淺析我國上市公司股權(quán)的激勵(lì)機(jī)制

　　摘要：文章以某公司為例，對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用進(jìn)行分析，指出如何解決上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的過程中所出現(xiàn)的問題，并提出一些對(duì)策建議。

　　關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 股票市場(chǎng)弱有效 激勵(lì)成本 行權(quán)成本

　　股權(quán)激勵(lì)制度是當(dāng)今企業(yè)制度的重要組成部分，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個(gè)人利益結(jié)合在一起，減少了管理者的短期行為，是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的機(jī)制。隨著《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國上市公司逐步成為一個(gè)熱點(diǎn)。

　　一、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制模式簡(jiǎn)介

　　股權(quán)激勵(lì)機(jī)制起源于20世紀(jì)70年代，并在20世紀(jì)80年代開始快速發(fā)展，其主要模式包括股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、業(yè)績(jī)股票等。股票期權(quán)，是指上市公司授予其所激勵(lì)的對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件來購買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象有權(quán)行使該種權(quán)利，也有權(quán)放棄該種權(quán)利，但是不能用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。限制性股票，是指上市公司按照預(yù)先確定的條件授予所激勵(lì)的對(duì)象一定數(shù)量的本公司的股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或者業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲得收益。員工持股計(jì)劃，是指有內(nèi)部員工個(gè)人出資認(rèn)購本公司的部分股份，并委托其所在公司工會(huì)的持股會(huì)(或信托等中介機(jī)構(gòu))進(jìn)行集中管理的產(chǎn)權(quán)組織形式。業(yè)績(jī)股票，是指在年初先確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果所激勵(lì)的對(duì)象到年末達(dá)到預(yù)先確定的目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票或者提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金來購買公司股票。

　　二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制分析

　　(一)我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施狀況

　　在我國，由于歷史原因和認(rèn)識(shí)上的局限性，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還不成熟。近年來頻頻出現(xiàn)的上市公司高管人員違規(guī)及落馬事件也在一定程度上反映了我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不健全的狀況。由于缺少規(guī)范的激勵(lì)途徑，很多上市公司管理層通過不正當(dāng)途徑謀取私利，損害公司及股東利益。我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的不成熟主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期激勵(lì)作用無法凸顯。二是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制執(zhí)行依據(jù)的失真。

　　(二)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)效果不明顯的原因

　　我國自引入股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制以來，激勵(lì)效果一直不明顯，主要原因在于配套環(huán)境不完備，主要包括：很多企業(yè)在實(shí)施該制度的過程中有著認(rèn)識(shí)上的偏差，還有就是技術(shù)上的難題未得到有效解決、股票市場(chǎng)弱式有效、對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)沒有形成科學(xué)的評(píng)價(jià)體系、職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)不完備、監(jiān)督約束機(jī)制不健全和治理結(jié)構(gòu)不完善等。

　　1.我國資本市場(chǎng)的弱有效性問題。股權(quán)激勵(lì)措施在西方國家能夠得到廣泛推行的一個(gè)重要原因就是其資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，其股價(jià)基本上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。股權(quán)激勵(lì)制度的核心思想是使管理人員的利益與公司的長(zhǎng)期利益相掛鉤，即管理人員通過自己的努力，使公司經(jīng)營業(yè)績(jī)提高，股價(jià)上升，從而使自己也獲得豐厚的收益。這就要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須能夠真實(shí)地反映公司的經(jīng)營情況，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格不僅包含了所有與公司經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的信息，而且包含了專家對(duì)公司經(jīng)營情況和經(jīng)濟(jì)情況的一些預(yù)測(cè)。我國證券市場(chǎng)雖然發(fā)展比較迅速，但仍處于初期發(fā)展的弱有效性發(fā)展階段，我國股票市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象已經(jīng)比較普遍，莊家操控市場(chǎng)的狀況依然存在。這一切都使得上市公司的股票市價(jià)不能如實(shí)地反映公司高管人員的實(shí)際努力程度和其經(jīng)營業(yè)績(jī)。在這種資本市場(chǎng)弱有效性的環(huán)境下對(duì)高管人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，勢(shì)必會(huì)降低其激勵(lì)效果。

