淺談天使投資研究論文
作為一種直接民間投資方式,天使投資目前在北關和歐洲等發(fā)達國家極為流行,對經(jīng)濟發(fā)展尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮著日益重要的作用。下面是學習啦小編為大家整理的天使投資研究論文，供大家參考。
天使投資研究論文范文一：天使投資與風險投資的比較分析
摘 要 天使投資是一種非正規(guī)的風險投資，它在許多方面都有別于風險投資公司或者風險投資基金等專業(yè)機構所從事的正式的風險投資活動。在介紹天使投資的基礎上，對天使投資和風險投資進行了較為全面地比較分析，就如何推動我國天使投資的發(fā)展提出了幾點政策建議。
關鍵詞 天使投資 風險投資 創(chuàng)業(yè)企業(yè)
傳統(tǒng)的風險投資基金規(guī)模越來越大，并且過于強調(diào)投資收益率，運作模式嚴格規(guī)范，在投資項目選擇時偏向于擴張期的大項目。而天使投資的投資規(guī)模較小，運作方式更加靈活，主要以較好增長潛力的小型項目為投資對象。鑒于天使投資和風險投資在創(chuàng)業(yè)投資中的不同作用，將它們兩者進行比較分析，無論對于創(chuàng)業(yè)投資實踐還是政府的政策操作都很有意義。
1 天使投資及其特點
“天使”最早是對19世紀早期美國紐約百老匯里面進行風險性投資以支持歌劇創(chuàng)作的投資人的一種美稱?，F(xiàn)在，天使投資人特用來指用自有資金投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的富裕的個人投資者，其所從事的投資活動稱為天使投資。在歐美國家，典型的天使投資人通常是50歲左右的成功男性，屬于社會的富裕階層，很多人有成功創(chuàng)業(yè)或者經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)驗。
天使投資是一種非正式的風險性投資活動，投資資金來自于天使投資人個人財富的積蓄。天使投資人通常以股權的形式投資于早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，股權的平均持有期限為5～8年左右。天使投資人除了提供資金之外，還會積極地參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，用自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗或專業(yè)技能來指導和幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。天使投資主要以極具成長性的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象，投資的風險較高，因此它所要求的投資回報也很高。在歐美國家，天使投資期望的稅后年均回報率高達30%～40%。
天使網(wǎng)絡(Angel Network)的出現(xiàn)是當今歐美國家天使投資的一個顯著特征。天使網(wǎng)絡是由天使投資人組成的一種非正式組織，它為天使投資人提供了一個相互交流投資經(jīng)驗，提供投資信息，尋找投資機會的重要平臺。天使網(wǎng)絡成員之間會組成不同的投資團隊,共同向某一項目投資,這樣不僅有助于擴大單個項目的投資規(guī)模,也有利于降低個人的投資風險。天使網(wǎng)絡通常由一位富有投資經(jīng)驗的天使投資人牽頭組織，小的天使網(wǎng)絡沒有專門的管理機構，大的天使網(wǎng)絡則一般聘請專職的經(jīng)理人(通常為律師)進行管理。
2 天使投資與風險投資的比較
天使投資與風險投資都是提供追加價值的長期權益投資，都主要以高風險高收益、具有巨大增長潛力的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)為投資對象，并在適當?shù)臅r機以股權套現(xiàn)的形式退出投資，獲得投資回報。天使投資和風險投資除了具有上述的共同特點之外，兩者也存在著較為明顯的區(qū)別。
2.1 投資動機的比較
獲取高額的投資回報可以說是風險投資的唯一目的。但對于天使投資而言，除了投資的經(jīng)濟利益之外，其投資動機里面還存在許多非經(jīng)濟性因素。這些非經(jīng)濟性因素主要有傳授創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的渴望、獲得樂趣和激情、通過投資建立人際網(wǎng)絡、挑戰(zhàn)自己心智以便保持敏捷的商業(yè)思維能力、通過投資于健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造社會福利等。當然，不同的天使投資人會有不一致的非經(jīng)濟性追求。
2.2 在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用比較
