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比較優(yōu)勢(shì)理論與中國(guó)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局

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期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,世界期貨市場(chǎng)產(chǎn)生、發(fā)展與變遷的歷史無不刻下經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡的烙印。世界各個(gè)國(guó)家和地區(qū)有著不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡,其期貨市場(chǎng)發(fā)展的軌跡及特點(diǎn)也不盡相同。期貨市場(chǎng)產(chǎn)生與發(fā)展的不同經(jīng)濟(jì)背景,決定著這些期貨市場(chǎng)在全球或區(qū)域期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中占據(jù)不同的優(yōu)勢(shì)地位。本文試用比較優(yōu)勢(shì)理論分析期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局,研究期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局與所在國(guó)家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系,探討決定期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展格局的深層次原因,提出期貨市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展過程中通過制度與技術(shù)創(chuàng)新整合所在國(guó)家或地區(qū)內(nèi)外的要素稟賦條件來獲取優(yōu)勢(shì)地位的新思路。

  一、期貨市場(chǎng)間競(jìng)爭(zhēng)的比較優(yōu)勢(shì)分析

  為什么某國(guó)或某地區(qū)的某類商品的期貨交易能夠蓬勃發(fā)展?例如,為什么芝加哥能夠成為美國(guó)乃至世界農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心而不是堪薩斯城?為什么美國(guó)能夠在世界金融衍生品市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位?為什么近年來歐洲金融期貨市場(chǎng)能夠迅速發(fā)展?按照波特的說法,影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不僅僅是公司自己創(chuàng)建核心競(jìng)爭(zhēng)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力,重要的是它所在的國(guó)家或地區(qū)是否具有或缺乏某些特定的屬性。期貨市場(chǎng)作為以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的衍生品市場(chǎng),在競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展過程中,具有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)或以具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的期貨市場(chǎng)將因此而形成相應(yīng)的比較優(yōu)勢(shì)。根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)及相關(guān)理論,期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)主要來自于所在國(guó)家或地區(qū)的要素條件、需求狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及產(chǎn)業(yè)政策。

  1.要素條件比較優(yōu)勢(shì)分析。要素條件指的是期貨市場(chǎng)所在國(guó)家或地區(qū)的資源稟賦,是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)形成比較優(yōu)勢(shì)的重要因素。資源稟賦可以是創(chuàng)造的,也可以是繼承的,一般分為四類。

 ?。?)物質(zhì)資源。物質(zhì)資源的可獲性、數(shù)量、質(zhì)量和土地、水、礦產(chǎn)及其他自然資源的成本決定了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的物質(zhì)資源。物質(zhì)資源通常是不可再造的資源,對(duì)于以實(shí)物商品如農(nóng)產(chǎn)品、能源等自然資源為基礎(chǔ)的商品期貨市場(chǎng)來說,顯然是重要的條件之一。

 ?。?)資本資源。期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分,必須具備充分的流動(dòng)性才能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)等基本經(jīng)濟(jì)功能。資本的可獲性、數(shù)量、成本和可獲資本的類型方面,各國(guó)的情況各有不同。如果某國(guó)期貨市場(chǎng)遇到來自低資本成本國(guó)家或地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,低資本成本的期貨市場(chǎng)可以保持低價(jià),如較低的融資成本、充裕的資本供給等,就會(huì)迫使負(fù)擔(dān)高資本成本的市場(chǎng)要么接受投資的低回報(bào),要么撤出該類期貨市場(chǎng)。

 ?。?)基礎(chǔ)設(shè)施資源?;A(chǔ)設(shè)施包括一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的銀行系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、運(yùn)輸系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、法律系統(tǒng)以及這些系統(tǒng)的可獲性與使用成本。成熟的期貨市場(chǎng),通常都具有非常先進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施,這也是成熟期貨市場(chǎng)重要的比較優(yōu)勢(shì)所在。

