摘　要：從全球范圍來看，跨國并購已經(jīng)成為外商直接投資(FDI)的主要方式。作為吸引外商直接投資最大的發(fā)展中國家，我國已迎來外資并購的熱潮，是亞太地區(qū)的主要并購市場。全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高、我國市場的巨大潛力以及日益完善的投資環(huán)境是推動外資并購的外在因素；實施品牌戰(zhàn)略、低成本進(jìn)入市場、整合資源、分散經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)而獲得更多利潤這些內(nèi)在因素也激勵著外資企業(yè)的并購活動。分析這些動因?qū)ξ覈髽I(yè)的成長有一定的借鑒意義。

　　關(guān)鍵詞：并購；動因；市場；外資
　　　
　　一、引言
　　
　　20世紀(jì)90年代中后期以來，跨國并購在外商直接投資的比重就已經(jīng)占到了70％～90％，是FDI的主要實現(xiàn)方式。進(jìn)入21世紀(jì)，雖然跨國并購的數(shù)額有所下降，但仍占據(jù)著FDI的絕大部分比重。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)市場進(jìn)一步開放，投資環(huán)境日臻完善，中國已成為亞太地區(qū)第三大并購市場。外資通過并購進(jìn)入中國市場的條件和時機(jī)逐漸成熟。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的《世界投資報告》，2001年在中國的外資并購價值總額約23．25億美元，占當(dāng)年的FDI不到5％；而到了2005年就占到了 11．4％，價值總額約82．54億美元。美國著名的科爾尼管理咨詢公司公布的《2005年外商直接投資信心指數(shù)》中，中國高居榜首。中國已經(jīng)由“潛在的大市場”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實的大市場”，外商在中國掀起的并購浪潮風(fēng)起云涌：2005年6月，匯豐集團(tuán)在已擁有平安保險10％股份的基礎(chǔ)上又以86億人民幣購入 9．91％的股份，成為平安的第一大股東；2006年2月，華潤雪花啤酒以7200萬元人民幣收購了福建泉州清源啤酒85％的股權(quán)；2006年5月，美國 A-B公司通過獨資子公司哈啤集團(tuán)收購了唐山啤酒廠，以1470．82萬美元得到了中方36．98％的股份，同時獲得了企業(yè)的土地使用權(quán)和商標(biāo)權(quán)；2006年5月，全球最大的家電連鎖零售商百思買以1．8億美元收購了江蘇五星電器51％的股份，開始了在一線城市擴(kuò)張的步伐；2006年6月，韓國 SK電信購買了中國聯(lián)通10億美元的可轉(zhuǎn)換債券，獲得了6．67％的股份；同月，法國圣戈班全資收購了徐州鋼鐵總廠，成立了圣戈班管道有限公司；2006 年8月，蘇泊爾與法國SEB集團(tuán)旗下公司SEB國際簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，SEB國際將出資23．72億人民幣通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)和部分要約收購三步，最終獲得蘇泊爾約52．74％～61％的股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。通過分析外資并購的動因，我們可以冷靜地面對此番外資并購浪潮，制定出適宜的政策以合理利用外資，同時對于國內(nèi)企業(yè)的海外并購也能起到一定的參考作用。
　　
　　
　　二、外部因素的推動
　　
　　1．全球經(jīng)濟(jì)一體化。伴隨著國際分工的日益深化和科學(xué)技術(shù)的飛速發(fā)展，統(tǒng)一的世界市場正在高速形成，生產(chǎn)要素的流動更為自由。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢下，跨國公司在面對更為廣闊的市場前景的同時也面臨著更加激烈的競爭和更大的市場風(fēng)險。因此，跨國公司不斷調(diào)整其經(jīng)營戰(zhàn)略，以全球化的視野利用市場機(jī)制在全球范圍內(nèi)整合資源，擴(kuò)大自身優(yōu)勢，不斷提高核心競爭力，跨國并購是實現(xiàn)這一目標(biāo)的有效途徑和手段。經(jīng)濟(jì)全球化的環(huán)境也為跨國公司的并購活動提供了有效的資源供給。