天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中發(fā)揮著巨大的作用。美國風險基金聯(lián)合會估計，美國天使資本的規(guī)模接近1 000億美元，而風險投資基金的規(guī)模則只有483億美元。另據(jù)美國小企業(yè)聯(lián)合會1996年委托Freear和Wetzel進行的研究估計，每年約有25萬個天使投資者投資于約3萬家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資額高達200億美元。此外，F(xiàn)reear教授等人在1987年對284個新興科技企業(yè)所做的調(diào)查顯示，天使投資和風險投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資中的作用是互補性的，但天使投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)早期階段的融資中占據(jù)了主導型地位，表1是其調(diào)查的詳細結果。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般要經(jīng)過種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴張期、成熟期等不同的成長階段，每一階段都有不同的資金需求。表2闡釋了創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同階段權益融資的規(guī)模及其來源。從表2可知，天使投資投資對象主要是種子期或者初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資規(guī)模一般比較小，它在創(chuàng)業(yè)企業(yè)種子期的單一項目投資規(guī)模一般為2.5～5萬美元，初創(chuàng)期的投資額為25～75萬美元不等。風險投資由于是一種制度化的投資，它能夠以私募方式吸收各方面的資金來擴大資本規(guī)模，其單一項目的投資額從幾十萬到幾百萬美元不等，有的甚至可以高達幾千萬美元。由于風險投資較強的資本實力和單純的盈利動機，因此其主要投資于中后期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
2.3 運作方式的比較
(1)投資活動的主體不同。天使投資的投資主體是天使投資人，他們用自己的資金投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，投資收益也歸他們所有。在風險投資中，投資活動的參與主體是由職業(yè)經(jīng)理人團隊組成的風險投資家，用于投資的風險資本來自于向機構或者個人投資者募集的風險基金，風險投資家的收入來自于年度的管理費用和風險投資利潤的分成。
(2)盡職調(diào)查的方式不同。在風險投資中，風險投資家往往組成一個團隊，對將要投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行很長時間的跟蹤考察，花費大量的精力進行詳盡地價值評估和投資可行性分析。而在天使投資中，天使投資人不可能有像風險投資家那樣的時間和精力去對創(chuàng)業(yè)企業(yè)展開調(diào)查和評估，他們對投資項目的選擇更多的是根據(jù)自身的專業(yè)知識和經(jīng)驗，以及一般的市場趨勢進行判斷。
(3)投資的地域范圍不同。天使投資人所投資的絕大部分項目都是位于其居住地附近，因為這樣便于他們對投資企業(yè)進行監(jiān)督和參與企業(yè)的管理活動。而對于風險投資來說，其投資項目的地域范圍則較為廣泛，可以分布在不同國家或一個國家的不同地區(qū)。
(4)項目投資合同的差異。在風險投資中，風險投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同非常正式化和規(guī)范化，合同一旦簽訂以后，雙方協(xié)商的空間非常小。而天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂的投資合同在內(nèi)容和形式上則更加靈活，合同簽訂以后，在執(zhí)行過程中還留有更多協(xié)商和調(diào)整的空間。
(5)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督和參與管理的程度不同。由于投資的是自己的資金以及為了重新體驗創(chuàng)業(yè)的夢想，天使投資人有很強的動機參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中扮演非常積極的間接管理者角色。在風險投資中，風險投資家雖然也會參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，但他們參與的程度和介入的深度都不及天使投資人，他們更多是為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供外在的增值服務。
(6)退出戰(zhàn)略的不同。風險投資基金一般都有一個固定的投資期限，通常是3～7年，風險投資家必須在風險基金的投資周期內(nèi)退出在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的投資。因此，風險投資在退出戰(zhàn)略上有著較為嚴格的時間約束，其投資行為的獲利動機更加強烈。天使投資在退出戰(zhàn)略上則沒有明確的時間約束，其在退出時機的選擇上更加靈活，因此可以選擇對雙方來說都最為有利的時機退出投資。
3 發(fā)展我國天使投資的幾點建議