 ?。?)知識(shí)與人力資源。如果某一國(guó)家擁有數(shù)量可觀的、具有科學(xué)技術(shù)和市場(chǎng)相關(guān)知識(shí)的研發(fā)人員,就意味著這個(gè)國(guó)家具有知識(shí)資源。期貨市場(chǎng)是重要的金融衍生工具,是金融工程的基礎(chǔ),同時(shí)也是信息、網(wǎng)絡(luò)和電子計(jì)算機(jī)等尖端技術(shù)應(yīng)用最為廣泛的行業(yè)。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的期貨理論研究水平、各類相關(guān)研發(fā)人才及技術(shù)人才的數(shù)量,都影響著這個(gè)國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

  2.需求狀況比較優(yōu)勢(shì)分析。期貨市場(chǎng)是用于滿足規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和投資需求的金融工具,一個(gè)國(guó)家或地區(qū)是否存在管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)需求,這種商業(yè)需求是否強(qiáng)烈與廣泛,決定著這一國(guó)家或地區(qū)對(duì)期貨市場(chǎng)的需求,并將推動(dòng)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展,是決定期貨市場(chǎng)能否形成比較優(yōu)勢(shì)的最重要因素。

  3.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較優(yōu)勢(shì)分析。競(jìng)爭(zhēng)將對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生重大影響。

  創(chuàng)新是期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心內(nèi)容,創(chuàng)新能力與創(chuàng)新動(dòng)力的大小在一定程度上決定著一個(gè)國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)有助于使本國(guó)或本地區(qū)期貨市場(chǎng)保持生機(jī)與活力,并構(gòu)成持續(xù)改進(jìn)和創(chuàng)新的動(dòng)力。沒有足夠的區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使本地區(qū)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生自滿,并最終喪失國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此,盡管從價(jià)格發(fā)現(xiàn)、最優(yōu)資源配置的角度出發(fā),一個(gè)國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)的數(shù)量不宜過多,但保持適度競(jìng)爭(zhēng)將有助于期貨市場(chǎng)在創(chuàng)新方面形成比較優(yōu)勢(shì)。

  4.產(chǎn)業(yè)政策比較優(yōu)勢(shì)分析。產(chǎn)業(yè)政策是能夠?qū)ζ谪浭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生重要影響的因素。鼓勵(lì)性的產(chǎn)業(yè)政策將使一個(gè)國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)得到增強(qiáng),而限制性的產(chǎn)業(yè)政策則會(huì)使其比較優(yōu)勢(shì)受到削弱,國(guó)內(nèi)避險(xiǎn)需求外流,市場(chǎng)發(fā)展將受到抑制。

  以上各項(xiàng)因素都具有十分重要的作用,都將影響到期貨市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)的形成。在這些因素中,

 ?。?)物質(zhì)資源是不可再造的資源,是開展以相關(guān)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的商品期貨市場(chǎng)必須具備的條件。物質(zhì)資源最終能否真正形成比較優(yōu)勢(shì),還需要看在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中是否具有規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求以及這種需求的強(qiáng)烈程度。

  (2)資本、基礎(chǔ)設(shè)施等其他條件都是可以創(chuàng)造的。其中,資本、基礎(chǔ)設(shè)施、需求狀況主要地體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平,構(gòu)成了期貨市場(chǎng)形成比較優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)環(huán)境,這些因素在短期內(nèi)比較難以改變,需要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高而逐步得以改善。從長(zhǎng)期或宏觀層面看,期貨市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定期貨市場(chǎng)的規(guī)模與層次。

  因此,資本、基礎(chǔ)設(shè)施、需求狀況決定了期貨市場(chǎng)的總體發(fā)展水平,無論物質(zhì)資源條件有多好,產(chǎn)業(yè)政策多么積極,期貨市場(chǎng)的發(fā)展都不可能超越經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展水平。

