期貨碩士研究論文篇2

　　試談證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理

　　摘要：基于資本市場(chǎng)的不斷完善，股指期貨成為金融市場(chǎng)的重要組成部分，股指期貨可以作為股票投資的高效風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，也可以對(duì)其進(jìn)行套利投資，因此證券公司在參與股指期貨過(guò)程中面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，如何防范與管理股指期貨風(fēng)險(xiǎn)是證券公司參與需要考慮的首要問(wèn)題。本文以股指期貨管理存在的風(fēng)險(xiǎn)為切入點(diǎn)，闡述證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的原因，最后提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

　　關(guān)鍵詞：股指期貨;風(fēng)險(xiǎn)管理;交易

　　股指期貨就是以股價(jià)指數(shù)作為標(biāo)的物的期貨品種，屬于金融衍生品。股指期貨存在的價(jià)值在于通過(guò)對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以此防范資本市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮杠桿性的投資工具。證券公司是參與股指期貨的主體，結(jié)合我國(guó)實(shí)踐，證券公司從事股指期貨業(yè)務(wù)的形式包括：介紹經(jīng)紀(jì)商、套利和套期保值者、投資者以及股權(quán)投資等等。但是由于股指期貨業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)，因此需要證券公司積極采取措施防范股指期貨風(fēng)險(xiǎn)。

　　1證券公司股指期貨管理面臨的風(fēng)險(xiǎn)

　　結(jié)合證券公司參與股指期貨管理的現(xiàn)狀，目前證券公司在股指期投資過(guò)程中面臨以下風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.1法律風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

　　法律是規(guī)范與完善資本市場(chǎng)的重要保證，由于我國(guó)資本法律體系的不完善，尤其是在股指期貨方面的法制建設(shè)相對(duì)比較滯后，使得證券公司在投資股指期貨過(guò)程中存在法律風(fēng)險(xiǎn)：一方面是我國(guó)法律對(duì)于股指期貨的硬性規(guī)定，阻礙其健康發(fā)展?；谫Y本市場(chǎng)穩(wěn)定考慮，國(guó)家對(duì)股指期貨的交易頻率等做出了相應(yīng)的規(guī)定，但是證券公司是以盈利為目的的，因此他們希望提高交易頻率賺取利潤(rùn)，這樣就存在法律與利益的沖突;另一方面則是我國(guó)法律制度的不健全為一些證券公司違規(guī)操作提供了可乘之機(jī)，從而影響其他投資者的利益。

　　1.2操作風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

　　操作風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前影響股指期貨投資的重要因素，根據(jù)對(duì)近些年股指期貨違規(guī)交易的案例看，大部分是由于違規(guī)操作而謀取不當(dāng)?shù)美?，結(jié)合相關(guān)案例分析，股指期貨操作風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：一是股指期貨的開(kāi)戶及交易操作風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)比較少，因此其更多是以證券公司的營(yíng)業(yè)部進(jìn)行開(kāi)戶及交易，這樣由于證券公司缺乏相應(yīng)的介紹經(jīng)紀(jì)人，再加上技術(shù)上的缺陷，導(dǎo)致股指期貨的交易存在風(fēng)險(xiǎn);二是計(jì)算機(jī)設(shè)備的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨交易主要是通過(guò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)完成交易的，因此一旦計(jì)算機(jī)設(shè)備出現(xiàn)故障就會(huì)造成股指期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的加劇。

　　1.3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

　　證券公司不僅是股指期貨的交易者，而且還具有套利保值的身份，因此證券公司股指期貨交易的對(duì)象既有主力合約，也有為了套期保值為目的的股指期貨合約，證券公司為了對(duì)抗對(duì)沖股票投資組合下跌的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)選擇投資遠(yuǎn)期的股指期貨，以此獲得利潤(rùn)，這樣公司就會(huì)面臨流動(dòng)性短缺的問(wèn)題。例如當(dāng)證券公司的交易合約價(jià)達(dá)到平倉(cāng)的條件，但是沒(méi)有相應(yīng)數(shù)量的對(duì)手盤(pán)進(jìn)行交易，公司的平倉(cāng)委托沒(méi)有成家，那么股指期貨就會(huì)朝著不利于自身的方向發(fā)展，進(jìn)而造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然除了上述的風(fēng)險(xiǎn)之外，證券公司還需要面臨基差風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題、現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題以及期貨套利等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的原因分析

　　結(jié)合證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理所存在的問(wèn)題，導(dǎo)致問(wèn)題產(chǎn)生的原因主要包括以下兩個(gè)方面。

　　2.1證券公司內(nèi)部因素

　　證券公司內(nèi)部因素包括：一是證券公司員工專業(yè)技能滿足不了風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。股指期貨投資屬于專業(yè)性強(qiáng)的資本交易行為，基于風(fēng)險(xiǎn)考慮需要設(shè)置交易與風(fēng)險(xiǎn)相分離的崗位制度，但是很多時(shí)候證券公司并沒(méi)有做到交易員與風(fēng)險(xiǎn)控制員的分離，進(jìn)而造成不能很好的處理風(fēng)險(xiǎn);二是證券公司在股指期貨保值過(guò)程中存在決策武斷現(xiàn)象。證券公司開(kāi)展股指期貨業(yè)務(wù)時(shí)以利潤(rùn)為主，但是由于證券公司是實(shí)施股指期貨交易的主體，因此為了利潤(rùn)證券公司可能會(huì)做出損害股指期貨公司的行為。三是證券公司的制度規(guī)范不完善，導(dǎo)致系統(tǒng)內(nèi)部存在漏洞。例如發(fā)生的2010年某證券公司工作人員利用系統(tǒng)漏洞而違規(guī)交易給社會(huì)投資者造成巨大的損失。

