如果將經(jīng)理的生產(chǎn)函數(shù)表示為:π=θ+α+ε,其中:π—經(jīng)理的產(chǎn)出,θ—經(jīng)理的能力,α—經(jīng)理的努力程度,ε—外生的隨機(jī)變量(如技術(shù)或市場(chǎng)的不確定性)｡外生隨機(jī)變量對(duì)ε產(chǎn)出的影響具有系統(tǒng)性,對(duì)每位經(jīng)理的產(chǎn)出都有影響｡那么,可以認(rèn)為經(jīng)理的業(yè)績(jī)進(jìn)而企業(yè)的績(jī)效主要由兩個(gè)方面的因素決定:一是經(jīng)理努力的供給α;二是經(jīng)理的能力水平θ｡也就是說(shuō)經(jīng)理能力狀態(tài)和努力狀態(tài)影響了企業(yè)的績(jī)效｡研究處于不同職業(yè)生涯階段的經(jīng)理特征變化規(guī)律及其與企業(yè)績(jī)效､規(guī)模的關(guān)系有著十分重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義｡　　

　　一､文獻(xiàn)回顧
　　
　　對(duì)職業(yè)生涯的研究始于聲譽(yù)效應(yīng)｡Fama(1980)認(rèn)為在競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理市場(chǎng)上,經(jīng)理的市場(chǎng)價(jià)值決定于過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),從長(zhǎng)期來(lái)看,經(jīng)理必須對(duì)自己的行為負(fù)完全責(zé)任,因此,經(jīng)理出于職業(yè)生涯的考慮在早期階段將努力工作,提高聲譽(yù)以利于后期收入的提高｡ [1](288-307) Kreps and Wilson(1982)､ [2](963-494) Milgrom and Roberts(1982) [3](433-459) 等人將Fama的思想進(jìn)行了模型化,證明了經(jīng)理會(huì)在早期努力工作,因?yàn)檫@時(shí)經(jīng)理市場(chǎng)還在評(píng)估經(jīng)理的能力,但后期努力程度將低于有效率的水平,也就是說(shuō)經(jīng)理的努力程度與未來(lái)的任職時(shí)間有關(guān)系｡Gibbons & Murphy(1992)研究了考慮職業(yè)生涯的情況下最優(yōu)激勵(lì)合同的設(shè)計(jì)問(wèn)題, 認(rèn)為隱性激勵(lì)和顯性激勵(lì)可以相互替代,在經(jīng)理職業(yè)生涯的前期,隱性激勵(lì)效果好,不需要高的顯性激勵(lì),但隨著經(jīng)理年齡的增長(zhǎng),越接近職業(yè)生涯的尾聲,顯性激勵(lì)契約的需求越高｡ [4](468-505) Gompers & Lerner(1999)對(duì)美國(guó)基金管理人員薪酬的實(shí)證研究證實(shí)了Gibbons & Murphy(1992)的理論推導(dǎo)｡ [5](3-44) Predergast & Stole(1996)發(fā)現(xiàn)在項(xiàng)目初始階段,為了表現(xiàn)能力,經(jīng)理會(huì)夸大自己獲得信息的數(shù)量和質(zhì)量,但在項(xiàng)目的最后階段變得十分保守,不愿意認(rèn)同新變化以掩飾前期的失誤｡ [6](1105-1134) Caruana & Celentani(2002)研究了經(jīng)理在不同職業(yè)生涯階段的投資偏好,他們認(rèn)為經(jīng)理在職業(yè)生涯的早期,經(jīng)理對(duì)待投資的態(tài)度取決于初始聲譽(yù),如果聲譽(yù)好則會(huì)過(guò)度投資,初始聲譽(yù)差,則比較保守｡ [7] Grahan et al.(2004)的研究發(fā)現(xiàn)有75%的CEO出于職業(yè)生涯的考慮,會(huì)利用盈余管理的手段達(dá)到當(dāng)期的利潤(rùn)目標(biāo),董事會(huì)根據(jù)當(dāng)期的業(yè)績(jī)修正對(duì)CEO能力的認(rèn)識(shí),而這種認(rèn)識(shí)影響著經(jīng)理的未來(lái)職業(yè)機(jī)會(huì)｡ [8] 在國(guó)內(nèi)的學(xué)者中,張必武和石金濤(2005)對(duì)國(guó)內(nèi)外人口特征與績(jī)效關(guān)系的研究進(jìn)行了總結(jié)｡ [9] 朱治龍和王麗(2004)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者個(gè)性特征與公司績(jī)效的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究,他們的結(jié)論是經(jīng)營(yíng)者年齡和資歷與公司績(jī)效負(fù)相關(guān),學(xué)歷､政治面貌和社會(huì)地位與績(jī)效正相關(guān)｡ [10] 李平和曾德明(2003)研究了經(jīng)理個(gè)人特征對(duì)績(jī)效的影響機(jī)理｡ [11]
　　
　　二､經(jīng)理職業(yè)生涯三階段模型
　　
　　 為建立職業(yè)生涯模型,我們將考察兩個(gè)變量:能力狀態(tài)和努力狀態(tài)｡
　　 在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理市場(chǎng)中,提供有關(guān)經(jīng)理能力的信號(hào)有學(xué)歷､財(cái)富狀況以及工作經(jīng)歷｡Spence(1974)論述了學(xué)歷反映能力的有效性; [12](74-355) 張維迎(1995)證明了財(cái)富或者經(jīng)理報(bào)酬可衡量經(jīng)理的能力｡ [13] 經(jīng)歷作為經(jīng)理成長(zhǎng)歷程的記錄對(duì)能力的顯示具有重要作用｡從人類實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)中不難體會(huì)到這一點(diǎn)的重要性｡現(xiàn)在幾乎所有的企業(yè)在選擇除畢業(yè)生以外的新員工時(shí)都特別強(qiáng)調(diào)相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)這一事實(shí)為經(jīng)歷顯示能力的觀點(diǎn)提供了支持｡于是經(jīng)理的能力可表述為θ=f(學(xué)歷,收入,經(jīng)歷)｡在大多數(shù)情況下,學(xué)歷不隨經(jīng)理年齡t 的變化而變化,但是,經(jīng)理收入以及經(jīng)歷的積累是與經(jīng)理年齡正相關(guān)的｡因此,隨著經(jīng)理年齡的增長(zhǎng),經(jīng)理的能力不斷增強(qiáng)｡
　　 另一方面,企業(yè)的規(guī)模S與時(shí)間正相關(guān)｡隨著時(shí)間的推移,S會(huì)增大｡即使在某些時(shí)間點(diǎn)上或在一定的ΔT內(nèi),規(guī)模會(huì)停滯不前或者減小,但是一定存在一個(gè)T?*,使得在ΔT>T?*時(shí),ΔS>0,規(guī)模增大,于是有:s′?t>0｡
　　企業(yè)的規(guī)模越大,管理復(fù)雜性將成幾何級(jí)數(shù)遞增｡因此,任何理性的委托人都希望在自己的成本約束下選擇能力與本企業(yè)規(guī)模相適應(yīng)的經(jīng)理,因?yàn)橐?guī)模越大需要的能力越強(qiáng)｡另一方面,代理人希望在自己能力約束條件下謀求最大規(guī)模企業(yè)的控制權(quán),因?yàn)檫@樣可以獲得更多的控制權(quán)收益以及更好的聲譽(yù)｡如此,在市場(chǎng)均衡時(shí), 經(jīng)理的能力和企業(yè)的規(guī)模總會(huì)達(dá)到最佳的匹配｡
　　考慮聲譽(yù)效應(yīng),經(jīng)理的努力隨時(shí)間遞減,但是,經(jīng)理的能力隨時(shí)間不斷增強(qiáng)｡結(jié)合能力與企業(yè)規(guī)模匹配的討論,本文給出經(jīng)理職業(yè)生涯的三階段模型,如下圖所示,π為經(jīng)理的產(chǎn)出,也可理解為企業(yè)績(jī)效;θ為經(jīng)理能力的增長(zhǎng)曲線,也可理解為經(jīng)理所控制企業(yè)規(guī)模的增長(zhǎng)曲線;α為經(jīng)理努力狀態(tài)的變化曲線｡??
