第一部分 國際金融創(chuàng)新 1 一、背景及概念 1 二、創(chuàng)新成果 1 三、技術進步與國際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學的發(fā)展 6 一、金融學分析方法數(shù)量化 6 二、金融學與其他學科交叉化 7 三、金融創(chuàng)新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術 12 一、金融工程的內涵 12 二、金融衍生產品的分類及創(chuàng)新 12 三、金融工程技術的分類 15 四、金融工程的發(fā)展趨勢 18

第一部分 國際金融創(chuàng)新　　

一、背景及概念　　從本世紀60年代開始，特別是進入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動。宏觀經濟環(huán)境的變化，使金融機構的舊有經營模式和業(yè)務種類失去市場，同時又給它們創(chuàng)造了新的潛在業(yè)務和巨大的發(fā)展空間。與此同時，計算機與通訊技術的長足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機構的創(chuàng)新能力突飛猛進，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機構通過大量的創(chuàng)新活動，沖破來自內外部的各種制約，導致全球金融業(yè)金融領域發(fā)生了一場至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務、新市場、新機構風起云涌，不僅改變了金融總量和結構，而且還對金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對貨幣政策和宏觀調控提出了嚴峻挑戰(zhàn)，導致國際金融市場動蕩不定，國際金融新秩序有待形成。對于金融領域內發(fā)生的這些變革，我們將其統(tǒng)稱為“金融創(chuàng)新”?！　?/p>

