7萬億元，存差達到9.3萬億元。2006年5月末存差達到10.27萬億元。除巨額外匯占款的因素，主要是由于大量資金找不到新的市場盈利機會而沉淀在銀行系統(tǒng)，企業(yè)的長期存款和居民儲蓄大幅增長，貸款需求下降。如何既控制投資過快增長，又逐步緩解流動性過剩影響，也是當(dāng)前宏觀調(diào)控的難點。
四是人民幣升值壓力有所增大。自人民幣匯率形成機制改革以來，升值趨勢非常明顯。由于大量雙順差，外匯儲備規(guī)模不斷擴大，人民幣升值壓力沉重。2005年末人民幣對美元匯率為8.0702，比上年末升值2.56%。2006年1-3月底，人民幣對美元匯率分別為8.0608、8.0415、8.0170，呈不斷升值趨勢。人民幣升值抑制了國外需求，加劇產(chǎn)能過剩，并形成拉動價格向下的合力，加大通貨緊縮的壓力。
二、當(dāng)前貨幣政策的基本取向、調(diào)控重點與政策組合
一般說，貨幣政策的基本取向和調(diào)控重點應(yīng)該取決于宏觀經(jīng)濟總體走勢面臨的主要問題、宏觀調(diào)控的重點和總?cè)∠?、以及在宏觀經(jīng)濟政策組合中的分工等基本因素。
1、當(dāng)前貨幣政策的基本取向
宏觀經(jīng)濟當(dāng)前面臨的主要問題歸根到底是結(jié)構(gòu)失衡問題。調(diào)控重點是在保持經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定、較快增長的同時，改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。因此，宏觀調(diào)控總體取向應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)實行“財政貨幣雙穩(wěn)健”政策。在宏觀調(diào)控分工中，貨幣政策的調(diào)控重點是什么。應(yīng)從我國貨幣政策的最終目標(biāo)和中間目標(biāo)選擇進行分析。
2我國貨幣政策的最終目標(biāo)選擇
主要有三種觀點：即單一目標(biāo)論、雙重目標(biāo)論和多重目標(biāo)論。單一目標(biāo)論認(rèn)為貨幣政策只能以物價穩(wěn)定作單一目標(biāo)。我國貨幣政策在傳統(tǒng)上的最終目標(biāo)包括經(jīng)濟增長速度、就業(yè)、通貨膨脹和匯率等多重目標(biāo)，在實際執(zhí)行過程中還經(jīng)常被用于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)?！吨袊嗣胥y行法》明確規(guī)定：貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。至少有三層含義：一是最終目標(biāo)是穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟增長這雙重目標(biāo);二是最終目標(biāo)中穩(wěn)定幣值是首要目標(biāo);三是以穩(wěn)定幣值來促進經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康的增長。顯然，最終目標(biāo)中的首要目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，通過穩(wěn)定幣值來促進經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡等目標(biāo)的實現(xiàn)。在我國市場經(jīng)濟體制尚不完善的初期階段，貨幣政策在宏觀調(diào)控分工中應(yīng)該是配合財政政策，刺激經(jīng)濟增長以擺脫通貨緊縮，或是抑制投資過熱以防控通貨膨脹。經(jīng)濟增長應(yīng)該主要用財政政策而不是貨幣政策來推動。
確定貨幣政策的最終目標(biāo)后，如何考慮貨幣政策的中間目標(biāo)。只有通過控制中間目標(biāo)，最終目標(biāo)才可以實現(xiàn)。
3、我國貨幣政策的中間目標(biāo)選擇
