中國期貨市場環(huán)境對期貨市場發(fā)展的影響
現(xiàn)貨市場與期貨市場的關(guān)系
1.現(xiàn)貨市場是期貨市場運(yùn)行與發(fā)展的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)
（1）期貨市場的產(chǎn)生是現(xiàn)貨市場不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果。就交易方式而言，期貨交易是從現(xiàn)貨商品的現(xiàn)金交易發(fā)展而來的。由于商品交易規(guī)模的擴(kuò)大而顯示出的交易方式的有限性，以及由于這種有限性所帶來的商業(yè)危機(jī)可能性，共同引發(fā)了商品交換中的時(shí)間性矛盾和空間性矛盾。隨著這種矛盾的不斷尖銳與激化，導(dǎo)致了遠(yuǎn)期合約交易方式的產(chǎn)生。由于市場范圍的不斷拓展，商品交易在不同地區(qū)和不同時(shí)間經(jīng)常出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)很大的現(xiàn)象，遠(yuǎn)期合約交易的雙方經(jīng)常因?yàn)閮r(jià)格的變動(dòng)而違約，從而又反過來進(jìn)一步加劇了商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本矛盾——私人勞動(dòng)與社會(huì)勞動(dòng)之間的矛盾。這一矛盾的最終緩解，是通過商品交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化，通過專門交易商品合約的有組織的市場的建立得以完成的。這種有組織的市場就是以交易所為核心的期貨市場。
（2）期貨市場的運(yùn)行與發(fā)展是建立在市場運(yùn)行實(shí)際需要的物質(zhì)基礎(chǔ)之上的。在現(xiàn)代市場體系的運(yùn)行過程中，期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格之間的關(guān)系是，現(xiàn)貨價(jià)格是期貨價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)。而期貨價(jià)格則在基本反映現(xiàn)貨市場價(jià)格變動(dòng)趨勢的前提下，通過對現(xiàn)貨市場供求的調(diào)整作用而不斷地使現(xiàn)貨價(jià)格逐步趨于均衡。商品期貨交易業(yè)務(wù)的開展顯然必須以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)。在期貨市場的運(yùn)行過程中，現(xiàn)貨或?qū)嵨锏慕桓钍锹?lián)結(jié)期貨市場與現(xiàn)貨市場的紐帶。因?yàn)榻桓畋旧砑仁瞧谪浭袌龅慕M成部分，也是現(xiàn)貨市場的組成部分，或者說是期貨市場落在現(xiàn)貨市場上的那一部分。可見，現(xiàn)貨交割的必要性在于使期貨價(jià)格最終能夠復(fù)歸于現(xiàn)貨市場價(jià)格，從而使現(xiàn)貨市場真正成為期貨市場運(yùn)行與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。
（3）在現(xiàn)貨市場與期貨市場之間存在著某種內(nèi)在數(shù)量比例關(guān)系。在現(xiàn)代市場體系的運(yùn)行過程中，期貨市場與現(xiàn)貨市場之間所存在的數(shù)量比例關(guān)系狀況，往往決定著整個(gè)市場關(guān)系的良好狀態(tài)。無論是商品期貨還是金融期貨，其價(jià)格總量上實(shí)際都含著現(xiàn)貨價(jià)格，二者之間的差額構(gòu)成了期貨交易中的基差。這種基差一般要隨著交割期的臨近而不斷趨于縮小。在商品期貨交易過程中，基差的變動(dòng)具有明顯的規(guī)律性：如果基差超出了一定量的限制，那么，期貨市場就會(huì)由于過分脫離現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)而發(fā)生性質(zhì)上的變異，淪為純粹的投機(jī)市場。在期貨市場內(nèi)部，現(xiàn)貨的套期保值業(yè)務(wù)量也要與投機(jī)業(yè)務(wù)量保持一定的比例，如果突破這種比例，便會(huì)發(fā)生兩種相反的現(xiàn)象：如果套期保值者相對過多，就會(huì)降低期貨市場的流動(dòng)性，從而使現(xiàn)貨保值業(yè)務(wù)因?yàn)殡y以找到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者而不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；如果投機(jī)者相對過多，就會(huì)增大期貨交易中的非理性行為，使套期保值者難以追尋到真實(shí)的保值部位，從而降低期貨市場對于現(xiàn)貨市場運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的回避程度。