二、創(chuàng)新成果　　(1)金融工具創(chuàng)新　　從狹義上理解，金融創(chuàng)新通常指金融工具的創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新的成果是極為豐富的，按照金融創(chuàng)新工具的功能來劃分，我們可以將其大致分為風險管理型創(chuàng)新、增強流動型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權創(chuàng)造型創(chuàng)新四種。事實上以上分類也代表了金融創(chuàng)新的四種原動力。表1 按金融中介功能分類的創(chuàng)新金融工具　風險管理型創(chuàng)新無疑是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類。在八十年代，圍繞市場風險管理進行的風險轉移型金融創(chuàng)新最為流行，其典型代表就是期貨、期權和互換工具，以及用它們構造出的各種復雜的產品組合。進入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價差互換以及信用掛鉤票據等以轉移信用風險為核心的信用衍生工具經歷了引入和迅速發(fā)展的階段，并成為當前國際金融市場上創(chuàng)新的又一大熱點。在1999年，在各種衍生產品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權仍然占有最主要的地位。　　金融資產價格波動性的增加，提高了資產持有者持有某項金融資產的機會成本，與此同時，整個社會負債水平的提高使得對債務成本管理的需求越來越強烈，二者都導致了債權、債務人對金融資產流動性的要求。八十年代以來，銀行業(yè)普遍興起的資產證券化是增強流動型創(chuàng)新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對于現(xiàn)貨交易具有流動性優(yōu)勢，也把眾多的投資者從傳統(tǒng)的股票和債券市場上吸引了過來。在1999年仍然保留著這種趨勢?！　π刨J的需求推動了信用創(chuàng)造型金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。在八十年代企業(yè)兼并重組浪潮當中，對高杠桿債務融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開發(fā)出了垃圾債券，并風行一時。而針對由信息不對稱引起的委托代理問題，金融界創(chuàng)造出了以可轉換債券為代表的一類新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿足，從而擴大了融資規(guī)模。　　對于股權創(chuàng)造型金融創(chuàng)新，相對于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的發(fā)展較為遲緩。但八十年代以來，由于各種金融監(jiān)管都對商業(yè)銀行的資本充足率加強了要求，因此商業(yè)銀行成為這方面創(chuàng)新的主要需求者和使用者?！　?2)金融市場創(chuàng)新　　金融市場在近年來出現(xiàn)了兩個重大變化：首先，國際金融市場實現(xiàn)了一體化。由于資訊的進步，全球金融市場連成一片，外匯市場已經實現(xiàn)了24小時連續(xù)不斷營業(yè)；歐洲貨幣市場和國際證券市場迅速發(fā)展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場迅速崛起，并在很多情況下超過了現(xiàn)貨市場的規(guī)模，特別值得注意的是，金融衍生品的場外交易早在80年代就迅速超過了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進一步擴大的態(tài)勢?！　