證券投資類論文
證券投資類論文
證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于證券投資類論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
證券投資類論文篇1
淺析證券投資基金投資策略
[摘 要] 依據(jù)行為金融的理論與方法,通過GTW模型對股票型基金的投資策略進行實證研究。除了整體樣本基金,還將基金按不同類型和不同的歷史階段進行分類來檢驗操作策略,最后針對得出的結果提出了建設性的意見。
[關鍵詞] 證券投資基金 動量策略 反轉策略
一、引言
動量投資策略和反轉投資策略是行為金融學中發(fā)展至今較為成熟的投資策略。行為金融認為:投資者并非完全理性,而只具有“有限理性”,投資者在現(xiàn)實決策中存在諸多的認知偏差,這些偏差不可避免的要影響到人們的投資行為,因此行為金融努力從人們的實際決策心理出發(fā),通過研究投資者的實際投資決策對證券價格變化的影響,使人們對證券市場價格行為的研究由“應該怎進行投資決策”進入到“實際怎樣進行投資決策”的領域,從而更加接近實際。2006年是中國基金業(yè)的豐收年,行業(yè)總規(guī)模迎來了自規(guī)范化后8年來最大的一次井噴:8565億元!在基金業(yè)火爆發(fā)展的時候,基金采取了怎樣的投資策略?
二、研究設計
1.樣本選取
采用2004年4月以前成立的股票型基金,剔除指數(shù)型基金,故取得16只開放式基金,32只封閉式基金。區(qū)間從2004年第3季度到2006年第2季度。研究所需數(shù)據(jù)來源于CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫系統(tǒng),晨星和中國證監(jiān)會等網(wǎng)站。股票數(shù)據(jù)考慮了分紅配股等因素向后復權。
1999年開始我國要求證券投資基金每季度公布投資組合,由于季度投資組合公告之間相隔3個月,這期間基金完全可能先買入某股票,然后在季度結束前售出清倉,或者先增持后減持,但是每隔3個月公布一次的投資組合公告并不能提供這方面的信息,為了分析的便利,本研究做出如下假設:除公告日持股變動外,基金在公告日前后3個月內(nèi)沒有發(fā)生股票買賣行為;另外,投資組合公告僅披露前10大重倉股的股票市值和比重,其他股票的信息無法從公告當中獲得,因此假設基金某一季度投資組合當中出現(xiàn)的股票在上一季度或者后一季度投資組合公告中沒有出現(xiàn),研究將假定基金上一季度或者后一季度對該股票的持股比例為0;基金前10大重倉股所反映的基金投資策略可以代表整個基金的投資策略。
2.研究模型
GTW指標是Grinblatt, Titman和Wermers在研究中構造出一種研究基金投資策略的模型, 它主要檢驗的是基金對某種股票的持股比例的變化與該股票收益率的變化,乘積是否顯著異于0,如果異于0,則說明存在反饋交易,否則不存在。其公式如下:
Ri,t-k為股票i在t-k季度的投資回報率;Wijt表示j基金中i股票在t季度的權重;N為基金j組合中股票的個數(shù);T為樣本總期數(shù)。
如表1,從M值我們可以簡單地判斷出基金采用的投資策略,如果M>0,則表明基金采用的是動量投資策略;若M<0,則表明基金采用的是反轉投資策略。
Grinblatt, Titman和Wermers在研究美國基金市場時發(fā)現(xiàn),基金管理人投資策略存在不對稱的特征,即基金投資策略傾向于追漲,而不存在明顯的殺跌現(xiàn)象。為考察我國基金投資策略是否存在不對稱特征,本文借鑒此模型,按照買入與賣出兩種行為將衡量指標M分解為買入投資策略指標與賣出投資策略指標。
三、實證結果分析
注:①正值、負值表示投資策略結果計算為正或負的基金數(shù)目;
?、陲@著為正或負表示在5%的顯著度的情況下,基金為正或負的個數(shù)。
?、?**表示在1%水平上顯著,**表示在5%水平上顯著,*表示在10%水平上顯著。
