金融研究

　　私募股權基金的英文表述為“Private Equity”(簡稱PE)。2010 年中國股權投資市場呈現爆發(fā)式增長，私募股權投資機構投資活躍度達到歷史高峰，而在資本市場活躍態(tài)勢的影響下，PE投資機構也得以境內外實現退出，并獲得豐厚回報。

　　一、私募股權投資的定義

　　私募股權基金起源于美國，1946年美國成立第一家私募股權投資公司——美國研究與發(fā)展公司。中國風險投資研究院對私募股權投資定義為：私募股權投資是指通過對定向私募的方式從機構投資者或富裕個人投資者手中籌集資本，將其主要用于對非上市企業(yè)進行的權益投資，并在整個交易的實施過程中，充分考慮到未來資本的退出方式，即可以通過公開上市、企業(yè)間并購或管理層回購等方式，出售所持有資產或股份以獲取利潤的行為”。

　　二、私募股權投資的作用

　　PE在發(fā)達國家的經驗證明了作為金融創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新結合的產物，私募股權基金能夠為新興公司提供創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展所需的寶貴資金，催生新的產業(yè)，促進產業(yè)結構和消費水平的升級，擴大就業(yè)機會。

　　第一，推動科技創(chuàng)新成果轉化和國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施。PE作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機制，對未來新興行業(yè)有著敏銳的觸覺，擁有將高科技項目市場化的專業(yè)和實力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè)，包括英特爾、蘋果等，都曾獲得過私募股權投資機構的支持。第二，拓寬企業(yè)融資渠道，特別是中小企業(yè)。由于PE的前瞻性的專業(yè)眼光，往往能幫助優(yōu)質的但暫時不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實現融資和超常規(guī)發(fā)展。第三，促進公司治理結構的完善。由于所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期，經營業(yè)績的波動性較大，因此，私募股權投資機構為了控制投資風險，提高企業(yè)業(yè)績，經常介入所投資的企業(yè)的管理，而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平，從而盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下，私募股權基金作為一種市場監(jiān)控力量，對公司治理結構的完善有重要的推動作用。為今后企業(yè)上市提升內部控制水平創(chuàng)造良好條件。第四，促進多層次資本市場的發(fā)展。私募股權投資基金一般側重于一級市場的投資，通過VC和PE的專業(yè)眼光和積極介入，可以為二級市場挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè)，推動我國中小板和創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展。

　　三、私募股權投資在我國的發(fā)展歷程

　　中國的私募股權基金起步于20世紀80年代中期，進入正規(guī)的私募股權基金運作是在上世紀90年代以后。概括起來，中國私募股權基金業(yè)的發(fā)展大致經歷三個階段：

　　第一階段是20世紀80年代到90年代中期。這是中國私募股權基金的探索發(fā)展階段。1985年在北京成立第一家創(chuàng)業(yè)投資機構——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司，這是中國最早的刨業(yè)投資企業(yè)。第二階段是在1995年到2005年前后。隨著中國科教興國戰(zhàn)略的實施，中國的創(chuàng)業(yè)投資基金開始進人真正意義的發(fā)展階段。在這個階段，按照投資方式的不同，私募股權基金可以劃分為：投向特定行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資基金、投向特定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金。第三階段是2005年后，隨著股權分置改革基本完成后，股票市場引來了大繁榮，相對于大量的投資需求，上市公司再次成為稀缺資源，PE行業(yè)出現繁榮景象，出現一大批投資于Pre-IPO項目的PE機構。同時，相關政策法規(guī)也密集頒布。2007年今年6月份修改實施的《合伙企業(yè)法》，為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。中小板和2009年創(chuàng)業(yè)板的推出，使得私募股權基金具備順暢的退出機制，大量私募股權基金在二級市場順利退出，獲得高額回報，贏來私募股權基金發(fā)展的最好時機。

　　四、私募股權投資在我國的發(fā)展趨勢

　　盡管中國的私募股權投資取得了良好的發(fā)展，但從世界范圍看，中國的私募股權投資還處在初級階段，而且發(fā)展過程中也遇到了不少障礙，未來將會逐漸完善。主要體現在：

　　1.有限合伙制成為私募股權基金的主要形式。現在國內80%以上的私募股權投資機構采取公司制的組織形式，但公司制的私募股權投資機構存在雙重征稅問題，成為通向本土私募股權投資基金在發(fā)展道路上的主要障礙。新的《合伙企業(yè)法》，為PE的發(fā)展掃除了組織和稅收上的障礙。一是增加了有限合伙人和有限責任合伙的規(guī)定，二是允許法人或者其他組織作為合伙人，三是明確了合伙企業(yè)所得稅的征收原則，合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得的原則設計。2.專業(yè)化程度不斷提高。隨著私募股權機構數量的增多，PE行業(yè)競爭越來越激烈。越來越多的私募股權投資公司更加重視其團隊的專業(yè)性，團隊的專業(yè)化水平呈現出逐步提高的趨勢。專業(yè)投資公司對企業(yè)的市場定位更加準確，對投資的優(yōu)勢和風險更具有把控力。

　　通過上文對私募股權投資的定義、屬性，重要作用，以及在我國的發(fā)展歷程和趨勢分析分，我們不難發(fā)現隨著我國金融市場的日趨理性規(guī)范發(fā)展，私募股權基金將作為一種重要的金融力量，推動中國經濟的發(fā)展。