上市公司畢業(yè)論文

　　在當(dāng)前的資本市場(chǎng)逐步繁榮的形勢(shì)下，越來(lái)越多的公司借助于上市的形式，借助于資本市場(chǎng)籌集發(fā)展所需要的資金支持。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于上市公司畢業(yè)論文的范文，歡迎大家閱讀參考!

　　上市公司畢業(yè)論文篇1

　　淺析上市公司治理效率

　　[摘 要]我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資，本文從上市公司融資偏好出發(fā)分析了上市公司治理效率存在的問(wèn)題，以及對(duì)公司治理提出改善建議。

　　[關(guān)鍵詞]股權(quán)融資 公司治理 股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　一、公司治理的概念

　　公司治理是由所有者、董事會(huì)和高層管理人員三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)，三者形成一定的制衡關(guān)系。所有者把其自己的資產(chǎn)交給董事會(huì)管理;董事會(huì)是擁有對(duì)高層管理人員的聘用、獎(jiǎng)懲權(quán);高層管理人員受雇于董事會(huì)，組成在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，并在董事會(huì)授權(quán)的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

　　所有者、董事會(huì)和高層管理者在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)情況下有著不同的利益點(diǎn)，驅(qū)使他們?cè)诠局卫碇袕淖约旱睦纥c(diǎn)出發(fā)，做出對(duì)公司有利或不利的事情，影響著公司治理效率，如何制衡三者之間關(guān)系是實(shí)現(xiàn)公司治理高效率的關(guān)鍵，具體體現(xiàn)在建立完善的治理結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)合理、董事會(huì)內(nèi)部完善的制衡關(guān)系、加強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性、加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)功能、建立高層管理者激勵(lì)約束機(jī)制。

　　二、我國(guó)上市公司融資偏好

　　可供上市公司選擇的融資方式有內(nèi)源融資，如初始投資形成的資本、折舊基金和留存收益;還有外源融資，如股權(quán)融資和債權(quán)融資，上市公司還可以通過(guò)配股再融資、增發(fā)再融資、可轉(zhuǎn)換債券融資等方式在股票市場(chǎng)再次進(jìn)行融資，我國(guó)上市公司融資存在以下特征：

　　1.內(nèi)源融資低，外源融資高，外源融資中輕債權(quán)、重股權(quán)融資，股權(quán)融資偏好明顯。

　　我國(guó)上市公司內(nèi)源融資的比例是很低的，外源融資比例要遠(yuǎn)高于內(nèi)源融資。從1996年到2006年，內(nèi)源融資比例最高也僅僅有22.77%，內(nèi)源融資的平均比例只有19.3%。而在外源融資中，由于債券市場(chǎng)發(fā)展比股票市場(chǎng)的滯后，導(dǎo)致債權(quán)融資的方式單一，多依靠銀行借款和應(yīng)付款，因此企業(yè)在融資偏好上更傾向外部股權(quán)融資，造成我國(guó)上市公司重股權(quán)的融資偏好。

　　這與標(biāo)準(zhǔn)融資理論大相徑庭，標(biāo)準(zhǔn)的融資理論首先是使用內(nèi)部留存收益，其次是舉借外債，最后才是發(fā)行股票。這種融資方式偏好在西方發(fā)達(dá)國(guó)家有著明顯的體現(xiàn)，據(jù)國(guó)信證券課題組關(guān)于上市公司資金來(lái)源問(wèn)題研究，美法德英日加拿大意大利七國(guó)在融資方式選擇上，內(nèi)源融資平均占企業(yè)融資資金55.71%，債權(quán)融資資金占32%，股權(quán)融資資金占10.86%，其他方式的占1.43%。

　　2.融資總量上，存在過(guò)度融資的現(xiàn)象。

　　上市公司在融資量上，常常出現(xiàn)所融大于所需的情況，存在募集資金閑置問(wèn)題。一方面上市公司不斷提出再融資計(jì)劃，另一面對(duì)閑散資金不得不進(jìn)行委托理財(cái)，出現(xiàn)資金使用效率低的問(wèn)題，根據(jù)證券報(bào)統(tǒng)計(jì)分析，從2000 年至2006 年，我國(guó)發(fā)生閑置資金事件共491 起，涉及432 家上市公司，平均每年發(fā)生64 起，2000 到2006 年期間共閑置資金493.2 億元，平均每年70.5 億元，加權(quán)資金閑置率為24.34%。

