銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌探討論文
銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌探討論文
目前我國不規(guī)范、不成熟的破產體制很容易使企業(yè)“假破產，真逃債”。我國對國有企業(yè)的破產實行審批制，企業(yè)從申請破產到爭取到破產指標再到進入破產程序將經過一段很長的時間。在此期間，經營者有充分的時間將企業(yè)的有效資產轉移，或將較優(yōu)良的資產合法地償還給關系較好的債權人。企業(yè)進入破產程序后資產的變現(xiàn)和評估也內部操作，在制定破產預案時人為調整資產負債率，實施破產過程中增大破產費用，降低破產財產的變現(xiàn)價值，扣除破產費用和職工安置費等費用后，銀行債權的清償率已接近于零。以下是學習啦小編為大家精心準備的：銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌探討相關論文。內容僅供參考，歡迎閱讀!
銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌探討全文如下：
摘要：以高科技上市公司面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，辨析了探索式和利用式技術軌道對企業(yè)成長能力影響的差異性，并檢驗了銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌的作用關系，以及創(chuàng)新資源在二者關系中起到的中介作用。研究發(fā)現(xiàn)，銀行債權治理對公司向探索式技術創(chuàng)新轉軌具有顯著促進作用。具體而言，探索式技術軌道對企業(yè)成長能力的貢獻率高于利用式技術軌道;相較于利用式技術軌道，銀行債權治理對探索式技術軌道具有更強的解釋力;創(chuàng)新資源在銀行債權治理與探索式創(chuàng)新的關系中具有顯著的中介作用。
1 引言
根據(jù)組織雙元性理論，相較于利用式創(chuàng)新，探索式創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)開發(fā)新產品或服務，拓展市場份額，實現(xiàn)可持續(xù)成長[1]。然而，受制于資源瓶頸，諸多企業(yè)不得不放棄探索式創(chuàng)新帶來的成長機會，而選擇創(chuàng)新投入較低的利用式技術創(chuàng)新[2]。銀行債權人不僅是公司融資來源，又是重要的外部治理主體，其極具特殊性的雙重身份使得銀行債權治理機制能夠調節(jié)企業(yè)的資金獲取規(guī)模，對企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新效果產生影響。因此探索銀行債權治理對企業(yè)技術創(chuàng)新的影響機理對提升企業(yè)創(chuàng)新能力和成長能力具有重要意義。
諸多文獻圍繞企業(yè)融資方式、融資類型[3]、融資結構[4]等與創(chuàng)新的關系展開研究，但尚未將銀行債權治理機制的獨特作用從融資結構對技術創(chuàng)新的影響中進行有效剝離。并且大量文獻忽視了研發(fā)投入不能折射出企業(yè)技術創(chuàng)新效果的客觀事實[5]。技術軌道則凝結了企業(yè)技術創(chuàng)新的歷史經驗，并反映企業(yè)技術創(chuàng)新的演進方向[6]?；诖耍疚囊约夹g軌道為切入點，在識別探索式和利用式技術創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性影響差異性的基礎上，檢驗了銀行債權治理與企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌之間的關系，以及創(chuàng)新資源在二者關系中起到的中介作用。以期豐富銀行債權治理和技術創(chuàng)新理論，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實踐提供依據(jù)。
2 理論基礎與研究假設
2.1 技術創(chuàng)新軌道：創(chuàng)新范式與技術軌道的整合
Dosi最早將技術軌道定義為是某一特定的技術范式所暗藏的技術未來的演進路徑[7]。Malerba和Orsenigo認為技術軌道綜合了四個技術要素：技術機會、創(chuàng)新收益、技術積累、技術專有[8]。柳卸林認為技術軌道反映了企業(yè)所有可能的技術發(fā)展方向[9]?？梢姡夹g軌道是解決技術創(chuàng)新問題的有效模式，凝結了企業(yè)創(chuàng)新經驗，并能夠折射出企業(yè)的技術創(chuàng)新潛力、創(chuàng)新收益以及未來發(fā)展路徑。