?3)金融組織結構創(chuàng)新　　金融機構自身作為創(chuàng)新主體，也在不斷經歷著組織結構上的創(chuàng)新，金融機構混業(yè)經營的勢頭銳不可當。近兩年來，美國、日本、德國的金融機構通過一次次大規(guī)模的兼并收購向著“超級金融百貨公司”的戰(zhàn)略目標迅速挺進。在分業(yè)經營限制遲遲不肯退出舞臺的美國，1998年4月，花旗集團與旅行者集團的合并實際上已在美國金融界開創(chuàng)了商業(yè)銀行、投資、保險業(yè)務 “一條龍服務”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國白宮及共和黨國會領袖就改革美國銀行業(yè)條例達成協(xié)議，廢除禁止銀行承銷證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險公司及證券公司互相在彼此的市場進行競爭。這表明金融機構必須在更廣泛的領域內與更多的競爭對手爭奪市場份額,金融機構之間競爭的激化迫使金融機構必須積極創(chuàng)新，并向多元化、全能化發(fā)展。　　(4)金融制度的創(chuàng)新　　金融制度的創(chuàng)新與金融業(yè)務和金融組織結構的創(chuàng)新是相互推動的。利率限制和分業(yè)經營限制的逐步取消，各國金融市場的順序開放等等都是這輪金融自由化潮流沖擊舊有金融體制所帶來的變革。1999年3月 1日，世貿組織71個成員締結的新的全球金融服務業(yè)自由化協(xié)議正式生效，占全球金融服務業(yè)95％的國家和地區(qū)在銀行業(yè)、保險業(yè)和基金市場方面全面開放，全球金融體系又向自由化邁進了一大步。　
　
三、技術進步與國際金融新格局的形成　　現(xiàn)代通訊與計算機及網絡技術的發(fā)展，有力地刺激了金融創(chuàng)新。從微觀上來講，這種推動作用貫穿了創(chuàng)新活動的整個過程，從產品創(chuàng)意、到設計開發(fā)直至推廣交易，技術進步的作用至關重要。它提供了金融創(chuàng)新活動在技術上的可行性，同時大大降低了金融交易的成本，提高了交易的效率，并使得金融市場的參與者必須通過不斷創(chuàng)新才能順應并利用這種技術進步，才能求得生存和發(fā)展。　　從宏觀上來講，技術革命推動的金融創(chuàng)新對金融結構的變革產生了深遠的影響。首先，信息技術和交易技術的進步促成了全球電子交易網絡和自動清算系統(tǒng)的發(fā)展，突破了各類金融市場彼此之間的分割，跨越了地理上的國家疆界，膨脹了市場的規(guī)模，加速了市場的流動，并最終推動了金融市場的證券化和國際化的蓬勃發(fā)展。但同時這也使得金融資本在全球各個金融市場之間的流動更加迅捷，金融風險的蔓延更加迅速，金融體系的不穩(wěn)定性增強。第二，技術革命產生了電子貨幣、電子金融產品，使金融產品和金融交易進一步虛擬化。第三，新技術使金融機構傳統(tǒng)的業(yè)務和垂直結構的管理模式不再適應全球金融網絡時代的要求，“全球思維，當?shù)匦袆?rdquo;新思想已經興起，它重點強調以金融功能為核心的組織結構模式，為此金融機構整體必然經歷重大調整。第四，金融監(jiān)管必須直面金融技術革新所發(fā)起的挑戰(zhàn)，重新建立靈活有效的監(jiān)管體系。

第二部分 金融科學的發(fā)展 有人將金融學劃為兩大分支：貨幣經濟學和金融經濟學。

也有人認為現(xiàn)代金融理論主要包括兩個部分：公司財務，即指專門研究企業(yè)如何籌集與使用資金；金融市場，即專門研究融資機構、融資管理與融資場所。自20世紀50、60年代以來，隨著經濟全球化進程的加快和網絡技術、信息科學等的迅速發(fā)展，金融理論和金融市場也出現(xiàn)眾多創(chuàng)新。無論怎樣劃分，現(xiàn)代金融學已經突破對理論進行純定性分析和邏輯推理，對銀行、貨幣和信用沒有精確數(shù)量分析的狀態(tài)，這是不爭的事實。金融經濟學、金融數(shù)量分析和金融工程的崛起更標志著金融科學正在朝著數(shù)量化、工程化、交叉化和電子化的方向發(fā)展。

