摘要:本文通過對住房按揭貸款人的提前償付帶給銀行的純利息損失成本、服務(wù)成本和管理成本三方面的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行分析，揭示了銀行經(jīng)營住房按揭貸款業(yè)務(wù)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)，并對銀行用發(fā)行“提前償付期權(quán)”的辦法來防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞:住房按揭貸款；提前償付；風(fēng)險(xiǎn)；期權(quán)
1.引言[1]
隨著央行近日調(diào)整住房按揭貸款利率，在“加息”信號的引導(dǎo)下，提前還貸的想法已經(jīng)縈繞在各地眾多貸款市民心中，工、農(nóng)、中、建、交、市商業(yè)銀行等多家銀行連日來咨詢提前還貸事宜的市民明顯增加。
住房按揭貸款的提前償付,是指借款人在約定的還款期限之前先行償還部分或全部貸款。部分提前指借款人經(jīng)貸款人同意將按月均還款方式在一定期間組合式還款，提前還款后剩余部分款項(xiàng)仍按原利率和期限計(jì)息和償還；全部提前指借款人一次性提前將全部貸款歸還給貸款人,這種情形可能發(fā)生于個(gè)人住房按揭貸款的各個(gè)期限段，這實(shí)際上縮短了貸款期限。人們提前償付的原因主要有收入水平上升,經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng),還款能力增加；減輕長期高額利息支出的負(fù)擔(dān)；法定住房抵押貸款利率上調(diào)；以及為解除抵押,能夠早日拿到“兩證”等。[1]
提前還款毋庸置疑是主動(dòng)違約的一種重要形式。那么,“提前還貸”會(huì)對銀行造成怎樣的影響呢，銀行應(yīng)如何應(yīng)對呢？針對這個(gè)問題,筆者將試圖分析提前還款帶給銀行的風(fēng)險(xiǎn)，并對銀行用期權(quán)的辦法來防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討。
2.提前償付帶給銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析
提前償付發(fā)生后，銀行將因此遭受利息損失、服務(wù)成本損失以及管理成本損失三方面的風(fēng)險(xiǎn)。
2.1按月等額償付按揭貸款條件下的提前還款帶給銀行的利息損失
按月等額償付是目前最常用的住房按揭貸款還款方式，本文主要討論這種方式下的提前還款帶給銀行的利息損失情況?？梢宰C明，在這種還款方式下只有提前償還部分款項(xiàng)會(huì)影響銀行的利息收入，提前償還后剩余部分款項(xiàng)仍按原利率和期限計(jì)息和償還，對銀行利息收入沒有影響。
個(gè)人住房按揭貸款的提前償還，將使銀行的可用資金增加，但目前我國的現(xiàn)實(shí)是，銀行系統(tǒng)內(nèi)居民存款余額連年居高不下，各銀行都有大量閑置資金急于尋找出路，在這樣的情況下，客戶提前償還貸款只會(huì)增加銀行閑置資金量，加大銀行的投資壓力和風(fēng)險(xiǎn)，即使銀行可以把這部分提前償還的資金重新貸放出去，但這部分資金實(shí)際上是擠占了銀行原有閑置資金的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致銀行原本可以貸放出去的原有閑置資金繼續(xù)閑置。其實(shí)，這些被提前償還的資金甚至不能按無風(fēng)險(xiǎn)收益率帶給銀行最低收益，而只能給銀行帶來純利息損失。
假設(shè)，按揭貸款的總額為，月利率為，期限為月；提前償付額為，第（）月償還，則銀行實(shí)際利息損失的現(xiàn)值為：
其中的最大值，是客戶在第月一次性還清所有余款時(shí)得到，的計(jì)算如下：
第月末貸款的本利和為：每月還款額為：（為償債基金系數(shù)）
則到第月末時(shí)，已還款項(xiàng)的終值為：（為普通年金終值系數(shù)）
則：上述分析是根據(jù)目前我國銀行系統(tǒng)內(nèi)存在大量閑置資金的實(shí)際情況做出的，但
隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和居民消費(fèi)觀念以及投資觀念的轉(zhuǎn)變，我國社會(huì)總體資金供求將逐步趨于平衡甚至可能出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況，在這種情況下，住房按揭貸款的提前償付帶給銀行的影響就該另當(dāng)別論了，因?yàn)殂y行可以很容易地將這部分提前償還的資金以與原按揭貸款相近的利率或更高的利率重新貸放出去，這樣銀行并不會(huì)因?yàn)榭蛻舻奶崆皟斶€而遭受損失，反而可能會(huì)因此獲得更高收益。