　　上市公司在資金使用過(guò)程中由于缺少必要的監(jiān)管，常常隨意改變資金的使用方向，致使資金使用與募股說(shuō)明書中計(jì)劃項(xiàng)目相差甚遠(yuǎn)，有的上市公司甚至將募集的資金存入銀行，用來(lái)購(gòu)買國(guó)債或歸還貸款等等，這種對(duì)融資資金使用的隨意性嚴(yán)重影響了中小股東權(quán)益，使得公司上市僅僅成為大股東圈錢的手段。

　　三、基于融資偏好下治理效率問(wèn)題

　　融資偏好一方面是心理反映，這種心理反映折射在公司管理上，對(duì)公司治理起著重要作用，另一方面融資偏好決定了融資者在融資方式上選擇，不同選擇形成不同的資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理起著重要作用。

　　1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致重股權(quán)融資，治理效率低。

　　我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)：一是控股股東股權(quán)比例過(guò)高;二是流通股東股權(quán)比例低，而且過(guò)于分散;三是國(guó)有股比例偏高。股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致一股獨(dú)大或幾股獨(dú)大，上市公司募集資金沒(méi)有完全用于自身業(yè)務(wù)發(fā)展上，相當(dāng)一部分被大股東運(yùn)用大股東權(quán)力無(wú)償占用，而上市成為上市公司圈錢的手段，從而出現(xiàn)“上市熱”，“增發(fā)熱”和“配股熱”等現(xiàn)象，籌集資金巨大，但上市公司這種輕視債務(wù)融資而偏好股權(quán)融資的選擇，并沒(méi)有換來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)和資源配置效率的有效改善，反而是與公司治理目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)。

　　2.董事會(huì)內(nèi)部制衡不合理，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督功能缺失。

　　我國(guó)上市公司的董事長(zhǎng)往往由控股股東擔(dān)任或委派，控股股東可以以此來(lái)控制上市公司，使上市公司的董事會(huì)流于形式，公司決策缺少必要的制衡、監(jiān)督，同時(shí)監(jiān)事會(huì)受董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)，監(jiān)督功能不能有效發(fā)揮，公司治理決策權(quán)最好仍在大股東。

　　上市公司股權(quán)融資偏好對(duì)公司治理不良影響的在于：內(nèi)部人控制、股權(quán)融資偏好與公司治理之間已經(jīng)形成惡性循環(huán)。也就是主要因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)不合理、國(guó)有股比重太大而導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)的失衡即內(nèi)部人控制――內(nèi)部人控制又成為股權(quán)融資偏好的重要原因――股權(quán)融資比例的擴(kuò)大又強(qiáng)化內(nèi)部人控制、增加改善公司治理結(jié)構(gòu)的難度。

　　四、提高公司治理效率的建議

　　要提高公司治理效率主要從改善外部環(huán)境和強(qiáng)化內(nèi)部制衡監(jiān)督關(guān)系兩個(gè)方面。

　　外部環(huán)境上完善證券市場(chǎng)，構(gòu)建多種融資方式，進(jìn)一步完善金融體系。第一，完善股票市場(chǎng)，建立股票市場(chǎng)的監(jiān)督管理機(jī)制，通過(guò)立法、外部監(jiān)督、信息披露等多手段對(duì)上市公司監(jiān)督管理，保護(hù)廣大投資者利益。第二，加快我國(guó)債券市場(chǎng)的建設(shè)，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)，在股票市場(chǎng)迅速發(fā)展的同時(shí)債券市場(chǎng)卻相對(duì)落后，阻礙了企業(yè)債券融資方式的選擇，應(yīng)該加快債券市場(chǎng)的發(fā)展，使企業(yè)有較多的融資渠道可供選擇，通過(guò)以上方式改善外部環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)理性選擇融資渠道。

　　從內(nèi)部改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理效率。第一，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，盡快改變我國(guó)上市公司一股獨(dú)大的局面，特別是國(guó)有股比例的減少，使流通股與非流通股之間不公平的局面得到遏制，弱化國(guó)家干預(yù)和大股東控制的局面。第二，完善我國(guó)董事會(huì)制度，上市公司董事會(huì)是維護(hù)所有股東利益的組織，因此董事會(huì)的治理是公司治理的核心，上市公司必須實(shí)施必要措施使董事會(huì)履行自己的職責(zé)，這些措施包括加強(qiáng)董事會(huì)職權(quán)，強(qiáng)化董事會(huì)的獨(dú)立性，進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度。第三，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)監(jiān)事功能，提高監(jiān)事會(huì)地位，確保其能夠正常的履行監(jiān)事職能;嚴(yán)格監(jiān)事成員的準(zhǔn)入條件，確保其在履行職能過(guò)程中的獨(dú)立性;建立可行的監(jiān)事考核制度。第四，建立管理者激勵(lì)約束機(jī)制，激勵(lì)管理者建立正確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，努力提高公司治理效率，遏制管理者和大股東通過(guò)上市圈錢的扭曲目的。