一、金融學分析方法數(shù)量化一般認為，現(xiàn)代金融學理論起始于50年代初馬柯維茨(H.Markowitz,1952、1959)的投資組合選擇均值方差理論，提供了對通常資產具有相關收益數(shù)量化風險—收益協(xié)調的易于處理的模型，從而導致了現(xiàn)代資本市場理論的發(fā)展，使數(shù)理方法在金融學中得到了大量的應用。在馬柯維茨的研究基礎之上，夏普(Ｓｈａｒｐｅ)、林特納(Ｌｉｎｔｎｅｒ)和莫辛(Ｍｏｓｓｉｎ)獨立提出了資本資產定價模型建立了證券收益與風險的關系,揭示了證券風險報酬的內部結構,即風險報酬是影響證券收益的各相關因素的風險貼水的線性組合。由于CAPM模型嚴格的假設條件，使得其應用具有很大的局限性，所以由羅斯(Ｒｏｓｓ)于1976年提出了套利定價理(ＡＰＴ)。他證明了人們能夠把資產價格表示為少數(shù)幾個基本因素的線性組合。這種模型潛在地表現(xiàn)出比CAPM模型更靈活和更穩(wěn)健,。隨后，布萊克和斯科爾斯在標的資產的隨機價格服從布朗運動等假設條件下提出了期權定價模型。期權定價方程成為各種金融衍生產品估價的有效工具。不得不提的是，莫迪利安尼(F.Modigliani)和米勒(M.Miller) 于1958年發(fā)表了MM定理，證明了公司的資產結構和公司的價值無關，這意味著公司財務主管費盡心思為如何籌集資金的努力是無效的。其后，斯蒂格利茨用一般均衡的理論再次證明了MM定理的結論。在金融計量經濟學方面，由于計算機技術和通訊技術的突飛猛進，使得金融數(shù)據可以即時獲得。金融計量方法和數(shù)據處理技術獲得了極大的發(fā)展。70年代末和80 年代初，C.W.J.Granger和 R.F.Engle創(chuàng)立了協(xié)整分析模型，以及R.F.Engle和J.Cragg發(fā)展了條件自回歸異方差模型（ARCH），極大推動了計量經濟學的發(fā)展。隨著動態(tài)系統(tǒng)理論、非線形時間序列分析、隨機波動模型和非參數(shù)統(tǒng)計學的發(fā)展，推動了金融計量朝著非線形化方向的進一步發(fā)展。在這一方面重要的模型有條件自回歸異方差模型（ARCH）、協(xié)整模型、非參數(shù)模型和人工神經網絡模型。金融理論在繼續(xù)向著縱深化方向發(fā)展，數(shù)理方法在金融經濟學中的應用也越來越顯得重要，成為金融學中的骨架理論。在現(xiàn)今，國際上金融理論的突破大多與數(shù)理方法的應用有關，隨機最優(yōu)控制理論、鞅理論、脈沖最優(yōu)控制理論、微分對策理論、最優(yōu)停時理論、人工智能（遺傳算法、模擬退火算法、人工神經網絡的應用）等的研究已經在國際上有了初步的成果。

二、金融學與其他學科交叉化金融機構和金融市場的創(chuàng)新日新月異，在混業(yè)經營的趨勢下，銀行、證券、保險正日漸相互融合，銀行與非銀行金融機構的傳統(tǒng)界限日漸模糊或消失。金融機構的職能向多功能、全方位方向發(fā)展，全面的金融服務公司正成為金融業(yè)界流行的趨勢。在此形勢下，傳統(tǒng)的金融理論已經不適應金融市場的發(fā)展。傳統(tǒng)的金融科學正在與自然科學和其它社會科學有機的結合形成交叉的金融科學。金融理論越來越需要在嚴格假設條件下的數(shù)理證明來推動其不停的向著縱深發(fā)展，僅僅依靠定性的描述已經不能完成對各種定理的推證。物理學是研究物質運動最基本最普遍的運動規(guī)律, 是一切自然科學的基礎,也是當代工程技術的支柱。以資本市場為主要研究對象的金融科學，越來越需要用到物理學的原理和研究方法。這也是國際上許多研究工程物理的學者轉向金融科學的研究時回取得很好的成果的原因。由于金融理論中數(shù)理方法嚴格的假設前提，使得理論上日趨完美和實踐指導上蒼白無力的矛盾越來越突出，于是信息經濟學、博弈論和心理學尤其是行為科學被融入到金融學中，引入了信息的不完全和不對稱概念，并用信息不對稱來解釋股價的波動，特別是行為科學的應用產生了一個新的金融理論分支即行為金融理論。行為金融理論拋棄了理性預期、風險回避、效用最大化等的假設前提，促成當代金融理論由傳統(tǒng)力學的線性研究范式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換,創(chuàng)立了行為組合理論與行為資產定價模型ＢＡＰＭ、ＲＳＶ模型和ＤＨＳ模型。

