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期貨期權(quán)論文

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期貨期權(quán)論文

  期貨期權(quán)是期貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。我國(guó)目前雖沒(méi)推出期貨期權(quán),由于它對(duì)深化和完善我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系具有重大作用,因而其產(chǎn)生、發(fā)展和壯大是必然的。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨期權(quán)論文的內(nèi)容,歡迎大家閱讀參考!

  期貨期權(quán)論文篇1

  淺談中國(guó)股指期貨與期權(quán)產(chǎn)品序列的展望

  摘要:本文分析了2004年全球股指期貨期權(quán)的品種結(jié)構(gòu),在此基礎(chǔ)上展望了中國(guó)大陸未來(lái)可開發(fā)的A股指數(shù)期貨期權(quán)產(chǎn)品序列,并且還提出了中國(guó)大陸可開發(fā)的異地股指期貨期權(quán)產(chǎn)品序列。

  關(guān)鍵詞:股指期貨期權(quán);異地股指期貨期權(quán);產(chǎn)品序列

  一、2004年全球股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)

  截至2004年底,全球共有34個(gè)國(guó)家/地區(qū)的40家交易所在經(jīng)營(yíng)著189個(gè)股指期貨品種和235個(gè)股指期權(quán)品種。

  1.標(biāo)的指數(shù)的類型。

  從表1可以看到,截至2004年,在189種股指期貨中,以綜合性大盤股指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的股指期貨數(shù)量最多,有120種,它們的交易量占到當(dāng)年全部交易量的86.323%;其次是分行業(yè)指數(shù)期貨,總數(shù)量有63種,但是它們的交易量只有當(dāng)年全部交易量的11.948%。在235種股指期權(quán)中,數(shù)量最多的是分行業(yè)指數(shù)期權(quán),有118種,但是它們的交易量只占當(dāng)年全球股指期權(quán)交易量的不足百分之一;以綜合性大盤股指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的股指期權(quán)數(shù)量有106種,雖然數(shù)量不是最多,但是它們的交易量占到當(dāng)年全部交易量的97.773%。并且,這一格局不僅是從全球范圍內(nèi)來(lái)看是如此,具體到一個(gè)國(guó)家/地區(qū)、一個(gè)交易所來(lái)看,也是基本如此。

  這就說(shuō)明,在各種類型的股指期貨/期權(quán)中,以綜合性大盤股指數(shù)為標(biāo)的的期貨/期權(quán)品種的市場(chǎng)需求量是最大的。這也是理所當(dāng)然的。因?yàn)樵谝粋€(gè)國(guó)家中,由藍(lán)籌大盤股所構(gòu)成的股票指數(shù)才是最能代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征,同時(shí)也擁有最好的流動(dòng)性,無(wú)論是從投資、投機(jī)還是風(fēng)險(xiǎn)管理的立場(chǎng),綜合性藍(lán)籌大盤股指數(shù)期貨、期權(quán)都是首先的選擇。

  同時(shí),表1也指明,迄今為止,全球的股指期貨/期權(quán)品種在標(biāo)的指數(shù)的選擇上是采用了兩種分類法:第一種分類法是主要按照上市股票的市值規(guī)模,分成大盤股指數(shù)、中盤股指數(shù)、小盤股指數(shù);另一種分類法則是按照上市公司的行業(yè)所構(gòu)造的分行業(yè)指數(shù)。

  2.年交易量超過(guò)百萬(wàn)張合約的品種分布。

  縱覽2004年全球股指期貨/期權(quán)的市場(chǎng)狀況,還可以注意到全球股指期貨/期權(quán)的交易量的分布具有突出的集中性特征。這種集中性特征不僅表現(xiàn)在絕大部分的交易量主要集中在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家/地區(qū)(參見表1),也表現(xiàn)在絕大部分的交易量主要集中在少數(shù)幾個(gè)交易所,并且還表現(xiàn)在絕大部分的交易量主要集中在少數(shù)幾個(gè)品種上。

  除南非JSE交易所和印度孟買股票交易所之外,2004年全球共有42個(gè)股指期貨和28個(gè)股指期權(quán)的年交易量超過(guò)了100萬(wàn)張合約。從數(shù)量上,它們分別只占到同期全球股指期貨、股指期權(quán)總數(shù)量的22.22%和11.91%,但是它們的交易量合計(jì)卻分別占到同期全球股指期貨、股指期權(quán)交易總量的97.06%和99.31%。而且這種情況在各個(gè)國(guó)家/地區(qū)基本相似。