雙元性技術創(chuàng)新代表了兩類不同的創(chuàng)新范式。探索式技術創(chuàng)新是企業(yè)通過搜索、創(chuàng)造和試驗等方法獲得新知識，開發(fā)出新產品，以滿足潛在的客戶需求[10]。探索式創(chuàng)新能夠引領企業(yè)流程、組織和生產方式發(fā)生變異，幫助企業(yè)不斷適應變化的外部環(huán)境，及時定位市場機會，為促進企業(yè)成長準備條件。然而利用式創(chuàng)新則注重對已有技術、知識的提煉、推廣，以拓展現(xiàn)有的產品和服務，滿足當前的市場需求。但過度注重利用式創(chuàng)新的企業(yè)會沿著現(xiàn)存技術軌道進行不斷自我強化，造成環(huán)境適應性降低 [11]。
若將技術軌道視為企業(yè)采取的技術范式和技術演進路徑的整合，技術創(chuàng)新軌道則剝離了技術軌道概念中的歷史成分，其所詮釋的是為解決技術問題和滿足新客戶需求，企業(yè)所選擇的技術策略。因此，技術創(chuàng)新軌道是對企業(yè)技術發(fā)展方向的把握和發(fā)展規(guī)律的總結。探索式技術創(chuàng)新軌道以開發(fā)新產品、拓展企業(yè)發(fā)展空間為導向，具有較強的市場張力，反映了企業(yè)利用新知識，創(chuàng)造新產品的創(chuàng)新能力。采用探索式技術創(chuàng)新軌道的企業(yè)創(chuàng)新投入較多，創(chuàng)新風險和收益較高。而利用式技術創(chuàng)新軌道多以實現(xiàn)產品功能多元化，滿足當前客戶需求為目標。所以，在利用式技術創(chuàng)新軌道運行的企業(yè)，創(chuàng)新投入和創(chuàng)新風險水平較低，企業(yè)成長潛力較為有限。綜上，探索式和利用式創(chuàng)新軌道代表了兩類不同的技術范式，其在創(chuàng)新導向和技術積累等方面具有顯著差異(表1)，這種差異決定了探索式技術創(chuàng)新將更有利于促進企業(yè)成長?；诖耍疚奶岢鋈缦录僭O：
H1：探索式技術創(chuàng)新軌道對企業(yè)成長性的貢獻程度高于利用式技術創(chuàng)新軌道。
2.2 技術創(chuàng)新轉軌：銀行債權治理對資源瓶頸的突破
由于資源限制、制度限制等原因，當后發(fā)企業(yè)變換技術軌道時，會對技術風險產生較強敏感性[12]。當企業(yè)由利用式創(chuàng)新向探索式創(chuàng)新轉軌時，為滿足新客戶的需求，企業(yè)需要投入大量資源進行新產品研發(fā)。當創(chuàng)新資源不足時，企業(yè)應對創(chuàng)新風險的能力隨之降低，并削弱了企業(yè)進行探索式創(chuàng)新的動機和能力。另外，不完全契約和信息不對稱的存在，企業(yè)決策者出于對既得穩(wěn)定收益的依賴性，可能會放棄高風險高收益的探索式技術創(chuàng)新，進而導致技術轉軌動力不足。所以，企業(yè)通常會“鎖定”占據(jù)主導地位的利用式技術軌道，并沿此演進 [13]。因此，企業(yè)對技術軌道的路徑依賴性，以及企業(yè)的資源和制度限制共同催生了決策者向探索式技術創(chuàng)新轉軌的惰性，大大削減了轉軌動力。
銀行債權引入企業(yè)契約網(wǎng)絡后，將通過資源擴充和制度優(yōu)化兩種途徑影響企業(yè)的創(chuàng)新行為和創(chuàng)新轉軌。首先，債權融資增加了公司決策者的可支配資源規(guī)模，經理人可以將資金資源直接配置向技術創(chuàng)新活動。再者，企業(yè)將債權融資進行合理配置，并產生資金盈余，決策者可以利用該部分盈余彌補探索式技術創(chuàng)新產生的巨大資金缺口。此外，債權人為公司帶來的償債壓力以及對公司采取的一系列監(jiān)督、干預行為能夠約束公司決策者私利行為，提升資源配置效率[14]，促進技術創(chuàng)新質量。這種對公司原始治理制度安排產生的優(yōu)化作用避免了決策者的私立挖掘和非效率投資，進一步增強了銀行貸款資金的安全性，使得銀行債權人有充足的信心為企業(yè)提供創(chuàng)新支持。基于此，本文提出如下假設： H2：銀行債權治理能夠促進企業(yè)向探索式技術創(chuàng)新轉軌，且創(chuàng)新資源在二者關系中具有顯著中介作用。
3 實證設計
3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源