　　2.對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)狈茖W(xué)合理的評(píng)價(jià)體系。沒有客觀有效的評(píng)價(jià)機(jī)制，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)做出合理評(píng)價(jià)，而在此基礎(chǔ)上實(shí)施的對(duì)經(jīng)營者的股權(quán)激勵(lì)效果也就可想而知了。一方面，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，要求經(jīng)營者的收入必須直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但在現(xiàn)實(shí)中，二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營者自己的努力，同時(shí)也受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響，股價(jià)的變化也無法為經(jīng)營者的水平和努力程度提供可靠的反饋;另一方面，目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營管理的絕對(duì)業(yè)績(jī)，而非比較業(yè)績(jī)，這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來說，激勵(lì)作用的差別就很大。對(duì)規(guī)模小、處于成長(zhǎng)期的高新技術(shù)企業(yè)來說，效果比較顯著，但對(duì)于規(guī)模大、處于成熟期的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)來說，其股價(jià)較穩(wěn)定，經(jīng)理人的努力對(duì)提升公司股價(jià)的效果不是很明顯。

　　3.職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)不完備，相應(yīng)的管理人才比較缺乏。在我國的國有上市公司中，絕大多數(shù)的經(jīng)理人是由行政部門任命的，具有公務(wù)員的身份，在企業(yè)中享受一定的行政級(jí)別待遇，具有很強(qiáng)的政治因素，而這一事實(shí)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)可能都難以改變。因此，在這種情況下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制就很容易和和不可預(yù)見的行政任命制產(chǎn)生沖突。在西方國家，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的另一個(gè)重要條件就是擁有一個(gè)比較發(fā)達(dá)成熟的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，企業(yè)和經(jīng)營者有可以相互選擇的余地，這就有利于形成一個(gè)比較科學(xué)合理的經(jīng)理市場(chǎng)價(jià)格。而在我國，很多企業(yè)在選擇經(jīng)理時(shí)不是采用市場(chǎng)機(jī)制，更多的是采用行政機(jī)制，而其中有相當(dāng)比例的經(jīng)理人員可能經(jīng)營才能并不是太高，而有才能的經(jīng)理卻得不到重用，在這種情況下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃意義就不是很大了。

　　4.監(jiān)督約束機(jī)制不健全、不完善。監(jiān)督約束機(jī)制不健全、不完善，股權(quán)激勵(lì)就不能實(shí)現(xiàn)將委托人和代理人的利益全面統(tǒng)一起來的功能，這就使得代理人在有機(jī)可乘的情況下還是會(huì)做出有利于自身利益的“經(jīng)濟(jì)行為”，從而有可能會(huì)損害所有者的利益。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)的約束機(jī)制，其對(duì)經(jīng)理人的部分獎(jiǎng)勵(lì)是在離職后延期才會(huì)實(shí)現(xiàn)的。在市場(chǎng)不確定的情況下，延期利益也具有很大的不確定性。經(jīng)理人作為理性的經(jīng)濟(jì)人，當(dāng)然會(huì)考慮自己延期后實(shí)現(xiàn)的股權(quán)激勵(lì)部分會(huì)不會(huì)在自己離職后縮水的問題。在我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制監(jiān)管滯后的情況下，經(jīng)理人會(huì)在長(zhǎng)期利益與眼前利益之間做出一種選擇，為追求個(gè)人利益最大化而越軌，如在職消費(fèi)、灰色收入等方面。從國外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程上來看，當(dāng)經(jīng)理人預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期利益時(shí)，存在著通過財(cái)務(wù)舞弊去獲取激勵(lì)的現(xiàn)象。