三、金融創(chuàng)新工程化 由于金融理論及金融定價理論的發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，金融創(chuàng)新越來越向知識化、科技化和工程化方向發(fā)展。金融創(chuàng)新越來越依賴經濟金融理論的發(fā)展，特別是數(shù)理科學、統(tǒng)計學、博弈論、工程物理學等新興學科的發(fā)展。沒有金融衍生產品定價理論的發(fā)展就不可能出現(xiàn)各種金融衍生產品的創(chuàng)新，而各種金融衍生產品的定價及其變化的復雜計算必須要通過計算機來進行。金融業(yè)自身也越來越知識化，以知識為基礎的咨詢服務業(yè)將成為金融業(yè)最有利潤來源的產業(yè)。科學技術成果成為金融創(chuàng)新的重要推動力和最有效工具，金融業(yè)越來越向技術化方向發(fā)展，金融創(chuàng)新的內容所具有的技術含量越來越高，電子計算機、通信革命、系統(tǒng)工程、網絡化趨勢，使金融創(chuàng)新越來越呈現(xiàn)出技術性。本世紀70年代以來，隨著布雷頓森林體系的崩潰，信用貨幣制度成為當今國際貨幣制度的新安排。金融的發(fā)展使“實際”經濟與“象征”經濟出現(xiàn)了明顯的分離，增加了金融活動中的風險。而以風險規(guī)避為目的的金融創(chuàng)新的發(fā)展并沒有消除金融風險，只是對風險的組合，同時卻產生了新的金融風險形式——衍生金融工具風險。巴林銀行的倒閉、大和銀行的消失、墨西哥金融危機、東南亞金融風波、阿根廷金融危機一波又一波的沖擊著世界金融體系的安全，金融風險關系著各國的國家安全越來越引起各國的重視。對金融風險的測定反過來又成了金融創(chuàng)新的重要內容，得爾塔——正態(tài)法、歷史—— 模擬法、壓力測試法、結構化蒙特卡羅法等技術成為金融理論中的重要內容。金融工程師的稱謂起始于本世紀八十年代倫敦的銀行界。當時有的銀行建立起專家小組，對客戶的風險進行度量、并應用組合產品進行結構化管理。這一類工作就被稱為金融工程，而從事此類工作的專家就被稱為金融工程師。因此，金融工程原先的狹義定義就是金融風險管理產品和技術的研究。隨著七、八十年代以來金融創(chuàng)新和金融自由化浪潮的興起，人們對金融工程的認識迅速拓寬。成立于1991年的“國際金融工程師學會（IAFE ）”把準確地界定這一新興學科作為自己的職責之一，這就給出了金融工程的廣義定義，金融風險管理是金融工程的一個核心內容。所謂工程化的方法論則和其他的現(xiàn)代工程科學一樣，主要有數(shù)學建模。數(shù)值計算、網絡圖解、仿真模擬等技術手段。工程活動主要依賴于工程師們的創(chuàng)造性勞動，不拘泥于死板的理論教條。工程方法論首先是面向市場實際的，立足于解決實際的問題。產品的設計、開發(fā)和實施是一切工程活動的基本內容。在市場經濟條件下，產品必須適銷對路。金融工程作為工程型學科，是圍繞著金融產品的創(chuàng)造和實現(xiàn)展開的，而金融產品的推出和改進，又都是以市場為導向的。這就是為什么發(fā)達國家的金融工程活動，已經發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產品的原因。金融工程的工程方法論大量地采用數(shù)學和統(tǒng)計學的方法，也用到其他與系統(tǒng)科學和決策科學有關的產品（如運籌學優(yōu)化技術）。在計算機信息技術的支持下，也正在發(fā)展計算機輔助設計（CAD）和制造（CAM ）的技術。至于是否可能向計算機集成制造（CIM ）方向發(fā)展，則可能是一個遠景。目前，在金融工程的研究方面處于國際領先地位的一些金融學家，正在考慮除了利用金融市場的實際數(shù)據開展實證研究—即發(fā)展實證的金融學之外，還設想有否可能建立實驗室環(huán)境來試驗各種新設計和開發(fā)的金融產品—即發(fā)展實驗的金融學。 所以，金融工程本身是金融學的工程化，在本質上是現(xiàn)代金融學的最新發(fā)展。四、金融交易及管理電子化對金融交易及管理的發(fā)展起到最顯著的推動作用的信息技術，先進的數(shù)據處理技術等應用于金融領域，引起了一系列深刻的變革。通訊技術的發(fā)展使世界金融市場通過信息聯(lián)成一體，軟件技術的發(fā)展則使計算機與通訊技術更直接、更充分地服務于金融工程。各種大規(guī)模的計算和分析軟件包（包括近似計算和仿真計算）為金融工程提供了開發(fā)和實施各種新型金融產品、解決金融和財務問題的有效手段。例如，在使用了計算機與證券分析表軟件后，使得復雜的涉及多邊的金融交易成為可能，促進了貨幣與利率互換等金融產品的發(fā)展。再如，在進行股票指數(shù)期貨交易時，金融工程師將復雜的運算關系編成程序，并通過計算機系統(tǒng)和通訊端口獲取實時數(shù)據和交易信息，這種交易策略被稱為“程序化交易”。此外，各種新型期權產品的交易更是離不開計算機軟件技術和仿真技術。自動化和人工智能技術在金融工程中也有一定的應用，例如在信用分析、市場模擬等方面取得了很不錯的研究和應用成果。金融信息系統(tǒng)作為一種綜合性的金融手段，它的發(fā)展與完善既為金融工程的進一步發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時也是金融工程本身的重要內容。計算機技術、網絡技術、遠程通訊、系統(tǒng)工程等新技術在金融領域的滲透，電子金融創(chuàng)新加快發(fā)展，電子金融體系逐漸形成。電子貨幣、電子錢包、電子銀行、網上證券、網上保險等金融創(chuàng)新日益成為金融市場的主流。銀行正向著虛擬化方向發(fā)展，“磚瓦式”的銀行即將進入博物館，代之以 AAA（Anytime,Anywhere,Anyhow）式的網絡銀行。網絡銀行的出現(xiàn)使銀行的概念變?yōu)橐粋€數(shù)據庫或互聯(lián)網上的一個網址。1995年 10月18日，全球第一家專門在internet上經營銀行業(yè)務的網絡銀行——美國第一網絡安全銀行正式對外營業(yè)，提供支票、電子付賬和信用卡等服務。網絡銀行方興未艾，對世界金融業(yè)產生了強烈的震動。電子貨幣的出現(xiàn)使貨幣的形式從有形貨幣發(fā)展到無形貨幣，貨幣的概念僅僅是儲存在電子計算機系統(tǒng)中的一個電子符號（數(shù)字字碼）,其載體則是形式多樣的信用卡、銀行卡、轉賬卡、智能卡。