  (3)知識(shí)與人力資源、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)以及產(chǎn)業(yè)政策可以通過政府監(jiān)管部門的政策調(diào)整在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)得以改善,即國(guó)家通過實(shí)施鼓勵(lì)性的產(chǎn)業(yè)政策,向期貨市場(chǎng)集中人力和財(cái)力,適度調(diào)整期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu),為期貨市場(chǎng)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境,以促進(jìn)期貨市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)的形成,增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近的國(guó)家和地區(qū),物質(zhì)資源及產(chǎn)業(yè)政策等將在期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展中起到較為重要的作用。

  二、世界期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷

  在期貨市場(chǎng)一個(gè)半世紀(jì)的發(fā)展過程中,不同國(guó)家或地區(qū)間期貨市場(chǎng)的發(fā)展是不均衡的,其中美國(guó)、歐洲、亞太地區(qū)在世界期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷中扮演著重要角色。分析這些國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)所處的環(huán)境,我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)它們都具有各自的比較優(yōu)勢(shì),從而構(gòu)成了這些國(guó)家在世界期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中所處地位的深層次原因。

 ?。ㄒ唬┟绹?guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展

  美國(guó)作為現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的發(fā)源地在世界期貨市場(chǎng)中始終占居著絕對(duì)的主導(dǎo)地位。進(jìn)入1990年代,歐洲和亞太地區(qū)期貨市場(chǎng)迅速崛起,美國(guó)在全球期貨市場(chǎng)中的絕對(duì)性主導(dǎo)地位受到挑戰(zhàn),市場(chǎng)份額持續(xù)下降。但是,就單個(gè)國(guó)家而言,美國(guó)仍是世界上期貨品種最齊全、期貨制度最完善、最具有綜合比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)際性期貨交易中心。

  1.要素條件與美國(guó)期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。要素條件比較綜合地反映了一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平。在世界期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷過程中,經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r決定了不同國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)及其在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的地位。美國(guó)是全球最大的基礎(chǔ)性產(chǎn)品如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)資源、能源的生產(chǎn)國(guó)、貿(mào)易國(guó)和消費(fèi)國(guó),其實(shí)物資本占世界實(shí)物資本總量的33.6%,美國(guó)研發(fā)科學(xué)家占世界總量的50.7%,熟練勞動(dòng)力占世界總量的27.7%.在如此優(yōu)越的資源稟賦條件下,美國(guó)在世界實(shí)物商品與金融期貨及期權(quán)市場(chǎng)中保持著較大的市場(chǎng)份額,在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占有著主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。美國(guó)在除金屬外各類品種中均占據(jù)著大部分市場(chǎng)份額,在國(guó)際貿(mào)易中扮演著至關(guān)重要的角色,這些商品的期貨價(jià)格成為國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)。在金融期貨市場(chǎng)方面,美國(guó)也始終引領(lǐng)著世界金融期貨品種創(chuàng)新的潮流,三大金融產(chǎn)品的首張期貨合約即外匯、利率和股指期貨均產(chǎn)生于美國(guó),其S&P500、NAS-DAQ100、美國(guó)中長(zhǎng)期政府債券以及主要的外匯期貨和期權(quán)都是位居世界前列的金融期貨品種。

  2.需求狀況、產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)與美國(guó)期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。在避險(xiǎn)需求方面,美國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度極高,期貨交易保值避險(xiǎn)的商業(yè)需求旺盛,期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為完全開放的國(guó)際性市場(chǎng),不僅滿足了國(guó)內(nèi)避險(xiǎn)與投資需求,而且將全球避險(xiǎn)與投資需求以及投資資本引入國(guó)內(nèi),從而形成了其他國(guó)家無法比擬的比較優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)業(yè)政策與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)方面,美國(guó)根據(jù)本國(guó)的資源稟賦條件,采取了金融期貨與實(shí)物商品期貨并重和自由競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰的產(chǎn)業(yè)政策,全面增強(qiáng)了美國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