　　參考文獻(xiàn)：

　　[1] 吳敬璉：現(xiàn)代公司與企業(yè)改革.天津人民出版社.1994.288

　　[2] 任曉燕：改善公司治理效率的思考.會(huì)計(jì)之友.2009.10

　　[3] 楊碩：我國(guó)上市公司非理性融資行為研究.2008.9

　　上市公司畢業(yè)論文篇2

　　淺談上市公司資本結(jié)構(gòu)

　　資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論是財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要的組成部分，它研究的內(nèi)容是企業(yè)發(fā)展過(guò)程中對(duì)融資結(jié)構(gòu)的先關(guān)決策，即如何確定內(nèi)部融資、債務(wù)融資以及股權(quán)融資之間的比例，從而使得企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化。在金融理論中，由于產(chǎn)品市場(chǎng)被假設(shè)為提供一個(gè)外生的隨機(jī)收益流，這個(gè)外生的隨機(jī)收益流不受市場(chǎng)中債務(wù)-股權(quán)組合的影響，所以直到20世紀(jì)80年代中期以后，才有學(xué)者開(kāi)始意識(shí)到兩者之間的密切聯(lián)系，從而衍生出公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論。

　　1986年，Brander和Lewis在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了名為寡占與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：有限責(zé)任效應(yīng)一文，他們認(rèn)為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為會(huì)受到該企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響，反之，企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)和績(jī)效也同樣影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策。在論文中Brander和Lewis把公司的財(cái)務(wù)決策置于產(chǎn)業(yè)環(huán)境中加以分析，改變了資本結(jié)構(gòu)理論“單一公司”的傳統(tǒng)研究范式，將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策置于產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，考察資本結(jié)構(gòu)域產(chǎn)業(yè)環(huán)境的相互作用，從而為資本結(jié)構(gòu)理論指出了一個(gè)現(xiàn)實(shí)的研究方面。

　　一、市場(chǎng)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

　　(一)基于產(chǎn)品生命周期的資本結(jié)構(gòu)決策。

　　產(chǎn)品的生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過(guò)引入階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段，每個(gè)階段所表現(xiàn)出來(lái)的特征也是大不一樣的，可以從以下七個(gè)方面進(jìn)行分析：

　　一是顧客角度，引入期的顧客往往是那些具有冒險(xiǎn)精神而且經(jīng)濟(jì)收入可觀的早期采用者;成長(zhǎng)期的顧客慢慢效仿那些早期使用者，更為廣泛和接受企業(yè)的產(chǎn)品;進(jìn)入成熟期后，顧客通過(guò)重復(fù)購(gòu)買形成對(duì)某一品牌的忠誠(chéng)度，從而使得該產(chǎn)品擁有巨大的市場(chǎng);隨著衰退期的到來(lái)，顧客對(duì)產(chǎn)品的要求也會(huì)越來(lái)越高，對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)更加注重和挑剔。

　　二是產(chǎn)品角度，處于引入階段的產(chǎn)品仍處于試驗(yàn)階段，質(zhì)量沒(méi)有可靠地保證而且也沒(méi)有穩(wěn)定的設(shè)計(jì);進(jìn)入成長(zhǎng)期的產(chǎn)品在可靠性、質(zhì)量、技術(shù)性和設(shè)計(jì)等方面都開(kāi)始與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品形成差異，這種差異也是形成該企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵;進(jìn)入成熟期的產(chǎn)品，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈、盈利水平也逐漸降低、同質(zhì)商品的大量出現(xiàn)，使得企業(yè)為控制成本以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)的需要大量生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品;而在衰退期為盡量減少成本的支出，企業(yè)往往會(huì)選擇縮減產(chǎn)品范圍，減少產(chǎn)品品種種類，從而也造成產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定的情形出現(xiàn)。

　　三是風(fēng)險(xiǎn)角度，而這里的風(fēng)險(xiǎn)特指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在四個(gè)時(shí)期中經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是逐漸降低的。