　　三、某實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司股權(quán)激勵(lì)制度

　　激勵(lì)這個(gè)概念用于企業(yè)管理，是指激發(fā)員工的工作動(dòng)機(jī)，也就是說通過各種有效的方法去調(diào)動(dòng)自己?jiǎn)T工的工作積極性和創(chuàng)造性，從而使員工能夠努力去完成組織交給的任務(wù)，實(shí)現(xiàn)組織的目標(biāo)。因此，某實(shí)業(yè)股份公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的最根本的目的是正確地誘導(dǎo)員工的工作動(dòng)機(jī)，使他們?cè)趯?shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)自身的需要，增加其滿意度，從而使他們的積極性和創(chuàng)造性繼續(xù)保持和發(fā)揚(yáng)下去。某集團(tuán)公司治理是通過一套包括正式或非正式的、內(nèi)部的或外部的機(jī)制來協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的科學(xué)化，從而最終維護(hù)公司各方面的利益。因?yàn)樵趶V義上，公司已不僅僅是股東的公司，而是一個(gè)利益共同體，公司的治理機(jī)制也不僅限制于以治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的內(nèi)部治理，而是利益相關(guān)者通過一系列的內(nèi)部的、外部的機(jī)制來實(shí)施共同的、有效的治理，治理的目標(biāo)不僅是股東利益的最大化，而且是要保證公司決策的科學(xué)性，從而對(duì)保證公司各方面的利益相關(guān)者的利益最大化。

　　(一)關(guān)于行權(quán)價(jià)格

　　以2006年為例，某公司為了壓低其行權(quán)價(jià)格，選擇在股改實(shí)施當(dāng)天公布自己的激勵(lì)方案。國家規(guī)定，上市公司在授予其所激勵(lì)的對(duì)象股票期權(quán)時(shí)，確定的行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于激勵(lì)計(jì)劃公布前一個(gè)交易日標(biāo)的股票的收盤價(jià)和前30個(gè)交易日標(biāo)的股票的平均收盤價(jià)的較高者。由于該公司在股改實(shí)施當(dāng)天就公布了自己的激勵(lì)計(jì)劃，所以實(shí)際上是以股改前的市場(chǎng)價(jià)格來確定股改后股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格。該公司在進(jìn)行股改前的最后三十個(gè)交易日的平均收盤價(jià)為16.49元，股改前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)為17.85元，因此該公司股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不應(yīng)低于17.85元，但事實(shí)上卻是13.33元，遠(yuǎn)低于17.85元，這是因?yàn)樵诠筛膶?shí)施前，該公司實(shí)施了10轉(zhuǎn)增3.2的公積金轉(zhuǎn)增方案和每10股派現(xiàn)2.6元的利潤分配方案，因此該公司進(jìn)行了除權(quán)處理，最終確定行權(quán)價(jià)為13.33元。

　　(二)關(guān)于行權(quán)條件

　　該公司股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃比較明確，激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)，公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長(zhǎng)率不低于17%，并且上一年度的主營業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率不得低于20%的要求。該計(jì)劃已經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)審核無異議。然而2007年開始實(shí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》的規(guī)定，達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)的才可以行權(quán)，換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)，按照授予日的公允價(jià)值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用和資本公積。由于該公司股份股權(quán)激勵(lì)幅度比較大，因此股份支付的會(huì)計(jì)處理對(duì)等待期凈利潤的負(fù)面影響也將相當(dāng)?shù)拿黠@。

　　(三)關(guān)于行權(quán)安排

　　該方案的行權(quán)安排是：激勵(lì)對(duì)象首次行權(quán)不能超過獲得的股票期權(quán)的25%，剩余獲授股票期權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在首次行權(quán)一年后的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán)或者一次行權(quán)。在這種規(guī)定下，必將使得后期激勵(lì)力量不足，使激勵(lì)方案的作用大打折扣。該公司股份的股權(quán)激勵(lì)方案原為授予激勵(lì)對(duì)象5000萬份的股票期權(quán)，每份股票期權(quán)擁有在授權(quán)日起八年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格13.33元(2006年度利潤分配后股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格調(diào)整為13.23元)的行權(quán)條件購買一股公司股票的權(quán)利。