 ?。ǘW洲期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展

  歐洲期貨市場(chǎng)在歐元啟動(dòng)的大背景下,借助技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新,再次煥發(fā)出新的生機(jī)與活力,在當(dāng)今世界期貨市場(chǎng)格局中扮演著重要的角色。

  1.物質(zhì)資源稟賦與歐洲期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。從總體來看,與美國(guó)相比,歐洲各國(guó)基本上屬于各類大宗商品的純消費(fèi)國(guó),資源相對(duì)缺乏,1990年以后,英國(guó)的實(shí)物商品期貨(除LME的有色金屬外)如石油、農(nóng)產(chǎn)品等品種的交易量均出現(xiàn)不同程度的萎縮。而以英國(guó)、德國(guó)為代表的歐洲金融期貨市場(chǎng),憑借發(fā)達(dá)完善的金融體系、規(guī)模龐大的金融資本、眾多的金融機(jī)構(gòu)及優(yōu)秀的管理人才,匯率、利率及股指期貨都在世界期貨市場(chǎng)中占有重要地位。

  2.技術(shù)、制度創(chuàng)新與歐洲期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。1990年以來,歐洲期貨市場(chǎng)借助交易方式創(chuàng)新,通過電子化交易形成了成本比較優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)了金融期貨市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)。2002年,歐洲交易所(EUREX)借助電子化交易,突破歐洲的地域性界限,加緊建立自己的美國(guó)相關(guān)衍生品的市場(chǎng)。此外,歐洲期貨交易所通過治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新,為金融期貨市場(chǎng)發(fā)展帶來了新的活力,目前歐洲期貨及證券交易所絕大部分是以贏利為目的的公司化交易所。而美國(guó)期貨市場(chǎng)因受傳統(tǒng)觀念的影響,在電子化交易和公司化方面明顯落后于歐洲,使美國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受到了一定程度的影響。

  (三)亞太地區(qū)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展

  亞太地區(qū)新興市場(chǎng)的崛起,源自于本地區(qū)巨大的避險(xiǎn)需求。美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)(CFTC)1999年的一份研究報(bào)告指出,新興市場(chǎng)的成功主要是滿足了區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。如發(fā)達(dá)的工業(yè)為日本工業(yè)品期貨交易提供充足的避險(xiǎn)需求,目前日本的鉑、鈀和橡膠期貨市場(chǎng)位居世界第一,黃金、汽油等期貨市場(chǎng)位居世界第二。金融市場(chǎng)的發(fā)展為韓國(guó)金融期貨交易提供強(qiáng)烈的避險(xiǎn)需求,韓國(guó)證券交易所(KSE)的KOSPI200期權(quán)合約在1998——2002年五年間年交易量增長(zhǎng)了40多倍,2001—— 2002年連續(xù)兩年位居全球期貨交易所成交量排名之首,充分顯示了新興市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿?。推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程和加入WTO,為中國(guó)大宗基礎(chǔ)產(chǎn)品期貨交易提供巨大的潛在避險(xiǎn)需求。從世界范圍看,中國(guó)在物質(zhì)資源總量上僅次于美國(guó),隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入和后對(duì)外開放步伐的加快,大宗基礎(chǔ)性商品保值避險(xiǎn)的需求以及未來巨大的增長(zhǎng)空間都是其他國(guó)家所不能比擬的,中國(guó)非常有條件、也有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)發(fā)展成為東半球最大的世界大宗商品期貨交易中心和國(guó)際貿(mào)易定價(jià)中心。

三、國(guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷

  在某一國(guó)家或地區(qū)范圍內(nèi),期貨市場(chǎng)的發(fā)展同樣是不均衡的。從美國(guó)、歐洲、日本期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷可以發(fā)現(xiàn),期貨市場(chǎng)作為價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品市場(chǎng),必然要尋找到一個(gè)最具有商業(yè)需求、資本最集中、流動(dòng)性最強(qiáng)、技術(shù)最先進(jìn)、人力資本最充足、交易成本最低、最有助于其功能發(fā)揮的地理位置。這正是“區(qū)域增長(zhǎng)極”理論中能夠推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增長(zhǎng)中心,在這里將產(chǎn)生資本、信息、人才、技術(shù)等的聚集效應(yīng),使期貨市場(chǎng)在本國(guó)或本地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)中形成比較優(yōu)勢(shì)。

