貨幣銀行金融專業(yè)論文
貨幣銀行金融專業(yè)論文
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貨幣銀行金融專業(yè)論文篇一
《 實際匯率和經(jīng)常賬戶問題計量模型 》
一、研究綜述
近年來，以美國的經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差和中國、日本等亞洲國家的經(jīng)常賬戶持續(xù)順差為主要特征的全球經(jīng)濟不平衡現(xiàn)象受到人們的廣泛關注。關于全球經(jīng)濟不平衡的原因和應對方案，概括起來有兩種觀點:一種觀點強調各國國內儲蓄和投資的失衡，認為要消除經(jīng)常賬戶逆差，就必須糾正儲蓄和投資的不平衡，如提高美國的儲蓄率，降低中國、日本等亞洲國家的儲蓄率。這種政策主張的理論基礎是國民收入賬戶恒等式。另一種觀點強調匯率失調，認為要消除經(jīng)常賬戶逆差，美元必須大幅度貶值，包括人民幣在內的亞洲貨幣必須大幅度升值。這種政策主張的理論基礎是傳統(tǒng)的國際收支彈性論。
國際收支彈性論認為，一國名義匯率貶值，能在短期內(商品價格進行充分調整之前)使本國實際匯率貶值，從而改善貿易收支。如果不考慮國民收入變動，匯率貶值可改善貿易收支狀況的條件是產品進出口需求的彈性之和大于1(馬歇爾-勒納條件);如果考慮國民收入變動，匯率貶值可改善貿易收支的條件則是貨幣貶值引起自主性貿易余額的改善幅度應超過因國民收入增加而帶來的進口上升幅度(勞森-梅茨勒效應)。通過匯率貶值改善貿易收支一般還存在J曲線效應，即匯率貶值對擴大出口、抑制進口的作用要經(jīng)過一段時間后才能明顯發(fā)揮出來。國內外很多文獻對貿易收支的匯率彈性效應進行了實證研究。Krugman和Baldwin(1987)、Heikie和Hooper(1987)分別研究了美國貿易收支的實際匯率彈性，結果均顯示實際匯率貶值有效地改善了美國的貿易收支。Rose和Yellen(1989)估算了OECD國家貿易收支的實際匯率彈性，結果表明實際匯率的貶值有效地改善了OECD國家的貿易收支。Boyd(2001)發(fā)現(xiàn)，有些國家并不符合馬歇爾-勒納條件，因而本幣貶值并不能改善貿易收支。Khim-senLiew等(2003)從對亞洲五國和日本之間1986～1999年的樣本分析中發(fā)現(xiàn)，馬來西亞、菲律賓、泰國、新加坡在本幣貶值時對日本的貿易收支惡化，僅印尼稍有例外。Bahmani-Oskooee和Ratha(2004)通過對美國與其貿易伙伴國(幾乎所有工業(yè)發(fā)達國家)雙邊數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，長期的美元貶值改善了美國的貿易收支。國內研究方面，許少強(2002)認為，1994年的人民幣貶值能夠起到促進出口、抑制進口的作用，但由于人民幣對美元匯率從1994年以來保持相對穩(wěn)定，因此，匯率波動即使對國際貿易影響也很難體現(xiàn)出來。謝建國、陳漓高(2002)研究發(fā)現(xiàn)，1978～2000年的人民幣匯率貶值對我國的貿易收支并沒有顯著的影響。盧向前、戴國強(2005)的研究表明，總體上，1994～2003年期間馬歇爾-勒納條件在我國是成立的。沈國兵(2005)分別用季度數(shù)據(jù)和年度數(shù)據(jù)進行了實證，結果均顯示美中貿易收支與人民幣匯率之間沒有長期穩(wěn)定的協(xié)整關系。葉永剛等(2006)認為，人民幣實際匯率與中美、中日貿易收支之間存在長期的均衡穩(wěn)定關系，但人民幣實際匯率變動對中美貿易和中日貿易的影響存在明顯差別。魏巍賢(2006)運用CGE模型模擬了人民幣匯率不同程度的變動對我國進出口的影響，發(fā)現(xiàn)本幣貶值可以改善貿易收支，但進出口貿易額對人民幣匯率的彈性并不是常數(shù)。