　　(四)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理

　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃按照相應(yīng)的會(huì)計(jì)制度，將已滿足行權(quán)條件的期權(quán)作價(jià)計(jì)入相應(yīng)的費(fèi)用科目。按照該公司股份的這種做法，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在初始兩年內(nèi)按照25%、75%的比例全部攤銷完畢。即在2006、2007年分別攤銷1.85億元和5.54億元，這部分費(fèi)用不帶來現(xiàn)金流的變化，對(duì)于公司整體權(quán)益無影響，但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，2007年還首度出現(xiàn)虧損。根據(jù)財(cái)政部下達(dá)的精神，激勵(lì)期權(quán)產(chǎn)生的費(fèi)用應(yīng)該盡早進(jìn)行攤銷。該公司股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年，卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用，而且在明知道這種攤銷方式下會(huì)造成賬面虧損，換句話說就是公司2007年所賺的錢，全給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，而留給該公司廣大投資者的卻是利潤虧損。

　　(五)股權(quán)激勵(lì)的有效性

　　判斷一個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案是否有效，一是方案是否能夠發(fā)揮激勵(lì)的作用，加快公司成長(zhǎng)步伐;二是股權(quán)激勵(lì)所帶來的超額收益應(yīng)當(dāng)大于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所付出的成本。股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)管理層實(shí)施有效激勵(lì)，從而提高公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，2001年至2006年的該公司的凈利潤增長(zhǎng)率分別為21.5%、18.6%、40.6%、19.8%、、22.7%、17.5%，都高于股權(quán)激勵(lì)約定的17%的凈利潤增長(zhǎng)率，也就是說，即使公司股份的管理層無法讓公司保持過去六年來的平均增長(zhǎng)率，仍然可以從容獲得巨額股份。從成本上分析，該公司2007年的利潤，全給該公司激勵(lì)對(duì)象還不夠，因此其付出的成本大于它的收益。其實(shí)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制只是企業(yè)完善公司治理的一種手段，此次公司預(yù)虧所引發(fā)的熱論正反映出在我國這個(gè)較為新興的資本市場(chǎng)中，各方對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)識(shí)尚不完善。因此，公司的投資者認(rèn)為公司實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)方案根本起不到激勵(lì)的作用或者作用效果不明顯。

　　四、對(duì)某實(shí)業(yè)股份公司實(shí)施股票期權(quán)的幾點(diǎn)思考

　　在我國的上市公司中，高級(jí)管理人員持股如今已經(jīng)十分普遍，這也成了上市公司進(jìn)行信息披露的一個(gè)不可缺少的內(nèi)容。由于現(xiàn)階段我國國內(nèi)企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境與內(nèi)在體制都存在著這樣或那樣的問題，而成為了企業(yè)推行股票期權(quán)的障礙，如何才能有效地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，分析如下：

　　(一)培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)

　　公司要培育一個(gè)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)為股權(quán)激勵(lì)提供實(shí)施基礎(chǔ)，就要加快資本市場(chǎng)的改革和制度創(chuàng)新。2005年5月開始啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，是我國資本市場(chǎng)制度建設(shè)的一個(gè)重要里程碑，它為股權(quán)激勵(lì)提供了制度前提和發(fā)展的契機(jī)。許多上市公司借著股權(quán)分置改革的東風(fēng)，紛紛出臺(tái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)措施。當(dāng)然，股權(quán)分置改革只為股權(quán)激勵(lì)提供了制度前提，我國資本市場(chǎng)作為新興市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、制度建設(shè)和效率提升將是一個(gè)長(zhǎng)期過程。因此，公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)公司在授予股份、信息披露、期權(quán)股票托管出售等方面的監(jiān)管。