2.期貨市場能夠引導(dǎo)和調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場的發(fā)展
期貨市場的發(fā)展要以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)，但是，一旦期貨市場在現(xiàn)貨市場內(nèi)在要求的推動(dòng)下得以形成和發(fā)展起來，它就會(huì)反作用于現(xiàn)貨市場，并通過其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能來能動(dòng)地調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的運(yùn)行和發(fā)展。這種調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
?。?）通過交易者套期保值從而鎖定成本，來實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)貨市場的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)。在現(xiàn)貨市場上所形成的價(jià)格，無論是依靠政府的直接行政干預(yù)所形成的計(jì)劃生產(chǎn)價(jià)格，還是在完全自由競爭市場形成的市場自由價(jià)格，都是一種信號短促的現(xiàn)貨市場價(jià)格。在前一種情況下，政府的行政性干預(yù)約束一旦背離市場價(jià)值規(guī)律，生產(chǎn)者受物質(zhì)利益關(guān)系的引導(dǎo)，必將或明或暗地、迅速地改變其生產(chǎn)經(jīng)營的方向和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而使全社會(huì)的生產(chǎn)過程深深地陷入“提價(jià)——多產(chǎn)——降價(jià)——少產(chǎn) ——再提價(jià)——濫產(chǎn)”的經(jīng)濟(jì)震蕩之中。在后一種情況下，現(xiàn)貨市場自由價(jià)格作為一種即期市場上產(chǎn)生的完全受市場供求支配的自由生產(chǎn)價(jià)格，是一種波動(dòng)性更大，有時(shí)甚至使有生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的廠商也目瞪口呆的短期市場價(jià)格。這些生產(chǎn)經(jīng)營者充其量只是這些價(jià)格的接受者，它們只能跟著短促的現(xiàn)貨價(jià)格信號走，因而往往使生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)滯后于市場供求關(guān)系的變化，導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程的波動(dòng)性和震蕩性。這種波動(dòng)性和震蕩性的直接原因是廠商的生產(chǎn)經(jīng)營成本事前無法確定。正是這種生產(chǎn)成本的不確定性，增加了生產(chǎn)過程的不確定性和國家政策的不確定性。
解決這一問題的出路在于，發(fā)展期貨市場，通過期貨市場當(dāng)事人之間公開競價(jià)、公平交易，在買進(jìn)同一種現(xiàn)貨商品的同時(shí)，賣出相同數(shù)量的期貨，進(jìn)行充分的市場選擇和合理的套期保值，便可達(dá)到回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、鎖住預(yù)期經(jīng)營成本的目的。也正是由于期貨市場具有這樣一種經(jīng)濟(jì)功能，才形成了期貨市場調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的功能和機(jī)制。
?。?）通過對未來價(jià)格的預(yù)期作用來調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場。在不存在期貨市場的情況下，現(xiàn)貨市場上的商品價(jià)格不僅具有短促性和易變性，而且市場價(jià)格的形成過程以及價(jià)格本身的傳播信號還具有分散性、不確切性和滯后性。這些問題對于企業(yè)來說，都是其生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，直接影響著企業(yè)的經(jīng)營成效。而在期貨市場出現(xiàn)以后，情況就大不相同了。
