制約憑證式國債債務(wù)市場發(fā)展的因素及相關(guān)建議

　　一、制約憑證式國債發(fā)展的因素

　　第一,利率。一直以來,憑證式國債的發(fā)行利率一直保持著略高于同期儲蓄存款利率或收益略高于儲蓄存款收益的特點(diǎn),吸引著廣大投資者,利率的漲跌直接影響著憑證式國債的購買量。

　　第二,償還能力。憑證式國債是以國家信用為基礎(chǔ),幾乎不存在信用風(fēng)險(xiǎn),屬于零風(fēng)險(xiǎn)投資品種,眾多投資者也正是看重了這一點(diǎn),認(rèn)為購買國債既沒有風(fēng)險(xiǎn)又有穩(wěn)定的收益。

　　第三,其他投資工具。目前投資市場上投資工具包羅萬象,以豐厚的收益吸引著眾多的大額的投資者,如股票、保險(xiǎn)、基金、住房、其他債券等,不同程度地分流著部分國債資金。

　　第四,購買兌付的便利。憑證式國債之所以受到廣大城鄉(xiāng)居民的喜好,是因?yàn)樗l(fā)行兌付網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面廣,購買兌付比較便利,能讓眾多的投資者認(rèn)可,特別是那些以儲蓄為目的的中老年人。

　　二、促進(jìn)憑證式國債發(fā)展的幾點(diǎn)建議

　　第一,改變現(xiàn)有的國債發(fā)行方式,國債利率市場化。現(xiàn)在我國憑證式國債的發(fā)行方式采用平價(jià)發(fā)行方式,利率固定,到期一次還本付息,收益預(yù)知,基本上不反映資金市場的供求狀況,不代表市場利率,不利于我國債券市場的發(fā)展。而從西方的一些國家的國債發(fā)行方式看,通常采用貼現(xiàn)發(fā)行方式,即發(fā)行價(jià)格低于國債面值,券面不標(biāo)明利率,到期時(shí),由國家財(cái)政按面額償還,發(fā)行價(jià)格與面額之差即為利息,發(fā)行價(jià)格采用招標(biāo)方法,由投標(biāo)者公開競爭而定,國債利率代表了合理的市場利率,靈敏地反映出資金市場的供求狀況。因此,可以借鑒一下西方的做法,結(jié)合我國實(shí)際以及市場變化,采用靈活多樣的招標(biāo)方式,在固定利率的基礎(chǔ)上,適當(dāng)考慮城鎮(zhèn)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、通貨膨脹率等因素,實(shí)行浮動利率,真正體現(xiàn)市場的調(diào)節(jié)作用,緩解供求矛盾。此外要調(diào)整現(xiàn)有的計(jì)息方式,將單利計(jì)息改為以復(fù)利計(jì)息且定期浮動,增強(qiáng)計(jì)息的科學(xué)性。

　　第二,增發(fā)短、中、長期憑證式國債,豐富國債投資品種。目前,我國國債市場上的憑證式國債品種結(jié)構(gòu)比較單一,僅有2年期、3年期、5年期幾個(gè)品種,品種偏少且期限單一,對投資者來說有很大的局限性,不能充分滿足廣大投資者的需要,影響了投資者的投資熱情。美國儲蓄國債的發(fā)行對象與管理模式與我國的憑證國債有很多相似之處,他們的儲蓄國債一般為長期債券,投資者可以“隨時(shí)隨地”認(rèn)購國債,債券收益率水平較高,計(jì)算方式相對靈活,有助于投資者規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn),我們可借鑒一下美國儲蓄國債的種類及發(fā)行方式,適當(dāng)增發(fā)10年、20年、30年長期國債,改善現(xiàn)有國債的期限結(jié)構(gòu),這有利于促進(jìn)我國債市的發(fā)展,還可為財(cái)政更有效地使用資金進(jìn)行大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資營造更為寬松的環(huán)境。同時(shí)增發(fā)短期國債,提高財(cái)政資金使用效率,短期國債既是一種融資工具,又是一種被中央銀行利用來作為調(diào)節(jié)市場和調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的工具,目前,短期國債在我國還是空白,要適當(dāng)發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月的短期國債,增加國債發(fā)行次數(shù),采用每周發(fā)行和每月發(fā)行的方式,形成一種每天有發(fā)行,每天有兌付的良性循環(huán),緩解償債高峰的集中出現(xiàn),解決以往國債發(fā)行初期供不應(yīng)求,發(fā)行后期供大于求,發(fā)行機(jī)構(gòu)被動持有的局面。

　　第三,實(shí)現(xiàn)憑證式國債發(fā)行兌付的網(wǎng)絡(luò)化管理?，F(xiàn)有的憑證式國債管理方式落后,發(fā)行、兌付效率低下,而且存在一定安全隱患,為進(jìn)一步方便廣大投資者購買和兌付憑證式國債,解決現(xiàn)在國債購買兌付不靈活的局面,要加強(qiáng)憑證式國債計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化管理,一方面,實(shí)現(xiàn)同城同行國債發(fā)行、兌付的通購?fù)▋?投資者可以在承銷機(jī)構(gòu)的任何一個(gè)銷售柜臺購買、兌付,不受地域限制,從而打破原有的國債發(fā)行、兌付網(wǎng)點(diǎn)固步自封的僵化局面,另一方面,積極開辟網(wǎng)絡(luò)購買、電話銀行、薪金自動投資、柜臺交易等新型的形式多樣的金融服務(wù)產(chǎn)品,通過開展非柜臺購買業(yè)務(wù),拓寬國債發(fā)行、兌付渠道。

　　第四,繼續(xù)擴(kuò)大國債承銷團(tuán)的范圍,培育和加強(qiáng)承銷團(tuán)成員在國債市場中的骨干地位,促使國債投資主體多元化。從1994年發(fā)行憑證式國債以來,憑證式國債承銷團(tuán)機(jī)構(gòu)由原來的工行、農(nóng)行、中行、建行、交行五家發(fā)行機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展到現(xiàn)在的40家近8萬個(gè)發(fā)行網(wǎng)點(diǎn),盡管如此,仍不能滿足廣大投資者的需要,不能將國債發(fā)行機(jī)構(gòu)延伸到地處偏僻的農(nóng)村牧區(qū),在許多農(nóng)村牧區(qū)形成很多發(fā)行盲點(diǎn),農(nóng)牧民購買國債難已是眾所周知,為此建議放寬對國債承銷團(tuán)成員資格的限制,將一些資信好、資本充足的農(nóng)村信用社、地方性商業(yè)銀行吸引到承銷團(tuán)成員當(dāng)中,充分發(fā)揮發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)多購買方便的優(yōu)勢,防止出現(xiàn)發(fā)行盲點(diǎn)。此外,要積極開辦二次買賣業(yè)務(wù),利用柜臺交易,吸此更多的投資者。把企業(yè)閑置資金、保險(xiǎn)資金、社保基金、住房基金變?yōu)閼{證式國債的投資主體,改變現(xiàn)在投資主體單一的局面。隨著投資工具的多元化,對憑證式國債的發(fā)行造成很大沖擊,憑證式國債只能立足于根本,從自身的性質(zhì)出發(fā),充分發(fā)揮儲蓄國債的優(yōu)勢,為國家籌集更多的生產(chǎn)建設(shè)資金。