?、躪=0,反映的是基金基于本季度股票回報率所采取策略;k=1,反映上一季度的綜合效果。
1.總體來看
48只基金中,所有M(0)指標均為正,其中47只顯著為正,比例高達97.92%,而44只M(1)為正的基金中顯著為正的基金只有19只,正值比例降低為39.58%,說明絕大部分基金是根據(jù)當期的股票價格表現(xiàn)采取動量策略,而根據(jù)前期股票價格表現(xiàn)采取的操作策略存在一定程度的分歧,并不完全采用動量策略,有一部分基金采用的是反轉策略或動量和反轉的組合策略?；饍A向于以當期股票表現(xiàn)作為投資組合調(diào)整依據(jù),其原因可能是:我國證券市場不成熟,股票隨大盤波動明顯,基金只有采取趨勢投資策略才能賺取利潤;目前,我國證券投資基金主要還是采用基金凈值作為評價標準,由于基金凈值的特殊性,基金要想在競爭激烈的市場上獲得成功,就必須采取短期盈利的手段。
2.基金依據(jù)股票當期表現(xiàn)所采取的操作策略
進一步分析買入和賣出策略指標發(fā)現(xiàn), MB(0)顯著為正的基金數(shù)目為43只,正值比例高達89.58%,說明對于當期表現(xiàn)優(yōu)異的股票,基金具有明顯的追漲傾向;48只基金中MS(0)為正和為負的基金基本各占一半,但沒有顯著為正的基金,顯著為負的基金也只有1只,說明基金采取殺跌或高拋的操作策略傾向并不明顯?；鹬愿觾A向于追漲策略而不是殺跌策略,主要原因可能是:我國特有的單邊市特征,基金只有在股市上漲期間才有可能獲利,而當股市普遍低迷時,幾乎所有的投資者都會發(fā)生虧損;對于當期表現(xiàn)較好的股票,由于其經(jīng)歷的上漲期間較短,有理由相信其會繼續(xù)走高,而對于當期下跌的股票,一方面出于厭惡損失的心理,同時寄希望于暫時的下跌只是短期的調(diào)整,后市可能回漲而彌補損失。
3.基金依據(jù)股票上期表現(xiàn)所采取的操作策略
進一步分析買入和賣出策略指標發(fā)現(xiàn),MB(1)顯著為正的基金數(shù)目為23只,正值比例為47.92%,說明對于前期表現(xiàn)優(yōu)異的股票,基金仍然具有明顯的追漲傾向;MS(1)顯著為正的基金只有1只,而為負值的基金增加到38只,顯著為負的基金相比當期也增加到7只,負值比例為14.58%,說明基金采取高拋的操作策略傾向相比當期明顯增加?；鸺荣I入前期表現(xiàn)上佳的股票,同時又賣出前期表現(xiàn)不俗的股票,這種既追漲又高拋的看似矛盾的投資策略反映了市場調(diào)整時期投資獨特的選股理念,主要原因可能是:基金的投資重心在市場“績優(yōu)股”,也即能夠進入基金投資組合的絕大部分是市場表現(xiàn)突出的股票,基金只在這個大范圍內(nèi)進行買入和賣出的調(diào)整。賣出上期表現(xiàn)優(yōu)異但上漲空間有限的股票實現(xiàn)獲利,同時買入已有上漲勢頭,但上升的潛力尚未充分發(fā)揮的股票以優(yōu)化投資組合。
如表3,總體看來,開放式基金無論當期還是前期,動量和反轉指標都較封閉式基金明顯,其中根據(jù)當期表現(xiàn)更傾向于采用追漲策略,根據(jù)前期表現(xiàn)更傾向于采用高拋策略,其操作風格比封閉式基金更為大膽,這可能與二者的運作體制有關。對封閉式基金而言,其規(guī)模固定,發(fā)行后就在證券二級市場上交易,其價格受供求關系的影響,不會有贖回的壓力,可以從容的運用所有資金進行長期投資。而開放式基金的規(guī)模不固定,每日需公布基金凈值,特別是如果基金不能取得良好的收益,投資者可以贖回持有的份額使基金規(guī)模減小,為應付投資者的申購贖回壓力,基金不得不頻繁的進行追漲和高拋,以期提高每日基金凈值,穩(wěn)定資產(chǎn)規(guī)模。
大牛市或大熊市總是伴隨著階段性的熊市或牛市,我們以上證綜指漲(跌)幅深度達50%,并持續(xù)三個月以上為劃分標準,以2005年6月6日上證綜指跌破1000點為分水嶺,2004年第三季度到2006年第二季度,中國股市經(jīng)歷了從大熊市的蕭條到大牛市的繁榮過程,兩種涇渭分明的市場氛圍恰好為我們提供了一個深入研究基金策略的有力契機。