綜上可以看出，有關貿易收支的匯率彈性效應的實證研究并未得出一致的結論。應該注意的是，國際收支彈性論建立在局部均衡分析方法基礎之上，側重于分析短期效應，因此，具有很多缺陷。改革開放以來，我國的加工貿易持續(xù)快速發(fā)展。1995年，加工貿易出口規(guī)模超過了一般貿易，成為我國第一大貿易方式。由于加工貿易的直接目的就是使進口品價值增值然后出口，因此，它很快就成為我國貿易順差的主要來源。我國加工貿易的迅速發(fā)展，從根本上講是由我國的資源稟賦決定的。我國是人口大國，自然資源相對缺乏，相對于商品和資本的大規(guī)?？鐕鲃佣裕壳皠趧恿Φ目鐕鲃尤允钟邢?，并且在可預見的將來，這種態(tài)勢仍將長期持續(xù)下去。在勞動力跨國流動受到限制的情況下，我國的加工貿易必然會繼續(xù)得到發(fā)展。因此，分析我國的實際匯率和經(jīng)常賬戶問題，應充分考慮我國加工貿易占較大比重這一特征。鑒于此，本文明確將加工貿易納入研究視野，并考慮我國自然資源相對缺乏、實行固定匯率制度和強制結售匯制度等基本特征，建立了一個分析我國實際匯率和經(jīng)常賬戶問題的計量經(jīng)濟學模型，對人民幣實際匯率與經(jīng)常賬戶的關系進行實證研究，試圖為我國經(jīng)常賬戶長期順差提供一種合理的解釋，并提出解決經(jīng)常賬戶長期順差問題的對策建議。
二、計量模型設計
影響經(jīng)常賬戶的主要因素包括:貿易品部門全要素生產率、自然資源(或中間品)價格、實際匯率、資本存量、外國實際利率、國外凈資產和政府貿易品支出。其中，資本存量增加、外國實際利率提高、國外凈資產增加、政府貿易品支出減少均會使經(jīng)常賬戶余額增加。貿易品部門全要素生產率、自然資源(或中間品)價格、實際匯率對經(jīng)常賬戶的影響方向不確定。實際匯率升值會使貿易品凈產出減少，同時，會使居民貿易品消費減少，因此，實際匯率對經(jīng)常賬戶的影響取決于凈產出效應和消費效應的相對大小。如果凈產出效應大于消費效應，實際匯率升值將會使經(jīng)常賬戶余額減少;如果消費效應大于凈產出效應，實際匯率升值將會使經(jīng)常賬戶余額增加;如果凈產出效應等于消費效應，實際匯率升值將不對經(jīng)常賬戶余額產生影響。綜合以上分析，經(jīng)常賬戶的決定方程表示為:b&=b&(a，P*R，q，K+，r+*，b+，g_T)(1)變量上方標示了經(jīng)常賬戶對該變量偏微分的符號。其中，b&表示國外凈資產;b表示國外凈資產的變動，即經(jīng)常賬戶;a表示貿易品部門全要素生產率;P*R表示自然資源(或中間品)價格;q表示實際匯率，用本國非貿易品相對價格表示;K表示資本存量;r*表示外國實際利率;gT表示政府貿易品支出。
三、數(shù)據(jù)來源及處理
本文用經(jīng)過美國生產者價格指數(shù)調整的經(jīng)常賬戶余額(CA_USA_PPI)表示經(jīng)常賬戶;用不變價格的人均國內生產總值(PCGDP)表示貿易品部門全要素生產率;用進口價格指數(shù)(IMPORT_PRICE)表示自然資源(或中間品)價格;用我國消費價格指數(shù)與工業(yè)品出廠價格指數(shù)之比(Q)表示實際匯率;用基于各年的年末數(shù)據(jù)以1952年不變價格計算得到的實際資本存量(CAPITAL)表示資本存量;用經(jīng)過美國生產者價格指數(shù)調整的一年期聯(lián)邦基金市場利率(FED_R)表示外國實際利率;用經(jīng)我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)調整的國外凈資產(NFA_PPI)表示國外凈資產;用經(jīng)我國工業(yè)品出廠價格指數(shù)調整的政府消費支出(GOV)表示政府貿易品支出。實證分析主要使用1980～2005年的年度數(shù)據(jù)。美國數(shù)據(jù)來自www.econstats.com，進口價格指數(shù)來自聯(lián)合國貿發(fā)會議(UNCTAD)官方網(wǎng)站，實際資本存量數(shù)據(jù)來自張軍等(2004)的相關研究，其他數(shù)據(jù)主要來自各期《InternationalFinancialStatistics》、各年《中國統(tǒng)計年鑒》及《新中國50年統(tǒng)計資料匯編》。為消除可能存在的異方差，先對CA_USA_PPI和NFA_PPI以外的其他各時間序列取對數(shù)(CA_USA_PPI和NFA_PPI部分年份為負數(shù)，因此，不取對數(shù))，并用LPCGDP、LIMPORT_PRICE、LQ、LCAPI-TAL、LFED_R和LGOV分別表示PCGDP、IMPORT_PRICE、Q、CAPITAL、FED_R和GOV取對數(shù)后的時間序列。