假設(shè)，在這種情況下銀行可以再以的利率把貸放出去月，則銀行的利息損失可分析如下：
因?yàn)殂y行總可以以最低的收益率---無風(fēng)險(xiǎn)收益率（可以認(rèn)為是儲蓄存款利率）把重新貸放出去，所以的最小值應(yīng)為。當(dāng)然的值也可能恰等于，介于和之間或者大于，不妨設(shè)的最大值為（其大小可以由銀行根據(jù)當(dāng)時(shí)的資金供求狀況大致確定），那末就為閉區(qū)間[，]上的一個(gè)連續(xù)變量，則銀行利息損失的現(xiàn)值應(yīng)為的函數(shù)：
（，當(dāng)時(shí)；，當(dāng)時(shí)）
則銀行利息損失的期望值為：
=2.2服務(wù)成本損失服務(wù)成本是指銀行因辦理提前收回貸款業(yè)務(wù)所增加的額外辦公費(fèi)用，客戶提前償還貸款時(shí)，銀行往往無法運(yùn)用計(jì)算機(jī)處理千差萬別的情況，只能使用人工來完成，人力成本相當(dāng)高，在按正常情況收回貸款時(shí)不會(huì)產(chǎn)生這種費(fèi)用。當(dāng)然，在銀行把重新貸出的情況下，銀行在貸出的過程中又會(huì)產(chǎn)生更多的服務(wù)成本。
這種成本因銀行辦公過程的程序化和標(biāo)準(zhǔn)化而具有相對穩(wěn)定性，隨外界條件變化而變化的幅度不大，與提前還款次數(shù)成正比,與提前還款額無關(guān)，所以銀行可以根據(jù)以往辦公所需這種費(fèi)用的平均值來確定的值。
2.3管理成本損失管理成本主要指銀行因閑置資金的增加而所需增加的資金管理成本。管理成本也具有相對穩(wěn)定性。
通過上述分析可知客戶提前償付帶給銀行的總成本應(yīng)為以上三項(xiàng)成本的和：
=/++其中利息損失成本為主要部分，而服務(wù)成本和管理成本則相對較小。

3.提前償付風(fēng)險(xiǎn)之期權(quán)解決辦法
住房按揭貸款的提前償還給銀行帶來了風(fēng)險(xiǎn)，造成了損失。在國外，住房按揭貸款的提前償還已被作為主動(dòng)違約的一種重要形式來對待，其風(fēng)險(xiǎn)防范問題也一直是學(xué)者們關(guān)注的熱點(diǎn)。1995年Kau和Keenan在主動(dòng)違約的研究領(lǐng)域創(chuàng)造性地引入了期權(quán)方法；Schwartz和Torous(1993)從實(shí)踐的角度分析停止付款的同時(shí)也放棄了提前償付期權(quán)問題,并度量了這一過程的損失；近年來,YonghengDeng和Quigley結(jié)合停止償付和提前付款的研究,建立了人們決定是否違約的非理性定價(jià)模型,得出了一些有價(jià)值的結(jié)論。[2]國外銀行在實(shí)踐中多采取征收“貸款手續(xù)費(fèi)”或違約金的辦法來防范提前償付風(fēng)險(xiǎn)。[3]而目前國內(nèi)也只有少數(shù)銀行采取了象征性的收取很小比例的違約金或罰款的應(yīng)對措施，大多數(shù)銀行還束手無策，聽任客戶提前償還，遠(yuǎn)未形成一套明確的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，當(dāng)然這與現(xiàn)行法規(guī)內(nèi)容在這方面的空白與矛盾也是分不開的。
銀行收取違約金或罰款都是被動(dòng)防范提前償付風(fēng)險(xiǎn)，銀行要根據(jù)客戶的不同情況和提前償付的不同方式為每個(gè)提前償付客戶確定不同的違約金或罰款比例，這就增加了銀行的服務(wù)量，產(chǎn)生額外服務(wù)成本損失；同時(shí)，客戶往往傾向于把銀行收取違約金或罰款看作一種不友好的做法，這會(huì)使銀行無意中得罪了部分客戶，這無形中也會(huì)形成銀行的一種損失。假如銀行通過期權(quán)交易所或其他中介機(jī)構(gòu)向外發(fā)行一種美式“提前償付期權(quán)”，使購買這種期權(quán)合約的客戶具有在合到期前的任一月份提前償付的權(quán)利，而沒有購買提前償付期權(quán)合約的客戶將不允許提前償付，那末銀行對提前償付風(fēng)險(xiǎn)的防范就可以由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)，把風(fēng)險(xiǎn)向二級市場的眾多投資者轉(zhuǎn)移分散。
3.1提前償付期權(quán)發(fā)行價(jià)格的確定