除多重最終目標(biāo)相互沖突之外，缺乏單一有效的中間目標(biāo)是我國貨幣政策缺乏有效性的另一重要原因。央行必須同時確定包括貨幣供應(yīng)增長速度、信貸增長速度、基準(zhǔn)利息率(包括再貸款利息率、再貼現(xiàn)率、準(zhǔn)備金利息率、超額準(zhǔn)備金利息率和銀行貸款利息率)在內(nèi)的多重中間目標(biāo)。
(1)關(guān)于貨幣供應(yīng)增長速度。當(dāng)前，我國以貨幣總量為中間目標(biāo)的貨幣政策框架已受到質(zhì)疑。由于貨幣乘數(shù)越來越不穩(wěn)定等因素，央行對貨幣供應(yīng)量的可控性在降低;由于貨幣流動速度的易變性等因素，貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間的相關(guān)性變得極不穩(wěn)定;由于金融創(chuàng)新不斷發(fā)展、信息技術(shù)的發(fā)展、清算和支付方式的變革等因素在改變貨幣流通速度，使得貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟增長、物價水平之間的關(guān)系不再平穩(wěn)和可預(yù)測;由于金融市場的快速發(fā)展和金融資產(chǎn)的交易吸收了大量貨幣、金融市場的易變性使得貨幣在金融市場與實體經(jīng)濟之間頻繁地轉(zhuǎn)換等因素，使得貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)之間的關(guān)系更不穩(wěn)定。盡管貨幣總量作為中間目標(biāo)的有效性已受到質(zhì)疑，但是目前還沒有一個指標(biāo)可以更好地取代。從長遠來看，改革這一貨幣政策框架是不可避免的。
(2)關(guān)于信貸增長速度。在我國貨幣政策操作實踐中，銀行信貸的地位和作用也很重要。近幾年，信貸似乎取代了貨幣供應(yīng)量而成為貨幣政策的中介目標(biāo)，“管住土地和信貸兩個閘門”便是例證。盡管央行貨幣政策決策的重要參考指標(biāo)不僅限于信貸，但是央行年初信貸目標(biāo)與實際信貸增加額之間的偏離程度也成為公眾判斷央行貨幣政策松緊變化的基本依據(jù)之一。由于我國金融市場發(fā)展仍然相對比較緩慢，企業(yè)直接融資的規(guī)模難以在短期內(nèi)大幅度增長，以銀行信貸為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)難以在短期內(nèi)得到根本性扭轉(zhuǎn)，因此關(guān)注信貸仍然具有重要意義。
(3)關(guān)于基準(zhǔn)利息率。美聯(lián)儲通過公開市場操作和再貼現(xiàn)機制改變短期市場利率(聯(lián)邦基金利率),以調(diào)整實際存貸款利率(貨幣市場利率),進而影響各經(jīng)濟主體的消費與投資等系列行為,最終影響經(jīng)濟總量，實現(xiàn)政策目標(biāo)。即以實際利率作為中間目標(biāo)，給市場傳達明確的政策信號，促使市場自動進行調(diào)整。這就是美國的“泰勒規(guī)則”。該規(guī)則強調(diào)政策規(guī)則不一定是政策工具的固定設(shè)定或一個機械的公式，規(guī)則型行為是系統(tǒng)地而不是隨機地按照某一計劃實施貨幣政策。另外，英國等國實行按“穩(wěn)定通貨膨脹”規(guī)則行事的通貨膨脹目標(biāo)制。以上兩類均稱為目標(biāo)規(guī)則的貨幣政策框架，其先決條件是利息率的高度自由化和貨幣市場中各種金融工具市場的貫通，所選擇的短期利率應(yīng)成為真正的基準(zhǔn)利率。