  1.美國(guó)期貨市場(chǎng):形成芝加哥與紐約兩個(gè)中心并存的競(jìng)爭(zhēng)格局。美國(guó)最多時(shí)曾有近20家期貨交易所,經(jīng)過競(jìng)爭(zhēng)部分交易所被淘汰,部分交易所進(jìn)行了合并與重組,目前美國(guó)國(guó)內(nèi)共有7家期貨交易所。從區(qū)域布局上看,不論是商品期貨還是金融期貨都呈現(xiàn)出向芝加哥和紐約集中的趨勢(shì)。

  研究美國(guó)期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的變遷,我們能夠發(fā)現(xiàn),對(duì)世界期貨市場(chǎng)具有歷史意義的一系列創(chuàng)新并不是全部產(chǎn)生于芝加哥的期貨交易所,例如,1891年明尼阿波利斯交易所創(chuàng)造了世界第一套現(xiàn)代期貨清算系統(tǒng),1982年堪薩斯城交易所推出了世界第一張股票指數(shù)期貨合約——價(jià)值線指數(shù)期貨合約,然而明尼阿波利斯、堪薩斯等城市的經(jīng)濟(jì)背景及其在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位等都使這些交易所很難在與芝加哥期貨交易所競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。得天獨(dú)厚的地域優(yōu)勢(shì),以及在美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)流通中的重要地位所形成的比較優(yōu)勢(shì),決定了芝加哥的期貨交易所能夠成為美國(guó)乃至世界的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。芝加哥由農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)起步,為其1970年代成功推出金融期貨在知識(shí)與人才、資本方面形成重要的比較優(yōu)勢(shì),芝加哥最終發(fā)展成為美國(guó)乃至全球最大的金融衍生品交易中心。目前芝加哥主要有芝加哥商品易所(CME)、芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)、芝加哥期貨交易所(CBOT)等,這三家期貨交易所多年位居全球期貨及期權(quán)成交量前十位期貨交易所之列,2001年分別為第3、5、6位。紐約是世界最重要的國(guó)際性金融中心,其期貨交易在全球期貨市場(chǎng)中也占有舉足輕重的重要地位,2001年紐約商業(yè)交易所(NYMEX)期貨及期權(quán)成交量位居世界第9位,期貨成交量排名第6位,其中NYMEX的原油等能源類商品期貨,及黃金和白銀等貴金屬期貸以及紐約期貨交易所(MYBT)的棉花等農(nóng)產(chǎn)品期貨都位居美國(guó)和全球期貨交易量的前列。

  2.歐洲期貨市場(chǎng):倫敦面臨的挑戰(zhàn)與法蘭克福的興起。英國(guó)倫敦作為與美國(guó)紐約、日本東京齊名的國(guó)際性金融中心,憑借其先進(jìn)的工業(yè)和發(fā)達(dá)的金融業(yè),成為世界金屬期貨交易中心和歐洲金融期貨交易中心。歐元啟動(dòng)是歐洲金融市場(chǎng)發(fā)展歷史上的一個(gè)重要里程碑,它促使歐洲整個(gè)金融市場(chǎng)以及期貨市場(chǎng)的內(nèi)部格局隨之發(fā)生重大變化。首先,歐元貨幣區(qū)的中央銀行所在地德國(guó)的法蘭克福逐步成為歐元區(qū)內(nèi)占主導(dǎo)地位的國(guó)際金融中心。歐元啟動(dòng)后,歐洲的11個(gè)國(guó)家采用歐元作為通用貨幣,從根本上消除了這11個(gè)國(guó)家貨幣和利率間的差異,歐元區(qū)其他國(guó)家以本國(guó)利率為基礎(chǔ)的利率期貨因此失去了市場(chǎng)需求,歐元區(qū)金融期貨市場(chǎng)快速向EUREX集中。其次,EUREX通過采用電子化交易方式等積極有效措施,占據(jù)了倫敦國(guó)際期貨期權(quán)交易所(LIFFE)的BUND期貨合約90%以上的市場(chǎng)份額,成為世界增長(zhǎng)最快的期貨交易所之一。而英國(guó)沒有在1999年第一批加入歐元,喪失了部分歐元區(qū)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)及資本市場(chǎng)的交易。就期貨市場(chǎng)而言,倫敦在歐洲金融期貨市場(chǎng)的霸主地位已經(jīng)被總部位于法蘭克福的EUREX所取代,法蘭克福已經(jīng)迅速崛起。