　　(二)選擇科學(xué)的測(cè)評(píng)指標(biāo)，完善經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

　　該公司在實(shí)踐中可以在股價(jià)的基礎(chǔ)上，結(jié)合其他測(cè)評(píng)指標(biāo)，比如企業(yè)的利潤增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、市場(chǎng)平均市盈率的變化等作為評(píng)價(jià)公司經(jīng)營的重要參考;從長(zhǎng)期來看，隨著股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的不斷深入，需要引入獨(dú)立、公正的中介公司參與進(jìn)來，構(gòu)建一套更為科學(xué)完善的經(jīng)營績(jī)效測(cè)評(píng)體系，來客觀評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)。公司要對(duì)經(jīng)營業(yè)績(jī)進(jìn)行全面科學(xué)的評(píng)定，要考慮企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是否是因?yàn)槟硯讉€(gè)人或者是某些人短期行為所致的，不能一味地以凈利潤率是否超過17%為標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)具有容易被人為操縱的特點(diǎn)，經(jīng)理層能夠利用職務(wù)之便更改財(cái)務(wù)考核指標(biāo)，促使經(jīng)理層行權(quán)變?yōu)榭赡?，因此，公司還應(yīng)考慮其他必要的定性指標(biāo)，例如考核被激勵(lì)對(duì)象的品德、執(zhí)業(yè)能力、執(zhí)業(yè)水平等，不斷去完善自己內(nèi)部的業(yè)績(jī)考核制度，完善經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系。

　　(三)建立和完善外部經(jīng)理人才市場(chǎng)

　　充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長(zhǎng)期有效的約束和引導(dǎo)作用。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)提供了良好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下將淘汰那些不合格的職業(yè)經(jīng)理人，在這種機(jī)制下，經(jīng)理人的價(jià)值是由市場(chǎng)來確定的，市場(chǎng)可以對(duì)公司的實(shí)際價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)做出科學(xué)合理的評(píng)價(jià)。但是在市場(chǎng)過度操縱、政府過多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)缺乏效率，很難通過股價(jià)來確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。而當(dāng)經(jīng)理人有可能出現(xiàn)的短期行為，也應(yīng)該加以控制，通過控制約束機(jī)制對(duì)經(jīng)理人行為的限制，具體包括法律法規(guī)、政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)等。有效的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人實(shí)施不利于公司的行為，從而保證公司的健康良性的發(fā)展，公司應(yīng)在自己公司建立內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)和分權(quán)制衡的公司治理體系，加強(qiáng)內(nèi)部控制和監(jiān)管，國家也應(yīng)制定關(guān)于股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管方面的法規(guī)政策等，以防止股權(quán)激勵(lì)成為向管理層輸送利益的手段，總之該公司在選擇其經(jīng)理人的時(shí)候，可以通過這種有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，經(jīng)過公開、公正、公平的考核后，找到真正能勝任自己企業(yè)的管理人員，這樣股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才能真正在公司發(fā)揮作用。

　　(四)完善外部監(jiān)督機(jī)制

　　目前，我國的一些外部監(jiān)督組織，如會(huì)計(jì)、審計(jì)事務(wù)所和評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性較差，不能切實(shí)地履行其外部監(jiān)督職能。國家應(yīng)加大對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督力度，建立國有資產(chǎn)管理部門向國有控股公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、控股公司和經(jīng)營公司向下屬國企派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)的制度，對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)出資者負(fù)責(zé)，在對(duì)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)進(jìn)行正確評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，再給予股票股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。

　　(五)深化企業(yè)改革，完善公司治理結(jié)構(gòu)