如表4,總體看來,牛市中動量策略比熊市更為明顯,操作更為頻繁和大膽,根據(jù)當期表現(xiàn)牛市更傾向于追漲策略,熊市中有少量基金采用殺跌策略,根據(jù)前期表現(xiàn)牛市更傾向于高拋策略,熊市中依然有基金殺跌。這必然和市場環(huán)境有關,熊市中彌漫著恐慌的氣氛,雖然有表現(xiàn)優(yōu)異的股票,但基金保持著謹慎的態(tài)度,不會輕易追漲,而對于表現(xiàn)不好的股票,基金卻沒有群體殺跌性拋售,表現(xiàn)出基金的惜售心理,對“績差股”不作為;牛市中瘋狂的市場氛圍推動著基金追逐各種“績優(yōu)股”,同時賣出前期上漲幅度較大的股票實現(xiàn)盈利。
四、結論與建議
基金既買入前期表現(xiàn)上佳的股票,同時又賣出前期表現(xiàn)不俗的股票,導致基金扎堆“績優(yōu)股”的原因可能是中國證券市場缺乏具有真正投資價值的上市公司,基金只能在市場表現(xiàn)突出的股票范圍內(nèi)進行買入和賣出的調(diào)整。因此,加快上市公司的建設,提高上市公司的質(zhì)量,也將拓寬基金的選股范圍。
由于我國證券投資基金的投資組合是每季度公告一次,兩個公告期間基金的行為完全處于“暗箱”之中,因此本文做的假定會在一定程度上削弱研究的相關性。如果基金投資組合公告的頻率更高一些、披露的信息更詳細一些,研究將會更有價值。
我國股市是單邊市場,即只能做多不能做空,基金只有在股市上漲時才有可能獲利,而當股市低迷時,幾乎所有的基金都會發(fā)生虧損。因此加快產(chǎn)品創(chuàng)新,推出股指期貨和做空機制,給機構投資者提供多樣的投資途徑,使機構投資者在原來的“追漲高拋”的盈利模式之外還可以通過買賣股指期貨獲利或者對沖現(xiàn)貨頭寸。
參考文獻:
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證券投資類論文篇2
淺析證券公司自營業(yè)務內(nèi)部控制問題及解決方法
證券自營業(yè)務是指經(jīng)營自營業(yè)務的證券公司使用公司自有的資金或者是依法籌集的資金，并以自己的名義開設的證券賬戶來買賣依法公開發(fā)行或證監(jiān)會認可的其他有價證券，以獲取盈利，但是這必須以中國證監(jiān)會批準為前提。
一、我國證券公司自營業(yè)務的現(xiàn)狀
證券公司的自營業(yè)務在我國起步較晚于經(jīng)紀業(yè)務，但是其發(fā)展的幅度在這幾項的業(yè)務中也是不可小覷的，并且逐步成為不可或缺的業(yè)務之一。從2010年到2014年這短短的5年中自營業(yè)務就從11%的比重提升到19%左右，由此可見自營業(yè)務的擴張速度。
自營業(yè)務在證券公司業(yè)務中的重要性和潛在性。由于我國自營業(yè)務出現(xiàn)較晚、發(fā)展較短。所以有關自營中內(nèi)控問題還不規(guī)范、不健全。這就會使得自營中風險存在很大的危機，導致證券公司損失的概率極高，所以我們必須時刻的關注證券公司自營業(yè)務的內(nèi)部控制問題，來盡量的避免非系統(tǒng)性風險所帶來的不必要的損失。
二、光大證券、烏龍指、事件產(chǎn)生原因
造成此次“烏龍事件”的原因有兩個：一是系統(tǒng)原因。訂單生成系統(tǒng)有著設計缺陷，這導致特殊情況下會產(chǎn)生預期外的訂單，再加上當市價委托時訂單執(zhí)行系統(tǒng)對高頻率交易的可用資金額控制失效，將生成的巨量訂單直接發(fā)送至上交所，造成股價劇烈波動。二是自營業(yè)務的內(nèi)部控制未有效執(zhí)行。作為自營部門首先在下單執(zhí)行之前投資與交易部門的人員就應該做檢查，看是否下單錯誤;其次自營部門的內(nèi)部對于自營交易就應該設有開盤限額和止損限額，而這些都未有效的實施;再者自營部門本身就應該具有頭寸控制機制。