　　2.2證券公司外部因素

　　首先是資金市場(chǎng)的復(fù)雜多變。資金市場(chǎng)屬于開(kāi)放性的市場(chǎng)，除了受到我國(guó)法律制度等方面的缺陷而造成市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，例如2016年證券市場(chǎng)發(fā)生的“斷溶”對(duì)資金市場(chǎng)產(chǎn)生了較大的影響，而且正常的市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)影響到股指期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。例如當(dāng)股指期貨的行情出現(xiàn)較大的波動(dòng)時(shí)，證券公司持有的倉(cāng)位比較大，此時(shí)沒(méi)有進(jìn)行止損就會(huì)造成巨大的損失;其次市場(chǎng)交易規(guī)則的限制。市場(chǎng)交易規(guī)則限制對(duì)于證券公司而言會(huì)形成較大的風(fēng)險(xiǎn)，例如我國(guó)規(guī)定投資人每天的開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)不能超過(guò)1000手，這樣在面對(duì)較大波動(dòng)時(shí)必然會(huì)給公司造成損失。

　　3提高證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

　　3.1進(jìn)一步完善我國(guó)股指期貨管理法律體系

　　基于法律方面的風(fēng)險(xiǎn)因素，一方面我國(guó)證監(jiān)部門(mén)要積極分析當(dāng)前我國(guó)股指期貨管理的現(xiàn)狀，并且出臺(tái)系列規(guī)范證券市場(chǎng)健康發(fā)展的相關(guān)文件，以此為股指期貨管理提供法律依據(jù)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是股指期貨種類的豐富，現(xiàn)存的法律體系暴露出諸多的問(wèn)題，因此需要我國(guó)相關(guān)部門(mén)及時(shí)出臺(tái)完善的法律體系;另一方面證券公司的股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理也要在遵循現(xiàn)有法律的基礎(chǔ)上進(jìn)行。例如證券公司的股指期貨交易必須要嚴(yán)格按照每天只能開(kāi)倉(cāng)1200手和持倉(cāng)600手的規(guī)定。當(dāng)然最重要的是提高證券公司工作人員的法律意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，定期組織工作人員學(xué)習(xí)法律知識(shí)和相關(guān)的股指期貨知識(shí)，實(shí)行持證上崗制度。

　　3.2證券公司要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理流程

　　證券公司需要根據(jù)股指期貨管理過(guò)程中所存在的風(fēng)險(xiǎn)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，證券公司在從事股指期貨管理前需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與管理：首先證券公司要建立四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，目的就是保證客戶以及公司資產(chǎn)的安全完整，實(shí)現(xiàn)最低風(fēng)險(xiǎn)下的效益最大化。具體的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，一級(jí)管理層為風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、二級(jí)管理層為風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、三級(jí)管理層為相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)職能部門(mén)，例如風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管部，合規(guī)管理部等、第四級(jí)管理層為風(fēng)險(xiǎn)管理崗位。通過(guò)四級(jí)管理體系實(shí)現(xiàn)對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理效益;其次明確風(fēng)險(xiǎn)管理分工。根據(jù)現(xiàn)行法律制度證券公司要制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理分工制度，各個(gè)部門(mén)根據(jù)相應(yīng)的職權(quán)明確具體的工作，例如證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)要負(fù)責(zé)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，形成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告。

　　3.3加強(qiáng)對(duì)股指期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　期貨公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的措施主要是：一是加強(qiáng)對(duì)客戶的管理，包括審查客戶資格條件，資金來(lái)源和資信狀況，向客戶充分揭示交易風(fēng)險(xiǎn)，提高客戶的期貨知識(shí)和交易技能水平等;二是嚴(yán)格執(zhí)行監(jiān)管部門(mén)和交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，例如：杜絕透支交易，提高客戶保證金收取水平，執(zhí)行更嚴(yán)格的持倉(cāng)限制，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)等。同時(shí)還要建立健全內(nèi)控制度，包括完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，注重發(fā)揮獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的作用;三是通過(guò)注資重組和上市等多種形式，增加公司資本金，提供公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　3.4加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度建設(shè)

　　期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制主要是針對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和交易特性，圍繞著風(fēng)險(xiǎn)的事前防范、事中化解和事后處理三大關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過(guò)建立健全卓有成效的風(fēng)險(xiǎn)控制制度體系，包括會(huì)員資格審查制度、漲跌停板制度、保證金制度、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度、稽查制度以及異常情況處理制度和違規(guī)違約處理制度等，從最根本的制度層面上保障有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　3.5創(chuàng)新證券公司監(jiān)管審計(jì)模式

　　針對(duì)證券公司股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題，應(yīng)該圍繞股指期貨的交易、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施聯(lián)合監(jiān)管的方式，對(duì)股指期貨參與方進(jìn)行監(jiān)管，尤其是加強(qiáng)對(duì)杠桿工具的監(jiān)管力度，避免投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。當(dāng)然證券公司也要通過(guò)外部審計(jì)部門(mén)的監(jiān)管實(shí)現(xiàn)對(duì)證券公司的財(cái)務(wù)審核與控制。內(nèi)部控制可以實(shí)現(xiàn)對(duì)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，從而讓企業(yè)的管理者清晰的認(rèn)識(shí)到當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，以此做出較為合理的決策。證券公司也要積極借助商業(yè)銀行的資金管理功能，提升監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)同合作.

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