本文按照中國《上市公司行業(yè)分類指引》，確定了從屬于信息技術、化學原料及化學制品制造業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、儀器儀表及文化和辦公機械制造業(yè)、化學纖維制造業(yè)的上市公司為高科技上市公司。選取2009～2012年作為研究期間，對高科技上市公司進行了連續(xù)4年的持續(xù)觀測，在剔除ST類公司、變量數(shù)據(jù)不全的公司、未連續(xù)經營的公司之后，共獲得有效樣本為261個、有效觀測值為1044的平衡面板數(shù)據(jù)。
公司發(fā)明專利、實用新型專利以及外觀設計專利面板數(shù)據(jù)由作者在中國知識產權網(wǎng)手工搜集所得。其他數(shù)據(jù)來自于國泰安上市公司研究數(shù)據(jù)庫(CSMAR)。本文對主要變量數(shù)據(jù)進行了Winsor異常值處理。
3.2 變量設計
(1)技術軌道：本文選取企業(yè)技術專利申請情況來刻畫技術軌道。發(fā)展過程中，當企業(yè)享受到特定技術軌道帶來的優(yōu)勢后，便會沿著該軌道不斷完善相應技術[15]，并在該技術軌道上申請專利，進行有效的知識產權保護。
根據(jù)中國《專利法》，與申請日之前的已有技術相比，發(fā)明專利需要有實質性特點和顯著進步，具備較強的新穎性、創(chuàng)造性和實用性。所以，發(fā)明專利以研發(fā)創(chuàng)造新產品、新服務為導向，反映了企業(yè)搜集、整合新知識和技術經驗的能力和質量。因而選取發(fā)明專利申請數(shù)量來刻畫探索式技術軌道。相較而言，實用新型專利和外觀設計專利主要是指在產品外形、結構上提出的新技術方案，重在滿足既定客戶需求，并不以新產品研發(fā)為目標。所以，選擇實用新型和外觀設計專利刻畫利用式技術創(chuàng)新軌道。
(2)創(chuàng)新資源：選取研發(fā)支出比例衡量企業(yè)的創(chuàng)新資源投入情況 [4]。
(3)銀行債權治理：選取銀行借款比例作為銀行債權治理的操作變量。本文認為，銀行借款比例不僅能夠有效剝離銀行債權人的治理效應，體現(xiàn)出債權人獨特的審核治理、監(jiān)督干預等治理優(yōu)勢，并且能夠反映債權人帶給企業(yè)的償債壓力，進而衡量出對經理人起到的約束作用[5]。
(4)其他變量：選取銷售收入增長率率來反映企業(yè)的成長性。并選取股權集中度、兩職合一、獨立董事比例、公司規(guī)模和盈利能力作為控制變量。具體變量名稱及釋義見表2。
模型中，α、β、λ、μ、δ為回歸系數(shù)，ξ為回歸殘差項，c為截距，Control為控制變量組，Tetryi(i=1，2)代表探索式技術軌道(Explor)和利用式技術軌道(Exploi)。模型1主要用來探討不同技術軌道對公司成長性的差異化影響，模型3、模型4、模型5用來檢驗創(chuàng)新資源在銀行債權治理與探索式技術軌道之間的中介作用。
4 實證結果
4.1 雙元性技術軌道貢獻識別
探索式及利用式技術軌道對企業(yè)成長性的影響見表3。模型M1a中，被解釋變量為企業(yè)成長性，解釋變量為利用式技術軌道。在固定效應和隨機效應模型中，利用式技術軌道回歸系數(shù)均為0003，但未通過顯著性檢驗。表明利用式創(chuàng)新對企業(yè)成長性的促進作用較為微弱。證實了利用式創(chuàng)新以滿足已有客戶群體為導向，不能幫助企業(yè)實現(xiàn)新產品或服務的開發(fā)，因而對企業(yè)成長的貢獻不明顯。
表3 雙元性技術軌道對高科技公司成長性的貢獻識別
M1a GrothM1b Groth
Exploi00030003
(073)(1.37)
Explor00004 00008***
(1.49)(370)
R20040005500410032
F/Wald檢驗F=445P=0000Wald=5722P=0000F=481P=0000Wald=5722P=0000
Hausman檢驗RERE
注： ***、**、*分別表示1%、5%、10%的顯著性水平;()內為T或Z檢驗值;Hausman 檢驗：P小于005時，采用固定效應模型(FE)，否則拒絕原假設采用隨機效應模型(RE)。篇幅限制常數(shù)項及控制變量回歸結果未給出。表4、表5同
表4 銀行債權治理對雙元性技術軌道的影響
M2a ExploiM2b Explor
Debt0279*00390875***-0149
(172)(058)(3.20)(-108)
R20019003100500013
F/Wald檢驗F=3.28P=0002Wald=1385P=0003F=643P=0000Wald=2009P=0002
Hausman檢驗FEFE