　　2．中國市場前景看好。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，繼2003年實現(xiàn)了GDPl0．0％和2004年的10．1％增長速度之后，2005年中國仍實現(xiàn)了10．2％的經(jīng)濟(jì)增長。中國社科院發(fā)布的經(jīng)濟(jì)形勢分析報告表明，2006年中國有望實現(xiàn)10．5％左右的經(jīng)濟(jì)增長。中國正由潛在的大市場逐步轉(zhuǎn)變成現(xiàn)實的市場，投資預(yù)期風(fēng)險小而回報高，外商都希望能從中國強(qiáng)勁的增長中分得一杯羹，紛紛加快了在華投資的步伐。
　　3．政策的調(diào)整。從世界范圍來看，大部分國家和地區(qū)放松了對外資并購的限制，調(diào)整了外商直接投資制度。近年來，我國政府相繼出臺了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》和《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等一系列法規(guī)和辦法。 2006年8月，商務(wù)部又聯(lián)合國資委、國家稅務(wù)總局、國家外匯管理局等六部委下發(fā)了《關(guān)于境外投資者并購境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》。新的法規(guī)有利于為外資的并購活動提供更完善的環(huán)境，外資并購的可操作性增強(qiáng)。目前在中國資本市場上，股權(quán)分置問題的解決有利于清除股權(quán)轉(zhuǎn)移的障礙，股份可以作為并購中的支付工具，進(jìn)一步便利了外資的并購活動。

三、內(nèi)在因素的激勵
　　
　　1．品牌戰(zhàn)略。運作成熟的公司都會有自己的品牌發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展計劃?？鐕就ㄟ^橫向并購，減少了競爭對手，市場占有率提高，鞏固長期獲利機(jī)會，對國際市場的控制力凸顯。以日化行業(yè)為例，2003年底，化妝品行業(yè)巨擘歐萊雅經(jīng)過了4年的整合收購了國內(nèi)大眾品牌小護(hù)士；2004年1月，又把羽西收入囊中。在金字塔式的群體品牌發(fā)展戰(zhàn)略中，小護(hù)士的加盟幫助歐萊雅迅速進(jìn)入了中國廣闊的大眾市場，也加強(qiáng)了歐萊雅原本比較單薄的深度分銷渠道。作為中高檔化妝品品牌的羽西，填補(bǔ)丁歐萊雅品牌戰(zhàn)略中該檔次的空缺。歐萊雅把小護(hù)士和羽西的工廠也攬入懷中，生產(chǎn)能力無疑得到擴(kuò)張。如此一來，歐萊雅在國際市場上的競爭實力更加不容小覷。歐萊雅亞洲區(qū)總裁蓋保羅說：“并購是獲得品牌資源的快捷手段，如果有符合公司整體和長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)品牌為什么不考慮呢?”
　　2．低成本進(jìn)入市場。和FDI的另外一種形式——新建投資相比，跨國并購可以較低的成本進(jìn)入某一市場，并獲得原有企業(yè)的營銷渠道等固有優(yōu)勢。世界第三大超市集團(tuán)英國零售商Tesco通過收購臺灣頂新集團(tuán)旗下的樂購超市而進(jìn)入中國市場，以較低的成本獲得了零售業(yè)至關(guān)重要的資源——大賣場。通過收購了解中國市場的樂購超市，Tesco現(xiàn)已擁有25家連鎖店。此外，花旗銀行、渣打銀行等外資金融機(jī)構(gòu)通過對內(nèi)地銀行的參股進(jìn)入了前景廣闊的中國金融市場，在中國金融業(yè)全面開放之前就搶得先機(jī)，初品碩果。