在期貨市場上，直接進(jìn)場代表交易人士進(jìn)行交易的是具有期貨交易所會(huì)員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司的出市代表。這反映出期貨市場的有組織性和入市的嚴(yán)格性。在期貨交易場所內(nèi)，出市代表直接接受其公司在場外的經(jīng)紀(jì)人與客戶所發(fā)出的期貨買賣指令，在場內(nèi)按照時(shí)間優(yōu)先、自由競價(jià)、自動(dòng)撮合的原理和公開、公正、公平的原則進(jìn)行交易。這里，交易場所實(shí)際上就成了眾多買者和賣者的集合地。這些買者和賣者通過下達(dá)交易指令，把自己關(guān)于現(xiàn)貨市場商品供求關(guān)系及其變動(dòng)趨勢的判斷送至場內(nèi)，由此期貨市場也就成了眾多影響現(xiàn)貨市場商品供給和需求的因素的集合，從而形成了一種能夠比較準(zhǔn)確地反映商品供求關(guān)系及其變動(dòng)趨勢的期貨價(jià)格。越是接近實(shí)物交割期，這種價(jià)格的預(yù)測性、公開性、連續(xù)性和真實(shí)性就越明顯。這也就是所謂期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的基本內(nèi)容。期貨市場正是通過這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來綜合、加工、處理、認(rèn)定和傳播兩種性質(zhì)的市場信息，發(fā)揮其對現(xiàn)貨市場的引導(dǎo)作用。
?。?）期貨市場又是通過自己的交易規(guī)則來實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)貨市場的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)的。如前所述，期貨市場是一種有組織的現(xiàn)代市場，在這種市場上，市場交易主體的充分自主行為與市場整體的高度組織性是有機(jī)地和內(nèi)在地結(jié)合在一起的。這就是說，市場當(dāng)事人在從事期貨交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事。然而，這并不表示市場當(dāng)事人（出市代表、經(jīng)紀(jì)人和場外交易人士）可以完全不顧及市場的交易規(guī)則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規(guī)則是一切交易人士所必須認(rèn)真遵守的。例如，期貨市場交易規(guī)則中規(guī)定，當(dāng)一種期貨商品的價(jià)格在一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)上漲或跌落至某一種價(jià)位時(shí)，為了避免因期貨價(jià)格的大幅度波動(dòng)而導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供求關(guān)系過度震蕩，交易人士就得暫時(shí)停止交易。這樣一來，交易當(dāng)事人便可面對現(xiàn)實(shí)，進(jìn)行一番冷靜的思考，然后繼續(xù)開始新一輪理智的交易。這實(shí)際上是把本來要在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行的交易前移到了期貨市場上。期貨市場不僅減緩了現(xiàn)貨市場運(yùn)行的沖突和矛盾，而且降低了現(xiàn)貨市場的交易成本，從而起到了調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場的作用。
影響期貨市場發(fā)展的現(xiàn)貨市場因素
1.區(qū)域市場發(fā)展不平衡，影響到了全國統(tǒng)一市場的形成
區(qū)域市場是市場發(fā)育的空間表現(xiàn)形式，它一般要按照不同的自然資源狀況、生產(chǎn)力發(fā)展水平、商品交易頻率以及消費(fèi)習(xí)俗等方面的情況，使交易活動(dòng)在特定的空間匯集起來，從而產(chǎn)生并運(yùn)行。在空間分布上，只有各種不同類型的區(qū)域市場相互影響、相互補(bǔ)充、相互聯(lián)系、相互作用，才能構(gòu)成一個(gè)完整的市場體系。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，造成中國區(qū)域市場發(fā)育程度不一的原因很多，主要是：