  并且,如表2所示,在所有這些年交易量超過(guò)百萬(wàn)張合約的品種中,絕大多數(shù)品種的標(biāo)的指數(shù)都是綜合性大盤股指數(shù)。

  二、中國(guó)大陸未來(lái)的A股指數(shù)期貨/期權(quán)產(chǎn)品序列

  可以相信,中國(guó)大陸未來(lái)的A股指數(shù)期貨/期權(quán)市場(chǎng)也將會(huì)呈現(xiàn)上述的格局。

  1.綜合性大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)將占有主要的市場(chǎng)份額。

  預(yù)計(jì)在中國(guó)大陸市場(chǎng)將可以分別有2-3種綜合性大盤A股指數(shù)期貨和期權(quán),這些品種的交易量將占到全部股指期貨/期權(quán)交易量的80%以上。

  當(dāng)然,這并不是說(shuō)中國(guó)大陸未來(lái)只能推出2-3種綜合性大盤A股指數(shù)期貨/期權(quán)。目前,中國(guó)大陸現(xiàn)有的綜合性大盤股指數(shù)有許多種,例如上證50、上證180、深證100、滬深300、中證100等等。理論上,有多少種股票指數(shù)就可以推出多少種股指期貨/期權(quán)。但是這僅僅是從數(shù)量上來(lái)看是如此,如果從交易量上,正如前面所看到的那樣,交易量將主要集中在其中的極少數(shù)幾個(gè)品種上。

  現(xiàn)在中國(guó)大陸的第一個(gè)股指期貨的標(biāo)的指數(shù)已經(jīng)基本確定為滬深300指數(shù)。參考國(guó)際上現(xiàn)有的格局,在滬深300指數(shù)期貨推出來(lái)以后,還可以推出一個(gè)指數(shù)成份股數(shù)量少一些的股指期貨。在指數(shù)值變大之后再推出一個(gè)小型(mini)合約。有了這2-3個(gè)品種之后,中國(guó)大陸的綜合性大盤股指數(shù)期貨市場(chǎng)將基本飽和。就除非是在海外上市的大型公司都回歸A股市場(chǎng),或者是大量的新的大公司在A股市場(chǎng)上市,從而使得大型A股上市公司數(shù)量能有比較大的增長(zhǎng),使得市場(chǎng)還能容納1-2個(gè)新的綜合性大盤股指數(shù)期貨。

  2.可以推出若干種分行業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)。

  雖然對(duì)分行業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)的市場(chǎng)需求相對(duì)較小,但是如前一部分所介紹的,它們也是當(dāng)前世界股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)的重要組成部分。不同的行業(yè)有不同的經(jīng)濟(jì)周期和風(fēng)險(xiǎn)收益特征,因此,無(wú)論是從投資需求還是從風(fēng)險(xiǎn)管理的需求,分行業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)也將會(huì)擁有一定的市場(chǎng)需求。結(jié)合滬深A(yù)股市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,未來(lái)的中國(guó)大陸可以逐步推出諸如金融、能源、制造、農(nóng)業(yè)、科技等等分行業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)。

  3.適當(dāng)可推出中小板企業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)。

  例如中小板指數(shù)期貨/期權(quán)。但是中小板企業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)最終能否推出,要視深市中小板的發(fā)展?fàn)顩r。然后當(dāng)未來(lái)A股上市公司的數(shù)量比現(xiàn)在翻番之后,將還可以推出一個(gè)中盤股指數(shù)期貨。

  4.還可以開發(fā)成長(zhǎng)股指數(shù)期貨/期權(quán)以及價(jià)值股指數(shù)期貨/期權(quán)。

  開發(fā)成長(zhǎng)股或者價(jià)值股指數(shù)期貨/期權(quán)的理論依據(jù)是著名的Fama and French(1993)三因素模型。Fama and French(1993)在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上總結(jié)出了資產(chǎn)定價(jià)的三因素模型:

  rit-rft=αi+βi1(rmt-rft)+βi2SMBt+βi3HMLt+εit

  其中,rit、rft、rmt分別代表個(gè)股收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)收益率;

  SMBt―是小規(guī)模股票的收益率與大規(guī)模股票收益率之差;

  HMLt―是高賬面市值比(B/M)股票的收益率與低賬面市值比(B/M)股票收益率之差。

  也即,F(xiàn)ama and French(1993)認(rèn)為影響個(gè)股收益率的有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)rmt、公司規(guī)模SMBt和公司賬面市值比因子HMLt。