  3.日本期貨市場(chǎng):東京成為衍生品期貨交易中心。從日本期貨市場(chǎng)的總體格局看,其主要特點(diǎn)是交易所數(shù)量較多,同一品種同時(shí)在多個(gè)不同地域的期貨市場(chǎng)上市交易。以商品期貨為例,1984年以前,日本有16家以上的商品期貨交易所,經(jīng)過合并重組,現(xiàn)在有7家商品交易所,僅大豆一個(gè)品種就至少有3家交易所在上市交易。在日本期貨市場(chǎng),東京的地理位置及其在日本乃至世界的經(jīng)濟(jì)、金融地位,都決定了東京地區(qū)的期貨交易所具有強(qiáng)大的比較優(yōu)勢(shì)。2002年,東京地區(qū)商品期貨總成交量(TOCOM和TGE合計(jì))占其全國(guó)的市場(chǎng)份額達(dá)到67.9%.隨著日本期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展,期貨交易所間的進(jìn)一步合并重組成為一種必然趨勢(shì)。

  四、期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新發(fā)展及其啟示。

  通過從理論與實(shí)證的角度分析期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局變遷的規(guī)律,我們不難發(fā)現(xiàn):不同國(guó)家或地區(qū)間、一個(gè)國(guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)所處的環(huán)境各不相同。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)要發(fā)展期貨市場(chǎng),就必須根據(jù)自身的實(shí)際情況,推行與之相適應(yīng)的期貨市場(chǎng)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)政策,以形成本國(guó)或本地區(qū)期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì),從而在競(jìng)爭(zhēng)中獲取有利地位。

 ?。ㄒ唬┎煌瑖?guó)家或地區(qū)間期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新發(fā)展

  1.發(fā)展本國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的期貨品種,通過合作促進(jìn)比較優(yōu)勢(shì)的形成。由于物質(zhì)資源的不可創(chuàng)造性,以及不同國(guó)家或地區(qū)間經(jīng)濟(jì)開放程度、法律、人文等方面的差異,使得一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的期貨市場(chǎng)通常只能根據(jù)自身的基礎(chǔ)條件來發(fā)展自身具有比較優(yōu)勢(shì)的期貨品種。從中國(guó)的情況看,中國(guó)與美國(guó)的自然資源條件比較相似,是大宗基礎(chǔ)性產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品、能源、礦產(chǎn)資源等的主要生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和貿(mào)易國(guó),如中國(guó)的小麥產(chǎn)量排在世界第1位,玉米產(chǎn)量為世界第2位,大豆產(chǎn)量為世界第4位、進(jìn)口量為世界第二,具有開展農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品期貨的雄厚現(xiàn)貨基礎(chǔ)和巨大的保值避險(xiǎn)需求。

  中國(guó)加入WTO以后,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國(guó)內(nèi)上述各類大宗商品市場(chǎng)化、國(guó)際化程度不斷提高,價(jià)格波動(dòng)將更加劇烈,現(xiàn)貨企業(yè)需要期貨市場(chǎng)來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),需要利用期貨價(jià)格來指導(dǎo)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。