　　四是利潤(rùn)率角度，在引入期，企業(yè)往往會(huì)對(duì)新產(chǎn)品定價(jià)較高，從而獲得較高的毛利率，然而早期的高投資使得利潤(rùn)率仍然較低;進(jìn)入成長(zhǎng)期后，利潤(rùn)率高速增長(zhǎng)。成熟期的到來(lái)使得利潤(rùn)率的增長(zhǎng)速度放慢直至平緩，使產(chǎn)品價(jià)格維持在一個(gè)比較合理的水平。進(jìn)入衰退期后，其盈利能力逐漸下滑，企業(yè)往往會(huì)為了盡可能多的收回現(xiàn)金流而選擇合理的高價(jià)和利潤(rùn)。

　　五是競(jìng)爭(zhēng)者角度，在引入期時(shí)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量會(huì)比較少，隨著高利潤(rùn)率的吸引，使得競(jìng)爭(zhēng)者在成長(zhǎng)期時(shí)大量涌入，直至在成熟期時(shí)市場(chǎng)基本達(dá)到飽和狀態(tài)由此形成價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，由于衰退期的低利潤(rùn)率使得一些競(jìng)爭(zhēng)者漸漸退出該產(chǎn)品市場(chǎng)。

　　六是投資需求角度，由于在產(chǎn)品引入階段，企業(yè)需要投入大量的資金進(jìn)行產(chǎn)品進(jìn)一步設(shè)計(jì)和研發(fā)，所以會(huì)有最大的投資需求;隨著產(chǎn)品生命周期的演進(jìn)，投資需求會(huì)隨之減少。七是戰(zhàn)略角度，戰(zhàn)略的選擇是基于以上六個(gè)角度的綜合考慮而采用的戰(zhàn)略。

　　在引入階段，企業(yè)的關(guān)鍵是研發(fā)和市場(chǎng)擴(kuò)張，為了增加市場(chǎng)份額而進(jìn)行一種提高短期盈余和利潤(rùn)的建設(shè)戰(zhàn)略過(guò)程。在成長(zhǎng)期，企業(yè)為了進(jìn)一步進(jìn)行市場(chǎng)擴(kuò)張，企業(yè)關(guān)鍵的戰(zhàn)略為市場(chǎng)營(yíng)銷。

　　進(jìn)入成熟期后，企業(yè)為了穩(wěn)固自己在市場(chǎng)中的地位，其關(guān)鍵戰(zhàn)略為保持市場(chǎng)份額，即持有。進(jìn)入衰退期以后，企業(yè)為了集中成本控制和減少成本，會(huì)采用犧牲長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)追求短期盈余和利潤(rùn)的收獲戰(zhàn)略和降低負(fù)的現(xiàn)金流量并實(shí)現(xiàn)別處可以用的資源的剝奪戰(zhàn)略。不同戰(zhàn)略中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也不僅相同，當(dāng)然會(huì)對(duì)應(yīng)不同的資本結(jié)構(gòu)，具體采用資本結(jié)構(gòu)在波士頓矩陣中具體介紹。

　　(二)基于波士頓矩陣的資本結(jié)構(gòu)決策。

　　波士頓咨詢集團(tuán)于1960年提出了市場(chǎng)增長(zhǎng)率與份額矩陣，建成波士頓矩陣。波士頓矩陣根據(jù)產(chǎn)品在市場(chǎng)中的成長(zhǎng)能力以及市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)能力對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行分類。據(jù)此我們可以評(píng)價(jià)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的合理性，從而在債權(quán)人角度評(píng)價(jià)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和貸款的安全性，在企業(yè)股東和投資者角度正確評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值。

　　波士頓矩陣的縱坐標(biāo)表示產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率，橫坐標(biāo)表示本企業(yè)的相對(duì)市場(chǎng)份額。根據(jù)市場(chǎng)增長(zhǎng)率和市場(chǎng)份額的不同組合，可以講企業(yè)的產(chǎn)品分成四種類型：明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品、問(wèn)號(hào)產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。而如果與前面的產(chǎn)品生命周期相結(jié)合，則能得到以下組合。

　　在引入期時(shí)，由于企業(yè)的關(guān)鍵在于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和研發(fā)，此過(guò)程不僅需要大量的投資，而企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相當(dāng)高。研制的產(chǎn)品能否成功，研制成功的產(chǎn)品能否被顧客接受，被顧客接受后是否能達(dá)到經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模，可以規(guī)模生產(chǎn)的餓產(chǎn)品能否取得相應(yīng)的市場(chǎng)份額等，都存在很大的不確定性。通常企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益融資比較合適，且其資金來(lái)源也大多是能夠接受高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資家們。而這些要求高回報(bào)率的風(fēng)投，企業(yè)也是以資本利得的形式分配給他們，而并沒(méi)有能力分發(fā)股利。隨著企業(yè)的股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場(chǎng)潛能使得投資在財(cái)務(wù)上更有吸引力時(shí)，風(fēng)投就會(huì)選擇在權(quán)益的價(jià)值增加時(shí)尋找合適的買家。