（1）區(qū)域市場的形成大多是通過行政區(qū)域來確定的，其中所依據(jù)的并不是既定區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，區(qū)際關(guān)系也并不通過市場來進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)，而是通過各級政府機(jī)構(gòu)的層層管理和控制來理順。這實(shí)際上是一種“行政造市場”的典型方式。在行政性的區(qū)域市場內(nèi)，真正意義上的市場行為極少，維系各經(jīng)濟(jì)主體之間聯(lián)系的是一種行政性極強(qiáng)的計(jì)劃機(jī)制，交易行為經(jīng)常要屈從于行政協(xié)調(diào)。正是由于這種行政權(quán)力的存在與作用，才使中國在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中形成了各種變相的關(guān)稅壁壘，從而阻礙著商品和生產(chǎn)要素的自然流動(dòng)。
?。?）宏觀政策上的差異性或區(qū)別對待，造成了區(qū)域市場之間的非均衡發(fā)展。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代所遺留下來的地區(qū)傾斜政策仍然具有很強(qiáng)的運(yùn)行慣性，加之改革以來政策向沿海地區(qū)傾斜，更是拉大了東、中、西部三大區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)差距。盡管商品經(jīng)濟(jì)在各區(qū)域都得到了迅速發(fā)展，但同時(shí)也為地方保護(hù)主義提供了政策基礎(chǔ)。
?。?）不同區(qū)域市場之間在某些偏頗的產(chǎn)業(yè)政策的誤導(dǎo)下，造成了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的結(jié)構(gòu)趨同現(xiàn)象，使得區(qū)際之間可用于交易的產(chǎn)品和生產(chǎn)要素不斷減少。這是轉(zhuǎn)軌時(shí)期生產(chǎn)要素難流動(dòng)、區(qū)際之間難以形成協(xié)調(diào)關(guān)系的主要原因。
?。?）在區(qū)域市場運(yùn)行機(jī)制方面，市場主體的規(guī)模較小，很難形成較大的交易半徑，從而當(dāng)區(qū)際形成生產(chǎn)要素流動(dòng)的機(jī)會(huì)時(shí)，相關(guān)市場主體卻由于難以勝任而不能轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，價(jià)格體系在扭曲狀態(tài)下不可能形成區(qū)域市場之間的比較利益關(guān)系，這是造成轉(zhuǎn)軌時(shí)期區(qū)域市場分割的主要體制基礎(chǔ)。
2.城鄉(xiāng)市場缺乏有機(jī)聯(lián)系，呈二元獨(dú)立發(fā)展?fàn)顟B(tài)
中國是一個(gè)具有典型二元經(jīng)濟(jì)特征的發(fā)展中大國。種種資料表明，改革以來的中國城鄉(xiāng)市場之間，背離程度不斷拉大，城市市場與農(nóng)村市場的發(fā)育完全是在兩種不同的體系中進(jìn)行的。在這兩類市場體系之間，屬于商品交易性的溝通方式很少，或者說城鄉(xiāng)市場之間的聯(lián)系只停留在消費(fèi)品和農(nóng)用生產(chǎn)資料供銷方面，并不存在生產(chǎn)要素尤其是資本要素的市場交換關(guān)系。
盡管農(nóng)村改革正在逐漸強(qiáng)化著廣大農(nóng)民的市場、價(jià)格、競爭等市場經(jīng)濟(jì)觀念，他們在社區(qū)性的集市貿(mào)易市場環(huán)境中已經(jīng)開始形成了一定的供需關(guān)系的生產(chǎn)流程，并對市場變動(dòng)能夠作出近期反應(yīng)，但生產(chǎn)經(jīng)營的遠(yuǎn)期觀念和避險(xiǎn)意識(shí)依然十分淡薄。這決定了在短期內(nèi)農(nóng)民不會(huì)有進(jìn)入期貨市場的可能性。另外，農(nóng)民的自我服務(wù)組織一直發(fā)展較慢，因而如何組織廣大農(nóng)民共同進(jìn)入市場就一直成為農(nóng)村市場發(fā)育的難點(diǎn)。顯然，生產(chǎn)分散、規(guī)模有限的農(nóng)戶不會(huì)成為中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的套期保值者。
3.市場發(fā)育中存在著過多的障礙因素
在商品市場方面，無論是消費(fèi)品市場還是生產(chǎn)資料市場，均存在著嚴(yán)重的市場秩序混亂現(xiàn)象。在消費(fèi)品市場的運(yùn)行過程中，存在著明顯的結(jié)構(gòu)失衡和市場價(jià)格波動(dòng)過大的現(xiàn)實(shí)。1992一1996年，連續(xù)出現(xiàn)零售物價(jià)指數(shù)增幅在兩位數(shù)的現(xiàn)象。1996年以后，隨著經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的成功，國內(nèi)出現(xiàn)了有效需求不足的現(xiàn)象，零售物價(jià)指數(shù)持續(xù)下降，給消費(fèi)品市場的流通造成了極大的困難。在生產(chǎn)資料市場的運(yùn)行中存在著結(jié)構(gòu)性短缺問題，價(jià)格雙軌制的長期運(yùn)行所形成的流通秩序混亂現(xiàn)象一直沒有得以從根本上消除。