三、自營業(yè)務內(nèi)部控制存在的問題分析
8月份的“光大證券烏龍指事件”震驚市場，僅僅因為操作錯誤導致A股市場遭遇一次震蕩。在這次事件中就可以看出風險的控制、內(nèi)部的控制對于企業(yè)是尤為重要，所以就此對內(nèi)部控制存在的問題進行分析是十分有必要的。
(一)自營部門人員內(nèi)控意識淡薄
在自營業(yè)務發(fā)展早期自營部門看中的是業(yè)務的發(fā)展和經(jīng)濟利益，自營業(yè)務的管理人員沒有把業(yè)務的發(fā)展根基建立在內(nèi)控上，對內(nèi)控缺乏意識所以自營業(yè)務部門的員工對內(nèi)控意識就不敏感，當自營業(yè)務發(fā)展到相對穩(wěn)定的階段，只是被動的迎合內(nèi)控的體系建設，沒有把內(nèi)控當作極其重要的事項。
(二)證券公司對自營部門的內(nèi)部控制不夠重視
現(xiàn)如今證券公司相互的競爭日益激烈，所以證券公司的首要任務除增強自身實力外還要擴大規(guī)模加大宣傳力度。不少證券公司認為內(nèi)部控制會對業(yè)務的發(fā)展有著束縛，不利于拓展，所以證券公司就有可能對自營部門的內(nèi)部控制較為疏松甚至不予重視。
(三)自營部門的內(nèi)部控制不完善或不健全
證券公司基本都建立了內(nèi)部控制制度，其基本每個業(yè)務也都有內(nèi)部控制制度。但是這些內(nèi)部控制大多數(shù)都是大眾化和形式化，缺乏每個業(yè)務帶有自身特色的內(nèi)部控制制度，也沒有對其制度進行一個合理的定位于正確的指導。自營業(yè)務的內(nèi)部控制沒有從戰(zhàn)略的層次上重視內(nèi)部控制的建立，這就導致了大多內(nèi)部控制的條款是無用處了，缺乏了保障內(nèi)部控制充分實施的機制，其執(zhí)行力度有限。
四、證券公司自營業(yè)務內(nèi)部控制的措施
證券公司應通過制定自營交易管理規(guī)則、自營投資決策與風險控制辦法、交易員管理辦法、自營賬戶使用管理規(guī)定、自營資金調(diào)撥制度等內(nèi)控制度并認真貫徹落實，來有效防范和化解種種人為因素造成的非理性行為和失誤操作，增加自營收益，減少交易風險。
(1)建立防火墻制度。確保自營業(yè)務與經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務在機構、人員、信息、賬戶、資金、會計核算上嚴格分離。有效防止關聯(lián)交易和內(nèi)幕交易行為自營業(yè)務的研究策劃、投資決策、投資操作、風險監(jiān)控等機構和職能應當相互獨立;自營業(yè)務的賬戶管理、資金清算、會計核算等中、后臺相互制衡的監(jiān)督機制。
(2)加強自營賬戶的集中管理和訪問權限制度。自營賬戶應由獨立于自營業(yè)務的部門統(tǒng)一管理。建立自營賬戶審批和稽核制度，采取措施防范變相自營、賬外自營、借用賬戶等風險。防止自營業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務混合操作。
(3)建立完善的投資決策和投資操作檔案管理制度，確保投資過程事后可查證。加強電子交易數(shù)據(jù)的保存和備份管理，確保自營交易清算數(shù)據(jù)的安全、真實和完善，并確保自營部門和會計核算部門對自營浮動盈虧進行恰當?shù)挠涗浐蛨蟾?。自營部門應建立交易操作記錄制度并設置交易臺賬，詳細記錄每日交易情況，并定期與財會部門對賬。
(4)通過建立實時監(jiān)控系統(tǒng)全方位監(jiān)控自營業(yè)務的風險，建立有效地風險監(jiān)控報告機制。定期向董事會和投資決策機構提供風險監(jiān)控報告，并將有關情況通報自營業(yè)務部門、合規(guī)部門等相關部門。發(fā)現(xiàn)業(yè)務運作或風險監(jiān)控指標值存在風險隱患時或不合規(guī)時，要立即向董事會和投資決策機構報告并提出處理建議。董事會和投資決策機構及自營業(yè)務相關部門應對風險監(jiān)控部門的監(jiān)控報告和處理建議及時予以反饋，報告與反饋過程要進行書面記錄。