　　 令經(jīng)理的生命周期為:t∈(0,T],而經(jīng)理的職業(yè)生涯為:t∈[T?k,T?c]｡
　　 其中:0<
　　階段Ⅰ:t∈[T?k,T?n],成長(zhǎng)期｡由于有控制權(quán)及其收益的需要,經(jīng)理本人有一個(gè)較大的控制權(quán)預(yù)期,因此經(jīng)理努力水平較高,1≥α?t> 0｡甚至?xí)弑M全力,使α?t=1(有時(shí)經(jīng)理本人會(huì)這樣認(rèn)為)｡然而,由于經(jīng)理比較年輕,經(jīng)驗(yàn)不足,能力沒(méi)有達(dá)到一定的水平,因此,其所能掌控的企業(yè)規(guī)模不會(huì)大｡此時(shí),由于晉升或降級(jí)的概率比較大,控制權(quán)大小即所控制的企業(yè)規(guī)模還會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)｡不過(guò),從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)看,所掌控的企業(yè)規(guī)模會(huì)不斷增加｡在此階段的后半期,所控制的企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)加快,使得S′?t>0､S″?t>0,同時(shí),經(jīng)理的產(chǎn)出會(huì)不斷增長(zhǎng)｡
　　階段Ⅱ:t∈[T?n,T?m),頂峰期｡在T?n點(diǎn),企業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)曲線出現(xiàn)拐點(diǎn),S′?t(T?n)=0,經(jīng)理在控制權(quán)的獲取上,不再像階段Ⅰ那樣漸進(jìn)式增長(zhǎng),而是一躍成為較大規(guī)模公司的董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理,達(dá)到職業(yè)生涯的最高峰｡考慮到控制權(quán)不僅僅決定于企業(yè)的規(guī)模,還決定于經(jīng)理的聲譽(yù)､威信以及在領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)中的談判能力,而這些只有通過(guò)經(jīng)理與其他管理人員的無(wú)數(shù)次博弈后才能有效建立,因此在這一階段中控制權(quán)會(huì)有所增長(zhǎng)S′?t>0,但是增長(zhǎng)的速度較低S″?t<0｡一直到T?m時(shí),經(jīng)理?yè)碛辛祟A(yù)期的控制權(quán),達(dá)到控制權(quán)的極大值｡在此階段,1≥α?t>0,但是努力程度較階段Ⅰ已有下降,α′?t<0｡此階段的產(chǎn)出也有增長(zhǎng)的趨勢(shì)｡
　　階段Ⅲ:t∈[T?m,T?c],衰退期｡這已是經(jīng)理職業(yè)生涯的最后階段,雖然此階段的經(jīng)理能力狀態(tài)保持在一個(gè)較高的水平,但是由于聲譽(yù)效應(yīng)的影響,此時(shí) α?t=0或者說(shuō)接近于0,隨著退休期臨近和職業(yè)生涯的結(jié)束,可能會(huì)出現(xiàn)努力為負(fù)的情況α?t<0,經(jīng)理的行動(dòng)對(duì)企業(yè)績(jī)效以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展形成負(fù)面影響｡
??表1經(jīng)理職業(yè)生涯階段及其特征
　　
　　
　　
　　(一)研究假設(shè)
　　 假設(shè)1:經(jīng)理控制的企業(yè)規(guī)模與經(jīng)理年齡正相關(guān)｡
　　 前面的分析表明,經(jīng)理能力是個(gè)不斷積累的過(guò)程,因此與年齡相關(guān)｡而正是因?yàn)槭袌?chǎng)觀察到了這一關(guān)系才將較大規(guī)模的企業(yè)的控制權(quán)授予能力更強(qiáng)的經(jīng)理｡
　　
　　 假設(shè)2:考慮經(jīng)理職業(yè)生涯的階段性,當(dāng)t≤55時(shí),企業(yè)績(jī)效與年齡正相關(guān);當(dāng)t>55時(shí),企業(yè)績(jī)效與年齡負(fù)相關(guān)｡
　　