在要素市場方面，市場主體缺位現(xiàn)象十分明顯，這在金融市場和期貨市場表現(xiàn)得尤為突出。在期貨市場上，受企業(yè)體制改革步伐的限制，生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)并不能真正進(jìn)人市場進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，而投機(jī)主體也并非真正的社會(huì)閑散資金所有者，投機(jī)交易大多屬于對社會(huì)再生產(chǎn)資本的投機(jī)性使用。另外，要素市場上的組織狀況也不盡如人意，各種行政手段干預(yù)市場，破壞了市場的正常發(fā)育和運(yùn)行；同時(shí)，缺乏必須的管理法規(guī)和依據(jù)。
4.國內(nèi)外市場對接存在著較大的難度
改革開放以來，中國的對外貿(mào)易已經(jīng)有了很大發(fā)展，國內(nèi)外交流日益擴(kuò)大。但國內(nèi)市場與國際市場仍然處于兩個(gè)板塊，各自通行著不同的運(yùn)行規(guī)則，對接的難度存在于許多方面：（1）國內(nèi)市場的發(fā)育程度較低，出口企業(yè)不注意提高商品質(zhì)量，產(chǎn)品附加價(jià)值極低，在國際市場營銷中缺乏競爭力。（2）外貿(mào)部門的市場競爭觀念落后，仍然強(qiáng)調(diào)以價(jià)格競爭為主，出口貿(mào)易在總體上處于粗放經(jīng)營狀態(tài)。（3）國內(nèi)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，“軟預(yù)算”約束嚴(yán)重，沒有靈敏的市場反應(yīng)機(jī)制，企業(yè)沒有樹立全球化營銷觀念。（4）參與和利用國際分工不夠，出口貿(mào)易中的國際綜合性產(chǎn)品比重很小，與國際市場的融合度很低。
以上種種因素的存在剛性，影響了轉(zhuǎn)軌時(shí)期國內(nèi)市場與國際市場之間的對接進(jìn)程。
中國現(xiàn)貨市場的現(xiàn)狀對期貨市場發(fā)展的制約
中國的現(xiàn)貨市場極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場中除要承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運(yùn)輸不到位等非價(jià)格因素的風(fēng)險(xiǎn)。
期貨市場的出現(xiàn)使整個(gè)市場體系結(jié)構(gòu)中增加了回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)市場，但其功能發(fā)揮的效果，還要受到現(xiàn)貨市場及整個(gè)市場體系狀況的影響和制約。
1.現(xiàn)貨市場的不完善限制了期貨市場的流動(dòng)性
在過渡經(jīng)濟(jì)體制下，特別是在期貨市場根據(jù)市場改革需要形成之后，現(xiàn)貨市場與期貨市場之間就產(chǎn)生了相當(dāng)錯(cuò)綜復(fù)雜的矛盾關(guān)系：一方面，原有的價(jià)格制度和風(fēng)險(xiǎn)配置方式在相當(dāng)大的程度上讓位給市場制度，具有獨(dú)立利益、承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)的廠商主體，構(gòu)成了期貨市場制度的需求力量，為這一新型市場組織形態(tài)的確立和發(fā)展創(chuàng)造了合理性；另一方面，雙軌并存的特點(diǎn)和制度轉(zhuǎn)換的不均衡性，又決定了對應(yīng)期貨品種的現(xiàn)貨商品、金融工具和現(xiàn)貨金融商品在價(jià)格形成過程中總要受到程度不同的行政干預(yù)，由此造成的現(xiàn)貨市場的價(jià)格扭曲必然要影響期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和分散風(fēng)險(xiǎn)功能，使得期貨市場參與者受到限制，期貨市場的流動(dòng)性不高。
2.現(xiàn)貨市場的發(fā)展程度制約著期貨市場功能的發(fā)揮水平
現(xiàn)貨市場的規(guī)模大小、成熟程度、資訊條件、基礎(chǔ)設(shè)施和統(tǒng)一性都會(huì)對其功能造成一定影響。
?。?）從期貨市場的產(chǎn)生過程來看，它是為了以一種交易成本更低的市場形式和機(jī)制解決現(xiàn)貨市場流動(dòng)性差、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)過于集中等矛盾而產(chǎn)生和發(fā)展起來的?，F(xiàn)貨市場發(fā)展過程中這些矛盾的尖銳程度以及解決這些矛盾的迫切性，從根本上決定著確立期貨市場制度的必要性?，F(xiàn)貨市場所存在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問題，事實(shí)上限定了期貨市場的功能發(fā)揮。