　　3．整合資源。經(jīng)濟(jì)全球化的同時，也是西方發(fā)達(dá)國家在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程，是發(fā)達(dá)國家的夕陽產(chǎn)業(yè)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的過程。2003年9月，柯達(dá)的全球戰(zhàn)略做了調(diào)整，由傳統(tǒng)影像轉(zhuǎn)向數(shù)碼影像業(yè)務(wù)。2003年10月，伊士曼柯達(dá)公司以4500萬美元現(xiàn)金出資和提供一套用于彩色產(chǎn)品生產(chǎn)的乳劑生產(chǎn)線和相關(guān)的生產(chǎn)技術(shù)，換取中國樂凱膠片集團(tuán)公司持有20％的國有法人股，成為上市公司樂凱膠片的第二大股東。柯達(dá)把發(fā)達(dá)國家的“夕陽產(chǎn)業(yè)”——傳統(tǒng)影像業(yè)務(wù)的利潤增長轉(zhuǎn)向了中國，憑此，柯達(dá)可以用膠卷市場的利潤支持其需巨額資金發(fā)展的數(shù)碼影像業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢地位。通過跨國并購，跨國公司可以“博采天下
之長”，提高競爭力，實現(xiàn)自己的戰(zhàn)略目標(biāo)。再比如鋼鐵冶金等資產(chǎn)專有性高的行業(yè)中，固定資產(chǎn)所占比例比較大，行業(yè)退出成本較高，新設(shè)備的投入使用往往需要巨額資金。如此一來，行業(yè)內(nèi)容易囤積過剩的生產(chǎn)能力，資源難以得到有效配置，各企業(yè)只能占到較低的市場份額。通過并購重組，可以淘汰陳舊的生產(chǎn)設(shè)備和低效益企業(yè)，降低行業(yè)退出壁壘。
　　4．分散經(jīng)營風(fēng)險。在激烈的市場競爭中，跨國公司雖然面臨更大的風(fēng)險，但與此同時，開放的市場環(huán)境也為跨國公司提供了更多分散風(fēng)險、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的手段和途徑?？鐕究梢岳貌煌a(chǎn)品在不同國家和地區(qū)的生命周期的差異，進(jìn)行多元化投資，投資區(qū)域多元化，投資行業(yè)多元化，達(dá)到分散風(fēng)險的目的。匯豐集團(tuán)在中國政策開放之初就進(jìn)行了一系列的收購活動：2001年，以5．17億人民幣人股上海銀行，占有8％的股份；2002年，以6億美元取得了平安保險10％的股份；2004年，匯豐與平安聯(lián)手收購了福建亞洲銀行，改組為平安銀行，匯豐和平安各持股50％(隨后匯豐持股比例稀釋到27％)；同年，以17億美元又購得交通銀行19．9％的股份，成為第一家入股國有商業(yè)銀行的外資銀行；2005年，在已經(jīng)持有平安10％的股份的基礎(chǔ)上又斥資人民幣86億元得到了9．91％的股份，逼近政策允許持股上限；隨后，匯豐集團(tuán)積極參與了湘財證券的重組過程，預(yù)計將拿出10億人民幣與交行一起取得對湘財證券的控股地位；在基金市場，匯豐與山西信托投資有限公司合資設(shè)立的匯豐晉信基金管理有限公司，其中匯豐持有49％的股份。至此，匯豐的觸角已經(jīng)深入到了商業(yè)銀行、保險經(jīng)紀(jì)、股票市場、基金市場等金融領(lǐng)域。匯豐集團(tuán)亞太區(qū)主席鄭海泉稱，匯豐進(jìn)行并購的主要目的是分散區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險。德國大眾汽車公司董事會在一份報告中曾宣稱：“公司政策的一個長期目的就是通過參與到具有同汽車工業(yè)相反的商業(yè)周期地區(qū)中去來確立保持長久的盈利能力。”
　　除此之外，獲得規(guī)模報酬、爭取優(yōu)秀人才、達(dá)到經(jīng)營協(xié)同和財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、降低交易費用等等都是外資并購的基本動因，在此不作具體闡述。從長期來看，追求利潤是每個企業(yè)追求的目標(biāo)。外資企業(yè)的并購活動最終也是為了獲得更多的利潤。近年來，我國企業(yè)在進(jìn)軍海外市場的過程中也不斷利用并購這一方式。從對外資并購的動因分析之中，希望國內(nèi)企業(yè)可以得到一些啟示和借鑒，揚長避短，師其長技以自強(qiáng)。