四、單位根檢驗與協(xié)整檢驗
在檢驗經(jīng)常賬戶與其決定因素之間是否存在長期穩(wěn)定關系之前，我們首先檢驗各變量是否平穩(wěn)，并檢驗如果該變量非平穩(wěn)，經(jīng)過幾次差分才能表現(xiàn)出平穩(wěn)性。檢驗結果如表1所示。由表1可知，CA_USA_PPI和NFA_PPI是二階差分平穩(wěn)，其余變量都是一階差分平穩(wěn)，因此，我們可以進一步檢驗這些變量之間是否存在協(xié)整關系為考察估計結果的穩(wěn)定性，選擇不同的樣本區(qū)間對經(jīng)常賬戶決定方程進行靜態(tài)回歸，并對殘差進行單位根檢驗，結果如表2所示。由表2可知，部分樣本區(qū)間的估計結果顯示資本存量回歸系數(shù)的符號為負，這與經(jīng)常賬戶決定方程的設定不符，主要原因可能是本文使用的實際資本存量數(shù)據(jù)是由作者根據(jù)原始數(shù)據(jù)中的我國各省(自治區(qū)、直轄市)實際資本存量數(shù)據(jù)加總計算后得到的，因此，可能存在較大的計算誤差。結果顯示，其他變量回歸系數(shù)的符號與模型設定的相同:外國實際利率符號為正、國外凈資產符號為正、政府貿易品支出符號為負;各變量的估計系數(shù)及截距項的t檢驗值均在5%水平上顯著地異于零，并且均具有十分優(yōu)良的擬合效果。這說明經(jīng)常賬戶基本是由上述各變量共同決定的。不同樣本區(qū)間均得到顯著的估計結果，說明了模型的穩(wěn)健性。對殘差進行單位根檢驗，均在1%或5%顯著性水平上拒絕原假設，說明殘差序列是平穩(wěn)的，從而靜態(tài)回歸結果是可靠的。由表2還可知5個樣本區(qū)間(1990～2005年、1991～2005年、1992～2005年、1993～2005年、1995～2005年)的估計結果顯示，實際匯率符號為正，表在這5個樣本區(qū)間實際匯率的消費效應大于凈產出效應，從而實際匯率升值將使經(jīng)常賬戶余額增加;其他樣本區(qū)間的估計結果均顯示實際匯率不顯著，表明在這些樣本區(qū)間實際匯率的凈產出效應等于消費效應，從而實際匯率升值不對經(jīng)常賬戶余額產生影響。由此可以認為，1994年以來我國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差并非由匯率低估所致，人民幣匯率調整難以根本解決經(jīng)常賬戶持續(xù)順差問題。
五、我國經(jīng)常賬戶長期順差的原因
本文認為，1994年以來我國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差的主要原因有以下幾個方面:
第一，資本管制放松。1996年以來，我國逐步放松資本管制，把本國實際利率逐漸調整至外國實際利率水平，致使本國時間偏好率①低于實際利率，引發(fā)財富影子價格持續(xù)下降，從而對經(jīng)常賬戶產生持久的影響。
第二，社會保障體系不健全。隨著我國各領域改革的逐步深入，經(jīng)濟結構重組力度逐漸加大，勞動力市場逐漸開放，原有的福利性、實物性、統(tǒng)配性的分配和消費逐步轉向商業(yè)化、貨幣化和市場化，勞動者就業(yè)和獲得收入的不確定性增強，并且在教育、住房、醫(yī)療和養(yǎng)老等方面的支出明顯增加。在這種情況下，由于我國尚未建立起有效、健全的社會保障體系，居民只能通過增加儲蓄進行預防，導致我國居民的時間偏好率一直處于較低水平。