　　股權(quán)激勵(lì)與公司治理結(jié)構(gòu)之間存在著相輔相成、相互作用的密切關(guān)系。股權(quán)激勵(lì)能否順利地實(shí)施在很大程度上又取決于公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度。因此，該公司必須徹底改變國有上市公司中“股東大會(huì)過場(chǎng)化、董事會(huì)形式化、監(jiān)事會(huì)擺設(shè)化”的治理結(jié)構(gòu)，特別是現(xiàn)階段，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，嚴(yán)格區(qū)分董事會(huì)成員與公司經(jīng)理人員之間的關(guān)系，突出監(jiān)事會(huì)對(duì)公司董事成員和經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)監(jiān)督和薪酬審定作用，防止高管人員操縱財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)獲得不應(yīng)有的股權(quán)利益。只有在公司內(nèi)部建構(gòu)起有效的與激勵(lì)約束并行的、與相關(guān)利益主體相互關(guān)系的制度，并配合相應(yīng)的外部制度，股權(quán)激勵(lì)才能充分發(fā)揮其積極作用。

　　(六)積極主動(dòng)的去利用國家的優(yōu)惠政策

　　股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能否有效地發(fā)揮作用，除了與企業(yè)自身的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)有關(guān)系外，和國家在這方面所實(shí)施的相關(guān)政策也是密不可分的。所以企業(yè)如果想讓股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮最大作用，就必須以國家政策為前提去設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的結(jié)構(gòu)，積極主動(dòng)去利用國家的優(yōu)惠政策。在美國，對(duì)于激勵(lì)性的股票期權(quán)有稅收優(yōu)惠，而非法定股票期權(quán)就不能享受稅收優(yōu)惠;加拿大規(guī)定，如果股票期權(quán)計(jì)劃獲得國內(nèi)稅務(wù)局批準(zhǔn)，那么行權(quán)收益就可以獲得較大幅度的稅收優(yōu)惠。而在我國，企業(yè)可以利用很多的優(yōu)惠政策，如現(xiàn)行個(gè)人所得稅政策規(guī)定，上市公司(含上市公司控股企業(yè))員工，對(duì)其股權(quán)激勵(lì)所得計(jì)算征收個(gè)人所得稅時(shí)可采用按規(guī)定月份數(shù)分?jǐn)傆?jì)算稅款的優(yōu)惠計(jì)算方法;對(duì)員工個(gè)人從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計(jì)入個(gè)人應(yīng)納稅所得額，計(jì)征個(gè)人所得稅等優(yōu)惠政策，通過這些政策，使企業(yè)員工獲利，從而調(diào)動(dòng)了他們的工作積極性，也就使得股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在企業(yè)內(nèi)部順利的實(shí)施，最終發(fā)揮了其真正的作用。

　　(七)以激勵(lì)未來為受益人持股比例標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)

　　在我國，被激勵(lì)對(duì)象，即實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的受益人的持股比例標(biāo)準(zhǔn)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)中的一個(gè)重要組成部分，以往都是以受益人過去的工作業(yè)績(jī)?yōu)榇_定持股比例的主要依據(jù)，沒有真正的意識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的根本目的是對(duì)受益人未來的長(zhǎng)期激勵(lì)上，從而也就沒有把激勵(lì)未來放在中心的位置上。因此，公司在確定受益人持股比例標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候首先就應(yīng)該把激勵(lì)受益人未來放在核心的地方，而不是以被激勵(lì)對(duì)象以往的工作業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)。

　　五、結(jié)語

　　從上文的論述中可以看到，股權(quán)激勵(lì)的開展受到多種因素的制約。要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵(lì)效果，需要政府創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)，并建立公正、有效的評(píng)價(jià)體系，需要建立綜合考核相對(duì)指標(biāo)，避免單純依賴絕對(duì)指標(biāo)、單一指標(biāo)的不足，同時(shí)要理順公司內(nèi)外部的關(guān)系，內(nèi)部治理和外部治理雙管齊下，才能提高激勵(lì)效率，從而發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的真正作用。