  現(xiàn)有的綜合性大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)是管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)rmt的工具,而大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)、中盤股指數(shù)期貨/期權(quán)、小盤股指數(shù)期貨/期權(quán)的劃分則是為管理公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)因子SMBt所提供的工具。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度,對(duì)于第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子公司賬面市值比HMLt,自然也應(yīng)當(dāng)開發(fā)專門針對(duì)于它的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。賬面市值比高的通常稱為價(jià)值股,賬面市值比低的通常稱為成長(zhǎng)股,所以針對(duì)于此,則可以分別開發(fā)價(jià)值股指數(shù)期貨/期權(quán)和成長(zhǎng)股指數(shù)期貨/期權(quán)。

  三、發(fā)展異地股指期貨/期權(quán)

  所謂異地股指期貨/期權(quán),是指這樣一類股指期貨/期權(quán):它們自身是在國(guó)家或地區(qū)A上市,但是它們的標(biāo)的指數(shù)的成份股卻是在另外一個(gè)國(guó)家或地區(qū)B上市。所以,發(fā)展異地股指期貨/期權(quán),實(shí)質(zhì)上就是要用其他國(guó)家或地區(qū)的股票資源來(lái)豐富本國(guó)的產(chǎn)品序列、擴(kuò)大本國(guó)的市場(chǎng)份額。

  從上海建設(shè)國(guó)際金融中心的雄心以及中國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)大目標(biāo),中國(guó)也應(yīng)當(dāng)著手準(zhǔn)備開發(fā)異地股指期貨/期權(quán),以占領(lǐng)更大的市場(chǎng)份額。

  1.中國(guó)大陸首先應(yīng)當(dāng)開發(fā)H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán)。

  如前所述,上市公司股票,尤其是大型藍(lán)籌股,是開發(fā)股指期貨/期權(quán)必需的資源。但是由于歷史的原因,中國(guó)大陸公司到海外上市的狀況非常嚴(yán)重。表3統(tǒng)計(jì)了中國(guó)大陸公司在海外幾個(gè)主要交易所上市的狀況。

  如表3所示,2005年底中國(guó)大陸公司在海外上市的總市值折算成人民幣為34698億元,平均市值為113億元,均分別超過(guò)了滬深股市總市值以及平均市值。其中,海外上市的總市值中有90%是在香港上市的209家H股和紅籌股,它們的平均市值高達(dá)149億元,是滬深上市公司市值的6倍多。所以有一種說(shuō)法:中國(guó)股市的主板市場(chǎng)在香港,而滬深股市在過(guò)去不能起到中國(guó)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用的主要原因也正是因?yàn)樽钅艽碇袊?guó)經(jīng)濟(jì)的大型國(guó)企的絕大多數(shù)并沒(méi)有在滬深兩地上市。

  由于在海外、尤其是在香港上市的中國(guó)大陸公司的質(zhì)量整體上要高于在滬深的上市公司質(zhì)量,因此,如果是在一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中,H股和紅籌股指數(shù)期貨對(duì)投資者的吸引力將遠(yuǎn)超現(xiàn)在的A股指數(shù)期貨。因此,中國(guó)大陸要發(fā)展股指期貨/期權(quán)市場(chǎng),這些在海外、尤其是在香港上市的大陸公司股票資源無(wú)論如何都是不應(yīng)該被忽視的。為了增加中國(guó)大陸自身在股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)上的份額,首先應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)備引入或者自行開發(fā)H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán)。

  并且,在中國(guó)大陸推出H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán),將不會(huì)與香港交易所構(gòu)成過(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)。這是因?yàn)?,由于大陸在資本項(xiàng)目下的資金流動(dòng)受到管制,就使得對(duì)H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán)的需求市場(chǎng)被分割成大陸市場(chǎng)和海外市場(chǎng)兩個(gè)部分。這種分割使得香港交易所的H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán)只能主要面向海外市場(chǎng),并不能到達(dá)大陸市場(chǎng)。同樣的,如果在大陸推出H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán),將是主要面向大陸市場(chǎng),而不能達(dá)到海外市場(chǎng)。因此大陸和香港兩地將有各自相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)定位,彼此并不構(gòu)成激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

  2.應(yīng)當(dāng)積極準(zhǔn)備開發(fā)中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)ETF和指數(shù)期貨/期權(quán)。

  由中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣三地上市公司所共同組成的中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)類產(chǎn)品,包括ETF、指數(shù)期貨/期權(quán),應(yīng)當(dāng)是中國(guó)開發(fā)異地股指期貨的下一個(gè)目標(biāo)。