　　一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功進(jìn)入市場(chǎng)，銷售量開(kāi)始迅速增長(zhǎng)，也就進(jìn)入了產(chǎn)品的成長(zhǎng)期。為了配合企業(yè)的總體戰(zhàn)略目標(biāo)-爭(zhēng)取最大市場(chǎng)份額，企也的競(jìng)爭(zhēng)策略重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷活動(dòng)。由于高速的增長(zhǎng)往往會(huì)掩蓋錯(cuò)誤的決策，此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依然很高。所以為了控制資金來(lái)源的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)仍以權(quán)益融資為主。

　　然而，最初的風(fēng)險(xiǎn)投資渴望實(shí)現(xiàn)資本收益，就意味著企業(yè)需要尋找權(quán)益投資替代者，所以最具吸引力的資金來(lái)源――公開(kāi)開(kāi)發(fā)行股票融資成為很多企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的選擇。 　　隨著市場(chǎng)的慢慢飽和，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，競(jìng)爭(zhēng)者之間出現(xiàn)了挑釁性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)為保持、鞏固已有的市場(chǎng)份額，提高自身效率、努力降低成本。隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的逐漸降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，此時(shí)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也發(fā)生明顯的變化，就是權(quán)益融資和債務(wù)融資并存。從而平衡企業(yè)的逐漸升高的融資成本。資金的來(lái)源大都為企業(yè)的自身的盈余保留和債務(wù)借款等。

　　進(jìn)入衰退期后，站在企業(yè)的角度，其往往會(huì)更多考慮股東的利益(股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo))進(jìn)行股利的全部分配，往往表現(xiàn)為支付的紅利會(huì)超過(guò)稅后利潤(rùn)、股息等于利潤(rùn)加上折舊?，F(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)達(dá)到最低，即只需要把握經(jīng)濟(jì)能夠允許企業(yè)生存多久。這種較低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)企業(yè)就會(huì)配合高股利政策而采用債券融資。所以企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也以債券融資為主，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)異常高。

　　從上面的分析也可以看出，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí)，特別是決定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，會(huì)考慮經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，也會(huì)遵循經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反相搭配的戰(zhàn)略性原則。

　　二、市場(chǎng)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系與影響資本結(jié)構(gòu)因素之間的吻合度探討

　　在基于對(duì)山東省上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究中，得到以下幾個(gè)主要影響因素：公司規(guī)模、資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)、獨(dú)特性指標(biāo)、成長(zhǎng)性指標(biāo)。

　　六個(gè)主要的影響因素中，與產(chǎn)品市場(chǎng)相關(guān)性比較大的有公司規(guī)模、盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性以及成長(zhǎng)性指標(biāo)。通過(guò)以上對(duì)于產(chǎn)品市場(chǎng)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系來(lái)驗(yàn)證這幾個(gè)影響因素在產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境下的正確性。首先是公司規(guī)模，隨著產(chǎn)品生命周期的演進(jìn)，公司規(guī)模應(yīng)該是逐漸擴(kuò)大的，對(duì)應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率也是逐漸增大的，也就是說(shuō)，公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率之間呈正相關(guān)關(guān)系，與實(shí)證研究得到的結(jié)果一致。盈利性指標(biāo)在產(chǎn)品生命周期中大致表現(xiàn)為逐漸降低的趨勢(shì)，也就是與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與研究結(jié)果一致。風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)在前面的研究中并沒(méi)有具體進(jìn)行說(shuō)明，在這里作一下補(bǔ)充。

　　這里的風(fēng)險(xiǎn)性根據(jù)相關(guān)指標(biāo)影響載荷分析，應(yīng)該指的是企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品生命周期中，隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的逐漸降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之就會(huì)逐漸升高，所以與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，與研究結(jié)果一致。然而，成長(zhǎng)性指標(biāo)在研究中對(duì)應(yīng)的具體指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售收入增長(zhǎng)率，反映一個(gè)企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)速度。在產(chǎn)品生命周期中得知，企業(yè)的成長(zhǎng)速度呈現(xiàn)先加速增長(zhǎng)后放緩然后呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，所以在產(chǎn)品市場(chǎng)的環(huán)境下企業(yè)成長(zhǎng)速度與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與前面的實(shí)證研究結(jié)果不一致。

　　參考文獻(xiàn)：

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