  同時(shí)中國(guó)遠(yuǎn)離國(guó)際期貨交易中心,利用國(guó)際期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值避險(xiǎn),猶如“隔山買牛”,不利于企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。因此,中國(guó)具備在東半球發(fā)展商品期貨市場(chǎng)最有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),政府應(yīng)在品種創(chuàng)新等方面制定一系列促進(jìn)商品期貨市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策。

  2.尋求與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)型期貨市場(chǎng)的合作,促進(jìn)本國(guó)或本地區(qū)期貨市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)的形成。一個(gè)國(guó)家或地區(qū)如果需要發(fā)展期貨市場(chǎng),首先應(yīng)認(rèn)真分析與其他國(guó)家或地區(qū)間期貨市場(chǎng)的關(guān)系,通過與資源稟賦差異較大的互補(bǔ)型國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行合作,來增強(qiáng)本國(guó)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如,合并聯(lián)網(wǎng)成為近20年來各國(guó)期貨市場(chǎng)應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的新策略,僅自1990年以來,就先后有新加坡國(guó)際金融交易所(SIMEX)與CME、CBOT與EUREX、CME與NYMEX等數(shù)十家國(guó)際性期貨交易所進(jìn)行跨洲、跨國(guó)、跨城市聯(lián)網(wǎng),以此來改善雙方的資源稟賦條件,互通有無,共享資源與市場(chǎng)。從中國(guó)的情況看,中國(guó)與美國(guó)是物質(zhì)資源稟賦相近的國(guó)家,在商品期貨交易方面屬于競(jìng)爭(zhēng)型關(guān)系,但是兩國(guó)分處東西半球,在交易時(shí)間上形成互補(bǔ)關(guān)系,因此如果兩國(guó)在農(nóng)產(chǎn)品等期貨交易方面能夠進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)交易、交叉結(jié)算等合作,即可實(shí)現(xiàn)24小時(shí)全天交易,從而使雙方能夠共享全球范圍內(nèi)的相關(guān)資源與市場(chǎng),使雙方的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)均得到增強(qiáng)。

 ?。ǘ┩粐?guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新發(fā)展

  在同一國(guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)中獲取比較優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵,在于期貨市場(chǎng)是否能夠成功地整合本國(guó)或本地區(qū)范圍內(nèi)的各類要素條件,從而促進(jìn)該期貨市場(chǎng)在品種、技術(shù)、制度等方面創(chuàng)新能力的形成,提升期貨市場(chǎng)內(nèi)部核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此,盡管本文從外部環(huán)境分析了期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局形成的深層原因,但是,在期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展過程中,外部環(huán)境與期貨市場(chǎng)自身創(chuàng)新能力都是不可或缺的。良好的外部環(huán)境將有助于提高期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新能力,期貨市場(chǎng)強(qiáng)大的創(chuàng)新能力則有利于更好地整合各種可以利用的外部資源條件,從而形成期貨市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。

  1.針對(duì)區(qū)域性資源稟賦特點(diǎn),發(fā)展最具比較優(yōu)勢(shì)的期貨品種。同一國(guó)家或地區(qū)內(nèi)的期貨市場(chǎng)所處的經(jīng)濟(jì)、法律等環(huán)境比較相近,因此,一個(gè)國(guó)家或地區(qū)內(nèi)的期貨市場(chǎng)之間通常屬于競(jìng)爭(zhēng)型關(guān)系,隨著一個(gè)國(guó)家或地區(qū)內(nèi)期貨市場(chǎng)的發(fā)展,期貨市場(chǎng)的數(shù)量通常會(huì)經(jīng)歷由多到少的整合過程。如上所述,資源稟賦是決定期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素,而每一種商品的生產(chǎn)、消費(fèi)、流通都有其一定的規(guī)律和特點(diǎn),以現(xiàn)貨商品為基礎(chǔ)的期貨品種特別是商品期貨就具有了比較鮮明的屬地性概念。