　　 從三階段模型中發(fā)現(xiàn),在前兩階段,能力增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)出的正面影響大于努力不足對(duì)產(chǎn)出的負(fù)面影響時(shí),產(chǎn)出不斷增加;而最后一階段,努力不足對(duì)產(chǎn)出的負(fù)面影響大于能力的有限增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)出的正面影響,產(chǎn)出降低｡考慮到實(shí)證研究對(duì)象是中國(guó)的上市公司,國(guó)有股占有超過(guò)60%的比例,而中國(guó)是一個(gè)存在強(qiáng)制性退休制的國(guó)家,退休年齡為60;另一方面,我國(guó)上市公司的高級(jí)管理人員的年齡最大值為 85,最小值為27,兩者的平均值為56｡因此,我們可以假定T?m =56為職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)｡因此,我們將樣本分為t≤56和t>56兩個(gè)子樣本分別進(jìn)行考察｡
　　
　　(二) 樣本情況與變量說(shuō)明
　　
　　 數(shù)據(jù)主要來(lái)源于數(shù)據(jù)庫(kù)“CSMAR” 中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)和治理數(shù)據(jù)庫(kù)｡主要數(shù)據(jù)文件包括治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)中的公司基本情況文件,董事､監(jiān)事及高級(jí)管理人員情況文件,以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)中的資產(chǎn)負(fù)債表文件､現(xiàn)金流量表文件､利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表文件｡
　　樣本是以下幾個(gè)條件的交集:(1)在滬深兩市上市的A股上市公司;(2)數(shù)據(jù)區(qū)間為2001年12月31日—2004年12月31日;(3)非金融行業(yè);(4)數(shù)據(jù)披露完整､正確｡
　　??表2變量定義及其說(shuō)明〖STBZ〗〖BG(〗〖BHDFG1*2,FK10,K25F〗〖HT6〗變量〖〗變量說(shuō)明〖BHDG1*3,FK10,K25ZQ1F〗〖HT6〗ROA 〖〗總資產(chǎn)報(bào)酬率,企業(yè)績(jī)效〖BH〗lnASSET〖〗總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù),企業(yè)規(guī)?！糂H〗AGE〖〗高級(jí)管理人員的年齡〖BH〗LEVE〖〗財(cái)務(wù)杠桿,即負(fù)債率,LEVE=總負(fù)債/總資產(chǎn)〖BG)F〗
　　?

(三) 實(shí)證結(jié)果與分析
　　
　　1.描述性統(tǒng)計(jì)｡描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司高級(jí)管理人員的平均年齡為47.36,極差為58,差距較大｡財(cái)務(wù)杠桿均值為0.487,處在一個(gè)比較合理的水平;ROA均值為 0.008,這一收益率較低｡同時(shí)對(duì)分年度樣本的考察發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿比率逐年增大,從2001年的0.455增加到2004年的0.525,表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大,但是從管理者角度來(lái)看,上市公司高級(jí)管理人員的進(jìn)取精神不斷增強(qiáng),也說(shuō)明管理者對(duì)市場(chǎng)充滿信心｡ROA呈逐年下降趨勢(shì),可能的原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇､原材料價(jià)格和人力成本的增加,也與近年的能源緊缺有關(guān)｡樣本公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大,說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是資本越來(lái)越集中｡
　　2.相關(guān)分析與一元回歸分析
　　(1)對(duì)于假設(shè)1,結(jié)果如表3和表4｡
　　??表3 公司規(guī)模與高級(jí)管理人員年齡的相關(guān)系數(shù)矩陣