(5)建立健全自營業(yè)務風險監(jiān)控缺點的糾正與處理機制。由風險監(jiān)控部門根據(jù)自營業(yè)務風險監(jiān)控的檢查情況和評價結果，提出整體意見和糾正措施，并對落實情況進行跟蹤檢查。
證券投資類論文篇3
淺談互聯(lián)網(wǎng)金融對證券行業(yè)的影響
近年來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅猛，人們對于生活質(zhì)量的要求也不斷提高，隨著消費水平不斷增加，我國加強了對金融行業(yè)的關注力度，尤其是證券行業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是目前我國正普遍應用于證券行業(yè)的新型模式，在近幾年的應用過程中，雖然取得了不錯的成果，但其技術開發(fā)仍有很大的提升空間，另外，國家應加強對互聯(lián)網(wǎng)金融的制度改革，否則其對市場經(jīng)濟平衡的不良影響會不斷擴大。
一、互聯(lián)網(wǎng)金融的定義
互聯(lián)網(wǎng)金融是現(xiàn)代金融行業(yè)的新型模式，其主要經(jīng)營模式是，使各方面資金通過互聯(lián)網(wǎng)以及通訊設備完成快速傳輸?shù)男滦头漳Ｊ?，將互?lián)網(wǎng)快速、共享、公平等特點融入到金融行業(yè)中，改變傳統(tǒng)的金融模式，建立起以互聯(lián)網(wǎng)為根據(jù)，完成資金快速融通的全新服務模式，其支付方式多種多樣，且操作方便、應用范圍極廣。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融對證券行業(yè)的影響
(一)互聯(lián)網(wǎng)金融對證券行業(yè)的有利影響
互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，使很多行業(yè)的發(fā)展速度得到了飛速提升，證券行業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融的應用模式下，交易主體與結構都發(fā)生了翻天覆地的變化，并且由于互聯(lián)網(wǎng)的各種強大功能，不僅大大減少了成本的投入量，而且很大程度上促使了證券行業(yè)的價值增長水平，使其達到了從未有過的高度。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融的開發(fā)和利用，代替了傳統(tǒng)的金融模式，使得證券發(fā)展擁有了更為廣闊的發(fā)展空間，但是帶來機遇的同時也帶來了挑戰(zhàn)，證券行業(yè)未來的發(fā)展和競爭勢必更加復雜。
(二)互聯(lián)網(wǎng)金融對證券行業(yè)的不利影響
互聯(lián)網(wǎng)金融不同與以往的金融經(jīng)營模式，若要將互聯(lián)網(wǎng)功能充分發(fā)揮出來，需要大量的專業(yè)技術做支撐，例如我國目前普遍應用的APP軟件，看似功能很強大，但其研究程度仍處于初級階段，并且由于目前研究力度不夠，很多軟件的功能并不完善，因此常常會發(fā)生質(zhì)量問題，因此要全面施行互聯(lián)網(wǎng)金融模式，技術開發(fā)以及數(shù)據(jù)處理都是必須要解決的重要問題。
另外，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營模式起步較晚，很多部分的功能并不完善，并且時常與現(xiàn)有的證券法規(guī)相沖突，很大程度上阻礙了此種模式的發(fā)展。國家雖然對新出臺的互聯(lián)網(wǎng)金融模式給予了強有力的支持，但是并沒有制定一套完整的法律法規(guī)，來規(guī)范該模式的使用權限以及相應責任制度，如此一來，無形中為證券行業(yè)的監(jiān)管工作帶來了麻煩，混亂的市場秩序極容易帶來增加金融風險。