盡管我國銀行同業(yè)拆借利率等短期利率已基本市場化,但是從短期同業(yè)拆借利率到市場利率的正常生成機制還遠未形成，利率體系還沒有完全理順，使得泰勒規(guī)則的操作目標(biāo)(短期市場化利率)在我國無法有效地傳導(dǎo)至中間目標(biāo),導(dǎo)致“操作工具--操作目標(biāo)--中間目標(biāo)―最終目標(biāo)”脫節(jié)。盡管利率對我國消費與投資的影響已越來越大，但是利率變動對公眾投資和消費影響的程度尚不充分，企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸，銀行存貸款利率對風(fēng)險、經(jīng)濟增長和物價變動等并不會做出完全反應(yīng)。即利率變動還不足以對投資和消費選擇起到主導(dǎo)性的引導(dǎo)作用，嚴(yán)重削弱了利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的有效性。因此，利率政策一直是貨幣政策的重要工具之一，但利率卻不是中間目標(biāo)。
(4)當(dāng)前貨幣政策的中間目標(biāo)
我國同時選擇多種中間目標(biāo)，必然導(dǎo)致顧此失彼，或必須以加劇貨幣市場失衡為代價。因此，在利率市場化之前，在短期內(nèi)還是應(yīng)在繼續(xù)保持現(xiàn)有以貨幣總量為中間目標(biāo)的貨幣政策框架下，以金融體制改革來推動貨幣調(diào)控機制的改革和完善為著力點。利率可同時作為貨幣政策的參照尺度，逐步作為中間目標(biāo)。
三、當(dāng)前貨幣政策的操作工具選擇
當(dāng)前貨幣政策的中心任務(wù)是通過控制貨幣供應(yīng)總量來降低貨幣市場流動性，在貨幣政策內(nèi)部如何選擇操作工具的組合與搭配。從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩方面考慮，央行可選擇的政策工具包括：提高準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金利息率、加大公開市場操作力度、提高商業(yè)銀行存貸款利息率、實行“窗口指導(dǎo)”等。央行通過提高商業(yè)銀行的信貸成本或控制銀行信貸的可獲得性，降低信貸增長速度，控制貨幣投放量，進而抑制投資過快增長，緩解產(chǎn)能過剩矛盾。
但是，由于大量雙順差，人民幣升值壓力沉重，為維持匯率穩(wěn)定，央行被迫大規(guī)模投放基礎(chǔ)貨幣以干預(yù)外匯市場，從而釋放大量流動性;又為防止流動性過剩導(dǎo)致利率過低、信貸和貨幣增長速度過高，央行必須通過出售國債或各種票據(jù)等公開市場操作進行“對沖”，以減少基礎(chǔ)貨幣或降低其增長速度。然而“無券可沖”及對沖操作高成本制約著對沖的可持續(xù)性?？刂屏鲃有耘c維持匯率穩(wěn)定兩個目標(biāo)相互沖突，驗證了“不可能三角性”定律，單靠公開市場對沖流動性的困難較大。因此，在保持貨幣政策穩(wěn)健取向的前提下，既要適當(dāng)加大公開市場操作力度，還要將提高準(zhǔn)備金率、繼續(xù)加息、以及更為靈活的匯率機制等手段配合使用。
四、啟示與建議
在完善社會主義市場經(jīng)濟體制過程中，要進一步深化金融體制改革，推進利率市場化進程，健全以貨幣供應(yīng)量為中間目標(biāo)的貨幣政策框架，逐步從相機抉擇的貨幣政策過渡到規(guī)則性貨幣政策框架，不斷提高貨幣政策的準(zhǔn)確性和有效性。
當(dāng)前，要注意貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性與靈活性、應(yīng)變性的有機結(jié)合，以規(guī)則性和相機抉擇為基礎(chǔ)進行兩種政策模式的配合和協(xié)調(diào), 綜合運用各種貨幣政策工具間接調(diào)控經(jīng)濟。針對當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟形勢，要制定一系列預(yù)先規(guī)則組合，通過對政策工具有規(guī)則的約束來保持貨幣政策必要的連續(xù)性和相對的穩(wěn)定性;同時，根據(jù)情況變化，相機抉擇調(diào)整政策規(guī)則，增加政策的靈活性和應(yīng)變性。將“按規(guī)則行事”與“相機抉擇”有機結(jié)合，培育公眾穩(wěn)定的預(yù)期，提高宏觀調(diào)控的水平和實效。
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