第三部分 金融工程的基本工具和技術

一、金融工程的內涵

金融工程是現(xiàn)代金融學、信息技術和工程方法的結合、將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術方法（主要有數(shù)學建模，數(shù)值計算、網絡圖解、仿真模擬等）設計、開發(fā)和實施新型的金融產品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。 金融工程學是一門交叉學科，金融工程本身是金融學的工程化，在本質上是現(xiàn)代金融學的最新發(fā)展?，F(xiàn)代金融本身的方法論—無套利分析是金融工程基本的方法論。信息技術和工程方法對金融工程研究的支持，從最基本的方法論角度，因該說都是圍繞無套利分析展開的。金融工程的創(chuàng)新特征，在于它所提供的是用于金融業(yè)的高新科技。事實上，這種金融領域的高新科技己經發(fā)揮了巨大的作用。國際炒家在世界范圍的金融市場興風作浪時，并不是在盲目地投注賭博，正是利用這種高新科技，設計出非常精妙的大規(guī)模套利和投機策略，向各國金融市場的薄弱環(huán)節(jié)發(fā)動進攻。各國政府和金融當局，也求助于此類高新科技，才能保衛(wèi)自己的經濟和金融的穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

二、金融衍生產品的分類及創(chuàng)新

金融產品既包括金融商品（所有在金融市場交易的金融產品，亦稱有價證券）如股票、債券、期貨、期權、互換等都可看作是金融商品，也包括金融服務如結算、清算、發(fā)行、承銷等都是金融服務。而設計、開發(fā)和實施新型金融產品的目的是為了創(chuàng)造性地解決金融問題，因此，解決金融問題所使用的產品、服務、投資組合等，都可以看作是金融產品，這是金融產品最寬泛的定義。所謂“新型”和“創(chuàng)造性”有三層涵義：一是指金融領域中思想的躍進其創(chuàng)新程度最高，如第一份期權合約的產生；二是指對已有觀念作重新理解與運用，如在商品交易所推出金融期貨作為新品種；三是指對已有的金融產品進行分解和重新組合，目前層出不窮的新型金融產品的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的技術之上。從金融產品創(chuàng)新含義上，可以將金融產品分為金融基礎產品和金融衍生產品。能夠產生衍生產品的傳統(tǒng)金融產品被稱為金融基礎產品(Underlying Instrurnent)。金融基礎產品大致包括：貨幣、外匯、債券、股票。金融衍生產品是以某種金融基礎產品的存在為前提和買賣對象，其價格亦由金融基礎產品決定的金融產品。金融衍生產品是七八十年代全球金融創(chuàng)新(Financial innovation)浪潮中的高科技產品，是金融創(chuàng)新產品的重要組成部分。它是在傳統(tǒng)金融基礎產品(如貨幣、外匯、存貸款、股票、債券)的基礎上衍生出來的，通過預測股價、利率、匯率等未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金、簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融產品。已開發(fā)出的金融衍生產品大致包括：利率協(xié)議、外匯協(xié)議、外幣期貨、利率期貨、債券與股票指數(shù)期貨、利率互換協(xié)議、貨幣互換協(xié)議、期權等。金融衍生產品按照基礎產品的種類、交易形式以及自身交易方法的不同而有不同的分類: 1.按照基礎產品種類劃分，金融衍生產品可分為：(l)股權式衍生產品(Equity Derivatives)，是指以股票或股票指數(shù)為基礎產品的金融衍生產品。主要包括股票期貨、股票期權、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權以及上述合約的混合交易合約。(2)貨幣衍生產品(Currency Derivatives)，是指以各種貨幣作為基礎產品的金融衍生產品。主要包括遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。(3)利率衍生產品(Interest Derivatives)，是指以利率或利率的載體為基礎產品的金融衍生產品。主要包括遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權、利率互換以及上述合約的混合交易合約。 2.按照基礎產品的交易形式不同，可分為： (1)一類是交易雙方的風險收益對稱，都負有在將來某一日期按一定條件進行交割的義務。屬于這一類的有遠期合約(包括遠期外匯協(xié)議、遠期利率協(xié)議等)、期貨合約(包括貨幣期貨，利率期貨、股票指數(shù)期貨等)、互換合約(包括貨幣互換、利率互換合約)。 (2)另一類是交易雙方風險收益不對稱，合約購買方有權決定履行合約與否。屬于這一類的有期權合約(包括貨幣期權、利率期權、股票期權、股票指數(shù)期權等)，另有期權的變通形式認股權證（Warrants 包括非抵押認股權證和備兌認股證）、可轉換債券(Convertbles)、利率上限(Caps)、利率下限（Floors）、利率上下限 (Collars)等等。 3.按照金融衍生產品自身交易方法及特點，可分為：（1）金融遠期(Forwards)，指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約。金融遠期合約規(guī)定了將來交換的資產、交換的日期、交換的價格和數(shù)量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。金融遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約、遠期股票合約。(2)金融期貨(Financial Futures)，是買賣雙方在有組織的交易所內以公開競價的形式達成的，在將來某一特定時間交收標準數(shù)量特定金融產品的協(xié)議。主要包括貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨三種。(3)金融期權(Financial Options)，是合約雙方按約定價格，在約定日期內就是否買賣某種金融產品所達成的契約。包括現(xiàn)貨期權和期貨期權兩大類，每類又可分為很多種類。(4)金融互換(Financial SwaDs)，是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內，交換一定支付款項的金融交易，主要有貨幣互換和和利率互換兩類。這四類衍生產品中，金融遠期合約是其他三種衍生產品的始祖，其他衍生產品均可以認為是金融遠期合約的延伸或變形。要說明的是，由兩種、三種甚至更多不同種類的衍生產品及其他金融產品，經過變化、組合以及合成等方式，還可以創(chuàng)造出再衍生產品和合成衍生產品，使衍生產品可以無窮出現(xiàn)。如由期貨和期權合約組成的期貨期權(Option on Futures)；由期權和互換合成的互換期權(Swaptions)；由遠期和互換合成的遠期互換(Foward swaps)等。在衍生產品風波不斷的情況下，衍生產品仍獲得了巨大發(fā)展。國際金融市場上已知的金融衍生產品已有1200多種，未清償名義本金額超過20億美元。美國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)表了全球41家期貨交易所的130種合約的數(shù)量統(tǒng)計報告，提到17種貨幣。目前一些大的金融機構幾乎能根據客戶的任何特殊要求“度身訂造”任何品種的衍生產品并為之創(chuàng)造市場，所以今后衍生產品的品種還將不斷增加。同時，各種新興的衍生產品交易場所在世界各地相繼建立，目前，全球有50多個交易所在進行風險與收益的衍生交易，場外交易更是不可勝數(shù)，參與者也遍布社會生活各個領域。