  開發(fā)中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)類產(chǎn)品是有意義的。首先,如表4所示,截至2005年,中國(guó)大陸滬深兩地上市公司1377家,但是總市值只有4018.5億美元,占同期全球總市值不到百分之一;大陸、香港、臺(tái)灣三地股市合計(jì)有上市公司3208家,總市值達(dá)到1.65萬(wàn)億美元,占同期全球總市值的4.02%。因此,由大陸、港、臺(tái)三地上市公司共同組成的中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)將能夠覆蓋更大的市場(chǎng)規(guī)模。

  其次,大陸、香港、臺(tái)灣三地的經(jīng)濟(jì)往來(lái)密切,彼此之間共性和互補(bǔ)性兼?zhèn)?。由這三地的代表性上市公司所組成的中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)將能夠成為整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

  并且,按照投資組合理論,這樣形成的中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)將能夠更有效地分散大陸、香港、臺(tái)灣三地各自的指數(shù)組合所無(wú)法分散的風(fēng)險(xiǎn),從而能獲得三地各自的指數(shù)所不能具備的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,為廣大投資者、尤其是國(guó)際投資者提供一種新的更有效的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

  中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)ETF、期貨/期權(quán)可以由大陸、香港、臺(tái)灣三地合作共同開發(fā),并可在三地同步上市。

  3.準(zhǔn)備開發(fā)亞洲統(tǒng)一ETF及亞洲統(tǒng)一股指期貨。

  隨著亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)以及各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)交流的日益密切,亞洲作為整體對(duì)國(guó)際投資者的吸引力也在增強(qiáng)。國(guó)際投資者投資亞洲,必然產(chǎn)生兩種需求:

  一是便利的投資亞洲的工具。與國(guó)際投資者自行在亞洲各國(guó)配置資金、搜尋投資對(duì)象相比,由第三方公開發(fā)行和管理的亞洲統(tǒng)一指數(shù)基金(包括ETF)等將是更有效的投資工具。

  二是高效的管理投資亞洲風(fēng)險(xiǎn)的工具。最佳的選擇就是亞洲統(tǒng)一指數(shù)期貨與期權(quán)。

  從目前的發(fā)展趨勢(shì),新加坡最有可能最先推出亞洲統(tǒng)一指數(shù)期貨。根據(jù)作者和陳龍所做的一項(xiàng)研究,新加坡交易所是當(dāng)前世界上最具攻擊性的交易所。雖然其源自國(guó)內(nèi)的資金和上市公司資源匱乏,但是目前為止它已經(jīng)推出了日本、臺(tái)灣、香港、印度四個(gè)亞洲主要國(guó)家/地區(qū)的股指期貨/期權(quán),并且正在準(zhǔn)備推出中國(guó)的A股指數(shù)期貨。換言之,新加坡目前已經(jīng)初步具備成為投資亞洲工具超市的雛形:國(guó)際投資者只需在新加坡一站即可采購(gòu)到投資亞洲主要經(jīng)濟(jì)體的全部工具。依新加坡目前的這種格局,往前再跨一步,即是推出亞洲股市統(tǒng)一ETF以及亞洲統(tǒng)一指數(shù)期貨/期權(quán)。這種形勢(shì)如果順利發(fā)展下去,新加坡必將成為國(guó)際資金投資亞洲的門戶:所有投向亞洲的主要資金將會(huì)先在新加坡匯聚,然后再分流到亞洲各國(guó)。這種格局一旦形成,將不利于中國(guó)在上海建設(shè)國(guó)際金融中心的目標(biāo)。

  4.準(zhǔn)備引入或者開發(fā)歐盟、美國(guó)乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)一ETF以及股指期貨。

  如果說(shuō)亞洲統(tǒng)一ETF及股指期貨產(chǎn)品的市場(chǎng)定位主要是指向國(guó)際、尤其是來(lái)自亞洲以外的投資者的相關(guān)需求,那么引入或者開發(fā)歐盟、美國(guó)的統(tǒng)一ETF以及股指期貨的市場(chǎng)定位則首先是指向中國(guó)國(guó)內(nèi)的相關(guān)投資需求,其次是指向其他亞洲國(guó)家投資者的相關(guān)投資需求。

