有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理論文
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)和導(dǎo)火索。做好企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作,對于企業(yè)提前識別和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并盡早采取措施非常重要。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理論文，供大家參考。
有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理論文范文一：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)簡析
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有幾個(gè)重要的假設(shè)，信息不對稱，無套利均衡，資本邊際效用遞減和風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)，這幾個(gè)假設(shè)并非孤立產(chǎn)生作用，而是相互交織，有些甚至看似矛盾，下文將對這幾個(gè)假設(shè)的作用和相互關(guān)系進(jìn)行簡析。
無套利假設(shè)符合經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，如果理性經(jīng)濟(jì)人能夠確切知道某項(xiàng)資產(chǎn)被低估，他沒有理由不進(jìn)行套利，在利益驅(qū)動下，投資者必定進(jìn)行資產(chǎn)買賣以賺取差價(jià)。初看，無套利均衡是建立在完全信息的前提下的，只有信息完全對稱，投資者才可以敏銳地預(yù)計(jì)到每項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值，并與其現(xiàn)行價(jià)格相比較，從而做出買入或者賣出的決策，但是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)又同時(shí)承認(rèn)信息不對稱的存在，這樣一來，兩個(gè)假設(shè)就產(chǎn)生了矛盾。其實(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理只是假設(shè)如果信息對稱，則市場處于無套利均衡，也就是只假設(shè)無套利這種行為的存在性，并沒有認(rèn)為無套利均衡的前提即信息對稱一定成立。因?yàn)?，在無套利均衡前提下，如果市場信息是對稱的，那么套利行為使得市場迅速達(dá)到均衡，這樣一來，投資于任何一項(xiàng)資產(chǎn)都不可能有超額報(bào)酬產(chǎn)生，也就不存在風(fēng)險(xiǎn)管理問題，所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)是承認(rèn)信息不對稱的存在性的，它所表達(dá)的意思是，正是由于信息的不對稱，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是盡量減少這種不對稱的程度，利用所有可以利用的技術(shù)，資源以獲取和分析信息，最大化投資者能夠掌握的信息，以接近信息對稱的狀態(tài)，將信息不對稱轉(zhuǎn)換為信息對稱，進(jìn)而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)行為選擇，所以，雖然二者都是風(fēng)險(xiǎn)管理的假設(shè)，但二者并非孤立發(fā)生作用的，信息的對稱是均衡存在的前提，我們首先假設(shè)信息不對稱，于是產(chǎn)生了為了應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的信息搜集，分析工作，在將信息不對稱轉(zhuǎn)化為一定程度的對稱后(不可能完全對稱，無套利均衡其實(shí)只是一個(gè)理想狀態(tài)，我們假設(shè)有這個(gè)前提是指風(fēng)險(xiǎn)管理行為應(yīng)盡可能去實(shí)現(xiàn)無套利均衡)，無套利均衡的前提就有了，這時(shí)就可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)行為選擇，也就是通過決策和行為實(shí)施盡可能去實(shí)現(xiàn)無套利均衡。
資本邊際效用遞減和風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)這兩個(gè)假設(shè)也是緊密相關(guān)的，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的前提就是邊際效用遞減。由于邊際效用遞減，所以資本的效用曲線呈現(xiàn)開口向下的形狀，任意給定曲線上的兩點(diǎn)，這兩點(diǎn)的效用的平均值均小于二者平均值的效用值，這正是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者的效用函數(shù)所具有的性質(zhì)。