關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)證券市場(chǎng)的中的應(yīng)用論文
關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)證券市場(chǎng)的中的應(yīng)用論文
資本資產(chǎn)定價(jià)模型就是在投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的，主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由美國(guó)學(xué)者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人于1964年在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。以下是學(xué)習(xí)啦小編今天為大家精心準(zhǔn)備的：關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)證券市場(chǎng)的中的應(yīng)用相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考，歡迎閱讀!
關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型在中國(guó)證券市場(chǎng)的中的應(yīng)用全文如下：
【摘要】本文首先介紹了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，以及它在投資和理財(cái)中的應(yīng)用，隨后介紹了幾種放松或改變了該模型假設(shè)的擴(kuò)展模型，最后簡(jiǎn)單指出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)應(yīng)用的限制及前景。
【關(guān)鍵詞】組合投資 資本市場(chǎng)線 證券市場(chǎng)線
資本資產(chǎn)定價(jià)模型，是在馬柯維茨的現(xiàn)代組合投資理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。自其創(chuàng)立之日起就在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中得到了廣泛的應(yīng)用，成為了普通投資者、基金管理者和投資銀行進(jìn)行證券投資的重要工具之一。
一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型
(一)模型的假設(shè)
在證券組合投資中，投資者是在期望效用最大化準(zhǔn)則下選擇投資決策。該理論是以非常有力的假定為基礎(chǔ)的。具體假定條件是：投資者以資產(chǎn)組合在某段時(shí)期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評(píng)價(jià)該資產(chǎn)組合。存在著均一性的理性預(yù)期。有資產(chǎn)者有著相同的資產(chǎn)持有期。市場(chǎng)是無摩擦的和競(jìng)爭(zhēng)性的，沒有交易成本及所得稅，所有投資者均可免費(fèi)得到所有有的信息。資產(chǎn)無限可分，即投資者可購(gòu)買一個(gè)股份的一部分，這樣就可保證投資者以任何比例分配其投資。
二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用
資本資產(chǎn)定價(jià)模型提供了有關(guān)證券的市場(chǎng)定價(jià)及期望報(bào)酬率測(cè)定的思想，它還可以廣泛應(yīng)用于投資管理和公司財(cái)務(wù)中。
(一)用于風(fēng)險(xiǎn)投資決策一計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率
資本資產(chǎn)定價(jià)模型提供了與投資組合理論相一致的單一證券風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量指標(biāo)，有助于投資者預(yù)計(jì)單一資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)。該模型可表述為：期望的投資報(bào)酬率(或預(yù)期報(bào)酬率)=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率×風(fēng)險(xiǎn)程度其中風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變化系數(shù)等計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可以通過統(tǒng)計(jì)方法來測(cè)定。
該模型用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策，最常用的方法是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。這種方法的基本思路是對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率)去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。
(二)用于投資組合決策
資本資產(chǎn)定價(jià)模型來源于投資組合理論，又反過來用于投資組合決策。如前所述，某一投資組合的貝他系數(shù)等于組合中個(gè)別證券的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和，其計(jì)算公式為：P=ΣWiβi用于投資組合決策時(shí)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以表述為：投資組合的報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+(市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)×投資組合的貝他系數(shù)。
利用該模型進(jìn)行投資組合決策的基本方法是：首先，確定不同證券投資組合的B系數(shù);其次，計(jì)算各證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=(市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)X投資組合的貝他系數(shù);第三，確定各投資組合的報(bào)酬率;最后，比較投資組合的報(bào)酬率，并結(jié)合投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)收益率來進(jìn)行投資組合方案決策?；蛘哂蒙鲜霾襟E計(jì)算某證券投資組合的報(bào)酬率，將其與期望的最低報(bào)酬率相比較，進(jìn)行選擇與否的決策。
(三)用于籌資決策中普通股資本成本的計(jì)算
普通股的資本成本率可以用投資者對(duì)發(fā)行企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度與股票投資承擔(dān)的平均風(fēng)險(xiǎn)水平來評(píng)價(jià)。公司的權(quán)益資本成本通常被定義為其股票的預(yù)期報(bào)酬率。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：普通股的資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+(股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率) ×貝他系數(shù)。
三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的擴(kuò)展
CAPM是建立在一系列假設(shè)條件下的，如投資者是通過投資組合在某一段時(shí)期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來評(píng)價(jià)這個(gè)投資組合的;每一個(gè)資產(chǎn)都是無限可分的等等。這些假設(shè)條件過于嚴(yán)格化、理想化使CAPM無法應(yīng)用于現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)。為了使CAPM適應(yīng)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)，許多學(xué)者對(duì)CAPM進(jìn)行了修正。這里主要介紹幾種修正模型：
(一)布菜克的CAPM
布萊克CAPM是布菜克(1972)對(duì)放寬原有CAPM的假設(shè)條件(市場(chǎng)上存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))后提出的方案其表達(dá)式為：E(Ri)=E(Rz(N))+βi[E(rN)一E(rz(N))]。
其中：Rz(N)一零B資產(chǎn)組合的收益率。
這一模型適合于資本市場(chǎng)發(fā)生較嚴(yán)重通貨膨脹的情形，此時(shí)資本市場(chǎng)不存在價(jià)值不變的、穩(wěn)定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，即投資者不能無風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行借人和貸出。
(二)投資者預(yù)期不一致的CAPM
在現(xiàn)實(shí)生活中，由于各方面的原因，投資者的預(yù)期往往不一致，投資者的資產(chǎn)組合也會(huì)不一樣。市場(chǎng)上投資者都會(huì)按自己的有效邊界與最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合得出的個(gè)人證券市場(chǎng)線進(jìn)行投資。此時(shí)表達(dá)式為：Ek(Ri)=Rf+β[Ek(Rmi)一Rf]。
當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，市場(chǎng)證券組合就是個(gè)別投資者最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合的組合，且這種組合是線性的。我們就會(huì)得到表達(dá)式與標(biāo)準(zhǔn)CAPM 相似的CAPM，可以說，這一擴(kuò)展模型突破了投資者以同一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)證券的假設(shè)條件。
(三)套利定價(jià)(APT)理論
它是基于“在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中將不存在套利機(jī)會(huì)”的假設(shè)推導(dǎo)出一個(gè)包含多因素的套利定價(jià)模型。
四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)應(yīng)用的前景
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的成立依賴于一系列假設(shè)條件，包括上文中提到的有效的資本市場(chǎng)、投資者的理性預(yù)期和決策等前提因素，由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展很不完善，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足該模型得以發(fā)揮作用的條件，具體說來，影響我國(guó)資本市場(chǎng)有效性的因素主要有以下幾點(diǎn)：信息披露不完善，信息公開化程度低。投資者結(jié)構(gòu)不合理。上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。
為了提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的適用性，必須建立一個(gè)行之有效的證券市場(chǎng)。為此，應(yīng)注意和解決好以下幾個(gè)方面的問題：
其一，完善信息披露制度，加強(qiáng)信息披露管理。確保信息向所有的公眾公布;確保所披露的信息正確反映客觀事實(shí);確保有關(guān)信息毫不延遲地得到披露;確保有關(guān)信息完全加以披露。
其二，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，改善投資主體結(jié)構(gòu)。積極發(fā)展共同基金組織，推動(dòng)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金人市。
其三，合理解決上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)問題。解決國(guó)有股、法人股上市流通問題，以健全信息交流機(jī)制、改善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、減少由于投機(jī)造成的股價(jià)信號(hào)扭曲，能有效地提高我國(guó)證券市場(chǎng)的效率，進(jìn)而提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)證券市場(chǎng)的適用性。
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