第三，收入差距逐漸加大。改革開放以來，我國經(jīng)濟保持了長期快速增長的勢頭，但我國居民的收入差距也在逐漸擴大。世界銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國居民收入的基尼系數(shù)已由改革開放前的0.16上升到目前的0.47，不僅超過了國際公認的0.4的警戒線，也超過了世界所有發(fā)達國家的基尼系數(shù)。尤其應注意的是，我國的城鄉(xiāng)差距仍呈不斷擴大的趨勢。在收入差距擴大的情況下，高收入者必然進行高儲蓄，而低收入者有消費意愿卻不具有現(xiàn)實的購買能力，這反映在總體上就是居民時間偏好率持續(xù)處于低水平。
我國居民消費率持續(xù)下降。在20世紀80年代，我國居民消費率基本保持在50%左右的水平;1990年以后居民消費率逐漸下降，1995～2000年，居民消費率有所回升;2001～2006年，居民消費率又急劇下降。2006年居民消費率為36.2%，為1978年以來的最低點。因此，我國社會保障體系的不健全和分配制度改革的相對滯后，致使居民的時間偏好率不僅沒有適應實際利率的要求逐漸上升，而且有逐年下降的趨勢，從而進一步加大了對實際利率的偏離程度。這必然導致經(jīng)常賬戶持續(xù)順差并且順差呈逐年擴大趨勢。六、相關建議經(jīng)常賬戶順差或逆差是開放經(jīng)濟條件下通過市場機制在本國和外國之間合理配置資源的必然結果，它不僅有利于提高本國和外國的效率，而且有利于增進本國和外國的福利。但長期的巨額順差或逆差不僅可能引發(fā)貿易摩擦，而且嚴重制約貨幣政策的有效性，并蘊含著巨大的經(jīng)濟風險。因此，應妥善處理我國的經(jīng)常賬戶長期順差問題。短期內，我國應降低實際利率，縮小本國實際利率與本國時間偏好率的差距，從而達到穩(wěn)定財富影子價格和貿易品消費，進而達到穩(wěn)定經(jīng)常賬戶的目的。但降低實際利率，需要通過加強資本管制以削弱本國實際利率與外國實際利率之間的聯(lián)系，這與我國改革開放的大趨勢不符，并且在經(jīng)濟全球化程度愈來愈高的情況下，也具有較大的操作難度，因此，加強資本管制只能是短期之策、權宜之計。長期內，我國應逐步加快社會保障體系建設，采取多種措施縮小居民收入差距，以降低人們對未來的不確定性預期，創(chuàng)造條件加快時間偏好率的調整速度，把時間偏好率逐步提高到外國實際利率的水平，才是根本解決之道。
時間偏好率的相對穩(wěn)定性決定了只能對其進行緩慢的調整。這意味著在實際利率不作調整的情況下，我國時間偏好率低于實際利率的現(xiàn)象將在較長時期內存在，經(jīng)常賬戶順差問題短期內難以得到根本解決。本文將加工貿易納入研究視野，并考慮我國自然資源相對缺乏、實行固定匯率制度和強制結售匯制度等基本特征，建立了一個分析我國實際匯率和經(jīng)常賬戶問題的計量模型，并對人民幣實際匯率與經(jīng)常賬戶的關系進行實證研究，得出以下結論:
(1)我國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差并非由匯率低估所致，人民幣匯率調整難以根本解決經(jīng)常賬戶持續(xù)順差問題。
(2)資本管制放松、社會保障體系不健全和收入差距逐漸加大是我國1994年以來經(jīng)常賬戶持續(xù)順差的主要原因。
(3)處理我國的經(jīng)常賬戶長期順差問題，長期內應逐步加快社會保障體系建設，采取多種措施縮小收入差距，以降低人們對未來的不確定性預期，創(chuàng)造條件加快居民時間偏好率的調整速度，把時間偏好率逐步提高到外國實際利率的水平。
(4)時間偏好率的相對穩(wěn)定性決定了對其只能進行緩慢的調整，這意味著在實際利率不作調整的情況下，我國時間偏好率低于實際利率的現(xiàn)象將在較長時期內存在，經(jīng)常賬戶順差問題短期內難以得到根本解決。
貨幣銀行金融專業(yè)論文篇二
《 貨幣政策市場發(fā)展 》
摘要：貨幣政策傳導問題是我國金融運行和金融調控中最復雜、最現(xiàn)實的問題，本文就如何建立有效可行的貨幣政策傳導機制，促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善等問題進行了闡述。