在模型M1b中，解釋變量為探索式技術軌道。隨機效應模型中，探索式技術軌道對企業(yè)盈利能力的邊際貢獻為008%，且通過了005水平顯著性檢驗。表明探索式技術創(chuàng)新有利于企業(yè)獲得持續(xù)成長能力。這一研究結果證實了處于探索式技術軌道的企業(yè)能夠有效整合新知識，并不斷基于發(fā)明專利開發(fā)出新產品，滿足潛在客戶需求，為企業(yè)成長提供動力。相較于利用式技術軌道，探索式技術軌道更有利于高科技公司成長性的提升，假設H1得證。
4.2 銀行債權治理對技術創(chuàng)新轉軌的影響
銀行債權治理對高科技上市公司雙元性技術軌道的影響見表4。在模型M2a中，被解釋變量為利用式技術軌道。固定效應模型中的銀行債權治理變量對利用式技術軌道具有顯著的促進作用，回歸系數(shù)為0279，T統(tǒng)計量為172。表明銀行債權治理機制有利于促進企業(yè)創(chuàng)新資源投入，并能降低代理成本，提升了決策者對創(chuàng)新資源的配置效率，進而研發(fā)出更多的實用新型和外觀設計專利，以滿足已有市場需求。
在模型M2b中，被解釋變量為以發(fā)明專利刻畫的探索式技術軌道，此時，解釋變量銀行債權治理回歸系數(shù)為0875，T統(tǒng)計量為3.20。與利用式技術軌道相比，銀行債權治理對探索式技術軌道的邊際貢獻高出06個百分點。表明債權融資的引入極大地擴充了企業(yè)的創(chuàng)新資源規(guī)模，緩解了資源瓶頸問題，使企業(yè)有動機和能力進行高風險高收益的探索式創(chuàng)新。因此銀行債權治理有利于促進企業(yè)技術創(chuàng)新轉軌，選擇對成長性具有更強貢獻力的探索式技術創(chuàng)新。 4.3 創(chuàng)新資源的中介作用
創(chuàng)新資源在銀行債權治理與探索式技術軌道關系中起到的中介效應檢驗結果見表5。模型3中，回歸結果顯示，銀行債權治理變量回歸系數(shù)為001，顯著性水平為01。即銀行債權治理與創(chuàng)新投入間具有正相關關系。說明銀行債權治理能夠增加決策者向探索式創(chuàng)新活動配置的資源總量。模型4中，被解釋變量為探索式技術軌道，解釋變量為創(chuàng)新資源投入。解釋變量回歸系數(shù)為7398，Z統(tǒng)計量為222，表明創(chuàng)新資源與探索式技術軌道之間具有正向相關關系。創(chuàng)新資源投入越多，高科技上市公司越能夠在探索式技術軌道上研發(fā)更多的發(fā)明專利。
模型5中，被解釋變量為探索式技術軌道，解釋變量為銀行債權治理和創(chuàng)新資源投入。此時，創(chuàng)新資源對探索式技術軌道的貢獻依然顯著，回歸系數(shù)為7277，Z統(tǒng)計量為219。然而，銀行債權治理變量回歸系數(shù)不再具有統(tǒng)計學意義上的顯著性，Z統(tǒng)計量僅為-078。表明創(chuàng)新資源變量在銀行債權治理與探索式技術軌道的關系中具有完全中介作用，即銀行債權治理對探索式技術軌道的促進作用是通過創(chuàng)新資源這一中介變量實現(xiàn)的。當銀行債權治理水平上升時，公司決策者的可支配資源規(guī)模和配置效率上升，向探索式創(chuàng)新活動提供充沛的資金資源成為可能，強化了公司決策者選擇探索式技術創(chuàng)新以促進企業(yè)持續(xù)成長的動機。
5 結論與啟示
本文以高科技上市公司為樣本，探討了利用式和探索式技術軌道對公司成長性貢獻以及銀行債權治理對兩類技術軌道的影響，并檢驗了創(chuàng)新資源在銀行債權治理與探索式技術軌道關系中起到的重要中介作用。研究結果顯示：首先，探索式技術軌道對公司成長性具有顯著促進作用，且促進作用明顯高于利用式技術軌道。其次，相較于利用式技術軌道，銀行債權治理更有利于企業(yè)選擇探索式技術軌道。最后，創(chuàng)新資源在銀行債權治理與探索式技術創(chuàng)新關系中具有顯著中介作用。
本文的管理啟示在于：第一，銀行債權人已由創(chuàng)新厭惡向創(chuàng)新包容或創(chuàng)新支持轉變，企業(yè)應構建積極的銀企合作關系，充分利用債權融資來緩解企業(yè)資源瓶頸，促進企業(yè)向探索式技術創(chuàng)新轉軌;第二，銀行債權人應認同探索式技術創(chuàng)新是推動企業(yè)持續(xù)成長，保障銀行資金收益穩(wěn)健性的重要動力。銀行應進一步優(yōu)化貸款契約設計，完善貸款預警和監(jiān)督體系，提升債權治理機制帶給企業(yè)決策者的行為約束效應，促進企業(yè)創(chuàng)新資源配置效率，實現(xiàn)銀企共贏。
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