三、證券行業(yè)未來的發(fā)展方向
(一)更加市場化
需求和供應應該是正比例的關系，而這種關系則是由商品價格來平衡的，市場作為平衡價格的一個強大平臺，無論何種行業(yè)都應嚴格遵守市場價值規(guī)律。隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國整體經(jīng)濟越來越趨于市場化，在今后的很長一段時間里，我國市場改革將會以資本市場作為主體。市場化的實現(xiàn)無論對何種企業(yè)來說，都是利大于弊，證券行業(yè)也是同理，可以大大加快證券行業(yè)的發(fā)展速度，因此證券行業(yè)應積極調(diào)整自身發(fā)展策略，以增強自身在市場經(jīng)濟發(fā)展中的實力，另外，全球金融化的到來，使得我國證券行業(yè)逐漸與世界接軌，并要與各國展開激烈競爭，以提高我國國民經(jīng)濟。
(二)更加專業(yè)化
自從證券行業(yè)正式進入市場經(jīng)濟后，對其專業(yè)性的要求也隨著社會發(fā)展而不斷加大，另外，由于互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)證券被廣泛應用，但其相關技術的應用依然處于初級階段，互聯(lián)網(wǎng)金融只是金融行業(yè)證券傳輸?shù)男滦颓?，并沒有從根本上改變金融產(chǎn)品和服務種類。因此為了更好的發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融在證券行業(yè)中的作用，證券商應加大對客戶的研究，充分掌握其心理變化，明確客戶的需求，通過各種方式對客戶進行回訪，以掌握客戶對于服務過程中有哪些不如意的地方，并針對這些問題做出改善措施。證券商必須具有市場敏感度，并且能夠根據(jù)市場變化改善自身經(jīng)營模式，依據(jù)客戶的需求，創(chuàng)造出令客戶高度滿意的金融產(chǎn)品，之后充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)技術的作用，為客戶提供更加高級的服務，將財富增值盡量提升至最高。因此，在未來證券行業(yè)發(fā)展中，技術型人才以及優(yōu)質(zhì)性服務都是決定市場競爭力的主要因素。
(三)更加國際化
隨著科技的不斷進步，世界各國均迎來了互聯(lián)網(wǎng)時代，而將互聯(lián)網(wǎng)應用于證券行業(yè)中之后，不僅解決了資金傳輸?shù)牡赜騿栴}，并且實現(xiàn)了各國之間的資源交換，雖然此舉會造成國與國之間的金融業(yè)競爭，并且一旦出現(xiàn)全球金融危機，會對各國證券行業(yè)均產(chǎn)生不同程度的影響，但為了使我國證券行業(yè)能夠在世界市場中占據(jù)有利地位，加快我國證券行業(yè)的發(fā)展，與國際接軌已經(jīng)成為必然趨勢。
四、結束語
綜上所述，將互聯(lián)網(wǎng)技術應用到金融營銷中，是我國近年來新開發(fā)利用的證券行業(yè)經(jīng)營模式，其在使用過程中不僅增加了客戶的財富增值，并且比傳統(tǒng)的金融模式更加具有人性化、市場化、專業(yè)化，很大程度上加快了證券行業(yè)的發(fā)展速度。但其由于應用時間過短，很多技術和制度并不完善，因此在使用過程中常常會出現(xiàn)質(zhì)量問題，為了更好的解決此現(xiàn)象，證券商應加強互聯(lián)網(wǎng)技術的開發(fā)和創(chuàng)新，使互聯(lián)網(wǎng)技術能夠為證券行業(yè)帶來更多的商機，從而促進我國整體經(jīng)濟發(fā)展。
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