  正如同歐美的投資者有跨出歐美自有市場(chǎng)的范圍、在全球搜尋投資機(jī)會(huì)、配置資金的需求一樣,中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者、亞洲的投資者同樣有跨出國(guó)內(nèi)、亞洲、去歐美需求投資機(jī)會(huì)、配置資金的需求。在中國(guó)引入或者開發(fā)歐盟、美國(guó)乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)一ETF以及股指期貨,將使中國(guó)國(guó)內(nèi)廣大的投資者在國(guó)內(nèi)即可滿足投資歐美、投資世界的需求。

  另一方面,交易時(shí)間24小時(shí)化是當(dāng)前證券和期貨交易所發(fā)展的一種趨勢(shì)。就像24小時(shí)運(yùn)行的外匯交易市場(chǎng)需要在各大洲分別有一個(gè)交易中心一樣,股票和期貨市場(chǎng)的24小時(shí)運(yùn)行必然也需要在各大洲產(chǎn)生一個(gè)交易中心。在中國(guó)積極準(zhǔn)備引入或開發(fā)歐美乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體的統(tǒng)一ETF以及股指期貨將是中國(guó)適應(yīng)并利用這一趨勢(shì)、成長(zhǎng)為亞洲交易中心的必做工作。

  總之,有需求自會(huì)有供給。毫無(wú)疑問(wèn),隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者對(duì)歐美股市、股指衍生品的需求也在增長(zhǎng),對(duì)此不能視而不見。而隨著全球交易所的合并和擴(kuò)張,即使中國(guó)自己不去開發(fā)投資歐美的工具,歐美的交易所遲早會(huì)把它們的分支機(jī)構(gòu)開到亞洲甚至開到中國(guó),從而把它們的產(chǎn)品送到中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者的面前。所以,與其被動(dòng)等待競(jìng)爭(zhēng)的到來(lái),不如主動(dòng)先行一步,將未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的合作者。

  四、小結(jié)

  縱覽2004年全球的股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)的格局,可以發(fā)現(xiàn):全球股指期貨/期權(quán)的標(biāo)的指數(shù)類型歸成5類:綜合性大盤股指數(shù)、綜合性中盤股指數(shù)、綜合性小盤股指數(shù)、全市場(chǎng)指數(shù)和分行業(yè)指數(shù)。從品種數(shù)量上,標(biāo)的指數(shù)為綜合性大盤股指數(shù)和分行業(yè)指數(shù)兩類的數(shù)量最多,但是從交易量上,綜合性大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)的交易量占到86%以上。

  與此同時(shí),全球各國(guó)的股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)都表現(xiàn)出相對(duì)高度集中的特征,各國(guó)絕大部分的交易量主要集中在極少數(shù)幾個(gè)品種上,當(dāng)然這些品種中絕大部分是綜合性大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)。

  可以預(yù)見,中國(guó)大陸未來(lái)的A股指數(shù)期貨/期權(quán)市場(chǎng)也將呈現(xiàn)類似格局,也即:2-3個(gè)綜合性大盤股指數(shù)期貨/期權(quán)將占有市場(chǎng)全部交易量80%以上的比重,但同時(shí),中國(guó)也應(yīng)該開發(fā)若干種分行業(yè)指數(shù)期貨/期權(quán)、中小板指數(shù)期貨/期權(quán)、以及價(jià)值股和成長(zhǎng)股指數(shù)期貨/期權(quán)等。

  除此之外,中國(guó)還應(yīng)該積極準(zhǔn)備開發(fā)異地股指期貨/期權(quán)。股指期貨/期權(quán)的開發(fā)要受到上市公司資源的限制。但是,正如同任何一個(gè)其他的行業(yè)一樣,擴(kuò)大市場(chǎng)份額的愿望總是會(huì)超過(guò)現(xiàn)有的資源。立足于中國(guó)大陸的實(shí)際情況,可以漸次開發(fā)或者引入H股和紅籌股指數(shù)期貨/期權(quán)、中國(guó)統(tǒng)一藍(lán)籌指數(shù)ETF/期貨/期權(quán)、亞洲統(tǒng)一指數(shù):ETF/期貨/期權(quán)、歐盟/美國(guó)股指ETF/期貨/期權(quán)、乃至全球主要經(jīng)濟(jì)體統(tǒng)一指數(shù)ETF/期貨/期權(quán)。

  參考文獻(xiàn):

  [1]Fama,E.and French,K.R..Common risk factors iIl the returns On stocks and bonds.Journal of Financial Economics.1993:33:3-56

  [2]余書煒,陳龍.近期全球股指期貨與股指期權(quán)發(fā)展?fàn)顩r.期貨與金融衍生品.2005;27:18-23

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