期權(quán)的價(jià)格也稱為權(quán)利金，是期權(quán)買方為獲取權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)的價(jià)格主要由內(nèi)涵價(jià)值和時(shí)間價(jià)值構(gòu)成，內(nèi)涵價(jià)值是期權(quán)買方立即履行合約時(shí)可獲得的收益，時(shí)間價(jià)值對于期權(quán)賣方來說放映了期權(quán)交易期間內(nèi)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，對于買方來說反映了期權(quán)內(nèi)涵價(jià)值在未來增值的可能性。[4]
對于提前償付期權(quán)而言，其內(nèi)涵價(jià)值即是買方（提前償付客戶）立即履行合約（即進(jìn)行提前償付）時(shí)因利息的節(jié)省而獲得的收益，同時(shí)這也正是此時(shí)銀行的利息損失；其時(shí)間價(jià)值是由于未來利率上升而使提前償付客戶獲得的內(nèi)涵價(jià)值增值的可能性，即提前償付使可節(jié)省利息增加的可能性，當(dāng)然這又是銀行利息損失增加的可能性。銀行發(fā)行提前償付期權(quán)是為了防范提前償付所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以理論上講提前償付期權(quán)的發(fā)行價(jià)格應(yīng)可以彌補(bǔ)因提前償付而帶給銀行的成本總和，即應(yīng)該包括利息成本（內(nèi)涵價(jià)值）、時(shí)間成本、服務(wù)成本以及管理成本，即：
=利息成本（內(nèi)涵價(jià)值）+時(shí)間價(jià)值+服務(wù)成本+管理成本
=+++前面已經(jīng)討論了利息成本（內(nèi)涵價(jià)值）、服務(wù)成本以及管理成本的值的確定。時(shí)間價(jià)值的值可以由銀行根據(jù)對未來利率變動(dòng)的預(yù)期來大致確定。
銀行應(yīng)根據(jù)其住房按揭貸款客戶總數(shù)的一定比例來發(fā)行提前償付期權(quán)，并且其實(shí)際發(fā)行價(jià)格可以為前面理論發(fā)行價(jià)格的某一百分比，因?yàn)槔碚摪l(fā)行價(jià)格是大于提前償付期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值也即期權(quán)買方的利息節(jié)約額的，這將不利于期權(quán)合約的發(fā)行，而調(diào)整后的實(shí)際發(fā)行價(jià)格會(huì)更接近內(nèi)涵價(jià)值，這就會(huì)更利于發(fā)行。實(shí)際上，購買提前償付期權(quán)合約的主體除了的確需要提前償付貸款的客戶外，還有投資者和投機(jī)者，所以就會(huì)有部分合約不會(huì)被履約，不被履約的合約就不會(huì)帶給銀行各種成本損失，那末這部分合約的發(fā)行收入將成為銀行的收益，這部分收益就可以用來彌補(bǔ)銀行因?qū)嶋H發(fā)行價(jià)格低于理論發(fā)行價(jià)格而產(chǎn)生的損失。銀行可借助統(tǒng)計(jì)方法并結(jié)合經(jīng)驗(yàn)判斷來大致確定不會(huì)被履約合約的比例，進(jìn)而據(jù)此確定實(shí)際發(fā)行價(jià)格應(yīng)占理論發(fā)行價(jià)格的百分比。
由于客戶提前償付的數(shù)額通常為1萬元、1千元的整數(shù)倍或者是二者整數(shù)倍的組合，所以應(yīng)發(fā)行分別可以提前償還1萬元和1千元的兩種合約，以滿足不同的買方需求。如某客戶要提前償還8萬5千元，他就可以買8份每份可以提前償還1萬元的合約和5份每份可以提前償還1千元的合約。
3.2提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期和發(fā)行方式
一般住房按揭貸款的最長期限為20年即240月，銀行可以根據(jù)以往統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢等各種因素大致確定較多客戶提前還款最早會(huì)在哪個(gè)月份發(fā)生，假如該月份是貸款合同簽定后的第月，那末就應(yīng)該把240-作為提前償付期權(quán)合約的存續(xù)期，也就是說客戶可以在提前還款月數(shù)小于240-的時(shí)間段內(nèi)的任一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行住房按揭貸款的提前償還。