?。?）雖然現(xiàn)貨市場達(dá)到一定規(guī)模之后不一定必然要求有期貨市場與之配套，但期貨市場的發(fā)展規(guī)模和其功能實(shí)際發(fā)揮的程度，卻要受到現(xiàn)貨市場發(fā)展規(guī)模的制約。在現(xiàn)貨市場處于較低的發(fā)展水平、國內(nèi)市場的統(tǒng)一性程度不高的情況下，雖然回避市場風(fēng)險(xiǎn)的要求可能十分強(qiáng)烈，但期貨價(jià)格會(huì)由于市場分隔、輻射范圍有限、綜合的信息不夠充分而缺乏相應(yīng)的權(quán)威性，發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能就不會(huì)很強(qiáng)。
?。?）現(xiàn)貨市場的資訊條件和基礎(chǔ)設(shè)施狀況同樣制約著期貨市場的發(fā)展。期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和分散風(fēng)險(xiǎn)功能完全是建立在市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。充分發(fā)揮這些功能，要求市場上的現(xiàn)貨和資金具備很高的流動(dòng)性，要求具備較為完善的通信設(shè)備、自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)、市場交易場所和設(shè)備以及貨物儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。但由于技術(shù)上和體制上的原因，在現(xiàn)貨和資金的流動(dòng)受到阻滯的情況下，發(fā)育不良的現(xiàn)貨市場就必然會(huì)給實(shí)盤的倉儲(chǔ)、運(yùn)輸和交割帶來諸多不便和限制。這些情況無疑會(huì)加大期貨市場的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，從而不利于期貨市場功能的功能。
3.現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)的狀況限定了期貨市場的功能邊界
現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)的不完善性為期貨市場的實(shí)際功能和現(xiàn)實(shí)運(yùn)行效果限定了一個(gè)難以逾越的邊界。在現(xiàn)貨市場結(jié)構(gòu)相對完善及數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)和收入風(fēng)險(xiǎn)能夠得到較好吸收的情況下，期貨市場的積極功能就會(huì)顯著地呈現(xiàn)和發(fā)揮出來；在相反的情況下，期貨市場分散風(fēng)險(xiǎn)的功能就會(huì)因市場結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重缺陷及數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)和收人風(fēng)險(xiǎn)的加大而難以正常地得以發(fā)揮。
在現(xiàn)貨市場不發(fā)達(dá)的條件下能否開展期貨交易？是否應(yīng)當(dāng)?shù)鹊浆F(xiàn)貨市場發(fā)育完善后，再開展相應(yīng)的期貨交易？筆者認(rèn)為：一個(gè)市場的發(fā)展主要取決于市場的客觀需求，它是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。在短期內(nèi)市場需求可能被壓抑，甚至被異化，但這是要付出沉重代價(jià)的，其先例不勝枚舉。國外許多期貨市場，就是在市場需求的推動(dòng)下自發(fā)地產(chǎn)生的，中國的期貨市場則是在市場的客觀需求和政府推動(dòng)共同作用下產(chǎn)生的?？梢?，現(xiàn)貨市場的發(fā)達(dá)程度和條件是否完全具備，并不是決定能否進(jìn)行期貨市場試點(diǎn)和推出某個(gè)品種的惟一依據(jù)，關(guān)鍵要看市場需求。從中國改革開放20年的情況看，市場經(jīng)濟(jì)對期貨市場的需求是毋庸置疑的。特別是隨著中國加入WTO和國有企業(yè)改革的深入，改制后的國有企業(yè)對許多品種期貨交易的需求更加迫切。為此，我們應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，采取有效措施，切實(shí)滿足這種合理需求，促進(jìn)期貨市場的健康發(fā)展。