　　
　　
　　
　　從表3可知企業(yè)規(guī)模與高級(jí)管理人員的年齡相關(guān)系數(shù)為0.198,說(shuō)明企業(yè)規(guī)模與高級(jí)管理人員的年齡之間關(guān)系較為緊密｡P<0.05,接受兩變量相關(guān)的假設(shè)｡根據(jù)表4,系數(shù)通過(guò)了t檢驗(yàn),模型通過(guò)了F檢驗(yàn),因此回歸方程有意義｡表明企業(yè)規(guī)模與高級(jí)管理人員的年齡正相關(guān)｡
　　(2)對(duì)于假設(shè)2,結(jié)果如表5､表6､表7｡
　　
　　表5分年齡段的績(jī)效與年齡的相關(guān)系數(shù)
　　
　　??表6 公司績(jī)效與高管年齡的線性關(guān)系
　　
　　?表7公司績(jī)效與高管年齡的線性關(guān)系
　　
　　?從以上三表中發(fā)現(xiàn):當(dāng)t≤56時(shí),ROA與高級(jí)管理人員的年齡相關(guān)系數(shù)為0.139,為正,且P<0.05;同時(shí),F值為10.209,回歸方程有意義｡因此績(jī)效與年齡具有顯著的正相關(guān)性｡當(dāng)t>56時(shí),年齡與ROA相關(guān)系數(shù)沒(méi)有顯著性,一元回歸分析也沒(méi)有通過(guò)F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn),因此業(yè)績(jī)與 AGE沒(méi)有相關(guān)性｡因此,對(duì)于假設(shè)3,當(dāng)t≤56時(shí),績(jī)效與年齡正相關(guān)的假設(shè)成立;t>56時(shí),績(jī)效與年齡負(fù)相關(guān)的假設(shè)不成立｡
　　為進(jìn)一步強(qiáng)化上述關(guān)系,我們進(jìn)行了多元回歸,在對(duì)規(guī)模和年齡關(guān)系的回歸方程中控制了財(cái)務(wù)杠桿,得到了規(guī)模和年齡正相關(guān)的結(jié)論;在分年齡段的績(jī)效與年齡關(guān)系的會(huì)歸方程中控制了財(cái)務(wù)杠桿和企業(yè)規(guī)模,發(fā)現(xiàn)當(dāng)t≤56時(shí),績(jī)效與年齡正相關(guān),t>56時(shí),績(jī)效與年齡沒(méi)有顯著的相關(guān)性,支持了相關(guān)分析和一元回歸的結(jié)論｡
　　
　　四､結(jié) 論
　　
　　第一,經(jīng)理的能力信號(hào)包括經(jīng)歷和學(xué)歷,而經(jīng)歷隨著經(jīng)理工作經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)知識(shí)的不斷積累,即使學(xué)歷是靜態(tài)的,經(jīng)理的能力也會(huì)隨著年齡不斷增長(zhǎng)｡由于經(jīng)營(yíng)管理的復(fù)雜性與企業(yè)規(guī)模大小密切相關(guān),因此,規(guī)模較大的企業(yè)將雇傭能力更強(qiáng)的經(jīng)理;同樣地,能力更強(qiáng)的經(jīng)理更愿意經(jīng)營(yíng)更大規(guī)模的企業(yè),以獲得更大的控制權(quán)私人收益,這是作為隱性激勵(lì)機(jī)制的控制權(quán)激勵(lì)作用的結(jié)果｡于是,規(guī)模與經(jīng)理的年齡成了顯著的正相關(guān)關(guān)系｡
　　第二,企業(yè)績(jī)效是經(jīng)理能力和努力的函數(shù),績(jī)效決定于能力和努力的組合情況｡年輕經(jīng)理努力程度高,激勵(lì)狀況好,而能力又不斷地積累,因此這類經(jīng)理(t≤56)的績(jī)效隨著年齡的不斷增長(zhǎng),會(huì)得到提高｡而年長(zhǎng)的經(jīng)理(t>56),努力程度低,能力增長(zhǎng)有限,因此綜合作用的結(jié)果是企業(yè)績(jī)效與年齡的關(guān)系不具有確定的關(guān)系｡這一結(jié)論的啟示,在選擇經(jīng)理時(shí)不但要考慮能力狀況,還要考慮激勵(lì)狀況｡在經(jīng)理的不同職業(yè)生涯階段, 設(shè)計(jì)不同的激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)的績(jī)效尤為重要｡☆
　　?
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