三、金融工程技術的分類

金融風險從金融工具的角度看包括外匯風險、利率風險、股權風險、商品價格風險、金融資產流動性風險、交易風險、操作風險、定價模型風險以及其他市場風險。由于金融風險具有全面的滲透性和沖擊性，研究、創(chuàng)造和運用金融工程技術管理金融風險便成為人們關心的問題。金融工程技術的運用大體可以概括為套期保值、投機、套利和構造組合。 1.套期保值交易技術為了固定資金的價格，在期貨市場上得到一個預先確定的利率，投資者可根據自身特定的條件，選擇兩種手段中的一種來進行套期保值、多頭套期保值和空頭套期保值。固定利率有價證券價格與市場利率的反比關系決定了利率下跌的預期者運用多頭套期保值，利率上升的預期者作空頭套期保值。假如某個交易者手中持有固定收益的有價證券，而且他不得不出售這些有價證券來保證其資金的流動性，為了防止利率上升而使有價證券的價格下跌，該交易者即通過出售利率期貨合的方法即做空頭套期交易，來固定有價證券的價格。如果利率果然上升，那么該交易者在現(xiàn)貨市場上的損失可以由期貨市場的盈利來補償，如果利率未漲反跌，他亦可用現(xiàn)貨市場的收益來抵補期貨市場的虧空，從而有效 地將收益固定在目前較高的水平上。與此相反，假如一個交易在將來某一時期有一箋收入打算投資于有價證券，但他擔心如果到期利率下跌會使有價證券的價格上漲。為保險起見，他可以先買進利率期貨即做多頭套期保值，如果利率果然下跌，他便可能在期貨市場上得到盈利，用于彌補現(xiàn)貨市場的虧損，如若利率沒跌反升，利用現(xiàn)貨市場的收益來充抵期貨市場上的損失同樣可以保證該交易者維持一個較小的投資成本。 2.套利交易技術 套利交易充分利用衍生工具的杠桿效應，組合復雜的交易策略，具有創(chuàng)造排除其他方式風險的能力。套利交易大致可分為三種形式； ①跨月套利交易。這是一種利用同一交易所同一種有價證券但不同交割期限的期貨價格的差異而進行的交易活動。它又分為牛市套利和熊市套利兩種。牛市套利交易利用遠期期貨合約價格上漲幅度快于近期期貨合約上漲幅度，或遠期期貨合約價格下跌幅度小于近期期貨合約下跌幅度，來進行買空近期期貨，并賣空遠期期貨的對沖交易。與此相反，熊市套利交易是希望遠期期貨合約的價格上漲幅度大于近期期貨合約的上漲幅度，或近期期貨合約的價格下跌幅度大于遠期期貨合約的下跌幅度，從而賣空近期期貨合約，并買空遠期期貨合約。 ②跨品種套利交易?？缙贩N套利交易是指在買進某種有價證券期貨合約的同時，賣出另一種有價證券期貨合約，以期利用不同的有價證券期貨之間的價差獲取利潤。例如大額定期存單期貨與短期國庫券之間的價差，當預計定期存單價格的上升幅度高于短期國庫券時，買進定期存單期貨，同時賣出短期國庫券期貨，反之亦然。 ③跨市套利交易。在不同的交易所同時進行兩種類似有價證券，但交易方向完全相反的交易。在芝加哥期貨市場買進（賣出）長期國庫券，同時在倫敦國際金融期貨交易所賣出（買進）美國長期國庫券期貨，以期利用兩地的價差來贏得利潤。 3.組合分解交易技術組合分解交易技術是金融工程的一項核心技術。國際金融衍生工具主要是利用不同市場和不同商品之間所產生的價格差別，以尋求最大收益為目的，通過不同的組合而形成。從理論上講，金融市場間的各種價格應該是均衡的，但是，由于存在著市場交易中的不同需求和套利等諸因素，往往使市場中的各種價格暫時偏離均衡，因而為套做交易提供廣闊的環(huán)境和空間。采用組合分解技術，可以利用基本的金融產品（包括基本的原主產品如股票和債券，也包括基本的衍生產品如遠期協(xié)議、期貨、期權、互換等）作為零部件來組裝成具有特定流動性和收益／風險特性的金融產品，也可以進行分解，更可以在分解后加以重新組合，從而為收益／風險在市場的流動轉移和重新配置提供強有力的手段。如果現(xiàn)有的金融產品所帶有的風險是市場參與者無力承擔的，采用金融工程的分解技術可以變得能夠承擔；如果現(xiàn)有產品的風險是市場參與者不愿接受的，采用金融工程的技術可以設計出符合他們的收益／風險偏好的新產品來。組合分解技術本質上就是“復制”技術，也就是無套利分析方法的具體化。信息技術和工程方法論對金融工程的支持，一定是通過現(xiàn)代金融學自身的方法論起作用的。離開了金融學自身的方法論，其他方法論在金融領域的作用也就失去了依據。組合分解技術一般有：資產證券化—現(xiàn)有金融資產的集中與分割技術，用于規(guī)避缺乏流動性、但能夠產生可預見現(xiàn)金流收入的資產的風險；金融遠期、掉期、互換組合技術，常用于利率、匯率風險管理；期貨套期、套利與投機技術，常用于商品現(xiàn)貨、股票、債券與現(xiàn)匯的未來價格的風險管理；期權套期與套利技術，可用于現(xiàn)貨、期貨、股權的風險管理；資本組合與分解技術，常用于企業(yè)資產負債管理；資產重組——資產的組合與分解技術，常用于企業(yè)收購與兼并；投資組合技術，常用于證券投資基金的風險管理；金融風險的度量技術與模型，通過對風險的度量，可對已有的組合作出改進。在國際上，大部分衍生產品都是通過現(xiàn)貨與期貨、期貨與期貨、期貨與期權、即期與遠期之間進行的組合套做交易。對于一個看跌行情，可以采用四種組合交易策略防范其標的物價格下降的風險：賣出期貨合約，買進看跌期權，賣出看漲期權，賣出期貨合約同時買入相關期貨看漲期權。對于一個看漲行情，也可以采用四種組合交易策略防范其標的物價格下降的風險：買進期貨合約，買進看漲期權，賣出看跌期權，買入期貨合約同時賣出相關期貨看跌期權。對于一個混沌的行情，可以有三種組合交易策略防范價格劇烈波動的風險：買進雙重期權；買入期貨合約，賣出看漲期權，同時買進看跌期權；賣出期貨合約，買進看漲期權，同時賣出看跌期權。