  這種屬地性概念要求期貨市場(chǎng)必須將期貨價(jià)格的基準(zhǔn)地即實(shí)物交割地設(shè)在相關(guān)現(xiàn)貨流通最發(fā)達(dá)的地區(qū),在這一區(qū)域內(nèi)相關(guān)商品的實(shí)物資源最充足,現(xiàn)貨相關(guān)企業(yè)最集中,現(xiàn)貨貿(mào)易最活躍,避險(xiǎn)需求最強(qiáng)烈,惟此才能夠使期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持密切、順暢的聯(lián)系。也就是說,特定的地區(qū)適宜開展特定品種的期貨交易,期貨市場(chǎng)應(yīng)選擇具有資源稟賦優(yōu)勢(shì)的區(qū)域開展相關(guān)品種的期貨交易。以中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)中的大豆系列期貨為例,國(guó)產(chǎn)大豆、豆粕和豆油的生產(chǎn)、集散或加工中心分別位于大連、長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)圈,根據(jù)這一基本特點(diǎn),國(guó)產(chǎn)大豆、豆粕和豆油期貨市場(chǎng)的價(jià)格基準(zhǔn)地就應(yīng)重點(diǎn)考慮分別設(shè)在上述對(duì)應(yīng)的區(qū)域內(nèi),即只有在適合的區(qū)域內(nèi)開展相關(guān)期貨品種的期貨交易,期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能才能夠得到充分的發(fā)揮。

  2.通過期貨創(chuàng)新,整合本國(guó)或本地區(qū)范圍內(nèi)的要素條件,以形成比較優(yōu)勢(shì)。隨著電子化交易、網(wǎng)絡(luò)交易的普及,期貨交易所所在地的地理位置已經(jīng)不再像以往那么重要。因此,在期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展過程中,應(yīng)適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的變化和市場(chǎng)需求,逐步淡化期貨交易所的地域概念,通過品種創(chuàng)新、合約設(shè)計(jì)和技術(shù)創(chuàng)新,不斷擴(kuò)大和延伸市場(chǎng)輻射范圍,盡可能聚集本國(guó)或本地區(qū)的各類資源稟賦,形成比較優(yōu)勢(shì),以增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。以商品期貨市場(chǎng)為例,在品種創(chuàng)新方面,要認(rèn)真分析本國(guó)或本地區(qū)各區(qū)域資源稟賦特點(diǎn),通過科學(xué)定位各類品種適合開展期貨交易的不同地域,使期貨市場(chǎng)分享本國(guó)或本地區(qū)范圍內(nèi)的資源稟賦;在合約設(shè)計(jì)方面,一些不具備資本優(yōu)勢(shì)的期貨市場(chǎng)利用縮小期貨合約規(guī)格即設(shè)計(jì)Mini合約,吸引中小投資者,從而擴(kuò)大期貨市場(chǎng)對(duì)投資者的覆蓋范圍,充分挖掘投機(jī)資本,以促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性的增長(zhǎng)。例如,日本的中部期貨交易所地處日本中部城市名古屋,顯然不具備東京那樣的要素條件,但是,中部期貨交易所通過上市交易Mini石油合約,近年來交易規(guī)模迅速增長(zhǎng),2002年在日本商品期貨市場(chǎng)的份額達(dá)到21.7%,已經(jīng)超過東京谷物商品交易所成為日本第二大期貨市場(chǎng)。在技術(shù)創(chuàng)新方面,通過網(wǎng)絡(luò)交易,期貨市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)交易無形化,這就使得期貨市場(chǎng)能夠在空間上無限延伸,擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的輻射范圍,從而集聚更大范圍內(nèi)的投資者和資本;此外,隨著本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開放程度的提高,通過制定期貨市場(chǎng)QFII制度,引入境外投資者,為滿足境外保值避險(xiǎn)和投資需求開辟相應(yīng)的渠道。

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