邊際效用遞減和風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)為我們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策提供了依據(jù)，效用價(jià)值決定了報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的匹配標(biāo)準(zhǔn)，某項(xiàng)投資是否值得投資或者說是否值得去承擔(dān)其存在的風(fēng)險(xiǎn)，取決于該風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的效用增加是否大于或等于其可能帶來的效用減少。資本邊際效用遞減意味著平時(shí)我們經(jīng)常使用的方差分析方法的缺陷，例如，有兩個(gè)項(xiàng)目A和B，假設(shè)投資者的期望報(bào)酬是300(注意：這里的期望報(bào)酬不同于使用均值—方差模型時(shí)計(jì)算出來的那個(gè)期望報(bào)酬，我們衡量一項(xiàng)投資是否可行時(shí)是以投資者要求的報(bào)酬為標(biāo)準(zhǔn)，即應(yīng)該使用必要報(bào)酬或其他投資者認(rèn)為可以接受的報(bào)酬作為期望報(bào)酬來區(qū)分一個(gè)項(xiàng)目是否有利，這是投資者的心理預(yù)期，與項(xiàng)目本身的加權(quán)平均報(bào)酬無關(guān))，A項(xiàng)目分別有60%的概率獲得400的報(bào)酬和40%的概率獲得200的報(bào)酬，B項(xiàng)目分別有60%的概率獲得500的報(bào)酬和40%的概率獲得100的報(bào)酬。由于投資者的期望報(bào)酬是300(不同于A,B的加權(quán)平均報(bào)酬)，則對于A而言，有60%的概率獲得100的超額報(bào)酬，即向有利的方向偏離的程度是100，有40%的概率向不利的方向偏離，偏離程度是-100，總偏離程度則為0.6*100-0.4*100=20，同理，B的總偏離程度是0.6*200-0.4*200=40，顯然，用這種方式衡量的偏離程度投資者總是希望它是正數(shù)，且越大越好，以上的結(jié)果說明B項(xiàng)目優(yōu)于A項(xiàng)目。但如果我們假設(shè)該投資者的效用函數(shù)為√R(符合資本邊際效用假設(shè))，R代表獲得的報(bào)酬數(shù)，那么A的期望效用為17.66，B的期望效用為17.42，則A優(yōu)于B。之所以得出上述兩種相反的結(jié)論就是因?yàn)樵谟梅讲?或者我們這里使用的偏離程度)來衡量一個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，我們討論的是報(bào)酬而非報(bào)酬帶來的效用(或者即使討論的是效用，也是以資本邊際效用不變?yōu)榍疤岬?，所以失去一單位報(bào)酬和得到一單位報(bào)酬給投資者帶來的影響可以相互抵消，而如果從效用的角度來理解，情況則不然，由于邊際效用遞減的存在，得到一單位報(bào)酬的增加的效用小于失去一單位報(bào)酬減少的效用，因此二者不可抵消，把效用這一概念引入到風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)中，說明指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理行為的應(yīng)該是效用價(jià)值而非報(bào)酬本身，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，這也是合理的，消費(fèi)者的最終目的是要最大化自身的效用，投資者亦如此，只不過一個(gè)是通過消費(fèi)來實(shí)現(xiàn)，一個(gè)是通過投資獲利來實(shí)現(xiàn)。
另外，個(gè)人認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理假設(shè)還應(yīng)該加一個(gè)投資完全組合，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散掉的，我們這里講的風(fēng)險(xiǎn)指的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無套利均衡是利用現(xiàn)實(shí)價(jià)格和理論價(jià)格之間的差來獲得超額報(bào)酬，但是理論價(jià)格的計(jì)算(估計(jì))是以投資分散化為前提的，比如，假設(shè)投資于一項(xiàng)資產(chǎn)，該項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率等于資產(chǎn)價(jià)格的變化除以現(xiàn)期價(jià)格，即(P1-P0)/P0的期望值，若某項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整大于無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率，即(P1-P0)/P0>R，根據(jù)無套利均衡假設(shè)，當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，就會購買它，進(jìn)而導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)期價(jià)格提高，也就是P0上升，使得報(bào)酬率下降，最終(P1-P0)/P0=R，這里的期望報(bào)酬率是經(jīng)過β調(diào)整過，β是衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，因此，無套利均衡所討論的內(nèi)在價(jià)值的低估或高估也是建立在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)上的，我們假設(shè)無套利均衡的存在，也就間接意味著我們的分析是建立在投資分散化基礎(chǔ)上的，而根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)，投資分散化這一假設(shè)也是合理的，因?yàn)榉稚⒒顿Y的風(fēng)險(xiǎn)總是不可能大于單獨(dú)投資的風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)厭惡者理所當(dāng)然會選擇投資分散化組合。