四、金融工程的發(fā)展趨勢

總結：金融工程的技術特征可以概括為信息化、數(shù)量化、工程化與智能化。通訊技術的發(fā)展使世界金融市場通過信息聯(lián)成一體，軟件技術的發(fā)展則使計算機與通訊技術更直接、更充分地服務于金融工程。各種大規(guī)模的計算和分析軟件包（包括近似計算和仿真計算）為金融工程提供了開發(fā)和實施各種新型金融產品、解決金融和財務問題的有效手段。自動化和人工智能技術在信用分析、市場模擬等方面取得了可喜的研究和應用成果。金融工程是圍繞著金融產品的創(chuàng)造和實現(xiàn)展開的，而金融產品的推出和改進，又都是以市場為導向的。發(fā)達國家的金融工程活動，已經發(fā)展到“量體裁衣”地提供金融產品。進入二十世紀90年代，金融工程向商業(yè)銀行業(yè)和保險業(yè)全面滲透。金融工程為商業(yè)銀行控制和管理信貸風險創(chuàng)造出各種各樣的新技術和新工具。由于運用金融工程方法可以進行各種金融資產證券化業(yè)務，使金融機構有效降低經營風險成為可能。由于金融工程可以設計、開發(fā)出各種新的轉移和重新配置風險的技術和工具，在保險業(yè)對巨災保險也成為現(xiàn)實。隨著金融工程的發(fā)展，保險業(yè)務和資本市場的投資業(yè)務之間的聯(lián)系也愈來愈緊密了，保險公司的業(yè)務技術，也由主要依賴負債項下的精算轉向資產項和負債項綜合的風險管理。除了傳統(tǒng)的遠期、期貨、期權、互換等衍生金融產品外，現(xiàn)代的金融工程師們又開發(fā)出許多新的投資工具。如“高收益”的共同基金、貨幣市場共同基金、Swap 系統(tǒng)以及回購協(xié)議市場等等。又如通過諸如重新包裝和超額按揭等極其巧妙的辦法，開發(fā)出了將高風險投資工具轉變成低風險投資工具的系統(tǒng)。與此同時，為控制有可能產生的更為復雜的金融風險，金融工程師又開發(fā)出更為完善的金融避險技術。金融工程發(fā)展的進一步趨勢是在應用計算機輔助設計（CAD）和制造（CAM）的技術的基礎上，向計算機集成制造（CIM）方向發(fā)展。目前，國際上的一些金融學家，不僅利用金融市場的實際數(shù)據開展實證研究——發(fā)展實證金融學，還設想通過建立實驗室環(huán)境來試驗各種新設計和開發(fā)的金融產品——發(fā)展實驗金融學。