縱觀國外成熟的創(chuàng)業(yè)資本市場，天使投資以其特有的優(yōu)勢成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金供應鏈上最基礎、最重要的一個環(huán)節(jié)，其對于創(chuàng)業(yè)階段中小企業(yè)的孵化作用被市場充分肯定。我國經(jīng)過了20多年的高速經(jīng)濟發(fā)展，已經(jīng)有了相當規(guī)?？梢猿蔀闈撛谔焓雇顿Y人的富裕群體，主要包括海外歸國的高學歷新富階層和外企的中方高級管理階層、國內(nèi)的私有企業(yè)經(jīng)營者和一些行業(yè)的高收入個人，以及一些擁有豐厚家族財富的人群等。雖然在我國的一些經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了天使投資活動的初步實踐，但其總體規(guī)模還很小，遠不能滿足我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求。由于天使投資的非正式性和非單純的盈利動機，故政府應主要從體制環(huán)境方面著手來推動我國天使投資的發(fā)展，具體的政策建議有以下三點：
(1)投資理念、投資文化的引導和培育。政府應加強天使投資的宣傳教育，努力培養(yǎng)支持創(chuàng)業(yè)的投資文化;以舉辦培訓班或研討會等形式加強天使投資方面的教育和引導，普及天使投資知識，幫助天使投資人培養(yǎng)風險意識和樹立正確的投資理念，提高天使投資者素質，從而形成潛在的天使投資供給。
(2)創(chuàng)造投資雙方信息溝通的有效平臺。天使投資人之間可以建立天使網(wǎng)絡來溝通投資信息，交流投資經(jīng)驗，也可以通過團隊投資的形式降低單個人的投資風險。政府部門和專業(yè)機構可以考慮建立一個有關創(chuàng)業(yè)項目、創(chuàng)業(yè)企業(yè)和天使投資人信息的一個網(wǎng)絡信息中心，為天使投資雙方提供信息中介服務，搭建投資橋梁。
(3)法律、稅收等方面的政策支持。歐美國家都對天使投資提供稅收優(yōu)惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鑒國外的經(jīng)驗，對天使投資人投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資收益給予一定的稅收減免，從而提高人們從事天使投資活動的積極性。同時，政府應在法律上加強對天使投資人投資權益的保障，并進一步完善保護私人財產(chǎn)的法律制度。
參考文獻
1 張樹中.美國創(chuàng)業(yè)資本市場的制度分析[M].北京：中國社會科學出版社，2001
2 陳紅輝，趙政堂.天使投資：我國的現(xiàn)狀、問題與對策[J].市場周刊·財金論壇，2004(8)
3 李華，王鵬.天使投資在OECD國家的運作[J].世界經(jīng)濟研究, 2003(4)
天使投資研究論文范文二：天使投資風險淺析
摘要：本文分析了了天使投資人在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資時所面臨的原發(fā)性風險與體制性風險，并且在基礎上呼吁法律上對天使投資的保護
關鍵詞：天使投資;天使投資風險
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X(2013)11-0-01
一、天使投資概述
天使投資，是指具備一定經(jīng)濟實力的個人將資金投向具有較大風險的高新科技企業(yè)，在高新科技企業(yè)通過經(jīng)營獲得一定程度的成功或者企業(yè)發(fā)展到較為穩(wěn)定的階段后退出原有的投資獲取股權溢價的一種商業(yè)投資行為。在投資后，天使投資人主動地參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，為企業(yè)提供增值服務，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)做強之后通過一定的方式撤出資本，取得投資回報。
接受投資的企業(yè)通常擁有新的商業(yè)運作模式或者新的技術、發(fā)明，在創(chuàng)業(yè)家將企業(yè)經(jīng)營到快速發(fā)展期時，由于缺乏支撐企業(yè)快速發(fā)展的資金而通過一定途徑尋求天使投資人或者風險投資家的支持。采取與天使投資人合作的企業(yè)一般集中于高新科技領域，擁有樂觀的市場前景，富有極大的增長潛力。然而因為市場、技術、管理等等不確定因素，這類企業(yè)也具有失敗的風險。
二、天使投資中的主要風險
天使投資中，風險主要來自于兩個方面：一方面是原發(fā)性風險，這種風險是由信息不對稱導致的;另一方面是體制性風險，這種風險是因為現(xiàn)代企業(yè)制度中企業(yè)所有權與企業(yè)經(jīng)營權分離導致的。前者是天使投資中風險產(chǎn)生的原因，后者是風險的催化劑，加劇了前者風險所導致的影響。
1.天使投資中的原發(fā)性風險
信息不對稱所導致的天使投資中原發(fā)性風險，存在逆向選擇與道德風險的可能很高。目前，在投資領域的信息不對稱現(xiàn)象十分普遍，此種原發(fā)性風險可以從委托代理關系理解，天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托代理關系。天使投資人尋找具有較好發(fā)展前景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)家募集資金的過程中有極大可能為了獲取投資人更多的資金支持，將自己的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新程度和自身的信譽夸大，掩蓋經(jīng)營中的風險和不足。而天使投資人由于參加經(jīng)營的程度有限，很難獲得企業(yè)經(jīng)營狀況的真實信息。在雙方簽訂融資協(xié)議后，天使投資人對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是否遵循協(xié)議在資金的使用方向、投資方式和預期的風險等方面所規(guī)定的條款、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是否勤勉盡責、公司運營帶來的回報是否符合雙方協(xié)定的預期結果等諸多與天使投資人利益密切相關的情況，天使投資人很難做到完全知曉，也無法進行全面的監(jiān)控。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在這種情況下完全可以利用信息上相對于天使投資人的優(yōu)勢，不按雙方事先協(xié)定的策略方針展開經(jīng)營，追求超過天使投資人預期的風險，捏造虛假報表，傳遞虛假信息等，侵害天使投資人利益。