有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理論文范文二：關(guān)于財(cái)務(wù)主體——出資者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理
出資者財(cái)務(wù)包括及時(shí)籌集資金、合理安排資本投向、確定收益分配策略等，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資本最大限度地增值。與出資者財(cái)務(wù)目標(biāo)相對應(yīng)，出資者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)出資者面臨的資本投資風(fēng)險(xiǎn)、資本減值風(fēng)險(xiǎn)和資本經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。出資者財(cái)務(wù)管理是指提供資本者對其所出資的運(yùn)動所進(jìn)行的管理，其根本目標(biāo)是確保其出資的保值增值，實(shí)現(xiàn)資本報(bào)酬的最大化。
一、出資者面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)
在現(xiàn)代企業(yè)制度下，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)發(fā)生了分離。所有者可能只有物質(zhì)資本而無經(jīng)營管理能力，經(jīng)營者有經(jīng)營管理能力而無資本，只能在經(jīng)理人市場上待價(jià)而沽。因而出資者聘請經(jīng)理人代為經(jīng)營管理，出資者不直接參與和管理其出資的運(yùn)動過程，而作為受托代理人的經(jīng)營者的目標(biāo)有時(shí)與出資者并不完全一致。因此利益沖突在出資者與經(jīng)營者之間不可避免，“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題時(shí)有發(fā)生。比如，由于信息不對稱的原因，經(jīng)營者往往通過編制虛假招股說明書騙取股東的配股資本，或編制虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告騙取獎金，追求個(gè)人效用最大化。這是出資者在資本經(jīng)營活動中經(jīng)常遇到的問題，往往由于經(jīng)營者的選擇不正確而遭受巨大損失。這給出資者帶來一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體有以下幾方面：
1.資本減值風(fēng)險(xiǎn)。出資者投入資本后就要求實(shí)現(xiàn)資本的保值增值，資本增值價(jià)值包括資本有形增值和資本無形增值等。因此，資本減值風(fēng)險(xiǎn)是出資者所投入資本由于被投資企業(yè)經(jīng)營上的原因而造成的可能遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。
2.資本投資風(fēng)險(xiǎn)。出資者對外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是被投資企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等方面變化引起對外投資收益出現(xiàn)不確定性變動的風(fēng)險(xiǎn)，即資本投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，出資者除了受被投資企業(yè)影響外，還受外部條件的影響，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家的宏觀政策、市場條件等。
3.資本經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于各種不確定因素的影響，使財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益相偏離，因而造成損失的可能性就是資本經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理不力的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。這主要存在于一些上市公司的財(cái)務(wù)關(guān)系中，很多集團(tuán)公司母公司與子公司的財(cái)務(wù)關(guān)系十分混亂，資金使用沒有有效的監(jiān)督與控制。
二、出資者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段