關鍵詞：貨幣政策傳導機制建議
貨幣政策的有效性最終取決于該國不同時期貨幣政策傳導途徑的內容、特性和作用機制，因此，如何建立有效可行的貨幣政策傳導機制成為理論界和政界所關注的重大課題。
從實踐來看，貨幣政策傳導問題是我國金融運行和金融調控中最復雜、最現(xiàn)實的問題，涉及到宏觀經(jīng)濟政策和微觀經(jīng)濟運行，關系到貨幣政策的選擇。最近幾年，我國經(jīng)濟金融運行中出現(xiàn)的貨幣流通速度減慢、商業(yè)銀行惜貸、中小企業(yè)融資難等問題，都與貨幣政策傳導有著直接或間接的關系。如何建立有效可行的貨幣政策傳導機制，促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善，筆者提出以下建議：
加快發(fā)展貨幣市場
貨幣市場發(fā)展滯后給貨幣政策傳導帶來了嚴重的負面影響，目前貨幣市場的發(fā)展要注意五個方面的內容：進一步完善拆借市場，使之在調節(jié)商業(yè)銀行短期頭寸方面發(fā)揮更大的作用;將銀行間債券市場改造成為覆蓋全社會的債券市場。為了建立全國統(tǒng)一的債券市場，要進一步擴大銀行間債券市場成員。銀行間債券市場將逐漸演變成大型機構參加的公開市場，通過與商業(yè)銀行柜臺交易市場的連接，與廣大中小機構和個人投資者相聯(lián)結，從而形成全國統(tǒng)一的債券市場。發(fā)展新的貨幣市場工具。例如逐步發(fā)展商業(yè)銀行金融債券，推進住房抵押貸款證券化進程等。為了適應場外市場的發(fā)展特點，積極推進做市商制度，以便穩(wěn)定市場價格，維持市場流動性，滿足市場參與者尤其是中小金融機構調整債券結構的需要。大力發(fā)展票據(jù)市場。發(fā)展票據(jù)融資，逐步提高票據(jù)融資所占社會融資總量的比重。
實現(xiàn)資本市場與貨幣市場的聯(lián)動
為了增強資本市場與貨幣市場的聯(lián)動，金融當局應注重市場機制的建立，包括競爭機制、供求機制、價格機制和證券發(fā)行機制等一系列保證金融市場有效運作的機制，同時加強監(jiān)管，規(guī)范市場行為，擴大市場覆蓋面。另外可以嘗試通過結算代理制度等建立接納資本市場投資者參與貨幣市場融通資金的途徑;探索兼?zhèn)滟Y本市場優(yōu)勢與貨幣市場優(yōu)勢的市場形式，例如，通過建立商業(yè)銀行債券柜臺交易體系，使社會公眾能利用商業(yè)銀行的雙邊報價、自營買賣等方式靈活地參與債券市場，實現(xiàn)長期投資與短期資金融通兩相宜的目的。一方面，不僅可以使整個貨幣市場的規(guī)模進一步擴大，而且將促進整個市場的結構更趨合理，大大增強市場的活躍程度，對推動我國貨幣市場的開放和完善產生十分積極的影響，從而優(yōu)化中央銀行貨幣政策的傳導機制，加強公開市場操作的有效性;另一方面，加入銀行間債券市場無疑使各類投資者多了一條調節(jié)自身的資產負債結構，維持頭寸平衡的有效途徑，更好地滿足其正常的投資融資需求。
提高商業(yè)銀行的市場化程度
商業(yè)銀行金融風險的直接來源是不良資產比例過高，貸款項目的效益太差，為此商業(yè)銀行應嚴格控制新增貸款的質量，正確處理防范金融風險和擴大銀行信貸的關系。在保證本息歸還的前提下，提高金融服務的質量，簡化貸款手續(xù)，提高效率，拉動非國有企業(yè)的投資。
國有商業(yè)銀行應逐步實現(xiàn)投資主體多元化，真正實現(xiàn)公司化和企業(yè)化管理，在內部建立和健全法人治理結構，實行員工激勵和約束機制，實施資產負債比例管理和風險管理，通過債轉股、資產證券化和發(fā)行金融債券的方式增強銀行的流動性和安全性，采取措施支持新業(yè)務的開拓，使自身具備與外資銀行同等的競爭能力。