2.天使投資中的體制性風險
現(xiàn)代企業(yè)制度中企業(yè)所有權與企業(yè)經(jīng)營權分離，是天使投資中的體制性風險所產(chǎn)生的原因。所有權和控制權的分離，會產(chǎn)生企業(yè)的經(jīng)營管理者與企業(yè)所有者不是同一個群體的現(xiàn)象，維系所有者與經(jīng)營者的紐帶是委托代理契約。企業(yè)的收益并不由代理人獲得或者不能完全獲得，憑借代理人在信息方面的優(yōu)勢，在自身利益優(yōu)先的驅動下，代理人完全有條件及動因選擇對自身利益最大化有力的行動。
亞當·斯密提出了“經(jīng)濟人”這一假設，并且提出了“經(jīng)濟人”具有的三方面特征：自利性、理性、逐利性。在天使投資委托代理關系中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)理人即為典型的“經(jīng)濟人”。經(jīng)理人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過勞務合同確立勞務關系，以獲取金錢等回報為目的為企業(yè)發(fā)展提供服務，通過這種方式滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)家與天使投資人的需求。在這種以利己為目標而產(chǎn)生利他效果的關系中，通過現(xiàn)代企業(yè)所有權與控制權分離的制度設計，加劇了由于體制性風險帶來的影響，從而實現(xiàn)“經(jīng)濟人”利己的本之目的。
三、我國天使投資人保護的法律缺失
從全球范圍看世界各國在天使投資方面的立法進程來看，各國的公司法等法規(guī)都有針對投資者保護機制的規(guī)定，并且這種規(guī)定都可以在一定程度上緩解經(jīng)營權與所有權的分離所帶來的代理成本問題。然而，天使投資而產(chǎn)生的法律關系與目前法律所界定的投融資法律關系存在較大的差異，天使投資人所面臨的風險比起一般的投融資法律關系的投資人所面臨的風險要大。天使投資人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家經(jīng)過協(xié)商后做出一致的意思表示，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營運作、管理方式等內(nèi)容進行了充分的溝通與談判，以白紙黑字的合同形式確定了契約關系，只要這種契約遵循了法律所規(guī)定的誠實、公平、對社會不構成危害等條件，就應當受到法律的保護和尊重。
目前，我國僅有一些立法層次較低、未完全落地的原則性法規(guī)來調(diào)整創(chuàng)業(yè)風險投資的法律關系，例如《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》和《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》。這些法律規(guī)定不具有足夠的權威性，也存在執(zhí)行力度不夠、可操作性不強等問題。在關于優(yōu)先股、可轉換股權、股份回購等方面的內(nèi)容規(guī)定，這類法律規(guī)定超前于目前的《公司法》與《證券法》，又沒有具體的機構負責執(zhí)行這類法規(guī)的規(guī)定，這類法規(guī)的設立很有形同虛設的味道。創(chuàng)業(yè)風險投資方面的立法規(guī)定具有十分分散的特點，沒有考慮創(chuàng)業(yè)風險投資企業(yè)與一般企業(yè)相比所具有的風險特殊性，針對特殊性所做出的規(guī)定往往與現(xiàn)有的一些法律存在沖突?？梢哉f，創(chuàng)業(yè)風險投資方面的法律規(guī)定相對于目前的公司制度框架過于超前，或者說，目前的公司法在創(chuàng)業(yè)企業(yè)制度的保護方面已經(jīng)滯后。
我國亟需對天使投資這一新模式的保護。天使投資創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會，促進初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，提高初創(chuàng)企業(yè)的存活率。因此，在天使投資保護方面的立法也應當?shù)玫接嘘P部門的高度重視，使得這一模式可以更好地幫助我國初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。
參考文獻：
[1]蔡李峰.國外天使投資的發(fā)展及借鑒.吉林大學，2010.
[2]卞文強.“天使”投資的特點及其功能[J].Internet信息世界，2000(12).
淺談天使投資研究論文相關文章：
淺談天使投資研究論文