針對出資者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征，要防范和控制這種風(fēng)險(xiǎn)，必須制定一系列監(jiān)督、激勵措施以約束和激勵經(jīng)營者，使經(jīng)營者自身的財(cái)務(wù)目標(biāo)與出資者財(cái)務(wù)目標(biāo)趨于一致。
一是進(jìn)行成本費(fèi)用的約束。成本費(fèi)用的增加會直接減少利潤從而減少出資者權(quán)益，因而，它必然是出資者進(jìn)行控制的對象。成本費(fèi)用可以分為人員成本費(fèi)用和非人員成本費(fèi)用，前者是支付給各類人員的收入、補(bǔ)貼等。后者是指與人的收入、補(bǔ)貼無直接聯(lián)系的成本費(fèi)用。對于非人員成本費(fèi)用因其不會直接落入個(gè)人腰包，一般不直接約束，而是在經(jīng)營損益中體現(xiàn)。對于人員成本費(fèi)用，西方國家采取最低標(biāo)準(zhǔn)由政府規(guī)定，以維護(hù)社會大眾的利益，最高標(biāo)準(zhǔn)由出資者規(guī)定，以維護(hù)出資者權(quán)益，資產(chǎn)經(jīng)營者則在兩者之間確定各人員的收入、補(bǔ)貼水平，出資者對成本費(fèi)用的約束涉及范圍、標(biāo)準(zhǔn)和支付方式。
二是建立代表股東利益的董事會對經(jīng)營者進(jìn)行監(jiān)督。出資者財(cái)務(wù)的監(jiān)督機(jī)制就是建立企業(yè)的所有權(quán)監(jiān)督體系，包括三個(gè)方面：一是建立代表現(xiàn)實(shí)的股東或所有者的監(jiān)督審計(jì)，對資產(chǎn)經(jīng)營者的財(cái)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)督;二是建立代表法人所有權(quán)的企業(yè)審計(jì)部審計(jì)，對企業(yè)所屬分公司和職能部門的財(cái)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)督;三是聘請代表潛在所有者利益的民間審計(jì)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行公證審計(jì)。通過這一監(jiān)督體系從外部對監(jiān)督對象的財(cái)務(wù)活動是否維護(hù)所有者權(quán)益進(jìn)行監(jiān)督。企業(yè)要通過財(cái)務(wù)預(yù)決算管理、中介機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)審計(jì)監(jiān)督、企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)等工作制度建立健全出資人財(cái)務(wù)監(jiān)督體系。
三是進(jìn)行對外投資約束。由于不同出資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，因而這種投資風(fēng)險(xiǎn)的變動必然影響出資者的實(shí)質(zhì)權(quán)益的變動，相應(yīng)出資者必然要對對外投資進(jìn)行約束。同時(shí)，決定資產(chǎn)經(jīng)營者或企業(yè)的會計(jì)政策。會計(jì)政策涉及會計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量，會計(jì)要素確認(rèn)的范圍不同、計(jì)量方法不同，會直接影響當(dāng)期資產(chǎn)的多少和利潤的多少，進(jìn)而影響出資者權(quán)益、特別會影響長期出資者與短期出資者的利益分配。所以，企業(yè)的會計(jì)政策必須經(jīng)過出資者批準(zhǔn)，在實(shí)施具體會計(jì)準(zhǔn)則后，這將變得更加明顯。
四是進(jìn)行資產(chǎn)使用約束。資產(chǎn)經(jīng)營者在使用資產(chǎn)的過程中，一方面，直接減少資產(chǎn)的行為會使出資者權(quán)益減少，另一方面，任意改變資產(chǎn)的原使用用途，會使出資者原設(shè)定的投資領(lǐng)域發(fā)生改變，這種改變必然會引起出資者原預(yù)期的出資風(fēng)險(xiǎn)和收益水平的變動，進(jìn)而影響到出資者權(quán)益。為此，必須對資產(chǎn)經(jīng)營者的資產(chǎn)使用進(jìn)行約束。一般而言，凡是會出現(xiàn)長期改變資產(chǎn)的原使用性質(zhì)的資產(chǎn)經(jīng)營行為都應(yīng)受到出資者的約束。
五是建立內(nèi)部控制制度。為了在企業(yè)內(nèi)部建立一種確保資本安全和增值的自律機(jī)制，并使出資者對企業(yè)的約束把結(jié)果約束和過程約束結(jié)合起來、外部監(jiān)督與內(nèi)部自律結(jié)合起來，出資者必然要求在企業(yè)內(nèi)部建立內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度建立于企業(yè)內(nèi)部，而實(shí)質(zhì)是為了維護(hù)出資者的權(quán)益，故而它也是出資者財(cái)務(wù)的一部分。同時(shí)，建立健全財(cái)務(wù)監(jiān)督體系具體包括充分行使股東大會的權(quán)利，派出獨(dú)立董事，健全企業(yè)內(nèi)部控制制度等。只有做到自上而下的層層監(jiān)督，才能抑制經(jīng)營者追求的欲望，從而確保企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
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