銀行可以在每年初發(fā)行存續(xù)期為240-個(gè)月，但存續(xù)期分別從一年中的不同月份開始計(jì)算的期權(quán)合約，以滿足客戶的不同需求，當(dāng)然存續(xù)期起算月份不同的合約的發(fā)行價(jià)格應(yīng)根據(jù)本年度預(yù)期利率的波動(dòng)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。需要發(fā)行從不同月份開始計(jì)算存續(xù)期的合約是因?yàn)?，假如每年初發(fā)行的和約的存續(xù)期起算月份都是某個(gè)月份，如都為1月份，那末欲在5月份提前償還且其提前償還期恰為240-的客戶就買不到滿足他需要的合約。只有發(fā)行存續(xù)期起算月份分別為一年中的任一月份的合約（當(dāng)然也可以每月初都發(fā)行存續(xù)期從本月起算的合約，但這會(huì)增加發(fā)行成本），才可以滿足各種不同情況客戶的需求。例如，當(dāng)=36，即貸款期限為20年的客戶最早可以提前17年償還，某客戶的貸款期限為2005年6月—2025年6月，但他想在2008年6月提前17年償還，則他可以購買2008年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且存續(xù)期從2008年6月開始計(jì)算的提前償付期權(quán)合約；再如，某客戶貸款期限為2005年3月—2020年3月，即15年，但他想在2012年7月提前7年8個(gè)月償還，則他此時(shí)可以購買2003年初發(fā)行的存續(xù)期為17年且從2003年3月開始計(jì)算存續(xù)期的期權(quán)合約。
3.3提前償付期權(quán)合約的流通和轉(zhuǎn)讓
提前償付期權(quán)合約的購買者可以是確實(shí)需要提前償付的貸款人，也可以是投資者和投機(jī)者，這些主體的共同參與將形成提前償付期權(quán)合約可以進(jìn)行流通和轉(zhuǎn)讓的二級市場，也正是由于二級市場的存在，讓銀行可以把提前償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分散給眾多的投資者。[5]
投資者和投機(jī)者購買提前償付期權(quán)是為了在二級市場上轉(zhuǎn)讓出去以獲取價(jià)差收益。因?yàn)樘崆皟敻镀跈?quán)合約的存續(xù)期較長，在合約存續(xù)期內(nèi)影響合約內(nèi)涵價(jià)值的主要因素利率以及合約的供求關(guān)系等其他因素的變化都將使期權(quán)合約的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，但不同主體對于未來的不同預(yù)期將促使交易的產(chǎn)生。如某投資者預(yù)期未來貸款利率將上升，提前償付期權(quán)合約的內(nèi)涵價(jià)值將增加，則期權(quán)合約的需求將會(huì)由于提前還款者的增加而增加，這時(shí)他將買進(jìn)期權(quán)合約，待日后如果期權(quán)合約價(jià)格果真上升，他將會(huì)賣出合約獲利。同一份合約在其存續(xù)期內(nèi)可以不停的流通轉(zhuǎn)讓，也正是這樣才使得提前償還貸款者可以買到不同提前還款期的合約，但一旦被履約合約就會(huì)退出流通領(lǐng)域。
4.結(jié)束語
在我國的住房按揭貸款市場中,提前償還目前似乎還沒有跟風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來，出于對維護(hù)自身美譽(yù)的考慮，銀行往往默認(rèn)提前償還貸款的合法性，而不愿“得罪”客戶，獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但隨著外資銀行全面進(jìn)入我國金融市場期限的臨近和我國人民幣利率市場化改革進(jìn)程的加快，國內(nèi)銀行業(yè)在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?huì)面臨越來越激烈的競爭和更大的風(fēng)險(xiǎn)，使得國內(nèi)銀行必須加強(qiáng)各種風(fēng)險(xiǎn)管理，不可再忽視客戶提前償付帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這也促使金融監(jiān)管當(dāng)局從法律法規(guī)層面更加明確介定提前償付的違約性，并制定更加有效的應(yīng)對措施。同時(shí)，我國金融市場的快速發(fā)展、金融監(jiān)管水平的不斷提高、證券市場的逐步規(guī)范以及人們對證券投資工具需求的增長，都將為“提前償付期權(quán)”的出現(xiàn)創(chuàng)造條件。
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