加快商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行市場化改革步伐。一個較成熟的想法是實現(xiàn)國有獨資商業(yè)銀行向國家控股的股份制銀行的轉化，大體可以分為三個步驟：國家專業(yè)銀行轉化為國有獨資商業(yè)銀行，實現(xiàn)商業(yè)化經(jīng)營;走向國家控股的股份制銀行;在國內或海外上市，提高經(jīng)營管理，完善商業(yè)銀行的法人治理結構。穩(wěn)妥推進利率市場化改革
我國利率市場化的步驟首先應逐步放開利率管制，形成完整的短期貨幣市場利率體系，為中央銀行確立基準利率提供參照之后，放開屬于直接融資方式的債券利率，再按照中央銀行的改革思路，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率。現(xiàn)階段可先著手商業(yè)銀行貸款利率的浮動幅度，逐步取消對利率變動的行政性限制，嘗試建立起一套以中央銀行利率為基礎，貨幣市場利率為中介，市場供求決定存貸款利率水平的市場利率體系和形成機制。
確立中央銀行貨幣政策運作的獨立性
為了保證貨幣政策的統(tǒng)一性和及時性，貨幣調控權應相對集中于中央銀行總行，同時應該在法律層面上保證中國人民銀行的獨立性，獨立于地方政府，貨幣政策的制定和執(zhí)行過程中不受其干擾。一方面，改變中央銀行行長的任免程序，將中央銀行對國務院的隸屬關系改變?yōu)閷θ珖舜蠡蛉舜筘斀?jīng)委負責;另一方面，應將貨幣政策委員會從目前的“咨詢議事機構”提升為“決策機構”，將貨幣政策的決策程序規(guī)范化、科學化，并適當增強決策的透明度。
為在這一轉變過程中能夠保持我國貨幣政策及金融市場的穩(wěn)定，可以采用漸進方式加以推進，即逐步調整貨幣政策委員會的成員構成比例，初期以政府代表為主，待條件成熟以后再逐漸減少政府方面的代表比例，相應增加市場方面代表的比例，既有利于實現(xiàn)幣值穩(wěn)定的貨幣政策目標，提高貨幣政策效率，也為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。HtTp://WWw.xChEn.coM.Cn
加快人民幣匯率形成機制的改革
隨著我國經(jīng)濟對外開放度的提高，人民幣將逐步走向自由兌換，匯率形成機制的改革勢在必行。其改革方向應是：實現(xiàn)企業(yè)意愿結售匯及外匯周轉限額彈性制，以減輕人民幣升值的壓力。由幾家主要商業(yè)銀行根據(jù)當日外匯市場供求，參考前一營業(yè)日銀行間外匯市場加權平均價，公布當日銀行間外匯買賣的匯率浮動幅度，銀行與客戶間的限期買賣匯率可在公布的市場即期匯率的一定幅度內由銀行直接確定，而客戶與銀行間的大額買賣，匯率可由客戶與銀行自由議定。為保證外匯市場上公開業(yè)務的順利開展，在實行有管理的浮動匯率制的前提下，央行可根據(jù)國際市場情況相機調整匯率，放寬匯率波動幅度，增強名義匯率的靈活性，使外資流入形成的外匯供過于求的局面由本幣匯率的適度上浮而得到緩解，從而減少中央銀行貨幣政策實施過程中的壓力。
完善金融宏觀調控的微觀基礎
企業(yè)和居民是國家宏觀調控的最終作用對象，企業(yè)的自我約束程度和管理水平?jīng)Q定了金融調控政策的有效程度。為了支持貨幣政策的有效傳導，需要繼續(xù)推進國有企業(yè)改革，加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設的步伐，使企業(yè)成為真正意義上的市場主體和投資主體，這是改善宏觀金融調控效應微觀基礎的必要手段。
國家應注重縮小地區(qū)差距，減少低收入群體的比重，普及金融知識，加大投資工具的宣傳力度，提高證券資產在個人金融資產中的比例。加強對社會保障制度的宣傳和知識普及工作，提高全社會社保改革工作的透明度，加快社會保障、失業(yè)、住房、醫(yī)
療等多項制度的改革，引導居民的消費預期。只有努力改善消費環(huán)境，通過發(fā)展對居民個人的信貸業(yè)務擴大居民參與金融活動的深度，鼓勵金融創(chuàng)新，調整居民資產結構，才能改變居民金融資產過度集中于銀行儲蓄的局面，增強居民收支活動對利率的彈性，使貨幣政策產生預期功效。
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